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1944年7月，二戰(zhàn)開始進(jìn)入尾聲，戰(zhàn)后新秩序亟需重新制定。參加籌建聯(lián)合國的 44 國政府代表受美國政府之邀在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行會(huì)議，商討戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并確定美國金融霸權(quán)。
美國代表為哈里·迪克特·懷特，英國代表為約翰·梅納德·凱恩斯。其中凱恩斯提出了「國際清算同盟計(jì)劃」，提出了建立全球中央銀行，并發(fā)行超主權(quán)貨幣「Bancor」。這一計(jì)劃后來被懷特的提案取代，即后來的布雷頓森林體系，美元直接與黃金掛鉤，成為了美元霸權(quán)的基礎(chǔ)。
后來布雷頓森林體系在兩次石油危機(jī)中宣告瓦解，但這依然不妨礙美元在今天的地位。
布雷頓森林體系主導(dǎo)大佬合影
我們今天所說的 IBO 熱潮，則指的是在目前在 EOS 使用 Bancor 算法或類似 Bancor 的算法進(jìn)行首次代幣發(fā)行的機(jī)制。
截止目前為止，已經(jīng)有 FIBOS、TPT 等頭部項(xiàng)目完成了 IBO。IBO 儼然有取代 ICO 成為下一個(gè)浪潮的趨勢。要詳細(xì)理解 Bancor，我們首先需要認(rèn)識，什么是 Bancor 算法，什么又是 Bancor 協(xié)議。
Bancor 算法與 Bancor 協(xié)議
Bancor 算法，本質(zhì)上是通過智能合約設(shè)置發(fā)行量和儲(chǔ)備金的數(shù)學(xué)關(guān)系。Bancor 算法定義項(xiàng)目的儲(chǔ)備金率，等于這個(gè)儲(chǔ)備金的市值與項(xiàng)目的市值的比率（又叫儲(chǔ)備金率或者 CW 或者 Connector Weight）。
CW = Balance / Supply x Token Price。
Bancor 算法假定 CW 始終是恒定不變的。以此為依據(jù)，列出積分方程，用微積分解析出此時(shí)的價(jià)格與儲(chǔ)備金之間的函數(shù)關(guān)系。以此作為代幣發(fā)行的規(guī)則。
不同 cw 下的 bancor 模型價(jià)格曲線
而 Bancor 協(xié)議，即 Bancor Network 項(xiàng)目白皮書中所描述的「代幣兌換者」模式：即通過 Bancor 算法，在儲(chǔ)備金池中填充其他類 Token，采用自己發(fā)行 Bancor（BNT）作為連接代幣，可以實(shí)現(xiàn)類似于交易的貨幣兌換效果。
基于Bancor協(xié)議錨定另一種Token來發(fā)行新的token，被稱做 IBO（Initial Bancor Offering）。有趣的是，BNT的發(fā)行卻沒有錨定另一種Token進(jìn)行IBO，而是用傳統(tǒng)的 ICO 融資模式，并且陸續(xù)上了主流交易所。
我們把 Bancor 這種解決長尾 Token 流動(dòng)性問題，簡稱為類交易模式。而 Bancor 協(xié)議中這種中間的智能轉(zhuǎn)換代幣 BNT 本身存在的必要性，卻成為了一個(gè)疑問。
事實(shí)上，在前面我們所描述的所有這些項(xiàng)目中，都只使用了 Bancor 算法錨定另一種token建立數(shù)學(xué)函數(shù)，而沒有使用 Bancor 協(xié)議錨定BNT來發(fā)行新的Token，使得 BNT 在這套體系中看起來似乎有些多余。
CW 的設(shè)計(jì)是否有用？
從 Fibos 到 TPT， 已經(jīng)有越來越多的項(xiàng)目，并不遵從標(biāo)準(zhǔn)的 Bancor 算法，或者在發(fā)行的過程中，修改自己的儲(chǔ)備金率（即前文提到的CW）。因?yàn)閎ancor算法的前提是假定儲(chǔ)備金恒定，這極大的限制了價(jià)格曲線的靈活性。比如說最簡單的線性模型，在 Bancor 算法中，也僅存在一種圖像，而無法自定義斜率。
P3D 項(xiàng)目中開始使用了 Bancor 算法，后使了自定義的線性模型
許多項(xiàng)目在發(fā)行的過程當(dāng)中都已經(jīng)發(fā)生通過修改 cw 參數(shù)去調(diào)整函數(shù)圖像的情況，可見 cw 并不是一個(gè)靈活的設(shè)計(jì)。
