1. 文華財經為何被“圍剿”？

1月10日，中信、永安、華泰、海通、南華、廣發、招商期貨等20多家國內頭部期貨公司紛紛發布公告，宣布將于1月17-20日暫停文華財經的交易接入，密集發布暫停的公告對文華來說無疑是“聯合圍剿”。事件起因都來自于銀發〔2018〕106 號文件，其中對資產管理業務需要施行“穿透式監管”，對于多層嵌套資產管理產品，向上識別產品的最終投資者，向下識別產品底層資產（公募證券投資基金除外），可以理解為：為了更好的監管，需要通過期貨公司采集入場所有交易用戶的本地信息。

因此也引發了個別的投資者擔心，他們認為看起來是對機構透明的監管，實質上這一類監管真正穿透的是散戶，普通投資者所開出的倉位和止損點在中心化采集數據下一清二楚，此后金融市場變成了輕松的收割游戲。

但如果仔細研究穿透政策就會發現，所有采集到的信息在底層都擁有監控中心下發私鑰，只有監控中心才能看到完整的數據，而這些數據若是需要經過文華這樣多對多中繼模式（數據中間商）才真正會發生風險，這類模式可以利用攔截交易利用時間差提前埋伏和出賣交易數據長期穩賺不賠，那么如何才能在符合監管的要求下擁有良好的投資環境？

新技術帶給金融市場新機會，DeFi 不僅減少交易中間費用也避免文華財經中繼模式下的數據泄漏風險。

傳統市場中的投資者面對信息不透明和價格操控的風險，在理想情況下去中心化金融市場就能提供開放透明的金融服務，但目前市場所面對的真正問題是，鏈上的流動性有限，也只針對數字資產用戶開放，而鏈上合成資產可以將傳統金融與鏈上資產相連接。為了打破鏈上資產的局限就有了類似于 Polkadot 這一類的跨鏈網絡，成為了不同鏈交互的橋梁，就可以幫助擁有數字貨幣的用戶與鏈下資產交易。

2. 如何打造高效、公平金融市場？

相比傳統市場，如今 DeFi 市場如何符合監管又能夠打破文華財經中繼模式，打造高效、公平金融市場？

2019 年，Acala 宣布成立 Acala Consortium， 其創始成員 Laminar 通過開源和社區共享的方式，實現鏈上與鏈下資產連接。就透明而言，Laminar 作為雙向協議，包含了鏡像資產協議、保證金交易協議和貨幣市場協議，協議的兩端一邊是投資用戶，另一邊就是流動資金提供商。投資用戶與智能合約進行交易，與原來的委托交易不同，當智能合約鎖定流動資金提供商的流動資金，只要抵押比率高于預期清算閾值，就可以實時交易。從穿透監管的角度說， Laminar 實時交易模式相比中心化資產管理機構更適合，避免了機構利用時間差與投資用戶進行對賭和其他數據買賣等黑箱操作，不會出現監管滯后并且保證了數據的絕對安全。

Laminar 鏡像資產倉位都通過超額抵押 （Overcollaterized） 來保證安全性和穩定性，但交易用戶只需提供與抵押標的等值的資產，剩下的風險都由流動資金提供商承擔。投資用戶可以存入美元穩定幣以換取 fTokens，fTokens 作為某法定資產的鏡像穩定幣，例如 fEUR、fJPY 等。fToken不僅可以作為保證金交易協議的基礎穩定幣，還可以成為通用支付手段，并且可以在貨幣市場中賺取利息。

現金流作為所有成功投資的必要條件之一。尤其是想要在市場上使用安全杠桿投資的用戶來說，現金流獲取能力也是倉位控制的一部分，獲取現金能力會幫助投資者在更重的倉位博取可能獲得利益的機會。Laminar 保證金交易則直接跟協議的資金池形成對賭，用戶風險僅限于其鎖定的保證金，因此釋放了更多現金流。協議也將可贏取的利潤以保證金的形式鎖定在資金池里，保證用戶可隨時提現，在保證安全邊際的同時，利用杠桿又可以獲得更多利潤。

