我不喜歡那幫子投行家們夸夸其談什么息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，這算什么利潤）。我也不喜歡討論J曲線，或者VC與VC之間倒手自己投的軟件公司，這有點沒底線。以前人們投資VC回報高是因為他們是紅杉的客戶，但是哪有這么多紅杉，紅杉漂亮的業績也是因為他們的規模不大。而現在所有人都想要把規模做得賊大，然后收更多管理費，招更多員工。這種模式是行不通的。

我想到以前一個哈佛法學院教授說的建議，“說出你的問題，我會努力把問題變得更是問題。”徹底理解問題就等于解決了一半問題。

不僅如此，日報期刊公司的領導層看上去簡直是老家伙俱樂部！CEO80歲，我96歲，Rick Guerin90歲。如果你不夠老氣橫秋，你都進不了我們的俱樂部。

巴菲特說永遠在走正道，因為正道不那么擁擠。

加州議會有10個理性的民主黨員和10個理性的共和黨員，每10年瘋狂的人們就會把所有理性的人趕下臺，這是瘋狂的治理模式，我也無解。巴菲特有天對我說，我想再多活上30年，這樣我就可以一直觀察，這很有趣。誤導人的能力顯然被低估了，任何優秀的魔法師可以讓人們看到并沒有發生的事情。我們一直在與很擅長誤導我們的人相處，想要保持理性太難。這不是因為我們多聰明，而是因為我們保持理性，這就是我們已經成功的原因。

問答環節：

問：過去您把價值投資者比作一群鱈魚的釣魚者，他們在不同池塘釣魚。你也說過長期而言，公司的資本回報率（ROIC）與投資者的投資收益率趨近。考慮到美國一些最優秀的企業，我們是否應該把時間用于在美國釣魚？你如何權衡賽馬的實力（ROIC）與賽馬的賠率（估值）？

答：兩者都重要。如果你努力獲取比你付出的價格更好的公司前景，那么這種意義上的所有投資都是價值投資。關于投資地點，你不可能一次一網打擊，所以你不得不建立某種選擇釣魚地點的體系，但要牢記所有的投資中你追尋的都是企業價值。

讓我感到有趣的是，我不同意你的觀點，最強大的公司不在美國。很多中國公司比美國公司更強大，而且增速更快。我投資了一些，而你沒有。我對了而你錯了。你可以一笑置之，但我只是講出了一個簡單的真理。

李錄是這全屋子里面最成功的投資者。他在哪里投資？中國！他實在是個機智的小伙。你應該知道去哪個獵場打獵，這非常重要。我有一個釣魚的朋友。他的規則很簡單，去有魚的地方釣魚，去有便宜貨的地方釣魚。

問：過去你推薦指數基金，巴菲特推薦賣出基金來獲得分紅。你如何看待用指數基金來積累財富，和退休后賣出基金來獲得收入？

答：指數基金發展很快的原因是對于大多數人而言，指數基金效果更好。另一方面，人們有著很大的賭博偏好。在中國，個人投資者的持股周期很短，他們熱衷于在股票上賭博，這實在愚蠢。

很難想象有比中國個人投資者這種投資方式更蠢的事情了。他們擅長其他一切事情。這也告訴你保持理性是多么難能可貴。

問：你如何看待加密貨幣？

答：我對于加密技術了解不多，但我知道要回避加密貨幣。

我厭惡比特幣這樣的東西，我也厭惡本質反社會的東西。我們當然需要真實的貨幣。當下有一點很有趣，那就是美國意外創造了儲備貨幣。世界需要這個。

問：您有什么書推薦嗎？

答：讀書對于我一生都極其重要。相比現在，我以前讀得書更少也讀得更透。我現在視力不如以前了，你應該跟一些更年輕的人聊聊書的事情。

問：對于中國經濟下行和日益增加的地緣政治風險有什么看法？

答：我對中國保持樂觀，因為：沒有人能像他們這么快地讓一個國家脫貧。對于中國發生的一切我是超級敬佩者。

他們過去掉進了馬爾薩斯人口陷阱。但是我認為他們那么做對世界是有利的，也是讓人敬佩的。

美國應該與中國和睦相處，中國也應該如此。

另外讓我十分敬佩的是一個經濟停滯25年的現代化國家。我認為日本通過高超的智慧應對經濟停滯的25年。他們沒有崩潰。他們像男人一樣泰然處之，而不是嘰嘰歪歪，怨天尤人。我敬佩他們應對困境的方式。

