銀輪股份是國內(nèi)熱交換器龍頭企業(yè)。作為汽車熱管理龍頭,目前全球份額較低,但憑借大力研發(fā)投入和全球化布局,份額提升空間大,成長潛力突出。我們從研發(fā)實(shí)力和全球化布局的視角,對銀輪競爭力和成長潛力進(jìn)行分析。
加大研發(fā)投入 持續(xù)引進(jìn)人才
銀輪堅(jiān)持技術(shù)引領(lǐng),在上?;卮蛟斐擞密囇邪l(fā)中心,并且持續(xù)引進(jìn)高學(xué)歷人才,2019年員工中包括 21 名博士、129 名碩士。公司研發(fā)投入占比常年保持在 3%以上,且近年來持續(xù)提升。
依靠研發(fā)的大力投入,公司近年來發(fā)明專利數(shù)量持續(xù)增加,發(fā)明公布數(shù)由 2015 年的 10 件增長至 2019 年的 31 件。銀輪發(fā)明公布數(shù)量與三花汽零相當(dāng),各有所長(銀輪精于換熱器,三花汽零精于閥)。銀輪換熱器專利類型非常全面,綜合實(shí)力強(qiáng)。換熱器之外,銀輪也在研發(fā)電子水閥、PTC 加熱器等新產(chǎn)品,并且積極提升電控能力。銀輪大量的研發(fā)投入提升了產(chǎn)品競爭力,為贏得更多訂單打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
國際化的人才和管理 奠定全球擴(kuò)張的基礎(chǔ)
銀輪擁有國際化的高管團(tuán)隊(duì),借鑒國際同行打造優(yōu)秀管理模式,并且在北美和歐洲均有研發(fā)和產(chǎn)能布局,全球布局是贏得高端訂單的基礎(chǔ)。在競爭對手摩丁制造退出背景下,為公司拓展歐美市場提供重要機(jī)遇。加快推進(jìn)國際化發(fā)展是公司“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展重點(diǎn),通過國際化的人才、管理和產(chǎn)能布局,公司海外業(yè)務(wù)未來將取得持續(xù)成長。
產(chǎn)能全球布局完善 受益競爭對手退出
目前國際 TOP 汽車熱管理公司包括日本電裝、韓國漢拿、法雷奧和馬勒貝洱,這四家公司占據(jù)了 50%以上的市場份額。傳統(tǒng)汽車熱管理中,電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等國際巨頭寡頭壟斷,配套關(guān)系比較穩(wěn)定。新能源汽車熱管理作為新生需求,各國際熱管理供應(yīng)商龍頭如法雷奧、德納等介入早,技術(shù)水平突出,不過成本較高,且在國內(nèi)新能源汽車快速開發(fā)的背景中并不占優(yōu)。
在近年國際整車廠轉(zhuǎn)向新能源的浪潮中,國內(nèi)廠商逐步滲透國際整車廠。2001 年起,銀輪公司在美國、英國等相繼設(shè)立辦事處,2010 年起在美國皮奧利亞設(shè)立物流及售后中心,2015 年控股德國普銳公司,2016年收購美國熱動(dòng)力公司(TDI),2019 年收購瑞典 Setrab AB 公司。公司與國際一流同行業(yè)企業(yè)合作,2016 年與法國弗吉亞在后處理產(chǎn)品建立合資公司,與德國皮爾博格建立 EGR 合資公司。
隨著新能源汽車占比的不斷提升,國內(nèi)熱管理廠商有望做大,打破相對穩(wěn)定的熱管理格局。全球布局就是贏得更多高端訂單的基礎(chǔ),有利于公司全球化產(chǎn)業(yè)布局。
新能源汽車進(jìn)入量價(jià)齊升的“白銀時(shí)代”
短期看,受益重卡 EGR 冷卻器放量和乘用車海外訂單批產(chǎn),全年有望穩(wěn)健增長。中長期看,公司熱交換器競爭力強(qiáng),加速全球替代,海外訂單持續(xù)落地,疊加新能源車熱管理業(yè)務(wù)不斷放量,2021 年收入進(jìn)入新加速階段。
過去三年是銀輪處于打基礎(chǔ)的階段,投入較大導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)平淡,2020 年有望邁入成長新階段。通過研發(fā)和全球布局夯實(shí)基礎(chǔ),公司在產(chǎn)品和客戶層面已取得明顯成效,從 2020 年起將步入收入和利潤率齊升的收獲期。
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