加密貨幣的波動(dòng)性極大,就發(fā)展階段而言,加密貨幣處于非常早期階段,投機(jī)是主旋律,波動(dòng)性大不可避免。跟人類歷史上其他任何有影響力的新生事物一樣,投機(jī)是早期主要特征,不管是當(dāng)年股票市場(chǎng)的誕生,還是后來互聯(lián)網(wǎng)的誕生,無不如此。
但投機(jī)為主會(huì)存在問題,那就是它無法走向主流人群,無法產(chǎn)生堅(jiān)實(shí)的價(jià)值。只有走向主流人群,只有被大多數(shù)人在生活和工作中使用,它才是成熟的標(biāo)志。走向主流人群,就是使用場(chǎng)景大大超過投資或投機(jī)場(chǎng)景。比如人們使用加密貨幣匯款,使用加密貨幣理財(cái),使用加密貨幣進(jìn)行游戲,使用加密貨幣購買日常用品。
在加密貨幣或者區(qū)塊鏈走向主流人群的過程中,有一種加密貨幣起到至關(guān)重要的作用。它就是加密貨幣圣杯級(jí)別的穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣是加密世界走向主流人群的必須路徑
首先來看貨幣的本質(zhì)。貨幣的本質(zhì)是價(jià)值交換媒介,同時(shí)也兼具價(jià)值存儲(chǔ)和記賬單位的功能。貨幣天生就是不穩(wěn)定的,因?yàn)楸澈笾嗡慕?jīng)濟(jì)價(jià)值本身也是不斷變化的。所謂的穩(wěn)定是相對(duì)的,也是一定范圍的波動(dòng)。之所以感覺穩(wěn)定,是因?yàn)樗俏覀儍r(jià)值交換的記賬單位的緣故。
穩(wěn)定幣的本質(zhì)就是要成為那個(gè)記賬單位。加密貨幣也不例外。但絕大多數(shù)的加密貨幣的波動(dòng)性都很大。如果要跟現(xiàn)實(shí)生活場(chǎng)景產(chǎn)生密切關(guān)聯(lián),波動(dòng)性過大會(huì)讓普通用戶很難受。比如你無法想象昨天早上買一杯咖啡是30元,而第二天要60元。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中還是以法幣計(jì)價(jià),波動(dòng)性大的加密貨幣可以作為投資品,但無法作為日常支付的貨幣。不僅消費(fèi)者如此,商家也是如此,如果接收的是加密貨幣的支付,商家希望能夠快速兌換為相對(duì)穩(wěn)定的法幣。
不僅現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景如此,在很多去中心化的使用場(chǎng)景也需要穩(wěn)定的貨幣,比如在去中心化的預(yù)測(cè)市場(chǎng)參與預(yù)測(cè),在去中心化的借貸市場(chǎng)進(jìn)行借貸,用波動(dòng)性大的加密貨幣都不合適,有穩(wěn)定性的加密貨幣更符合用戶的心理預(yù)期。
當(dāng)然,并非所有法幣都是穩(wěn)定的。一些國家的法幣年通貨膨脹率很大,有的甚至超過加密貨幣。有些國家的法幣相對(duì)穩(wěn)定,大家感覺不是那么明顯。而很多國家的通脹率遠(yuǎn)超想象,例如2018年,委內(nèi)瑞拉的法幣通脹超過1,000,000%,如果說它是特例。那么年通脹率超過20%的國家還包括南蘇丹、蘇丹、也門、阿根廷、伊朗、利比亞、剛果、埃及、安哥拉等。法幣的不穩(wěn)定性超過大家的想象。
這意味著,對(duì)于穩(wěn)定幣的需求,不管是鏈上和鏈外都是急需的。這是穩(wěn)定幣的巨大機(jī)會(huì)。
最終來說,不管是加密世界,還是現(xiàn)實(shí)世界,沒有穩(wěn)定,就不是合適的價(jià)值交換媒介,普通人也不會(huì)采用。只有解決了穩(wěn)定性的問題,主流人群才可能使用dApp或加密貨幣進(jìn)行支付。也就是說,穩(wěn)定幣是加密貨幣走向主流人群的必然路徑。
穩(wěn)定幣是炙手可熱的領(lǐng)域
藍(lán)狐筆記很早之前說過,區(qū)塊鏈項(xiàng)目應(yīng)該考慮雙代幣機(jī)制,其本質(zhì)的原因就是如果要走向主流人群,要讓更多人都來使用,雙代幣是必須的。一個(gè)代幣代表的是該區(qū)塊鏈或dApp的經(jīng)濟(jì)體總價(jià)值,類似于傳統(tǒng)公司的總估值,代幣則類似于股份;另外一個(gè)代幣是穩(wěn)定幣,代表普通用戶在其經(jīng)濟(jì)體中的具體使用。也就是一個(gè)代幣代表投資者利益,一個(gè)代幣代表用戶的使用。而這個(gè)穩(wěn)定幣,可以是內(nèi)部的穩(wěn)定幣,也可以是外部的穩(wěn)定幣。從目前看,不少以太坊系的項(xiàng)目開始采用DAI作為其項(xiàng)目的穩(wěn)定幣。就像你玩加密貓游戲,你可能更希望用DAI來計(jì)價(jià),而不是用ETH來計(jì)價(jià)。
