電力和公共事業自動化業務穩步增長。積成電子發布2014年年度報告，實現營業收入11.09億元，同比增長25.17%，實現歸屬于母公司凈利潤為1.3億元，同比增長13.62%，實現基本每股收益為0.34元，同比增長9.68%。擬向全體股東每10股派發現金紅利0.6元（含稅）。其中，電力自動化行業實現營業收入9.03億元，同比增長30.46%；公共事業自動化行業實現營業收入1.69億元，同比增長38.63%；其他行業收入 0.35億元，同比增長54.33%。

　　成立積成能源子公司，布局能源互聯網。積成能源還公告稱，擬以自有資金1億元人民幣設立全資子公司積成能源有限公司，重點投資智慧能源產業、智能微電網及新能源、工業節能和節能服務等領域。積成電子將利用多年來在智能電網、智慧水務、智慧燃氣以及節能信息化等領域積累的技術、品牌和資源優勢，向智慧能源產業化、能源互聯網方向拓展。目前公司已經有全國16000戶高耗能企業能耗數據，10萬戶燃氣用戶數據，大數據挖掘潛能明顯。

　　拓展軍轉民。積成電子與北京久遠成立軍工并購產業基金。公司可以依托公司在電子信息領域積累的核心技術及產業化經驗，開展軍工領域的業務拓展，為公司培育和發展新的利潤增長點。公司未來也可以通過軍工信息化項目注入上市公司，非軍工信息化項目IPO 等方式實現公司軍工業務板塊的做大做強。

　　投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價30元。我們預計公司2015年-2017年的EPS 分別為0.54元、0.80元和1.09元，對應的PE 分別為41倍、28倍和20倍，首次給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為30元，相當于2015年41倍的動態市盈率。

　　風險提示：軍工業務拓展緩慢；能源互聯網業務推進低于預期。

　　智慧能源：供應鏈金融蓄勢待發

　　類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：杜長春日期：2015-03-05

　　垂直B2B符合行業發展潮流，在打造供應鏈金融等衍生增值服務方面優勢突出。B2B 電商占電子商務主體地位，發展迅猛且增長空間大。

　　綜合B2B 電商“大而全”的特點難以深入到任何行業，垂直類B2B電商深耕單一行業，提供最專業的資訊，建立最合適的交易和結算模式，在打造O2O 閉環和供應鏈金融上優勢突出。電纜行業產能過剩的局面倒逼企業觸網，推動貿易方式的B2B 電商化，且行業市場空間大及產品標準化利于電商推行，“馬太效應”下，龍頭電商將坐享貿易電商化的大部分紅利。

　　公司電商平臺架構完善，發展迅猛。垂直電商發展路徑為“資訊平臺-在線交易平臺-供應鏈金融”，公司競爭對手均處于最初級階段，轉型升級無用戶基礎和資本支撐。公司電商壟斷行業絕大部分用戶，資訊平臺行業影響力遠超競爭對手；原材料交易平臺降低中小企業采購成本，解決賣方賬期痛點和壞賬風險，發展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長空間；電纜買賣寶重點在調劑短段電纜的供和中小電纜企業庫存，并有望以此為切入口，進一步打造萬億市場的電工電器電商平臺，旨在成為輸配電一站式解決方案供應商。

　　供應鏈金融蓄勢待發，有望獨占千億級市場。供應鏈金融有效解決中小企業融資難的頑疾，極具發展前景。在互聯網金融時代，供應鏈金融主體呈現多樣化。垂直電商深耕行業，專業知識強，形成O2O 閉環的電商對供應鏈有***力，大數據的積累為終極模式：在線無抵押融資打下基礎，占據壟斷地位的龍頭電商平臺將成為供應鏈金融最佳端口，另外資金對該端口的爭搶提升電商盈利空間。電纜網復制鋼聯模式旨在進軍供應鏈金融等衍生服務領域，電纜市場空間約8000億元，企業融資需求超千億級，公司暫無競爭對手，有望充分收益。

