互聯(lián)網(wǎng)的興起給大家的生活帶來極大的改善，很多行業(yè)都出現(xiàn)了極大的變革。但互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于金融的影響并沒有傳統(tǒng)行業(yè)那么大。所謂互聯(lián)網(wǎng)金融只是讓銀行、券商、交易所等原來由紙質(zhì)的任務(wù)變成了電子，但組織形態(tài)基本沒有重構(gòu)。甚至在移動(dòng)支付如此發(fā)達(dá)的中國(guó)，背后的那一套依然是原來的運(yùn)作模式。組織與組織之間的價(jià)值交互仍然大量使用紙質(zhì)契約。

究其原因，在金融領(lǐng)域涉及到資金和資產(chǎn)往來的都需要使用合同和簽名，但組織內(nèi)部可以使用電子合約和電子簽名，但個(gè)人之間、組織之間、組織與個(gè)人之間很難大規(guī)模推廣電子合約和電子簽名。或者每一筆電子資金的轉(zhuǎn)移都需要大家都承認(rèn)的中央機(jī)構(gòu)的記錄才能被確認(rèn)，不然就會(huì)出現(xiàn)重花現(xiàn)象。所以，金融機(jī)構(gòu)的中介地位幾乎是無法撼動(dòng)的。

1、一種新金融引入眼簾

區(qū)塊鏈的興起第一次讓大家發(fā)現(xiàn)資金往來可以不通過中介，只要有互聯(lián)網(wǎng)分布式記賬系統(tǒng)就可以完成電子合約、電子簽名、記賬和資金轉(zhuǎn)移。看起來，區(qū)塊鏈將大規(guī)模地撼動(dòng)傳統(tǒng)金融的地位并且形成價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)上的新的通過加密技術(shù)和記賬節(jié)點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行分布式電子簽名的金融形態(tài)，即可以稱為 “ 加密金融 ” 的新金融。

2009 年 1 月 3 日上線的比特幣，產(chǎn)生了第一個(gè)分布式記賬區(qū)塊，而在這一賬頁(yè)區(qū)塊上的腳本語(yǔ)言中寫著 “ 英國(guó)大臣正在第二次解救銀行的邊緣 ”。這似乎是一種嘲諷，或者是一種啟示，一個(gè)新的時(shí)代來臨了。

比特幣開創(chuàng)了非政府發(fā)行貨幣和無中介電子轉(zhuǎn)帳，并且建立在幾乎無法關(guān)閉的對(duì)等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上。這正是作為非政府運(yùn)動(dòng)分支的加密朋克運(yùn)動(dòng)的理想。他們想在一個(gè)沒有政府或政府不那么強(qiáng)的世界里生活。而比特幣不負(fù)重望，可以去中介的全球轉(zhuǎn)帳，是世界貨幣的理想形態(tài)，也是全球一體化的地球村形態(tài)。

2、傳統(tǒng)金融 VS 加密金融

2006 年開始的美國(guó)次貸危機(jī)和 2008 年開始醞釀的歐債危機(jī)，讓人們意識(shí)到，作為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的全球最發(fā)達(dá)的國(guó)家也可能出現(xiàn)金融危機(jī)，而且?guī)缀跽也坏接行У慕鉀Q手段。金融危機(jī)像游蕩的惡魔，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)，讓人感到沮喪。不僅法幣的通脹問題橫行，實(shí)際上建立在法幣基礎(chǔ)上金融并非十全十美。甚至作為國(guó)際貨幣的美元，也有人狂妄地說 “ 我們的貨幣，你們的麻煩 ”，但這卻是最真實(shí)的表述。

傳統(tǒng)金融不盡人意，不僅各國(guó)貨幣相互分隔，而且不定期出現(xiàn)金融危機(jī)。加密金融能夠解決大量現(xiàn)有金融領(lǐng)域的信任問題，而且代幣一出生就是全球化和去中介的，看起來我們應(yīng)該全身心擁抱加密金融。

但是從 2009 年 1 月 3 日，加密金融的第一款應(yīng)用，即比特幣上線。到 2016 年底，7 年過去了，除了出現(xiàn)大量模仿或改進(jìn)比特幣的另類幣種的出現(xiàn)以及一些應(yīng)用場(chǎng)景中的幾乎不算落地的區(qū)塊鏈應(yīng)用外，我們沒有見到任何值得稱道的加密金融應(yīng)用落地。

不過，在討論加密金融應(yīng)用之前，我們需要回答：金融是什么？什么樣的區(qū)塊鏈應(yīng)用才算金融應(yīng)用呢？

一般我們用金融功能界定金融的本質(zhì)，因?yàn)榻鹑跇I(yè)態(tài)是流變的，而金融功能是穩(wěn)定的。金融功能本質(zhì)上就兩方面：

第一方面是貨幣相關(guān)的功能，即支付、標(biāo)價(jià)、價(jià)值儲(chǔ)存、國(guó)際貨幣等。

這方面的功能，現(xiàn)在比特幣或類似的代幣已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了這樣的功能，只是使用范圍較少，幣價(jià)波動(dòng)較大。加密金融通過分布式記賬解決了雙花問題，使不需要中介或中心機(jī)構(gòu)就可以發(fā)行貨幣、進(jìn)行支付，并且支付的過程就是清算的過程。這樣，中央銀行和清算所的功能可以由一本分布式賬本就可以實(shí)現(xiàn)。