藍(lán)狐筆記之前發(fā)布過不少關(guān)于穩(wěn)定幣的文章,如《穩(wěn)定幣:加密世界的圣杯》《尋找價(jià)值穩(wěn)定的貨幣》等10篇文章,主要來說,之前有三種代表的模式,一種是錨定法幣,如錨定美元的模式,典型的就是USDT、TUSD、USDC等,這些穩(wěn)定幣錨定美元,可用代幣以1美元的價(jià)格贖回。不僅僅是美元,其他法幣同樣也可以作為錨定的對(duì)象。這些穩(wěn)定幣的本質(zhì)是現(xiàn)有法幣的代幣化。它通過區(qū)塊鏈來記錄現(xiàn)有法幣的數(shù)字化發(fā)行。其好處是1:1抵押支撐,因?yàn)楦◣牛缑涝獟煦^,所以它也充分利用了法幣的優(yōu)勢(shì),讓人們感覺穩(wěn)定,是加密世界重要的避險(xiǎn)地。但它也有一個(gè)缺點(diǎn),就是中心化的問題。它需要發(fā)行方能夠保證可贖回。之前USDT由于資金被扣押就出現(xiàn)了無法100%現(xiàn)金支撐的問題。其他的穩(wěn)定幣也是需要第三方審計(jì),只要涉及到第三方審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)的參與,這里就無法像加密貨幣一樣可以實(shí)現(xiàn)無須信任的去中介化。
第二種模式是使用數(shù)字貨幣超額質(zhì)押的模式,比如MakerDAO用ETH超額質(zhì)押的穩(wěn)定幣模式。當(dāng)然,后續(xù)MakerDAO也會(huì)考慮增加質(zhì)押的資產(chǎn)類型,以更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定性的目標(biāo)。目前DAI有8000多萬,作為去中心化的穩(wěn)定幣在眾多中心化的穩(wěn)定幣中占有一席之地。當(dāng)然,還很早期,遠(yuǎn)不到成功的時(shí)候。
最后一種就是基于算法調(diào)節(jié)發(fā)行量的模式,也就是之前的Basis模式。它類似于采用美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行貨幣,并通過算法來調(diào)節(jié)供應(yīng)量等方式來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。不過隨著團(tuán)隊(duì)放棄該項(xiàng)目,這種模式暫時(shí)還沒有得到真正的實(shí)施。后續(xù)隨著參與者增加,可能會(huì)有采用這種模式的混合模式。
藍(lán)狐筆記今天描述的是一種基于儲(chǔ)備池資產(chǎn)質(zhì)押的穩(wěn)定幣模式。Reserve Protocol是基于儲(chǔ)備池資產(chǎn)質(zhì)押來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的穩(wěn)定幣解決方案。它有一個(gè)逐步推進(jìn)的漸進(jìn)性路線,有著跟其他穩(wěn)定幣不同的機(jī)制,值得關(guān)注。
Reserve穩(wěn)定幣:基于儲(chǔ)備池資產(chǎn)1:1質(zhì)押的穩(wěn)定幣
Reserve穩(wěn)定幣是基于Reserve Protocol的代幣,也是ERC20代幣,它由一個(gè)稱為保險(xiǎn)庫的資產(chǎn)儲(chǔ)備池支撐可贖回的價(jià)值。要理解Reserve穩(wěn)定幣首先要理解Reserve Protocol網(wǎng)絡(luò)有三種代幣:Reserve穩(wěn)定幣、Reserve權(quán)益代幣(RSR)以及質(zhì)押代幣。
其中,Reserve代幣是穩(wěn)定幣,類似于現(xiàn)實(shí)生活的中美元,或錨定美元的USDT。剩下的二種代幣,Reserve權(quán)益代幣(RSR)和質(zhì)押代幣,其主要作用都是為了實(shí)現(xiàn)Reserve的穩(wěn)定。Reserve權(quán)益代幣(RSR)是Reserve Protocol價(jià)值捕捉的代幣,也是Reserve穩(wěn)定幣的保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值下跌時(shí)的支撐代幣,這在后續(xù)會(huì)描述。
