作為全球制造業體系最為完整的國家之一，我國制造業正在堅定邁向轉型升級，這其中也孕育著產業投資機會。

對制造業的研究離不開對供需關系的分析，需求端的預測是相對簡單的，市場也比較容易形成一致預期。但實際上對供給端的研究更加考驗投研水平，需要長時間的產業研究與積累，才能進一步判斷行業供需的拐點究竟在哪里。

筆者認為，從中觀行業的維度出發，對一些需求端有較高成長性的高景氣產業保持長期跟蹤，在供需迎來向上拐點時進行積極配置，能取得產業周期向上時龍頭企業業績高速增長的收益；同時，還有高成長行業給予樂觀預期所帶來的估值提升收益，其中，光伏和新能源車或是此類行業的典型代表。

光伏行業迎來供需兩旺發展格局

從供給端來看，光伏產業波動很大，擴產與出清都很快。光伏產業90%的供給都在國內，今年受疫情沖擊，中小企業面臨較大壓力；對于光伏行業來說，這也完成了一輪天然的出清，也許會帶來龍頭公司市占率的提升；隨著后期需求的逐步釋放，龍頭公司的業績彈性有可能得到釋放。從長期來看，光伏發電滲透率目前仍處于個位數，明年開始國內正式步入平價時代。與傳統能源相比，光伏在成本經濟性方面有明顯優勢，從趨勢上來看，會逐步替代傳統化石能源，這也將為行業總裝機容量帶來較大增長空間。

從需求端來看，市場需求，特別是海外需求，與終端組件產品價格有顯著負相關性，且反應滯后。終端組件價格在經歷了去年行業供給端價格競爭以及今年疫情沖擊的背景下，下跌40%以上，海外需求大概率會被激發。另外，海外疫情對經濟沖擊較大，歐美迫切需要推出一系列經濟刺激計劃，這些經濟刺激計劃以新基建為主，有較大比例投向新能源領域（包括電動車、光伏）。因此，預計隨著海外疫情逐步得到控制，海外光伏需求會逐步走強。再把目光看回國內，目前市場需求暫時更依賴于政策刺激，今年政策層面對光伏行業有了明顯的呵護，一系列競價平價項目保證了這兩年的裝機。

需求催生新能源汽車產業拐點

即使是在當前的經濟環境下，特斯拉的發展仍然超出了市場預期。據了解，特斯拉的正向研發平臺基本已經成型，這是他們核心的競爭力，有了這個平臺，車輛可以定期自動更新，實現所謂的“空中升級”。對于特斯拉最重要的轉折點是國產化后成本大幅下降推動車型降價，沖擊了同級別傳統燃油車的需求。

除了特斯拉，下半年還會看到大眾等傳統車企密集上市正向研發平臺車型，這些新車型的上市，會進一步豐富消費者的選擇，從而帶來銷量的提升。從海外市場來看，歐洲一季度電動車銷量實現了200%以上的增長，二季度歐洲疫情最嚴重的時期，傳統車銷量下滑40%，電動車仍然保持增長。進入7月，德國、意大利電動車環比實現40%以上增長，同比回到200%的增速。歐洲的電動車滲透率在快速提升，一方面是政策刺激，另一方面是車型供給的豐富，越來越多的“特斯拉”可供選擇。從國內市場來看，2015年，國內新能源車基本都限于to B的出租運營等政策性市場；時至今日，我們明顯看到路面上新能源車越來越多，蔚來、理想、小鵬等品牌也正在成長。

前段時間有人戲言說，“現在買燃油車等于買諾基亞”，如果按照這個比喻來說，那么特斯拉就相當于是蘋果；既然有蘋果，國內還會有“華為”、“OPPO”、“vivo”發展起來。下半年隨著這些優質車型的陸續上市，有可能帶來整個電動化大產業趨勢的行業拐點，新能源車產業鏈也會迎來新的增長機會，一大批具有國際競爭力的企業將會伴隨產業的發展邁向市值新高度。