第二方面是貨幣功能衍生出來的金融功能，即價(jià)值在空間和時(shí)間上的重組。

這方面的功能，即在貨幣基礎(chǔ)上出現(xiàn)的價(jià)值重組的功能，加密金融還沒有出現(xiàn)相應(yīng)的解決方案。所謂在空間和時(shí)間上對(duì)價(jià)值進(jìn)行重組，其實(shí)對(duì)應(yīng)的主要是現(xiàn)在所說的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的各種業(yè)態(tài)，包括銀行、證券、保險(xiǎn)和財(cái)富管理。

另外，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能實(shí)際上是上述兩方面功能衍生出來的功能。

銀行主要是借貸功能，它是一個(gè)資金池，由于在存取過程中始終有一定資金留存形成資金池，這就可以用于借短貸長(zhǎng)。證券包括債券和股票，也包括 ABS、MBS 等結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，是未來現(xiàn)金流的證券化及其重組。保險(xiǎn)包括財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、生命保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、CDS，是對(duì)某類事件觸發(fā)的未來現(xiàn)金流。財(cái)富管理，包括信托、基金、小額貸、保理、融資租賃等，都可以算是財(cái)富管理的范疇，它是對(duì)資金進(jìn)行歸結(jié)，按某種策略形成新的投資組合，是對(duì)資金在品種、空間和時(shí)間上的重組。圍繞上述功能也發(fā)展出交易所、清算所、擔(dān)保、匯兌、移動(dòng)支付、衍生產(chǎn)品等多種衍生產(chǎn)業(yè)。

整個(gè)世界傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的市值規(guī)模相當(dāng)大，超過 300 萬(wàn)億美元，是全球 GDP 的近 4 倍，其中權(quán)益類資產(chǎn)是 GDP 的九成，債券約為 2 倍，貸款約為 1 倍。另外，衍生品的名義價(jià)值是 GDP 的近 10 倍。相對(duì)而言，從 2009 年誕生的加密金融到 2017 年 1 月總市值僅為 170 億美元，可謂少得可憐。大量傳統(tǒng)金融產(chǎn)品在加密金融世界里還是一片空白。

但是，讓人驚訝的是到 2017 年年底加密金融的市值已經(jīng)接近 6500 億美元，增長(zhǎng)了近 40 倍。代幣的種類已經(jīng)達(dá) 1600 余種，區(qū)塊鏈行業(yè)以井噴之勢(shì)在發(fā)展。2017 年還有一個(gè)值得一提的重要現(xiàn)象，那就是 ICO 熱潮。這是繼區(qū)塊鏈支付應(yīng)用，這樣的殺手級(jí)應(yīng)用之后，誕生的另一個(gè)區(qū)塊鏈殺手級(jí)應(yīng)用。這些現(xiàn)象就像刺破黑夜的曙光，正預(yù)示著加密金融的黎明已經(jīng)來臨。那么加密金融倒底如何運(yùn)作的呢？

3、ICO 與資產(chǎn)上鏈

區(qū)塊鏈應(yīng)用于金融是從 2009 年 1 月 3 號(hào)開始的。中本聰在位于芬蘭赫爾辛基的作為 “ 節(jié)點(diǎn) 1 號(hào) ” 的一個(gè)小型服務(wù)器上挖出了第一批 50 個(gè)比特幣，并且形成第一個(gè)代幣交易記錄區(qū)塊——?jiǎng)?chuàng)世區(qū)塊。但他應(yīng)該沒想到，一個(gè)去中心化的貨幣所產(chǎn)生的技術(shù)可以讓各種資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)分布式記賬，讓原子世界里的價(jià)值可以在比特世界實(shí)現(xiàn)一一映射。

ICO 大多是指以太坊上基于 ERC20 協(xié)議發(fā)行的代幣。ERC20 協(xié)議在 2015 年 11 月份就有了，但到 2017 年才真正火起來。比特幣和以太幣是鏈上原生代幣，但能過 ERC20 代幣發(fā)行的代幣所指向的資產(chǎn)林林總總，大部分是指某種鏈下的其它資產(chǎn)，它們?cè)谝蕴簧蠈?shí)現(xiàn)的代幣化（tokenizaiton）。

代幣化實(shí)際上是傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化在加密金融世界里的翻版。有了這個(gè)神器，任何資產(chǎn)都可以發(fā)行在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋锏拇鷰牛秃孟衿叫械氖澜缫粯印＿@些代幣通過以太坊實(shí)現(xiàn)了符號(hào)化 / 證券化、去中介化和可編程。

一些還沒有開發(fā)出來的項(xiàng)目，也可以發(fā)行自己的幣了。甚至美元也被映射成 USDT，可以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬了。可以想像，未來包括土地、房產(chǎn)、汽車、石油等各種資產(chǎn)都將爭(zhēng)相上鏈。各種資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)橹挥猩湘湶拍芡瑫r(shí)實(shí)現(xiàn)：資產(chǎn)數(shù)字化、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)移和可編程。