質(zhì)押代幣主要是Reserve Protocol網(wǎng)絡(luò)的儲(chǔ)備池資產(chǎn),它不是Reserve Protocol的原生代幣,而是由多種代幣化資產(chǎn)組成。質(zhì)押代幣是用于支撐Reserve穩(wěn)定幣的資產(chǎn),它會(huì)存放在智能合約中。如果按照美元和黃金脫鉤之前的關(guān)系,Reserve穩(wěn)定幣類似于美元,質(zhì)押代幣類似于黃金。
Reserve Protocol設(shè)計(jì)中,它要求Reserve 穩(wěn)定幣的價(jià)值至少有100%的質(zhì)押代幣價(jià)值所支撐。質(zhì)押代幣類型不限于加密貨幣,也會(huì)包括代幣化的商品或股權(quán)等。質(zhì)押代幣的組合一開始相對(duì)簡(jiǎn)單,后續(xù)會(huì)實(shí)現(xiàn)多樣化。
Reserve穩(wěn)定幣一開始,其穩(wěn)定的定義為跟美元掛鉤。后續(xù)時(shí)機(jī)成熟時(shí),會(huì)跟美元脫鉤,實(shí)現(xiàn)在加密世界中作為記賬單位的穩(wěn)定。
Reserve穩(wěn)定幣如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定?
USDT的穩(wěn)定是通過美元現(xiàn)金來支撐,也就是錨定美元。當(dāng)然最近是由74%的現(xiàn)金加上一些股權(quán)質(zhì)押來支撐。而Dai的穩(wěn)定則是通過超額質(zhì)押ETH來支撐。那么Reserve穩(wěn)定幣靠什么來支撐?
Reserve穩(wěn)定幣靠?jī)?chǔ)備池質(zhì)押資產(chǎn)1:1支撐,也就是它的保險(xiǎn)庫資產(chǎn)。不過跟所有的其他的穩(wěn)定幣的穩(wěn)定調(diào)節(jié)機(jī)制一樣,穩(wěn)定幣并不是絕對(duì)固定在1美元。正如我們經(jīng)常看到USDT有時(shí)候是0.98美元,有時(shí)候是1.02美元一樣,DAI也如此,也會(huì)在1美元上下小幅波動(dòng)。Reserve穩(wěn)定幣也會(huì)有類似的波動(dòng),但基本上圍繞1美元為主。
總的來說,所有穩(wěn)定幣都有相同的原理,一是穩(wěn)定幣背后需要支撐的基本面價(jià)值。二是通過套利調(diào)節(jié)維持穩(wěn)定。
首先來看穩(wěn)定幣背后的基本面價(jià)值。穩(wěn)定幣的本質(zhì)就是要成為那個(gè)記賬單位。目前人類的價(jià)值記賬單位是法幣,如美元等。支撐法幣的是該經(jīng)濟(jì)體的價(jià)值,體現(xiàn)為稅收。在目前的這種狀態(tài)下,法幣占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位,因?yàn)樗澈蟮闹伪绕渌魏呜泿哦几鼒?jiān)實(shí),同樣也比目前階段的加密貨幣更堅(jiān)實(shí)。原因很簡(jiǎn)單,法幣不僅有國家行為體的支持,還有稅收的支撐,更有人們使用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),對(duì)于加密貨幣來說,法幣目前具有碾壓性的優(yōu)勢(shì)。
那么,加密貨幣穩(wěn)定幣的基本面在哪里?USDT的基本面在于其跟美元的掛鉤,可跟美元實(shí)現(xiàn)1:1的可贖回。這意味著它本質(zhì)上是法幣的代幣化,它是充分利用了現(xiàn)有法幣的優(yōu)勢(shì),同時(shí)通過區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)快速流通。DAI的基本面在哪里?DAI的基本面在于ETH,通過超額質(zhì)押ETH來支撐DAI。如果出現(xiàn)黑天鵝事件,ETH價(jià)值短時(shí)間內(nèi)大幅下跌,那么DAI的穩(wěn)定性就會(huì)受到極大挑戰(zhàn)。
Reserve穩(wěn)定幣的基本面在于它的保險(xiǎn)庫。保險(xiǎn)庫由一系列的代幣化資產(chǎn)組成。這些代幣化資產(chǎn)是質(zhì)押資產(chǎn),用來支撐Reserve穩(wěn)定幣,可以跟Reserve穩(wěn)定幣進(jìn)行1:1的價(jià)值贖回。也就是說,Reserve跟所有穩(wěn)定幣一樣,它是有自己的基本面價(jià)值支撐的。它的基本面取決于其質(zhì)押資產(chǎn)的良好管理與否。