Bancor 算法的缺陷
Bancor 缺陷1：時(shí)間優(yōu)勢明顯
項(xiàng)目方利用 Bancor 協(xié)議來發(fā)行 Token，使得項(xiàng)目新發(fā)行 Token 與所募資產(chǎn)因供求關(guān)系產(chǎn)生數(shù)學(xué)關(guān)聯(lián)：發(fā)行量越高，幣價(jià)越高。而該模型在實(shí)際 IBO 過程中的外在表現(xiàn)就是：入場越早，收益越高；當(dāng)?shù)竭_(dá)某一時(shí)間點(diǎn)，賣出數(shù)量大于買入數(shù)量時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致用戶恐慌拋盤，使得幣價(jià)繼續(xù)下跌，用戶繼續(xù)拋盤的循環(huán)中。
在這種模式里，入場及離場時(shí)間成為盈利與否的最重要因素，進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目方利用早期信息不對稱優(yōu)勢，搶占先機(jī)，在最低價(jià)格率先拿走一部分Token。
如若項(xiàng)目方提前公布上線時(shí)間，也并不能保證公平。普通用戶早早地守在倒計(jì)時(shí)頁面，像搶火車票一樣的緊張和激動(dòng)，殊不知與他們一同埋伏的，還有眾多交易機(jī)器人，人手再快，也比不上機(jī)器人以絕對的優(yōu)勢來碾壓。
在項(xiàng)目發(fā)行的第 1 秒，機(jī)器人們便會(huì)完成交易，而手動(dòng)操作的用戶，在下手的那一刻便不得不接受這種不公平，甚至他們自己也并沒意識到這種不公平，直接被收割。
Bancor 缺陷 2：脫鉤機(jī)制缺失
目前市場上大部分 IBO 項(xiàng)目都是基于 EOS 等其他代幣來發(fā)幣的，新發(fā)行的代幣的價(jià)格與母幣價(jià)格成數(shù)學(xué)關(guān)系，但是在母幣并不穩(wěn)定的市場里，新發(fā)行 token 的實(shí)際價(jià)值是受母幣波動(dòng)影響的。
現(xiàn)實(shí)世界里，我們可以類比一下美元及黃金。美元最初的發(fā)行是要和黃金綁定的，而當(dāng)人們普遍接受并對美元的價(jià)值產(chǎn)生了共識，美元價(jià)格便無需錨定黃金，可以按照自身的市場規(guī)律，呈現(xiàn)出獨(dú)立的價(jià)值。理想狀況下，新發(fā)行的代幣在發(fā)行之初，亦需要錨定母幣來讓大眾接受。新代幣逐漸被認(rèn)可和接受的時(shí)候，它需要一個(gè)機(jī)制，脫離錨定幣而獨(dú)立出來。
而現(xiàn)有的IBO項(xiàng)目，并沒有一個(gè)讓新發(fā)行的Token可以和母幣脫鉤的機(jī)制。
Bancor 缺陷 3：無法保證市場深度
與外部的交易市場不同，利用bancor與合約進(jìn)行交互是沒有市場深度的。市場深度是指市場在承受大額交易時(shí)token價(jià)格不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的能力。
無論當(dāng)前市場的流動(dòng)性如何，所有交易在 Bancor 算法中都是一錘子買賣。任何大額的買進(jìn)或賣出， 必將顯著的影響價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
隨著時(shí)間推移，交易量會(huì)逐漸開始往外部市場轉(zhuǎn)移，吸引投資者進(jìn)行外部交易，這時(shí) Bancor 系統(tǒng)的市場僅能輔助作為套利市場存在。
DAICO
DAICO是由Vitalik在2018年1月為了解決以太坊ICO缺陷提出的。在ICO的基礎(chǔ)上添加了監(jiān)管機(jī)制，項(xiàng)目方不再是眾籌結(jié)束之后就能獲得所有ICO的代幣，而是通過社區(qū)監(jiān)管的力量，評估項(xiàng)目完成進(jìn)度而逐步解鎖。
投資者可根據(jù)自己對項(xiàng)目的預(yù)期隨時(shí)賣出，并享有監(jiān)督的權(quán)利，保證了投資者不會(huì)因?yàn)轫?xiàng)目方操縱市場而大規(guī)模受損。
但DAICO也有其缺陷，投資者中的大戶能夠和項(xiàng)目方“勾結(jié)”，利用手里的大量“選票”操縱投票結(jié)果，與項(xiàng)目方分成，損害“散戶”的利益。因此在一個(gè)項(xiàng)目中，雖然大戶不可避免，但是投資者可以通過分析項(xiàng)目的token賬號分布，來評估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