日本是出口強國，其次是中國和韓國。當然他們都存在一些問題。我們都存在問題，如果我們面對更激烈的競爭。日本的停滯不是他們的錯。

問：您能否談談使用反面證據改變自己的觀點？

答：能夠發現自己犯錯那真是天賜之喜。芒格財富的很大部分來自于賣出自己后來發現買錯的東西。你當然得改變自己的看法。我努力摒棄教條，而大多數人努力擁抱自己的弱智想法。

問：特斯拉市值1400億美元，上周股票成交額2000億美元，期權交易額5000億美元，股票單日上漲20%，您有什么看法？

答：我的兩點看法。我永遠不會買特斯拉，我也永遠不會賣空特斯拉。我還有一點看法。羅斯福說過：“永遠不要低估那些高估自己的人。”我認為馬斯克很特別。他可能高估了自己，但是他也不會一直是錯的。

問：未來50或者100年價值投資會怎么樣？

答：我確實感覺世界也許變了。有兩種變化是可能的，神奇的技術延長人均壽命，也可能減少因為癌癥的死亡。

想想技術已經改變的一切。所有的日報正在消亡，以及生產過程的巨大變化。這些變化使得那些持有這些公司的人損失巨大。

我確實感覺到真正重要的事情已經發生了。你能夠衣食無憂，做著自己想做的事情，還有比這更好的嗎？再多的錢對你又有什么用呢？

我認為我這一代已經有了最好的改變。我們的子女不再死亡，生活水平一路向上，空調也有了，一百萬件美好事物極大改善了我們的生活。醫療條件變好了。我認為未來不會有這么大的改善，因為我們已經改善這么多了。

問：關于教育孩子以讓他們成功，您有什么建議？

答：講大道理沒什么用，父母最該做好的事情就是以身作則。

問：您認同或者反對負利率？

答：負利率讓我感到十分緊張。然而，我認為政府也沒太多選擇。他們在危機中唯一的武器就是通過印錢來影響利率。事實證明這是對的。當然負利率讓我緊張，因為一旦印錢這種做法試過后，人們會把這種做法用過頭。這就是人的本性，我也不知道有什么辦法。

問：1970年代我們有過漂亮50，現在的科技股是否也處于同樣的情況？

答：漂亮50是一個有趣的問題。在瘋狂的頂點，一個家用縫紉機公司估值50倍PE，我們現在還沒那么瘋狂。如今的科技公司是很有價值的公司，也許價格有點過高，但是科技公司不會像家用縫紉機公司那樣垮掉。當年的漂亮50是真的癲狂。

問：有沒有能夠幫助更為理性思考的工具？

答：我的秘訣之一就是逆向過程。當我還是二戰氣象學家時，他們教我如何繪制氣象圖來預測天氣，我們就是飛行導航員。我逆向了這個情景。想象下什么方式更容易讓很多飛行員死亡？那就是飛機降落前就耗盡燃料的情景，所以我一定要讓飛機避免出現結冰或者無法降落的情景。這點讓我成為了更好的氣象學家。如果有人雇傭我去解決印度問題，我會說：我怎么做會傷害印度，那么就想辦法去避免這些做法。逆向思考問題效果更好。每一個偉大的代數學家總是把問題結論換位思考，不要想自己要什么，多想想自己要規避什么。

問：對如今準備進入金融行業的年輕人有什么建議？

答：從概率上看，大多數進入金融行業的人不會成功。輕松賺錢總是導致沒有底線，就像非洲一大群靠食腐肉為生的動物一樣。我認為現代金融沒有想象那么美好。在我那個年代，很多金融人士更像工程師。他們仍然保留著大蕭條的記憶，所以他們竭盡所能讓金融更安全，而現在完全不同了。
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