除了價(jià)值基本面的支撐,穩(wěn)定幣的穩(wěn)定還需要根據(jù)其供需關(guān)系,通過套利者套利來調(diào)節(jié)。USDT和DAI也一樣,都需要套利者的套利來讓穩(wěn)定幣價(jià)格趨向于1美元。
那么,Reserve穩(wěn)定幣如何通過供需關(guān)系調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定?
當(dāng)Reserve穩(wěn)定幣需求下降,它的價(jià)格會(huì)下跌。假如Reserve穩(wěn)定幣的可贖回價(jià)格是1美元,如果其價(jià)格下跌到0.97美元,套利者有動(dòng)力購買Reserve穩(wěn)定幣,并以1美元的價(jià)格兌換,從中獲利。它兌換的是智能合約中質(zhì)押代幣的價(jià)值1美元的資產(chǎn)。此時(shí),由于套利者的購買,導(dǎo)致Reserve穩(wěn)定幣需求上升,推動(dòng)其價(jià)格恢復(fù)到1美元。
同樣的道理,如果Reserve穩(wěn)定幣價(jià)格上漲至1.03美元,套利者也有動(dòng)力購買新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣,這些新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣價(jià)格為1美元,套利者購買這些Reserve穩(wěn)定幣后可以在市場(chǎng)上賣出,從而獲利,直到把價(jià)格拉回到1美元。
表明上,基于Reserve Protocol的Reserve穩(wěn)定幣很簡(jiǎn)單,但其實(shí)要維持穩(wěn)定還需要一系列的機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。下面簡(jiǎn)要介紹一下它的一些運(yùn)作機(jī)制。
Reserve穩(wěn)定幣的具體運(yùn)作機(jī)制
要理解Reserve穩(wěn)定幣,就要理解Reserve Protocol。而Reserve Protocol中有幾個(gè)關(guān)鍵角色。這個(gè)關(guān)鍵角色包括Reserve穩(wěn)定幣管理者、保險(xiǎn)庫管理者、市場(chǎng)信息報(bào)告者、拍賣者。
首先來看Reserve穩(wěn)定幣管理者。Reserve穩(wěn)定幣管理者負(fù)責(zé)管理Reserve穩(wěn)定幣的供應(yīng)量,以保持價(jià)格穩(wěn)定在1美元。它相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)一樣的角色,是貨幣供應(yīng)量的管理者。其次是保險(xiǎn)庫管理者。保險(xiǎn)庫里面是一系列的質(zhì)押資產(chǎn),是支撐Reserve穩(wěn)定幣的其他資產(chǎn)組合。保險(xiǎn)庫類似于儲(chǔ)備池的資產(chǎn),如果說其他的錨定美元的穩(wěn)定幣的保險(xiǎn)庫裝的是美元現(xiàn)金,而Reserve穩(wěn)定幣的保險(xiǎn)庫裝的是一系列的代幣化資產(chǎn),除了加密貨幣之外,還可能包括代幣化的商品或股權(quán)資產(chǎn)。
再來看看市場(chǎng)信息的報(bào)告者。市場(chǎng)信息的報(bào)告者主要向Reserve Protocol提交Reserve穩(wěn)定幣和保險(xiǎn)庫資產(chǎn)的市場(chǎng)狀況,比如價(jià)格、交易量、波動(dòng)性等。這些信息是觸發(fā)Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險(xiǎn)庫管理者操作的關(guān)鍵。最后是拍賣者。拍賣者主要負(fù)責(zé)資產(chǎn)交易的執(zhí)行。Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險(xiǎn)庫管理者需要經(jīng)常做資產(chǎn)交易來維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定。這些資產(chǎn)交易由拍賣者來執(zhí)行,拍賣者維持公開訂單簿。
具體來說,怎么運(yùn)作?