　　風險提示：平臺用戶導入不及預期； 專業互聯網電商的介入；

　　陽光電源-電改電氣新時代系列報告5：站在能源互聯網的風口，產業布局完善

　　類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，洪榮華，劉驍日期：2015-03-27

　　投資要點：

　　給予增持評級。市場過于擔憂逆變器和EPC激烈競爭對公司成長性的影響，我們認為國內光伏裝機高增長、海外逆變器市場拓展、持有部分電站運營可使光伏維持穩健增長，同時在儲能、電動車、充電領域布局將帶來極大成長潛力。公司戰略定位逐步從設備制造商向能源解決方案與服務商轉型，預計 2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，參照可比公司估值水平，考慮公司在能源互聯網領域布局完善，享有一定溢價，給予2015年50 倍PE，目標價40元，增持評級。

　　能源互聯網關鍵環節布局最完善。分布式電源是能源互聯網最重要的能源來源之一，電動汽車是關鍵組成，充電設施發揮接口作用；儲能在改善電能質量和提高系統穩定性有巨大作用。公司在分布式光伏、儲能（攜手三星SDI）、電動車控制器、太陽能充電站均有布局。

　　其中，電動車控制器領域有多年技術積累，產品在安凱汽車已實現應用，隨著國內電動車爆發，公司的驅動器憑借高轉換效率優勢將實現快速增長。預計2015年電動車和儲能收入分別達5000萬和1億元。

　　光伏業務受益國內裝機高增長。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增規模17.8GW（+78%），利好于與裝機高度相關的逆變器和EPC環節。我們預計公司2015年逆變器出貨量6GW以上，同比增長43%，其中海外出口快速增長，預計800MW（+90%）。由于項目儲備豐富，預計2015年 EPC/BT新增500MW，轉讓400MW.

　　催化劑。儲能補貼政策出臺，電動汽車新版補貼方案落地。

　　風險提示。國內光伏裝機不達預期，EPC/BT轉讓進度不達預期。

　　安科瑞中小盤信息更新報告：能源互聯網入口優勢標的

　　類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：孫金鉅，王永輝日期：2015-03-25

　　投資要點：

　　首次覆蓋給予 “增持”評級，目標價44.6元。與市場對安科瑞用電管理產品及方案提供商的認識不同，我們認為，工業互聯網落地能源領域（即能源互聯網），大數據將是核心資產。公司已掌握能源（用戶端）一定規模的數據資源，為公司未來開展用電管理平臺型業務奠定了堅實基礎。保守預計公司2015-2016年凈利潤分別為 8944萬元和1.09億元，對應EPS 為0.62/0.76元。參考能源互聯網行業企業2015年65倍平均估值水平，考慮到公司產業鏈橫向擴張帶來業績向上彈性，給予公司一定的估值溢價，給予安科瑞44.6元（72.0.62）的目標價。

　　工業互聯網落地能源領域，大數據資產是核心。工業互聯網可影響全球的100%能源生產和44%能源消耗，將帶來能源領域巨大的效率改進。而能源大數據將是工業互聯網應用于能源領域的核心資產。我們認為，能源大數據采集是實現互聯網落地能源領域的第一步。對于企業而言，如何獲取能源領域數據并形成規模能源數據流的入口是工業互聯網時代能源企業的關鍵（目前典型的數據入口包括智能電表、智能能效管理系統等）。

　　逐步轉型綜合能源管理解決方案提供商，掌握能源大數據（用戶端）入口。我們認為，經過多年的產品研發銷售及能源管理解決方案項目的積累，公司已掌握有能源（電力）用戶端一定規模的數據資源（特別在智能電力監控、電能管理、以及電氣安全等優勢領域），對于公司未來開展用電管理平臺型業務奠定了堅實基礎。

　　催化劑：公司進行產業鏈橫向擴張。

　　核心風險：我國工業經濟增長放緩影響公司訂單。