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欣旺達機構調研紀要
1、如何看待動力電池降價問題？
答：動力電池價格下降主要原因為原材料下降及動力電池工藝改進帶來的成本下降。
此外，公司堅持“聚焦+差異化”的策略，積極布局中高端市場，聚焦超級快充產品的開發(fā)，具備行業(yè)差異化領先優(yōu)勢，公司能滿足客戶對于此類差異化產品的需求，在價格競爭上有一定優(yōu)勢。
2、公司動力電池業(yè)務主要客戶有哪些？
答：公司動力電池板塊主要客戶為海內外頭部車企以及新興的造車新勢力，國內客戶包括吉利、東風、東風柳汽、理想等，海外客戶包括雷諾、日產等。
此外,公司也獲得了沃爾沃、大眾上汽等大客戶定點。公司會繼續(xù)積極開拓國內外市場，爭取與更多優(yōu)質客戶展開合作，實現(xiàn)業(yè)績方面的穩(wěn)定增長。
3、公司4C電池是否為三元體系？
答：公司目前的超快充電池使用的是三元正極材料。為豐富公司的產品品類，公司在開發(fā)磷酸鐵鋰正極材料的快充電池，目前進度與行業(yè)內先進水平進度基本一致。
4、請介紹一下公司4C超級快充電池的情況，超級快充技術是否具備技術壁壘？
答：公司在超快充的技術領域里較為領先，2023年初公司已發(fā)布三元4C的超快充產品，可適配800V高壓及400V常壓系統(tǒng)，目前已實現(xiàn)商用。快充電池壁壘較高，公司在快充領域已擁有大量的核心專利，積累了較多技術儲備。
5、公司的消費電子電池是否已經研發(fā)硅碳負極電池技術？
答：公司具備消費電子電池硅碳負極電池研發(fā)、生產能力，可以根據客戶需求進行配套量產。
6、請簡單介紹公司2024年消費電子業(yè)務、動力電池業(yè)務的未來展望？
答：在消費電子方面，隨著換機周期的到來，AI、MR在手機、筆記本上的應用，預計2024年消費電子市場會有所增長。公司將在維持原有客戶份額基礎上積極開拓新的市場，為客戶持續(xù)提供“PACK+電芯”一體化服務，提升電芯自供率，為公司業(yè)務提供新增長點。
在動力電池方面，隨著電動汽車的滲透率逐步提升，整個下游市場將會有一定的增長。2024年隨著公司產品格局的轉換以及客戶定點項目新車型的逐步放量，預計會給公司業(yè)績帶來一定增長。
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思源電氣交流紀要
Q：未來幾年開支情況？
1）公告了中壓公司的基建業(yè)務3個億，23年下半年開始動工，現(xiàn)在正在施工中。
2）2021年公告南京花4個億成立研發(fā)中心，目前已經在推進中。
3）22年初花10個億在如皋注冊的能源技術有限公司，負責儲能相關，也在規(guī)劃中。
4）23年公告的花2個億在無錫注冊的江蘇思源新能源公司，負責功率型儲能元件。
變壓器產能不夠，2022年年末搬到新工廠，經過2次技改，產能還是不夠，后續(xù)可能變壓器會有新的產能投資，但是現(xiàn)在方案還沒定，因為涉及到日本東芝。
成立低壓開關公司，注冊資金是3000萬，產品也出來了，也要進行供應鏈建設。
GIS產能也感覺不夠了，同時也在策劃700KV以上的特高壓GIS產能建設。
罐式斷路器的產能擴充。
Q：變壓器訂單情況？
訂單是兩位數的億（十幾億），收入是大個位數的億（可能是6-7億），變壓器23年做的不錯，訂單接近翻了一番，變壓器訂單海外訂單增速很高，管理團隊開始意識到國際化的重要性。23年變壓器產線海外訂單占比已經超過50%。