Reserve Protocol管理兩種價(jià)值資產(chǎn)池。一個(gè)是Reserve穩(wěn)定幣,早期價(jià)值穩(wěn)定在1美元。另外一個(gè)是保險(xiǎn)庫。一旦出現(xiàn)Reserve穩(wěn)定幣需求下降的情況,它會(huì)用來保險(xiǎn)庫中的資產(chǎn)購買Reserve穩(wěn)定幣。Reserve Protocol需要對(duì)發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣維持至少100%的質(zhì)押資產(chǎn)支撐。
Reserve Protocol執(zhí)行一組智能合約。Reserve穩(wěn)定幣和Reserve權(quán)益代幣(RSR)都是ERC20代幣。Reserve權(quán)益代幣(RSR)用于維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定,并參與治理提案的投票。
Reserve穩(wěn)定幣目標(biāo)早期是錨定1美元,那么其穩(wěn)定的定義是1美元的價(jià)值。一旦,Reserve穩(wěn)定幣低于或高于1美元。Reserve穩(wěn)定幣管理者、保險(xiǎn)庫管理者、拍賣者都會(huì)采取行動(dòng)以維持Reserve穩(wěn)定幣穩(wěn)定在1美元。
1.當(dāng)Reserve穩(wěn)定幣低于1美元
當(dāng)Reserve穩(wěn)定幣的市場(chǎng)價(jià)格低于1美元,Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)使用保險(xiǎn)庫資產(chǎn)按市場(chǎng)價(jià)格購買Reserve穩(wěn)定幣并銷毀它們。這些交易由拍賣者執(zhí)行,拍賣者有一個(gè)交易的最大可接受價(jià)格和最大購買數(shù)量。最大可接受的購買價(jià)格是1美元,最大的購買量如下:
其中r是阻尼系數(shù),用來防止短時(shí)間內(nèi)過度反應(yīng)以及由此導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)。
2.當(dāng)Reserve穩(wěn)定幣穩(wěn)定幣高于1 美元
當(dāng)Reserve穩(wěn)定幣的市場(chǎng)價(jià)格高于1美元,Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)拍賣一些Reserve穩(wěn)定幣來增加供應(yīng)量,從而降低價(jià)格。
這里存在兩種情況,一種是正常拍賣,一種是優(yōu)先售賣。如果有額外的穩(wěn)定幣池,Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)把Reserve穩(wěn)定幣以1美元的價(jià)格賣給Reserve權(quán)益代幣(RSR)的持有者(用Reserve權(quán)益代幣(RSR)來購買),這樣給了Reserve權(quán)益代幣(RSR)持有人套利空間,從而把價(jià)格拉回到1美元。
如果沒有額外的Reserve穩(wěn)定幣池,Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)發(fā)行新的Reserve穩(wěn)定幣并把它們賣出換得保險(xiǎn)庫資產(chǎn),以支撐Reserve穩(wěn)定幣。
這些操作由拍賣者執(zhí)行,智能合約會(huì)規(guī)定一個(gè)最小可接受價(jià)格和最大數(shù)量。最大可售賣數(shù)量是:
3.保險(xiǎn)庫維持Reserve穩(wěn)定幣的支撐價(jià)值
要保證Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定,需要一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基本面價(jià)值支撐。這個(gè)支撐不是美元的現(xiàn)金,而是保險(xiǎn)庫的資產(chǎn)組合,也就是代幣化的資產(chǎn)組合。而管理這個(gè)代幣化資產(chǎn)組合是保險(xiǎn)庫管理者的責(zé)任。
保險(xiǎn)庫管理者要維持保險(xiǎn)庫資產(chǎn)水平足夠高,能夠抵擋意外。保險(xiǎn)庫管理者根據(jù)保險(xiǎn)庫目標(biāo)來維持保險(xiǎn)庫的資產(chǎn)水平。保險(xiǎn)庫目標(biāo)是:1美元*目標(biāo)比率*Reserve穩(wěn)定幣的數(shù)量。
