“減半行情”的預(yù)期,首先源自于一個經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)。在微觀經(jīng)濟學(xué)中基于理性人假設(shè)前提,認為市場供求是決定市場價格的直接因素,市場價格與需求正相關(guān),與供給量負相關(guān)。在需求不變的情況下,供給減少則價格上漲,供給增加則價格下跌。比特幣“獎勵減半”直觀上導(dǎo)致供給減少,因此產(chǎn)生了價格上漲的預(yù)期。事實上,在比特幣十余年的歷史中,行情的表現(xiàn)似乎能夠印證“減半行情”的事實,并且也能符合供給和需求的基本經(jīng)濟學(xué)理論。
但是,如果深一步思考這個問題,供給減少價格上漲的前提是在需求不變的情況下,那比特幣的需求究竟來自于哪里呢?
從傳統(tǒng)的大宗商品交易來看,很多專業(yè)分析師會從整個供應(yīng)鏈的上下游的情況分析,籍此對商品價格走勢進行判斷。比如銅、螺紋鋼、大豆、棉花等等,都可以有跡可循。這種分析方式一般稱為基本面分析的方式,是傳統(tǒng)金融中最常見最基礎(chǔ)的分析方法。但是這個方法用到比特幣上就開始失效。原因很簡單,像貴金屬鋼材和農(nóng)產(chǎn)品,人們很容易就能找到其需求的場景,而比特幣的實際需求場景究竟在哪里,至今還沒有一個明確的說法。
關(guān)于比特幣最常見的一個需求說法,是作為避險資產(chǎn)使用。比特幣數(shù)量稀缺,可以點對點轉(zhuǎn)賬且不能篡改,產(chǎn)生所消耗的電力成本極高,都是它的重要的特點。此前委內(nèi)瑞拉,阿根廷等國家出現(xiàn)經(jīng)濟危機的時候,比特幣也曾一度成為這些國家民眾避險的資產(chǎn)的選擇。但是,委內(nèi)瑞拉的民眾會選擇比特幣,是因為出現(xiàn)了政府信用崩潰的極端條件,常態(tài)的環(huán)境中這樣極端情況并不多。
此前在中國國內(nèi)新冠病毒疫情擴散期間,比特幣價格迅速上漲,市場有觀點解讀為疫情刺激了比特幣避險的屬性。此后中國疫情得到一定控制,而全球疫情開始逐漸擴散的時候,恰好比特幣的價格又開始下跌,于是市場有觀點認為是疫情拖累了比特幣價格的下跌。
不得不說,這是一個很滑稽的場面。
事實上,比特幣從其內(nèi)核特質(zhì)來說確實具有避險屬性,但其避險屬性目前在市場還沒有產(chǎn)生巴普洛夫效應(yīng),成為必然的邏輯關(guān)系。這就如同一個漂亮的女孩子在道理上會有很多人追,那相對的結(jié)婚就會更容易,但現(xiàn)實的情況就是有很多漂亮的女孩子都成了剩女。比特幣的避險屬性要在市場形成條件反射,還有很長的路要走。
當(dāng)然,有人會說在此前伊朗和美國爆發(fā)沖突的過程中,比特幣避險屬性表現(xiàn)很明確,而隨著當(dāng)時美國總統(tǒng)特朗普講話表示,伊朗并未傷及美國人該事件不會擴大影響后,比特幣也應(yīng)聲下跌,這說明比特幣的避險屬性對市場的消息還是有敏感性的。這個情況在當(dāng)時確實如此,但是從大的行情表現(xiàn)來看,比特幣避險的敏感性整體和黃金相去甚遠,還沒有構(gòu)成巴普洛夫效應(yīng),因此比特幣的避險需求的是站不住腳的。
那比特幣的需求來源到底是什么呢?要得到這個問題的答案,需要還原真實場景的情況。
十年前,極客們偶然看到了比特幣這樣在技術(shù)上很炫酷的東西,開始嘗試用自己的電腦來挖礦,這個時候比特幣的需求是出于愛好。但是當(dāng)比特幣買了披薩,有了原始價格,可以和現(xiàn)實世界發(fā)生價值轉(zhuǎn)換,于是有人開始嘗試用它來做暗網(wǎng)的支付,但是作為支付工具需要保持價值穩(wěn)定,比特幣價格波動事實上并不適合做高頻的支付工具。在這個時間段里,比特幣對于現(xiàn)實世界來說,還都是一個可有可無的東西,其需求的場景并不凸顯。
直到礦機和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。
此前比特幣的礦機是CPU,后來進化為GPU,直到2013年專業(yè)的礦機出現(xiàn)了。這是針對比特幣產(chǎn)生的真正實體產(chǎn)業(yè)。比特幣價格上漲很快,而人們可以通過專業(yè)礦機挖礦獲得比特幣,其過程和拿電印錢的的感覺相似,所以開始有職業(yè)礦工的出現(xiàn)。而礦工將礦機規(guī)模化配置以后,就出現(xiàn)了大的礦場以及礦池。
