區(qū)塊鏈技術(shù)有很多方法可以為房地產(chǎn)（RE）行業(yè)帶來(lái)好處，比如從智能合約到點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。這些措施將顯著地解決當(dāng)前產(chǎn)業(yè)繁榮所帶來(lái)的許多低效率問(wèn)題，但有一種含義是，將RE放在區(qū)塊鏈上，需要進(jìn)行更深入的分析。無(wú)論是好是壞，代幣化改變了RE行業(yè)的一個(gè)基本方面，因此改變了我們作為投資類(lèi)別的方法。

有很多關(guān)于“代幣化”的宣傳，即區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)數(shù)字化，將通過(guò)大幅降低資本要求來(lái)實(shí)現(xiàn)再投資，從而實(shí)現(xiàn)再投資的民主化。嚴(yán)格地說(shuō)，即使所代表的財(cái)產(chǎn)只是一個(gè)象征性的數(shù)字，它可以在技術(shù)上仍然被認(rèn)為是代幣化的。盡管這絕對(duì)是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)均衡器，但新投資者的預(yù)期涌入需要謹(jǐn)慎權(quán)衡，以應(yīng)對(duì)他們對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響，即波動(dòng)性增加。

在傳統(tǒng)上被稱(chēng)為緩慢流動(dòng)、流動(dòng)性差的資產(chǎn)類(lèi)別中，代幣化為投資者提供了更大的流動(dòng)性和靈活性。然而，正是這一市場(chǎng)的一個(gè)方面使其成為一種有價(jià)值的多樣化資產(chǎn)，因?yàn)樗梢詫?duì)沖經(jīng)濟(jì)的不確定性，極大地降低了非理性市場(chǎng)的投資組合波動(dòng)性。作為一種資產(chǎn)類(lèi)別，潛在的RE的吸引力在于，它假定RE的負(fù)面影響相對(duì)較小，因?yàn)樗钦鎸?shí)的，有一個(gè)明顯的價(jià)值主張，最重要的是，它在供應(yīng)方面是有限的。

在工業(yè)中摩擦的程度大大增加了RE的穩(wěn)定性。由于缺乏效率和冗余的合同處理，以及不透明的非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)模型，那些涉及中間商的過(guò)時(shí)商業(yè)模式，提供了一小部分實(shí)際價(jià)值。當(dāng)用于解決上述問(wèn)題時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)肯定會(huì)產(chǎn)生大量剩余價(jià)值。然而，就我們的目的而言，這種減少的摩擦將增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，因?yàn)榻灰壮杀緦⒋蟠蠼档唾Q(mào)易壁壘。

這并不一定是件壞事，因?yàn)橘Q(mào)易摩擦減少帶來(lái)的市場(chǎng)活動(dòng)增加是一個(gè)非常受歡迎的行業(yè)進(jìn)步。我甚至可以說(shuō)，這是該行業(yè)發(fā)展過(guò)程中不可避免的一步，因?yàn)樗婕暗揭粋€(gè)日益數(shù)字化的世界。然而，我們需要謹(jǐn)慎對(duì)待代幣化，因?yàn)樗氲牟▌?dòng)很大程度上是由人類(lèi)的沖動(dòng)驅(qū)動(dòng)的。

為什么人們要投資于RE？

盡管世界各地的數(shù)字不盡相同，但作為一種投資產(chǎn)品，其投資組合通常占個(gè)人投資組合的10%。這一比例是否隨著代幣化的引入而上升或下降，將取決于人們繼續(xù)將其視為一種價(jià)值儲(chǔ)存的程度。因此，這在很大程度上是主觀的，并且深受文化品味的影響。盡管如此，代幣化很可能會(huì)破壞這方面的內(nèi)容，因?yàn)樗鼘⑦M(jìn)一步將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自由市場(chǎng)的突發(fā)奇想和復(fù)雜性上。

在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，投資者更有可能以市值計(jì)價(jià)。如果一筆1000萬(wàn)美元的財(cái)產(chǎn)損失了10%的價(jià)值，那么損失100萬(wàn)美元就很難從心理上接受。另一方面，為了在1000萬(wàn)美元的房地產(chǎn)投資中鎖定100萬(wàn)美元的利潤(rùn)，出售的緊迫性可能會(huì)高于100萬(wàn)美元的房產(chǎn)代幣價(jià)值。這可能會(huì)在一個(gè)幾乎沒(méi)有價(jià)格上限的市場(chǎng)引入急需的下行風(fēng)險(xiǎn)。然而，這里的問(wèn)題是，代幣化的屬性將是第一個(gè)受到攻擊的屬性，因此目前尚不清楚開(kāi)發(fā)者是否會(huì)首先承擔(dān)這一風(fēng)險(xiǎn)。