保險(xiǎn)庫管理者決定當(dāng)前保險(xiǎn)庫水平。每個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)在保險(xiǎn)庫中的數(shù)量*該資產(chǎn)的即時(shí)市場(chǎng)均價(jià),該價(jià)格由市場(chǎng)信息流提供。
Reserve Protocol中,保險(xiǎn)庫由多個(gè)資產(chǎn)組合而成,主要是為了降低風(fēng)險(xiǎn),保持穩(wěn)定,其中的資產(chǎn)包括代幣化的商品、代幣化證券以及加密貨幣。為減少保險(xiǎn)庫資產(chǎn)突然下跌導(dǎo)致保險(xiǎn)庫水平低于保險(xiǎn)庫目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn),Reserve Protocol要求實(shí)現(xiàn)分散化的管理,包括跨資產(chǎn)類別的多樣化、跨發(fā)行者的多樣化、跨司法管轄區(qū)的多樣化,通過這三種方式來抵抗保險(xiǎn)庫資產(chǎn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
那么,保險(xiǎn)庫資產(chǎn)是怎么來的?保險(xiǎn)庫的資產(chǎn)主要來自于售賣新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣,所有挖出的Reserve穩(wěn)定幣售出后都100%存入保險(xiǎn)庫。
在早期,Reserve穩(wěn)定幣的保險(xiǎn)庫會(huì)采用超額質(zhì)押以提供額外的安全。一旦高質(zhì)量資產(chǎn)增多,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài),保險(xiǎn)庫率會(huì)逐漸降低到1:1。Reserve穩(wěn)定幣項(xiàng)目為了保證資產(chǎn)安全和可落地,一開始保險(xiǎn)庫率和保險(xiǎn)庫資產(chǎn)組合的變化通過中心化進(jìn)行管理,由項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)提議升級(jí)資產(chǎn)組合,提議包括增加或移除資產(chǎn)、改變資產(chǎn)的目標(biāo)分配,以及升級(jí)保險(xiǎn)庫率等,這依賴于系統(tǒng)的成熟,后續(xù)會(huì)逐步去中心化。
保險(xiǎn)庫的管理者會(huì)管理資產(chǎn)組合。因?yàn)橘Y產(chǎn)的波動(dòng),需要周期性地進(jìn)行重新組合。重新組合由兩個(gè)機(jī)制完成:由Reserve穩(wěn)定幣管理者執(zhí)行;通過治理決議季度性重新組合資產(chǎn)。
首先,Reserve穩(wěn)定幣管理者才能從流通中增加或移除Reserve穩(wěn)定幣,其目的是要維持穩(wěn)定價(jià)格,也就是說,Reserve穩(wěn)定幣管理者可以通過發(fā)行新穩(wěn)定幣以獲得質(zhì)押的保險(xiǎn)庫資產(chǎn),也可以使用保險(xiǎn)庫資產(chǎn)從市場(chǎng)上回購Reserve穩(wěn)定幣。
保險(xiǎn)庫資產(chǎn)也有不穩(wěn)定的問題。維持保險(xiǎn)庫資產(chǎn)的價(jià)值的水平是保險(xiǎn)庫管理者的核心職責(zé)。比如保險(xiǎn)庫資產(chǎn)的價(jià)值水平降低時(shí),它需要提升。當(dāng)保險(xiǎn)庫資產(chǎn)的價(jià)值水平太高時(shí),它需要增發(fā)Reserve穩(wěn)定幣供應(yīng)量來降低。
當(dāng)保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平下跌,保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平可能下降到保險(xiǎn)庫目標(biāo)水平之下。如果保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平大大低于保險(xiǎn)庫目標(biāo),同時(shí)Reserve權(quán)益代幣(RSR)價(jià)格超過10美元,保險(xiǎn)庫管理者需要提高保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值的水平,以維持保險(xiǎn)庫目標(biāo)水平。此時(shí),保險(xiǎn)庫管理者可以發(fā)行(挖出)新的Reserve權(quán)益代幣(RSR),并把它們拍賣,從而獲得更多的保險(xiǎn)庫資產(chǎn)。發(fā)行代幣的量為:r*(保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值目標(biāo)-保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平),其中r是阻尼系數(shù)。