4、加密金融與資產(chǎn)綁定服務(wù)商

但除了原生態(tài)的代幣外，大部分鏈下資產(chǎn)要映射到鏈上是需要中心化組織的綁定服務(wù)。那么綁定服務(wù)是什么呢？

很多 ICO 只是在以太坊上發(fā)行的代幣，這些代幣只是一種以太坊的的記賬符號(hào)，憑什么具有價(jià)值呢？這其實(shí)離不開中心化機(jī)構(gòu)的綁定服務(wù)的。所以，雖然區(qū)塊鏈做到去中介，但并非去中心。這些鏈上的代幣要與其鏈下價(jià)值相互綁定，這需要中心化機(jī)構(gòu)來做。

鏈下資產(chǎn)與鏈上資產(chǎn)將一一對(duì)應(yīng)，鏈上實(shí)現(xiàn)無限切分、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)移和可編程，但鏈下資產(chǎn)可能只是托管在某個(gè)機(jī)構(gòu)手里，由其它機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)、審計(jì)、會(huì)計(jì)、法務(wù)、驗(yàn)證等各種服務(wù)。而這些鏈下的資產(chǎn)可能包括不動(dòng)產(chǎn)、數(shù)據(jù)、金融資產(chǎn)等等。

5、尚待解決的問題及相關(guān)努力

雖然黎明的曙光已經(jīng)初現(xiàn)，還有不少問題需要解決。其中最關(guān)鍵是互通性問題，即就各幣種交互的問題。現(xiàn)在的加密金融世界里的代幣竟然采用傳統(tǒng)金融世界里的交易所完成相互之間的轉(zhuǎn)換，這不能不說是一個(gè) “ 恥辱 ”。但現(xiàn)在也出現(xiàn)了大量分布式的方案解決這一問題，比如側(cè)鏈技術(shù)。像閃電網(wǎng)這樣的技術(shù)可以通過雙向錨定，讓大量的交易在側(cè)鏈上完成。

但人們想要的其實(shí)是不同幣種之間通過可編程的方式相互交互，而不是原子態(tài)的轉(zhuǎn)賬。誰(shuí)能解決多幣種智能合約誰(shuí)就可以實(shí)現(xiàn)加密金融世界里的所有金融功能。

2017 年還發(fā)生了一件事，就是 FUSION 項(xiàng)目（fusion.org），它在 2018 年 1 月發(fā)布了白皮書和網(wǎng)站。FUSION 的項(xiàng)目通過一種巧妙的方式完成了這一任務(wù)。當(dāng)大家都在想如何實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈兩兩交易或閃電網(wǎng)絡(luò)時(shí)，F(xiàn)USION 通過分布式記帳節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生和控制私鑰，將提供外部數(shù)據(jù)源和線下資產(chǎn)映射的功能，從而實(shí)現(xiàn)了跨鏈、跨組織和跨數(shù)據(jù)源的多幣種智能合約。

FUSION 通過其 lock-in 和 lock-out 技術(shù)使自己成為所有區(qū)塊鏈的側(cè)鏈，而所有這些原區(qū)塊鏈的代幣通過這一側(cè)鏈技術(shù)將自己的代幣映射到 FUSION 公有鏈上，從而實(shí)現(xiàn)了多幣種混合編程。

FUSION 的私鑰分布式生成的原理：

FUSION 的分布式門限簽名原理：

有了分布式密鑰生成和分布式門限簽名，各種受私鑰控制的代幣都能夠映射到 FUSION 公有鏈上。就樣就在所有區(qū)塊鏈及代幣上形成一層托管和表示層，在上面可以進(jìn)行多幣種的智能合約。有了這種特性，未來各種已有的代幣都將被映射到 FUSION 上，而很多新的項(xiàng)目都將在 FUSION 上發(fā)行代幣。隨著大量?jī)r(jià)值將被映射到 FUSION 上，各種代幣就可以相互交互，通過智能合約可以進(jìn)行抵押、托管、借貸、衍生品等應(yīng)用。因?yàn)檫@些應(yīng)用本質(zhì)都是基于多用戶、多幣種、多觸發(fā)條件的智能合約或其嵌套。FUSION 極可能是未來價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)上加密金融的平臺(tái)級(jí)應(yīng)用，是下一個(gè)有以太坊能量的公有鏈項(xiàng)目。

我們可以預(yù)計(jì)隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融將面臨轉(zhuǎn)型，大量的中介業(yè)務(wù)將不再有競(jìng)爭(zhēng)力，但這些金融機(jī)構(gòu)可能轉(zhuǎn)變成為各種鏈上代幣的鏈下資產(chǎn)綁定服務(wù)的提供者。未來，新的代幣綁定服務(wù)業(yè)將大肆興起。金融業(yè)可能轉(zhuǎn)型做代幣綁定的服務(wù)業(yè)。新的基于智能合約的加密金融將形成新的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)中的類似 FUSION 這樣的公有鏈加密金融平臺(tái)將成為極端重要的加密金融的基礎(chǔ)設(shè)施。