東芝變壓器技術在變壓器行業(yè)里是受到廣泛認可，另外常州是變壓器的主要生產地，同時變壓器是變電站的主設備，基于這些情況公司投資了變壓器的子公司，這些都達到了當時公司規(guī)劃的目的。
Q：美國變壓器市場？
全球電力市場分4個，美國/中國/歐洲/其他國家，公司也是很看重美國市場的。思源不是說沒有去做美國市場，但還是要有一定的過程。遇到的困難可能是：產品資質，性能資質，供應商名單，目前開拓起來還比較困難。
Q：變壓器毛利率
變壓器毛利率不太高，從業(yè)務來看，是重資產行業(yè)，研發(fā)費用投入少，主要是人員成本。整體是比常規(guī)產線要低一些。
Q：海外業(yè)務情況
海外業(yè)務分五大塊：1）南美洲等（西語地區(qū)）；2）歐洲和中東（包含沙特阿拉伯，以色列等）；3）中亞區(qū)域；4）東南亞為主（從馬丁半島到泰國一圈）；5）非洲。
這樣劃分一方面和傳統(tǒng)文化/語言/設備的要求是有一定的關系，另一個原因是五塊大體業(yè)務量相當，高一點21-24，低一點可能17-18。
23年發(fā)展南美洲是一個亮點，包括墨西哥，巴西，智利等。中東地區(qū)也是一個亮點。中亞地區(qū)也還行。東南亞相對差了一些。
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EVA市場近況交流及展望
Q：今年EVA行業(yè)的市場表現(xiàn)如何？未來展望如何？
A：對于傳統(tǒng)行業(yè)而言，今年上半年海外訂單顯著萎縮，很多工廠退出了達50%的訂單，其中包括歐美訂單。安踏等國內訂單也處于下滑態(tài)勢。
不過下半年海外訂單量有增長，盡管下半年疫情放開導致去年積壓的庫存先行銷售，影響了部分新訂單的簽訂。電纜業(yè)務今年增長穩(wěn)定，與去年相當。但熱熔膠業(yè)務表現(xiàn)不佳，因為家具領域旺季不旺且價格受EVA波動的影響。
對于未來，從2024年到2028年，如果所有計劃中的企業(yè)都投產，產能可能達到800萬噸。短期看來，2024年的新產能投入不會太多，寶豐的25萬噸裝置和江蘇賽邦的20萬噸產能可能是明年唯一實現(xiàn)的新投產線。而目2024年可能有更多的大檢修裝置，整體產量增長不會很多，供應量大致穩(wěn)定。
短期需求來看光伏在四季度和春節(jié)前的需求將減少。政策上，3月份可能會有刺激措施，通常情況下市場更多時候價格是上漲。因此，預計市場價格在1800到14000之間波動，2024年市場價格可能在下半年達到高點，上半年在3月和4月可能有小幅反彈。
Q：對EVA供應和需求短期和長期的看法是什么？
A：需求方面，短期的光伏需求會進入淡季，元且之后部分工廠會有大規(guī)模采購。年后，可能會受政策影響和新訂單采購而略有回升，但不會有太大幅度。供應方面，各石化企業(yè)沒有太大壓力，且有對策應對春節(jié)期間可能出現(xiàn)的庫存積累。
中化泉州和賽邦等公司在1月份都有所行動釋放壓力，而燕石化則因為1月份減產導致供應緊張，年前年后，市場或將經歷橫盤整理，3月份可能會迎來小幅反彈。長期來看，市場價格趨于穩(wěn)定，在未來五年內可能回歸到歷史水平。
Q：當前EVA產業(yè)鏈中各個渠道端的庫存情況？
A：目前，中國石化基本沒有庫存，因為它們通常會每月進行庫存排空。浙江石化在2024年1月初銷售情況較好一月份賣出了約2萬多噸，盡管他們有庫存，但庫存量大約為3萬噸左右，并且浙江石化不太重視庫存指標，因為它們的庫容較大，所以庫存壓力不大。
賽邦的庫存也不多，因為1月份甚至是賣到了2月初的量，且它們并不希望以低價出售，因此僅安排了一到兩個月的產品供應。揚巴目前市場上的產品也很少，開單緊張，表明也沒有庫存壓力。