當(dāng)保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值上升,保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平高于保險(xiǎn)庫目標(biāo)。此時(shí),Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)新發(fā)行Reserve穩(wěn)定幣,從而降低保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平,并趨向于保險(xiǎn)庫目標(biāo)。
除了Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險(xiǎn)庫管理者之外,提供市場(chǎng)信息的報(bào)告者和執(zhí)行交易的拍賣者也是其中的重要角色。市場(chǎng)信息報(bào)告者的核心作用是給協(xié)議提供最新的市場(chǎng)信息,這些信息包括價(jià)格、交易量、Reserve穩(wěn)定幣、Reserve權(quán)益代幣(RSR)以及保險(xiǎn)庫中的不同代幣的價(jià)格波動(dòng)情況。
信息從鏈下的主要交易所獲得,并且這些信息會(huì)記錄到鏈上,每30分鐘更新一次。它類似于預(yù)言機(jī)系統(tǒng)。鏈下的可靠信息提供者會(huì)收集并把信息提交到鏈上的記錄簿,記錄簿會(huì)檢查這些數(shù)據(jù)的可靠性等。早期會(huì)依靠自己的提交者,后期會(huì)使用ChainLink這樣的去中心化的聚合預(yù)言機(jī)解決方案。
Reserve穩(wěn)定幣如何解決“銀行擠兌”問題
由于穩(wěn)定幣都是由美元或其他資產(chǎn)支撐,會(huì)面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)。Reserve穩(wěn)定幣是如何來解決這個(gè)問題的?
首先,它有一道防線是其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣。由于Reserve權(quán)益代幣具有套利空間,它本身有價(jià)值和需求的,如果一個(gè)Reserve 權(quán)益代幣價(jià)值超過10美元,一旦出現(xiàn)保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值低于目標(biāo)水平,Reserve Protocol首先考慮發(fā)行新的Reserve 權(quán)益代幣,所售賣的得來的資產(chǎn)用于支撐保險(xiǎn)庫的質(zhì)押資產(chǎn)。
其次,如果保險(xiǎn)庫中的質(zhì)押代幣資產(chǎn)縮水,且同時(shí)沒有人愿意購買Reserve權(quán)益代幣(RSR),那么,這意味著Reserve穩(wěn)定幣的質(zhì)押率會(huì)低于1:1。
這時(shí)候怎么辦?Reserve Protocol通過拓寬可贖回價(jià)格限度來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定價(jià)格,并實(shí)現(xiàn)防止擠兌。舉個(gè)例子,當(dāng)發(fā)生上述情況時(shí),比如所質(zhì)押的代幣資產(chǎn)價(jià)值下降5%,同時(shí)沒有人愿意購買Reserve權(quán)益代幣(RSR),這時(shí)Reserve穩(wěn)定幣的暫時(shí)贖回價(jià)格不再是1美元,而是0.95美元,同時(shí)其購買價(jià)格升至1.05美元。
由于質(zhì)押代幣池的資產(chǎn)無論是先兌換和后兌換,其比率都是一樣的,量也按比例的,這樣可以防止擠兌的發(fā)生。同時(shí),這對(duì)于投機(jī)攻擊也來說也沒有太大的吸引力,因?yàn)樵谒匈|(zhì)押代幣被兌換完之前,Reserve穩(wěn)定幣都是有質(zhì)押代幣支持的,如果試圖大量?jī)稉Q,也會(huì)面臨Reserve穩(wěn)定幣價(jià)格上升并導(dǎo)致自己損失的情況。
隨著質(zhì)押代幣價(jià)值的恢復(fù),代幣贖回和售賣價(jià)格將縮小到1美元附近。
Reserve Protocol如何捕獲價(jià)值?
Reserve穩(wěn)定幣是一個(gè)穩(wěn)定幣,除了套利者之外,它本身沒有什么投資價(jià)值。對(duì)于投資者來說,很關(guān)心的一點(diǎn)是Reserve Protocol是如何捕獲價(jià)值的?