代幣化的另一個(gè)可能的效果是，代幣化的屬性變得越來(lái)越抽象，導(dǎo)致不可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)行為，這是由于技術(shù)的原因造成的。這類(lèi)似于引入支付（信用卡/借記卡）卡，只是改變了人們花錢(qián)的方式而已。除了促銷(xiāo)和忠誠(chéng)計(jì)劃之外，人們還會(huì)認(rèn)為，對(duì)于任何理性的花錢(qián)者來(lái)說(shuō)，通過(guò)現(xiàn)金或信用卡的支出不會(huì)有什么不同，但事實(shí)證明，事實(shí)并非如此。由于很難預(yù)測(cè)代幣行為的變化，隨著投資的投資變得越來(lái)越像一場(chǎng)數(shù)字游戲，估值可能會(huì)出現(xiàn)更大的差異。

毋庸置疑，以上所有這些對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)未必是壞事，因?yàn)閮r(jià)格發(fā)現(xiàn)將與自由市場(chǎng)更緊密地聯(lián)系在一起，而不是今天使用的自我參照估值模型。此外，增加的決議將極大地幫助投資者定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，數(shù)據(jù)的增加必須與隨之而來(lái)的復(fù)雜性的增加相平衡。畢竟，在少數(shù)知識(shí)淵博的投資者之外，復(fù)雜的金融工具通常表明，產(chǎn)生的實(shí)際價(jià)值越來(lái)越難以量化。

需要注意的是，標(biāo)記化并不是一個(gè)全有或全無(wú)的命題。一個(gè)房東或開(kāi)發(fā)人員可以很容易地選擇該屬性是否應(yīng)該被代幣化，這取決于哪個(gè)模型最適合他們。反過(guò)來(lái)，這取決于社會(huì)如何重新思考作為一種資產(chǎn)類(lèi)別，而這是一種代幣化所提供的另類(lèi)投資模式。

如果需求是為了繼續(xù)成為價(jià)值和投資組合多元化的商店，那么代幣化很可能會(huì)被降級(jí)到一個(gè)吸引小眾投資者群體的市場(chǎng)，就像REITs或spv一樣。另一種情況是，在不太可能出現(xiàn)的情況下，代幣化確實(shí)達(dá)到了臨界質(zhì)量，并成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但仍然會(huì)有對(duì)非代幣化資產(chǎn)的需求，從而不應(yīng)對(duì)多股東屬性的治理復(fù)雜性。

代幣化將大大降低進(jìn)入門(mén)檻，同時(shí)增加資產(chǎn)的波動(dòng)性，從而使投資民主化。代幣化將授權(quán)“眾籌”業(yè)務(wù)模型，卻引入更多的治理復(fù)雜性。代幣化將有助于更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，但卻暴露了自由市場(chǎng)中不太理想的方面。代幣化將為投資者提供更好地管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，但代價(jià)是使行業(yè)過(guò)度復(fù)雜化。

最終，區(qū)塊鏈技術(shù)可能是RE未來(lái)不可避免的一部分，因?yàn)樗鉀Q了核心業(yè)務(wù)流程中固有的低效率問(wèn)題，但代幣化并不一定是該行業(yè)的一部分，它解決了一個(gè)不同的問(wèn)題。這種區(qū)別是關(guān)鍵的，因?yàn)閷傩缘臄?shù)字標(biāo)識(shí)、智能合約和p2p市場(chǎng)都是可能沒(méi)有代幣化的，但反之亦然。代幣化是市場(chǎng)在個(gè)人財(cái)產(chǎn)是否應(yīng)該改變其治理和資本配置模型方面做出的積極決定。這將取決于由代幣化所支持的替代性模式將如何影響社會(huì)對(duì)未來(lái)的看法。優(yōu)化復(fù)雜的過(guò)程是很容易的，但預(yù)測(cè)人的心理是一種愚蠢的做法。