礦機生意將淘金賣水的故事演繹得淋漓盡致。

1.3億美元，2.7億美元，25.1億美元，這是比特大陸在過去三年的營收。除了小米，幾乎很難在國內(nèi)找到一家成長如此迅速的企業(yè)。但即便是小米和雷軍，也沒有像比特大陸和它的CEO吳忌寒那樣，遭遇如此多的爭議和質(zhì)疑。

現(xiàn)在，人們最關心的是，這樣一家“一夜暴富”的公司，會不會僅僅是曇花一現(xiàn)？

01理想信仰者還是恐怖分子？

2013年，投資經(jīng)理吳忌寒在北京結識了做機頂盒芯片的詹克團。詹克團是典型的理工男，也具有福建商人的氣質(zhì)，低調(diào)務實，幾乎沒有接受過采訪。之前甚至有媒體將詹克團寫成清華大學計算機系畢本科畢業(yè)。但據(jù)AI財經(jīng)社向官方核實，詹克團的本科畢業(yè)于山東大學，研究生在中科院微電子研究所。

吳忌寒與詹克團合伙創(chuàng)業(yè)時有過一份對賭協(xié)議，詹克團帶領的技術團隊如果能按時研發(fā)出達標的礦機芯片，整個團隊就可以拿到60%的股份。2013年，詹克團花了6個月時間便開發(fā)出了比特大陸的第一代礦機，挖礦效率遠超當時同行，成為比特大陸日后崛起的關鍵。

在這周在港交所提交IPO前，詹克團持有比特大陸36.58%的股份，而吳忌寒為20.5%。比特大陸也一直采用聯(lián)席董事長和聯(lián)席CEO的管理層設計，這在國內(nèi)公司的運營中相當少見。

“我和Micree（詹克團）更多是一個互補組隊的局面，就像一個乒乓球雙打比賽，球打過來，誰在最佳接球位置誰說了算，大家配合比賽，獲取勝利是關鍵。”這是吳忌寒第一次公開評價自己和創(chuàng)業(yè)伙伴的關系。吳忌寒出生于1986年，詹克團比他大了7歲。

兩個人的性格差異很大，吳忌寒是北大心理學和經(jīng)濟學出身，長著娃娃臉，但在比特幣的世界里，他愿意發(fā)聲，也敢于與別人開火互懟，因此收獲了一堆外號，大多是貶義，包括“礦霸”、“恐怖分子”。

但這位“礦霸”也有著俠客精神。一位比特大陸知情人士透露，吳忌寒曾告誡同事，當合作伙伴的體量較小時要對外積極宣傳，能提攜就提攜，而當合作公司體量比自己更龐大時則不宜宣傳，免得落下“抱大腿”的嫌疑。

在紅杉資本的一場活動結束后，吳忌寒邊看手機，邊等待專車到來。當AI財經(jīng)社攔住他并希望簡單聊幾句時，他沒有拒絕，但表現(xiàn)得尤為謹慎，眼睛一直盯著記者的手機，擔心被錄音，一點也沒有互聯(lián)網(wǎng)上的灑脫。

吳忌寒

而在今年中興事件后，當全中國的公司都巴不得和“自主研發(fā)芯片”建立某種干系的時候，吳忌寒卻告訴同事，別動不動對外喊自主。

在礦機的世界里，另一家企業(yè)嘉楠耘智的靈魂人物是張楠賡，江湖人稱“南瓜張”，畢業(yè)于北航，曾與中科大少年班畢業(yè)的“烤貓” 蔣信予齊名。

相比于吳忌寒和南瓜張在圈內(nèi)的知名度，還有一家礦機企業(yè)億邦國際的創(chuàng)始人胡東，則游離于圈子外，一眾幣圈玩家都對他知之甚少。在官方文件里，胡東最早的業(yè)務是給電信運營商們提供設備和零配件。

“南瓜張”和胡東都屬于性格低調(diào)的人，詹克團的想法也傾向于悶頭做事，悶聲發(fā)財。相比之下，吳忌寒較為西式，頻頻出席圈內(nèi)活動，敢于表達，也不排斥媒體采訪。

他并非一個完全嗜血的商人，在他的身上能夠看到對比特幣的信仰。今年3月，吳忌寒站在華盛頓的一個行業(yè)會議上，但卻站在了美聯(lián)儲的對立面，鼓吹私有中央銀行，探討私有中央銀行和貨幣的關系，以及如何通過比特幣幫助人們遠離惡性通貨膨脹。

吳忌寒經(jīng)常出現(xiàn)在類似的行業(yè)會議中，展現(xiàn)他對數(shù)字貨幣的理想主義。他也是公認第一位將中本聰白皮書翻譯成中文的人，成了比特幣的早期布道者。