而在社會庫存方面，尤其是福建地區(qū)，曾有6萬噸的庫存量，近期有所消化，但由于這些貨物大部分是成本較高的早期貨物，價格上漲導致交易不暢。總的來說，雖然福建那邊的庫存量較大，但市場預期價格上漲，導致貿易商和下游工廠暫時持貨待漲，因此社會庫存是當前值得關注的點。
Q：下游各大廠商對庫存的處理情況如何，以及他們對市場前景的預期是怎樣的？
A：下游方面，發(fā)泡工廠的庫存保持在正常水平，而頭部企業(yè)如安踏301工廠已經備貨至次年3月份。膠膜廠普遍保持正常的庫存量。中小型膠膜廠在元且過后開始補充了部分實際需求的庫存，但沒有過多的備貨。
目前下游企業(yè)并不對后續(xù)訂單或裝機量過于樂觀，所采購的也主要是滿足即時需求的正常庫存量。綜上所述，盡管當前社會庫存較大，但各工廠的庫存普遍處于正常狀態(tài)，因此對整體市場的影響相對有限。
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拓普集團交流紀要
Q：新業(yè)務24年展望？
A：電子產品24年是量產的一年，空懸閉式系統(tǒng)逐步去切開式系統(tǒng)，一套四五干塊錢，熱管理24年一汽、上汽、理想都開始量產；ibooster24年是元年。
Q：機器人的進展？
A：北美客戶比較敏感，人形機器人這個詞也不能講，可以講減速器。功能驗證結束了，需要可靠性驗證，最終要達到哪個部位可以用多少次，材料進入材料級疲勞性測試。驅動器執(zhí)行器最終是一定能做成，我們有序推進。
Q：國內主機廠競爭壓力比較大，新技術ibooster還沒有大批量就進入惡性價格競爭，您怎么看？
A：電動車中國領先，中國拓普領先，從轉向到懸架到制動，全產業(yè)鏈都能做的全球只有拓普。得益于中國電動車產業(yè)，他們還沒開始，我們已經量產三四年了。
底盤我們每年的增幅是最大的，我們有很強的成本優(yōu)勢，底盤產品需要嚴格的暴露實驗，到新疆、漠河等極端地域做測試，不會每年都這樣測試，不會和內外飾一樣，內外飾這種是每年都要更換、比價。
ibooster確實還沒有進入盈利階段，博世有很強的芯片優(yōu)勢，但我們八大系統(tǒng)可以打包賣，ibooster可以保本或老少賺點。這種電子產品長期肯定是我們中國企業(yè)，不會被博世等壟斷。
Q：年降的情況？24年凈利率？
A：我們不會去考慮這個問題，只要客戶有量或者客戶達到預期的量，我們都可以給客戶降價。汽車廠年年降，這是他們的工作，24年我們主要做幾件事：
1)墨西哥300畝地，具備50億人民幣的產業(yè)園，24年爬坡結束，25年大批量生產，在手訂單50個億，3000名員工對我們的挑戰(zhàn)很大。這個爬坡燒錢嚴重，25年目標止虧為盈；
2)國內增加80-100個億的收入；
3)50億的投資，建設300畝地驅動執(zhí)行器的生產基地，2年建設，5年達產期，規(guī)劃300億人民幣驅動執(zhí)行器的規(guī)模，涉及到研發(fā)、制造、培訓等各個方面。
年降不是問題，我們應該是技術降本，我們也正在這么做。
Q：收獲期是25年？
A：滾動式看30年，23年確實比較差，一個產品投放市場可以享受5-10年的紅利。所有的新能源我們都覆蓋，如果我們做500萬輛車，收入1500億，現(xiàn)在才200億。
Q：cyber的情況？
A：有點慢，但是很順利，今年按照10萬來準備的。
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臺積電FY23Q4業(yè)績會紀要