Laminar CTO 陳錫亮在專訪中表示：“目前一些線上外匯交易平臺存在暗箱操作情況，這些所謂的 “外匯” 交易平臺根本沒有真正對接到國際外匯市場上，用戶下的單并不會真的放到上游去執行，用戶以為自己在做外匯交易，其實只是在跟平臺對賭。由于資產價格不透明，平臺會根據自己的需要操縱價格，讓用戶大概率會虧錢。要是用戶僥幸贏了，平臺拿不出錢付給用戶就直接跑路，順帶卷走用戶的本金。而交易平臺如果基于區塊鏈來搭的話，就能保證用戶的資金安全，其他人不能挪用用戶的資金；價錢的來源都是透明、公開、具有公信力的，操縱價錢的行為會很明顯地被發現；所有規則都是公開透明的，不會有暗箱操作；用戶賺的錢都是鎖住的，不會有用戶賺了之后無法提現的情況。“

3. 如何實現“另類穿透式監管”？

和監管一樣，投資者同樣渴望一個公平、安全、高效市場。

DeFi 能做到么？答案是肯定的。

DeFi 基于透明、信任，不再需要中心背書，利用智能合約消除了對手風險，理想 DeFi 是完全可以做到的，但為了實現這樣的公平市場之前，需要做什么？實現穩定和好的流動性才是讓金融市場更加自由和包容性的基礎。

舉例而言，用戶可以通過 Acala 的 Honzon 協議，將持有的加密資產超額抵押生成穩定幣aUSD，將 aUSD 轉到 Laminar 之后，便可以與 Laminar 平臺上的 fToken 進行兌換。此外，個人投資者可以利用 Laminar 以炒外匯、黃金、股票、指數、數字貨幣差價獲得利潤；貿易公司可以進行資產對沖；券商和交易所機構而言，可以擁有更穩定的套利機會。

Laminar 豐富了 Acala 全新 DeFi 生態的應用場景，但也僅作為全新 DeFi 未來場景之一，Laminar 將萬億的鏈下資產連接到 Acala 生態中，Acala 作為開放式跨鏈金融基礎設施也將服務更大的市場。Acala 支持穩健的數字貨幣在鏈上流通，通過高效的風控和透明的貨幣政策，實現低成本跨鏈清算，穩定和高效流通不言而喻，基于此生態上可以演化出更多的商業應用場景和業務的實現方式都可以將 aUSD 看為傳統金融和區塊鏈鏈上市場互通的通行證。

與傳統的互聯網金融相比，目前的 DeFi 還有擴展性不足和不夠去中心化自治的痛點，而Acala 網絡基于 Substrate 技術框架，具有真正的可擴展性，不斷的升級和更新換代從而自適應進化，Acala 網絡的參與者將逐步共同治理整個網絡并實現共享收益，最終實現真正的去中心化自治，Acala 網絡能夠自定義其費用表，例如限次免費轉賬，以在保持網絡安全性的同時大大提高可用性。

央行金融研究所孫***所長在許多峰會中都指出：“金融科技發展迅速并且規模也在擴大，模式與技術越來越復雜，對各種新技術與模式進行穿透的難度越來越大，監管成本不斷上升，此外發展也越來越具有馬太效應，頭部公司形成了數據壟斷與數據孤島，引發了許多不正當、不公平競爭。”因此，不難發現這樣監管下通過區塊鏈反而可以更好的幫助實現“另類穿透式監管”。

面對未來區塊鏈市場共識是，監管風暴將會持續，并且只會越來越嚴格，如何才能實現這種監管和市場需求之間的平衡，打造基于數據安全下理想的市場環境？相信理想 DeFi 市場經過時間沉淀，可以幫助我們在面對套利市場時不再成為黑暗中行走的人，而是通過合規和風險把控實現理想、公平、透明金融市場。
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