礦主要回本,要賺錢,一方面需要提振比特幣的價格,另一方面還需要持有更多的比特幣。從這個角度看,對比特幣需求最直接的人群其實是是礦工。
另外,作為礦機的銷售者,礦機商要賣出礦機,就需要比特幣價格持續(xù)上漲,至少讓礦工看到,開機就是有賺的,因此礦機的銷售者也需要想辦法提振比特幣的價格。比較有代表性的,像比特大陸因為此前持有大量的數(shù)字貨幣增加了審計的困難,至今難以上市。
那順著這個邏輯,我們對此前比特幣減半價格會暴漲,發(fā)生所謂“減半行情”的原因就能有一個解讀。
當(dāng)獎勵減半以后,礦工的收益也相應(yīng)減半,而為了能夠回本和盈利,礦業(yè)必須提振價格,保障自己的收益。所謂提振的方式,可以是自己購買,也可以是購進更多的礦機更努力地挖礦,告訴世界比特幣真的很搶手。
從這樣的視角看,似乎比特幣更像是礦業(yè)為創(chuàng)收而表演的一個工具?當(dāng)然不是。
誠然,雖然圍繞比特幣形成的礦產(chǎn)鏈條初始階段是礦業(yè)自賣自夸一邊托高比特幣的價格一邊出售牟利,但是隨著比特幣的價格不斷提升,整個產(chǎn)業(yè)壯大以后整個格局發(fā)生了巨大的改變。
簡單來說,當(dāng)圍繞比特幣的產(chǎn)業(yè)不斷壯大,讓更多人知道比特幣,并開始嘗試加入它,比特幣的共識就隨之得到了壯大。
供給和需求在市場投映的是價格,而真正價值的由來,人們的共識。法定貨幣代表著國家信用,但信用崩潰以后,人們的共識喪失,開始自發(fā)地尋找替代品,法定貨幣的價值也就隨之湮滅。黃金的避險屬性同樣不是因為其真實的工業(yè)價值,而是人們的共識認可其避險的價值。
在共識足夠大以后,比特幣的價值才能夠真正地成立,才會滿足此前我們所說的巴普洛夫效應(yīng),對市場避險的情緒更為敏感。
也就是說,中本聰一開始構(gòu)想的那種去中心化的貨幣,其真正被世人所廣為認可,是在周邊產(chǎn)業(yè)不斷的努力下產(chǎn)生的結(jié)果。也許他們的初衷并不那么高大上,但是卻真的締造了一個屬于這個時代的奇跡。
“減半行情”會來嗎?
揭示此前“減半行情”的產(chǎn)生的基礎(chǔ)后,我們可以得出這樣的結(jié)論,所謂減半行情,是因為圍繞比特幣礦業(yè)為首的群體,為提高收益而自覺地托高了比特幣價格,而并非供需關(guān)系變化而產(chǎn)生的市場反應(yīng)。那這次減半是否還會復(fù)制歷史的行情呢?
此前嘉楠耘智上市的消息讓礦業(yè)得到了更多世人的認可,而在此過程中,Bakkt的期貨和芝加哥交易所的期權(quán)陸續(xù)上線,代表傳統(tǒng)資金又要開始大規(guī)模介入比特幣交易市場,那對比特幣的價格提振理論上應(yīng)該是有幫助的吧?
事實上,今年減半的行情或許會難以出現(xiàn)爆炸式的大牛市。
首先,我們可以看下面這張圖,比特幣的價格在比特幣產(chǎn)生的初始階段,上漲的幅度是很高的,此時持有比特幣是最暴利的時候。
但是隨著比特幣市值越來越大,其上漲的幅度開始逐漸傾斜,不再和此前的歷史行情一樣高。
之所以會出現(xiàn)這樣的情況,其實是因為比特幣在共識擴大,市值增加的過程中,發(fā)生了一定熵增的效應(yīng)。簡單來說,把比特幣的價格從1推到10是相對容易的,而從10推到100,需要的就不止十倍的資金,而從1000推到10000,參與交易的人群更多以后,需要的資本力則量更高。因此呈現(xiàn)了在不斷減半的行情中上漲幅度會逐漸減弱的情況。
需要更龐大的入場資金是重要因素。有人會說,從去年以來很多傳統(tǒng)資本的資金已經(jīng)開始進入比特幣交易的市場,所以資金是很充裕的。但恰恰相反,傳統(tǒng)資金的介入也成為了比特幣持續(xù)暴漲的一個阻力。
傳統(tǒng)資本的資金開始入場確實是事實,但是傳統(tǒng)資本資金體量雖然大,其入場的方式并非對比特幣現(xiàn)貨大肆購買,而是進行現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等多種金融工具進行資產(chǎn)配置。之所以傳統(tǒng)資金會這樣操作,是因為單一工具無法滿足其穩(wěn)健獲利的目標(biāo)。
傳統(tǒng)資本在進入任何市場的時候都是多種金融工具配合使用的,而多種金融工具的交錯,會使得市場更為平衡,持續(xù)性的暴漲和暴跌會難以出現(xiàn)。回看此前2017年比特幣牛市的終結(jié),正是從芝加哥交易所上線期貨開始。當(dāng)市場資金無法持續(xù)支持上漲時,就會轉(zhuǎn)頭下跌,而下跌過程中,利用期貨合約可以做空大幅套利,而期貨市場做空會加劇現(xiàn)貨市場下跌的程度。