DAIBO是如何增強(qiáng) Bancor 協(xié)議的
實(shí)際上，如同 Google 網(wǎng)站設(shè)計(jì)的目標(biāo)是讓用戶盡快完成自己的需求離開網(wǎng)站一樣（leave our website as quickly as possible），Bancor 算法的設(shè)計(jì)目標(biāo)，也應(yīng)該是讓用戶的項(xiàng)目盡快完成項(xiàng)目孵化的需求，離開 Bancor 合約，從而真正的走向二級市場。
可惜許多合約的設(shè)計(jì)者尚未意識到這一點(diǎn)，而 Bancor 的設(shè)計(jì)方更是希望使用 BNT 和 Bancor 協(xié)議將用戶的項(xiàng)目綁架在 BNT 之上。
據(jù)此，我們提出 DAIBO 的概念。DAIBO 和 DAICO 一樣，都是通過引入社區(qū)的力量，來對項(xiàng)目方進(jìn)行約束。
在 DAICO 中，募集的資金不是一次性獲取，而是由一種機(jī)制控制逐步開放的。投資者有機(jī)會(huì)要求退回資金，比如如果項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)失敗，則可以投票退款。而在 DAIBO 中，募集的資金開始是進(jìn)入一個(gè) Bancor 池中，項(xiàng)目方看到但拿不到 Bancor 池中的資金。項(xiàng)目方初始不再需要給團(tuán)隊(duì)預(yù)留 Token，從而從根本上，防止了項(xiàng)目方自行砸盤的風(fēng)險(xiǎn)。
我們引入一個(gè)重要的稱之為項(xiàng)目進(jìn)度的指標(biāo)。初始時(shí)，項(xiàng)目進(jìn)度為 0%，此時(shí)，項(xiàng)目方募集的全部資金都在 DAIBO 合約中，用來在項(xiàng)目的初期建立流動(dòng)性。隨著項(xiàng)目的不斷推進(jìn)和成長，白皮書中的里程碑不斷被達(dá)成，項(xiàng)目方可以提議社區(qū)通過投票的形式，不斷解鎖項(xiàng)目的進(jìn)度。
例如當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)度從 0% 推進(jìn)到 10% 時(shí)，項(xiàng)目方可以提取當(dāng)前合約中 10% 的資金用作項(xiàng)目研發(fā)，或者用一部分給項(xiàng)目的早期投資者進(jìn)行分紅。
此時(shí)，由于價(jià)格與發(fā)行量的函數(shù)曲線仍然保持不變，當(dāng)前的幣價(jià)和市值并不會(huì)發(fā)生變化。只是 DAIBO 合約對交易價(jià)格敏感性會(huì)變強(qiáng)，合約也會(huì)逐步提高交易的手續(xù)費(fèi)。隨著項(xiàng)目進(jìn)度的不斷推進(jìn)，項(xiàng)目的流動(dòng)性也會(huì)不斷從 DAIBO 合約中轉(zhuǎn)移到場外交易所。
最終，當(dāng)項(xiàng)目方徹底達(dá)成白皮書的承諾，社區(qū)投票通過的時(shí)候，所有的資金都從 DAIBO 合約中轉(zhuǎn)出，實(shí)現(xiàn)和儲(chǔ)備金的價(jià)值脫鉤。但因?yàn)榇藭r(shí)項(xiàng)目已經(jīng)落地，所有的流動(dòng)性也早已轉(zhuǎn)移到了場外。此時(shí) DAIBO 也真正完成了它的使命，項(xiàng)目也真正的孵化成功，相當(dāng)于成功上市了。
當(dāng)然以上只是我們的一些設(shè)想，但是可以肯定的是，未來隨著這些經(jīng)濟(jì)模型在實(shí)踐中被不斷的完善，會(huì)有越來越多的項(xiàng)目使用 IBO 發(fā)行自己的 Token，甚至可能出現(xiàn) One Dapp，One Token 的景象。
行業(yè)中需要一套更加成熟的合約標(biāo)準(zhǔn)。我們也可以借由區(qū)塊鏈技術(shù)，真正改進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系，使得人類間的大規(guī)模互信合作成為可能。
工商網(wǎng)監(jiān)
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