Q：技術領先性？intel說他們的PPA優(yōu)于臺積電的2nm，而且成本可以更低？
A：1）Intel是我們的客戶，也是我們的競爭對手。它們的新技術將與臺積電的N3P相當，我們的評價與上次業(yè)績會保持一致。
2）臺積電在技術成熟度上有很大優(yōu)勢。他們說新技術在2025年投入生產時，臺積電的同等技術將是實現(xiàn)非常大批量生產的第二年。
3）對方聲稱的可能是對的，但只是針對他們自己的產品。IDM通常會針對自己的產品優(yōu)化他們的技術，而代工廠或者說我們會針對客戶的產品優(yōu)化我們的技術。
4）我認為只要看我們客戶的行為就能得知我們的技術領先性。
Q：董事長在去年11月發(fā)表演講，分享臺積電如何利用大數據、機器學習和AI來提高運營效率。現(xiàn)在有了生成式A技術，會否使競爭對手做同樣的事情并縮小與臺積電的差距？
A：1）我在那場演講的目的是認為AI對臺灣產業(yè)來說是一個巨大的機會，就像臺灣是半導體重地一樣。
2）競爭對手當然也使用A技術。但A還處于起步階段。盡管m或者亞nm具有挑戰(zhàn)性，但我們利用A加速創(chuàng)新技術能力，為此努力了很多年。
3）確實我將在六月退休，我希望我們一定能執(zhí)行魏哲家今年的預測。剛剛魏哲家也提到我們的技術開發(fā)正在取得一系列成功，到今年6月，我們就會知道2025年的情況。我會給我們的高管一個milestone，暫時還不能與您分享，但這對臺積電來說將是非常令人興奮的。
4）您所說的digital excelence是指我們不能只指望臺灣工程師的辛勤工作，必須重新創(chuàng)造我們的工作，挖掘們的才能，并在已有的基礎上將半導體技術工程提升到一個不同的水平。
5）我也一直看重公司治理。在這一過渡期間，我希望每位高管和董事會都遵守健全的公司治理。
Q：AI的美元價值占客戶成本的百分比遠低于智能手機和其他芯片。是否可以預期通過AI產生的美元收入在未來幾年增加？會更多來自于前端工藝節(jié)點晶圓生產嗎？或者是通過先進封裝？
A：1）我很高興我們的客戶在Al領域取得成功，而我們是A應用的關鍵推動者。目前為止，您在A看到的一切都來自臺積電。
2）現(xiàn)在的問題是我們如何獲取價值，我們正在做這件事。如果看A組件或半導體在整個系統(tǒng)中的價值，確實是只占很小的百分比。但對臺積電來說，AI是一個CAGR，每年的增長率是50%左右。
我們有信心在未來抓住更多機遇。這就是我們所說的在2027年，將在一個非常狹窄的范圍內獲得十幾倍的收入。我們定義了AI應用流程，更不用說網絡和其他的。
3）為了進一步延展我們的價值，實際上所有的邊緣設備包括手機和PC，都開始加入A應用。因此，硅含量會大大增加、雖然數量上的ICAGR是低個位數，但硅含量更重要。所以綜合來看，增量是相當大的。
Q：臺積電在是否導入High-NA EUV上與同行有不同的看法，為何選擇目前的技術路線，與同行相比有何優(yōu)劣？對未來的技術決策有多大比？
A：1)技術本身不創(chuàng)造價值，只有為客戶提供服務能。因此，我們始終與客戶合作，以合理的成本為他們提供更好的晶體管技術和最佳能效在大批量生產中，技術成熟非常重要；
2)每當有一些新結構、新工具比如說High-NA)出現(xiàn)時，我們都會細觀察工具的成熟度、成本和實現(xiàn)它的時間表。我們總是在正確的時刻做出正確的決定來服務我們客戶；
3)目前為止，所有的客戶都對臺積電的進展感到滿意。
審核編輯：黃飛
工商網監(jiān)
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