在此前減半的行情中,比特幣交易市場還沒有產(chǎn)生那么大規(guī)模衍生工具應(yīng)用。當(dāng)背景愈發(fā)地復(fù)雜,那辯證地看待歷史行情就可知道,這次“減半行情”的來臨并不會那么順風(fēng)順?biāo)?/p>
另外,我們借助費雪公式對比特幣上漲的邏輯再做推演。根據(jù)費雪方程MV=PT所描述的關(guān)系,交易貨幣量乘以流通速度等于商品加權(quán)平均數(shù)乘以交易數(shù)量,那么M=PT/V,比特幣交易貨幣量作為總市值看作是M,則可以知道當(dāng)V也就是流通速度越低的時候,其價格會越高。
這個模型比較簡單粗暴地告訴我們一個道理,當(dāng)目市場流通交易的比特幣越少,也就屯幣的人越多,那么比特幣的價格才會發(fā)生系統(tǒng)性的提振。那么現(xiàn)在屯幣的人是否很多呢?直接的數(shù)據(jù)目前還沒有,但是根據(jù)2月20日的最新數(shù)據(jù),比特幣地址總數(shù)為615,463,205個。目前有28,728,292個地址的余額高于零。在這2800萬個地址中,只有788101個地址至少擁有1個比特幣余額。有154,689個錢包地址,余額為10個或更多的比特幣。余額在100比特幣或100比特幣以上的錢包只有16247個。
這組數(shù)據(jù)雖然可以讓我們看到錢包數(shù)量增多,但是大部分錢包所擁有的比特幣都很少,這個數(shù)據(jù)告訴我們大部分比特幣掌握在少數(shù)人手中,而真正能屯幣的人很少。所以單從錢包地址的比例來看,屯幣并不樂觀。
“減半行情”需要關(guān)注哪些信號?
雖然上述的內(nèi)容顯示比特幣的“減半行情”發(fā)生爆發(fā)性的大牛市并不樂觀,但是慢牛還是可以期待的,為什么?
先從礦業(yè)說起。之前我們已經(jīng)描述了礦業(yè)對比特幣價格支撐的重要性,那今年減半行情又會有一個很嚴(yán)峻的問題,那就是當(dāng)比特幣減半以后,此前很多礦機將會面臨淘汰的危險,老礦工也需要迅速把礦機迭代,淘汰和迭代的過程中,算力會有很大的波動,比特幣的價格在此期間或許也會有所波動。
而頭部礦機商已經(jīng)推出了更為強大的新一代礦機以應(yīng)對,那就回到最開始的那個邏輯,未來不管比特幣上漲遇到了傳統(tǒng)資本利用金融工具如何干涉,大方向一定還是上漲的。它所影響的只是比特幣獎勵減半后的上漲幅度。
所以如果以不變應(yīng)萬變的思路,人們可以參與比特幣定投,亦或者購買礦機參與到礦業(yè)中,這樣的方式能夠以最穩(wěn)健的姿態(tài)參與比特幣投資。
其二,剛才說的另一個重要的條件,就是屯幣的問題。比特幣合約有一個比較天然的優(yōu)勢,那就是不用剛性交割,因此合約市場對屯幣的影響可以暫時不用考慮。比較現(xiàn)實的,是小礦工在產(chǎn)量減半后,收入降低,因為基本生存的需求會賣幣,這樣的情況在多數(shù)。而要解決這樣的問題,需要比特幣抵押借貸的業(yè)務(wù)更為成熟。
事實上,今年關(guān)于DeFi相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展得非常好,但是DeFi構(gòu)想還太前衛(wèi),對于押幣借貸的業(yè)務(wù)而言,非去中心化的交易所就可以做到,對礦工而言也更干脆。那么當(dāng)今年如果押幣借貸的業(yè)務(wù)能夠提升,那么可以預(yù)見屯幣的人開始增加。這樣的視角比看比特幣錢包地址更為直觀,因為很多人也可以把幣屯在交易所并參與一些理財項目。
結(jié)語
比特幣“減半行情”或許會用另一個大家想不到的姿勢走來,但是迎接它的姿勢卻有很多。
礦業(yè)在今年會是值得重點關(guān)注的行業(yè),而投身其中的方式也有很多。這是在傳統(tǒng)金融時代無法想象的事情,因為你不可能把印鈔機搬到家里。同樣,當(dāng)投資者屯幣的時候,可以利用借貸的手段。
回答我們最開始那個問題,比特幣“減半行情”不會歷史重演。
整個行業(yè),正在創(chuàng)造新的歷史。
責(zé)任編輯;zl
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