他受邀為《算力之美》的書撰序。他用了華美而富有理想的語言描述了算力給人類帶來的財富。他提到了內(nèi)蒙古達拉特旗、新疆伊犁以及云南紅河，在這些地方都曾分布著比特大陸的礦場。不過，由于內(nèi)蒙古當?shù)卣畬ν诘V本身的猶豫，比特大陸已經(jīng)關閉了當?shù)氐牡V場，而最新把礦場建到了美國。

但在他的反對者甚至是旁人看來，吳忌寒容易情緒化。他在推特上痛擊意見相左者，就像別人抨擊他那樣。

在寶二爺?shù)挠∠笾?，三十出頭的吳忌寒，自尊心很強，甚至有點自負，“有啥不能說啥，反而是見誰懟誰”。寶二爺?shù)恼婷泄瓴?，也是幣圈的傳奇人物，賣牛肉出身，做礦場發(fā)了財，常年旅居海外。

他坦承與吳忌寒之間并無恩怨，他倒是希望吳忌寒能夠在世界范圍建立起中國幣圈的影響力，“這個人要有大胸懷，大智慧，而不是把別人都打得干不下去了，只顧著自己一家子發(fā)展。”

02一夜暴富

被寶二爺寄予厚望的吳忌寒，已經(jīng)和自己的合伙人將比特大陸做到了全球礦機老大，在全球市場的占有率超過了70%，而旗下自建或投資的礦池算力接近全網(wǎng)一半。

“詹克團是芯片設計的高手，吳忌寒又是最早進入比特幣社區(qū)的人，他們兩個人是天作之合。”閃電智能CEO廖翔分析比特大陸在一大批礦機廠商中存活并壯大的原因。

相對于其他礦機企業(yè)，比特大陸成功的關鍵因素是，在合適的時間造出了性能和功耗表現(xiàn)出色的礦機芯片。在比特大陸的招股書中，推出28nm的S7礦機芯片和16nm的S9礦機芯片，都被列為里程碑事件。

在幾年之前，整個幣圈和礦機市場遭遇過一輪洗牌。背景是2014年美聯(lián)儲對比特幣持消極態(tài)度，比特幣的價格從年初的9000元，一路跌到年末的800元。一大批礦機廠商被洗牌出局，包括烤貓礦機、Bitfury和KnCMiner。

但比特大陸沒停止研發(fā)，不斷迭代產(chǎn)品。從它的發(fā)展歷程可以清晰地看到：2014年6月，第一版28nm芯片研發(fā)成功；7月，搭載28nm芯片的螞蟻礦機S3量產(chǎn)；12月，螞蟻礦機S5量產(chǎn)；2015年8月，第四代礦機芯片BM1385發(fā)布；11月，螞蟻礦機S7量產(chǎn)。

謹慎儲備現(xiàn)金的意識，也讓比特大陸得以應對這一瘋狂市場的大起大落。“對傳統(tǒng)公司來說，今年生意這么大，明年生意這幺小，他們肯定受不了。但對我們來說，大的時候，就要想好明年會這幺小，要準備更多現(xiàn)金。未來即使幣價低迷3年，公司還是要能很好地活著。”比特大陸聯(lián)合創(chuàng)始人詹克團在接受外媒采訪時說。

等到2015年下半年，比特幣價格逐漸回暖，執(zhí)著和謹慎，讓比特大陸成了比特幣價格回暖的直接受益者。比特大陸的螞蟻礦機，幾乎是礦機市場上最有競爭力的產(chǎn)品。

坐落于鄂爾多斯的比特幣礦場

廖翔則給AI財經(jīng)社提供了另外一個比特大陸暴富的版本。它在自己造芯片之前買阿瓦隆的芯片做礦機，因為礦機交不上貨，客戶找它退錢，才知道比特大陸已經(jīng)把錢都拿去做芯片了。好在芯片很快出來后，性能和功耗甚至比預期還要突出。

之后的故事就變得夢幻了。比特幣從幾百美元漲到七八千美元，又從七八千美元漲到了逼近兩萬美元。

幣價的瘋漲直接刺激了礦機生產(chǎn)商的銷量，比特大陸旗下搭載了最新款芯片的螞蟻S7大賣，成了比特大陸走向行業(yè)龍頭的關鍵。年初賣五六千元一臺的礦機，到了2017年末賣到3萬元。

由于崛起速度太快，比特大陸起初被認為是一家“神秘的公司”。直到后來，不斷上演的淘金賣水的故事，才將這種神秘感打破。

與公司銷售額一起水漲船高的是比特大陸的估值。比特大陸歷史上拿過三輪融資，并在pre-IPO輪融資后估值達到140億-150億美元。這種速度幾乎打破了國內(nèi)科技公司的估值上升紀錄。