Reserve Protocol的價(jià)值捕獲是通過 Reserve權(quán)益代幣(RSR)來實(shí)現(xiàn)的。Reserve權(quán)益代幣(RSR)是ERC20代幣,用于維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定,并參與治理提案的投票。
Reserve Protocol在智能合約上持有質(zhì)押代幣,用于支持Reserve穩(wěn)定幣。一旦有新的Reserve穩(wěn)定幣賣出,購買這些Reserve穩(wěn)定幣的資產(chǎn)會(huì)被存放在智能合約中作為質(zhì)押。也就是說,即使Reserve穩(wěn)定幣量有新增,也能保證儲(chǔ)備質(zhì)押的1:1比率。
Reserve Protocol在尋求比1:1更高的質(zhì)押率,同時(shí)提高Reserve穩(wěn)定幣的供應(yīng)量時(shí),這意味著需要額外資產(chǎn)來做質(zhì)押。這個(gè)時(shí)候怎么辦?Reserve Protocol的辦法是發(fā)行并售賣其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣(RSR)以獲取額外的質(zhì)押資產(chǎn)。
Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性是由質(zhì)押代幣支撐的,那么,如果出現(xiàn)質(zhì)押代幣價(jià)值下降的情況怎么辦?有的項(xiàng)目采用超額質(zhì)押的方式來保持價(jià)值的穩(wěn)定,Reserve Protocol則采用賣出Reserve權(quán)益代幣(RSR)的模式以獲取額外質(zhì)押的代幣。
為什么人們?cè)敢赓徺IReserve權(quán)益代幣?因?yàn)槌钟蠷eserve權(quán)益代幣有套利空間。
當(dāng)保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值上升,保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平高于保險(xiǎn)庫目標(biāo)。此時(shí),Reserve穩(wěn)定幣管理者會(huì)新發(fā)行Reserve穩(wěn)定幣。這些新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣由Reserve權(quán)益代幣(RSR)的持有人購買,價(jià)格為1美元。這里存在套利空間,因?yàn)镽eserve穩(wěn)定幣的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)高于1美元。
也就是說Reserve權(quán)益代幣本質(zhì)上是套利通證和治理通證。只有通過它才有機(jī)會(huì)獲得新發(fā)行的1美元的Reserve穩(wěn)定幣。同時(shí)Reserve權(quán)益代幣在保險(xiǎn)庫資產(chǎn)價(jià)值水平低于其保險(xiǎn)庫目標(biāo)時(shí),也會(huì)被新發(fā)行,用于購買更多的質(zhì)押代幣資產(chǎn)。
所以,總體來說,Reserve權(quán)益代幣(RSR)價(jià)值在于其套利空間的規(guī)模。它的套利空間越大,它的需求就越大,其價(jià)值最終取決于這個(gè)套利空間的規(guī)模。
Reserve穩(wěn)定幣最終目標(biāo)
Reserve穩(wěn)定幣最終要跟USD脫鉤。Reserve Protocol將來在其智能合約中的代幣化資產(chǎn)足夠穩(wěn)定時(shí),Reserve穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)變?yōu)榇碣|(zhì)押代幣的所有權(quán)。也就是說,它不再錨定美元,它只代表其一攬子的代幣的所有權(quán)。可以想象,如果它代表了代幣化的現(xiàn)實(shí)商品的價(jià)值指數(shù),會(huì)很有意思。
由于跟美元脫鉤,它不會(huì)受到法幣通脹的影響,Reserve穩(wěn)定幣有機(jī)會(huì)維持更穩(wěn)定的價(jià)值。這種情況下,可能出現(xiàn)1Reserve穩(wěn)定幣等于1.2美元,或者1.5美元等的情況,原因是它能維持更為穩(wěn)定的的購買力。
結(jié)語
毫無疑問,穩(wěn)定幣是加密世界的圣杯。它的重要性源于人們對(duì)加密世界的擴(kuò)展和走向主流人群的需求。
如果加密世界最終能夠走向主流人群,穩(wěn)定幣是必然的工具。作為圣杯級(jí)別的加密貨幣領(lǐng)域,一定會(huì)有無數(shù)的項(xiàng)目不斷探索更好的模式。
Reserve穩(wěn)定幣提出了基于質(zhì)押資產(chǎn)1:1比率的穩(wěn)定幣,它由Reserve穩(wěn)定幣的管理者、質(zhì)押資產(chǎn)池的管理者,還有市場(chǎng)信息的報(bào)告者和執(zhí)行者組成,并通過其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣(RSR)的參與,構(gòu)建了一整套完整的穩(wěn)定幣機(jī)制。這套機(jī)制跟之前的錨定美元現(xiàn)金的機(jī)制以及ETH超額抵押的機(jī)制都不同,呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)和發(fā)展路徑。期待Reserve穩(wěn)定幣的落地探索!
評(píng)論
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