我第一次真正聽到加密貨幣這個詞還是在華爾街工作的時候。

那是2013年，我當時在阿根廷做貿易信貸。我在布宜諾斯艾利斯的一位經紀人想知道我是否了解比特幣。當時，阿根廷十幾年來一直被排擠在資本市場之外。表面上與美元掛鉤的阿根廷比索其實是折價交易的，使當地人渴望其他的價值存儲方式。

在這種情況下，比特幣的意義正是一種價值儲備，不會受單一的中央機構控制或破壞。

隨著我對比特幣的進一步了解，它展現出了自己作為優化的金融系統發揮作用的前景。歐洲債務危機，特別是塞浦路斯當時的遭遇，凸顯了可以直接擁有的價值數字存儲的重要性——外部行為者無法破壞這種價值存儲。

這是一種不需要中間人的資產。將中間人從交易系統中移除出去是非常有吸引力的。這項技術可以讓交易雙方直接互動，而無需向第三方披露交易或身份的細節。

這也是一種可編程的資產。作為衍生品交易員，我花了很多時間考慮交易方的風險、擔保和資本要求。智能合約能否為這種系統性風險提供自動執行的審計方式？

很快，我就對舊金融體系感到幻滅了：內幕交易大規模進行，魯莽的冒險往往得到回報，打著各種幌子的市場操縱行為依然猖獗。

加密貨幣則有望成為這個系統的替代品。

對于很多人來說，2017年才是他們第一次真正聽說比特幣的一年。然而，回顧這一年，加密貨幣的很多承諾并沒有兌現。

相反，我們圍繞加密貨幣構建了另一種傳統金融體系，所以參與者都是我們熟悉的：發行人、經紀商、交易所和托管人。與這些參與者一起出現的還有那些遺留問題，如集權控制、中介、系統性風險、市場失靈，還有極為重要的一點，即“短期貪婪”。

我們可能會認為我們掉進了一個加密貨幣兔子洞，但其實我們仍身處華爾街。

發行人

加密貨幣往往被宣傳為“去信任”的貨幣，其實也就是說，它可以使人們不必信任單一中央機構，而是信任去中心化行為者組成的網絡。

然而，去年出現的許多代幣都是由創業者小團隊發行的，必須信任他們才能使項目落地。由于加密貨幣社區重視開源開發，這些項目的后期工作通常以更加去中心化的方式進行。

因此，投資者和消費者需要協調項目所宣傳的去中心化與項目早期實際運營情況之間的矛盾。

委內瑞拉的例子大概最好地體現了這種矛盾。委內瑞拉總統馬杜羅（Nicolas Maduro）幾周前宣布打算發行一種加密貨幣，可能是為了避開經濟制裁。這是不太可能實現的，他也忽略了一點，即比特幣的承諾之一是作為一種不受中央機構控制的價值儲備發揮作用。

即便馬杜羅發行了新的委內瑞拉加密貨幣，這種貨幣也可能會像玻利瓦爾一樣出現管理不善的問題。

其他資產也表明了這一點。Tether正是一種中心化管理不當的代幣。它稱自己是一種完全抵押且由美元支持的資產。然而事實是，它是不可兌換的，且其發行人的審計活動不透明，充滿問題，這使得它像華爾街的任何金融創新產品一樣可疑，甚至更可疑。

去中心化是金融和技術領域的一個變革性概念。但是，如果這些產品的價值來源仍然依賴于中央發行機構，那么它們與華爾街幾十年來所開發的金融產品又有何不同呢？

中介

加密貨幣也被認為是一種去中介化技術。這種基于區塊鏈的資產的點對點性質可能是其最有趣的特點。

然而，這些資產真正的交易和托管卻極度需要中介。

發行過程的專業化是加密貨幣市場復制傳統系統的一個例子。投資銀行在股權資本市場提供的服務如今正在被打包出售給希望進行代幣銷售的創業團隊。

這些服務包括對投資者進行盡職調查、詢價圈購、處理合規性問題并遵循法律程序。一方面，這是標志著市場成熟的重要舉措。另一方面，它正在圍繞這個新的資產類別重塑華爾街的系統。