外界質(zhì)疑價格太高的聲浪一浪高過一浪，質(zhì)問誰會為這個千億市值買單？不過，同在籌備中的嘉楠耘智，其P/E倍數(shù)是比特大陸的6倍。

在比特大陸之外，賣礦機的企業(yè)幾乎都在這一波上漲行情中賺到了錢。位于浙江的嘉楠耘智在2016年的營收只有3億元，次年猛增到13億元。

嘉楠耘智在很長一段時間的業(yè)務是銷售礦機ASIC芯片。這是一類專門針對某礦機開發(fā)的芯片。直到2016年，嘉楠耘智暫停了這部分業(yè)務，轉而全面賣礦機。楊作興對AI財經(jīng)社分析說，早期賣芯片后來被證明是一種失敗的商業(yè)模式，當時很大一個原因是從芯片到礦機的量產(chǎn)能力太差，烤貓的一款芯片在2014年3月發(fā)布，直到7月才見到礦機。而當下從芯片到礦機只需要一個星期時間。

而比特大陸一開始就直接賣礦機。對于很多買礦機的人而言，光提供芯片并不能滿足他們的要求。

億邦國際也是浙江的一家企業(yè)，最早的業(yè)務是給電信運營商們提供設備和零配件。礦機生意的高毛利很快讓他們調(diào)整了業(yè)務方向。由于挖礦生意的興隆，它的區(qū)塊鏈業(yè)務，從2900萬元猛增到9.2億元，電信業(yè)務的比重則變成了可憐的5%。

連給礦機廠商代工芯片制造的臺積電也迎來了第二春，2017年的增長達到44%，今年預計增長79%，這背后中國礦機廠商功不可沒。

礦機企業(yè)的利潤高得驚人。隨著礦機的走俏，嘉楠耘智的毛利率漲到了46.2%。

作為業(yè)內(nèi)龍頭，比特大陸的毛利更是高得嚇人。2016、2017、2018第一季度的毛利潤率為56.91%、57.21%、59.97%，同期的凈利潤則達到了42.8%、49.40%、59.99%。

從比特大陸的角度來分析，現(xiàn)在上市算是恰當?shù)臅r機。從公司本身看，它經(jīng)歷了數(shù)字貨幣牛市，業(yè)務日趨成熟，即便市場在轉弱，還能交出一份不錯的財報，可以獲得不低的估值。而它的下一步是研發(fā)AI芯片，這無疑是當下最時髦的行當。

從外部環(huán)境來看，資本市場尤其是私募基金投資全線縮緊，錢荒的風聲此起彼伏。礦機界的競爭對手都已經(jīng)向港交所提交了招股書。進入公開市場，能讓比特大陸獲得更多資本的加持。

03圍攻比特大陸

無論在哪兒，人們都不太喜歡一夜暴富的人。在比特幣的生態(tài)社區(qū)里，不喜歡甚至敵視比特大陸的人并不少見，至少有兩件事讓比特大陸不受待見：一是比特大陸掌握的算力過于龐大，而比特幣的世界里崇尚去中心化，一個幣圈人的典型擔憂是“51%攻擊”，但比特大陸正在成為那個中心，具備了那個攻擊性。

吳忌寒一再引述中本聰白皮書的內(nèi)容：即便攻擊成功，整個系統(tǒng)也并非就此完全受制于攻擊者的獨斷意志；一個攻擊者能做的，最多是更改他自己的交易信息，并試圖拿回他剛剛付給別人的錢。

另一個讓比特大陸飽受爭議的是它支持了比特幣現(xiàn)金（BCH）。2017年，整個幣圈都在為比特幣是否要進行區(qū)塊擴容的方案爭吵不休。圍繞這個問題，比特幣社區(qū)出現(xiàn)了兩大陣營，以吳忌寒為代表的“大礦池”一派，和以Core為代表的“比特幣核心開發(fā)團隊”。

Core團隊主要是一些技術人員，自比特幣誕生以來做著技術維護的工作。他們認為，吳忌寒支持的BCH擴容方案，使得參與的節(jié)點越來越少，降低了去中心化程度，違背了比特幣的核心精神。而吳忌寒在對方眼中，被看作是追逐利益的“商人”。

在沒有達成共識的情況下，由比特大陸投資的礦池ViaBTC突然在2017年8月實施了硬分叉行動，從比特幣分叉出BCH（比特幣現(xiàn)金）。相比于擁擠的比特幣社區(qū)，新的方案將比特幣區(qū)塊大小擴容到了8M。

比特大陸將手中的比特幣大部分換成了比特幣現(xiàn)金。比特大陸的一份投資路演PPT顯示，其持有的比特幣從2016年底的71560枚降到了22082枚，而BCH則增加到了102萬枚。不難發(fā)現(xiàn)，比特大陸在拋售比特幣，轉而持有分叉幣BCH。