礪石導言

京東健康是繼京東數科和京東物流之后，京東集團打造的第三只獨角獸。京東健康的估值從70億美元漲到300億美元，用了不到1年。但京東健康真的值這么多錢嗎？

京東最近戰果頗豐。

8月17日，京東發布的財報顯示：2020年第二季度，京東實現凈收入2011億元，同比增長33.8%，增速創下近10個季度以來的新高，并首次實現單季凈收入超2000億元。

當然，京東更開心的或是，旗下子公司正紛紛加速進入上市軌道。

7月底，騰訊新聞《一線》稱京東健康已啟動赴港IPO，并確定瑞銀（UBS）、美銀美林為保薦人，計劃在港募資20億美元左右。《中國企業家》向京東官方求證京東健康的上市傳聞，對方表示對此不予置評。

京東健康是繼京東數科和京東物流之后，京東集團打造的第三只獨角獸。

京東發布的2020年第二季度財報還顯示，8月17日這天，其子公司京東健康與高瓴資本就京東健康B輪不可贖回優先股融資簽訂了最終協議，高瓴資本預期投資額超過8.3億美元。

在此之前，京東健康方面早已明確透露出有IPO計劃。在2019年7月的一次媒體溝通會上，京東集團副總裁、京東健康CEO辛利軍就曾透露：“（京東健康）什么時候上市，我們還沒有時間表，但肯定會（上市）的。”

2019年5月，京東集團在2019年第一季度財報中透露，京東集團正式成立了京東健康，作為京東集團旗下唯一經營大健康相關業務的子集團。在京東集團發此財報的前一日，京東健康獲得了超過10億美元的A輪投資，投資方包括CPEChinaFund、中金資本、霸菱亞洲投資等。

“京東一直在推進無界零售的戰略，即希望通過京東的零售能力重構人、貨、場。而當藥品（零售）往上下游走的時候，必須介入醫療服務場景。但醫療服務場景非常復雜，我們就有了把大健康業務分拆和獨立的想法。”辛利軍解釋道。

值得關注的是，京東數科和京東物流也在同期步入了上市的軌道。2019年底，路透社報道稱，京東物流計劃于2020年下半年在香港或紐約上市，并籌集80億美元至100億美元。中國證監會北京監管局發布的信息顯示，國泰君安、中信證券、五礦證券及華菁證券分別與京東數科于2020年6月28日簽署了上市輔導協議。

艾媒咨詢行業分析師劉蕾蕾對《中國企業家》表示，京東主營的電商賽道競爭異常激烈。京東在與天貓激烈競爭的同時，又面臨后來者拼多多的趕超。因此，京東需要開辟和布局新的賽道，以保持未來營收和利潤的持續增長。而京東旗下孵化的子公司陸續上市，可為子公司未來業務的發展籌集更多的資金，也能讓投資者增加對京東未來發展的信心。

1 京東的“第三只獨角獸”

在京東集團的2019年一季度財報中，京東健康擁有醫藥零售、醫藥批發、互聯網醫療、健康城市四個業務版塊。2018年京東對外披露的資料則顯示，其醫療相關產品為京東大藥房及三方平臺、京東互聯網醫院、藥京采、智慧醫療四類。

其中，京東大藥房是京東大健康板塊的第一大業務。

2011年7月，京東曾通過與醫藥流通集團九州通成立合資公司“京東好藥師”，來獲得網上藥店的經營資質。但因控股權糾紛和經營理念上不一致，雙方于2013年分手。

也就是在2013年，京東旗下京東善元（青島）電子商務有限公司以數十萬元的價格收購了青島安吉堂大藥房，后將其更名為京東大藥房。2015年11月，京東獲得由山東省食品藥品監督管理局頒發的C證，具備以自營網上藥店的身份向個人消費者銷售醫藥。

京東還醞釀過全新的醫藥B2C平臺“京東醫藥城”。在2013年中國醫藥電商年會上，時任“京東醫藥城”CEO的崔偉透露，“京東醫藥城”將于當年8月底上線，并公布了首批在八個城市獨家合作的八個連鎖品牌，包括德生堂、復美、京衛大藥房等。然而，最終“京東醫藥城”還是夭折了。“沒有牌照是一方面，另一方面是京東在這塊業務上出現了高管內斗。”知情人士曾告訴《中國企業家》。

盡管“京東醫藥城”夭折了，但國家食藥監局官網顯示，京東于2014年12月拿到了互聯網藥品交易資格證A證，即可作為第三方平臺進行藥品零售交易。

2017年3月，“藥京采”成立，是京東醫藥旗下的第三方醫藥B2B批發平臺。同年互聯網醫院風潮漸起，繼好大夫在線、微醫、丁香園、春雨醫生等公司后，京東也在寧夏銀川拿到了互聯網醫院的牌照。

此后，京東進一步加碼醫療健康。2018年6月，京東創始人劉強東在接受央視財經采訪時表示，無界零售的本質是供應鏈一體化，未來京東在供應鏈服務類業務的布局，將重點投入汽車、房產、醫療等領域。同年9月，京東云發布“醫療健康戰略”，計劃與合作伙伴一起構建覆蓋生、老、病、養全周期的生態閉環。

京東也曾有O2O業務——京東到家，其在醫療健康的O2O業務為京東健康到家。2016年4月，京東到家與眾包物流平臺達達合并后，便從京東集團剝離出去了。

上述知情人士認為，剝離京東到家對于京東而言是一種損失。“無論商超或醫藥，還是馬云說的新零售抑或劉強東提出的無界零售，O2O都是很重要的賦能工具”。

2020年8月18日，京東健康又發布了新產品——“京東家醫”。這是一項家庭醫生服務，可為簽約用戶及其家庭成員提供專屬健康檔案，和全科室醫生7x24小時在線問診、48小時內專家團隊在線會診、全國三甲醫院名醫面診預約等醫療健康服務。根據家庭成員數量不同，分兩個版本收費：小家（4人以內）版799元/年，全家（5～8人）版1999元/年。

“我們希望用‘京東家醫’來告訴大家，京東有什么樣的能力來幫人們解決看病難的問題。”辛利軍稱，“京東家醫”是京東健康醫療服務能力的集中體現。

據辛利軍介紹，在“京東家醫”背后，京東健康擁有近300名全職醫生，作為提供家庭醫生服務的核心團隊，團隊成員中92%擁有10年以上臨床經驗。而京東互聯網醫院有超過5萬名多點執業醫師入駐，日均問診量超過10萬人次；此外，京東健康還開設了心臟、耳鼻喉、中醫等方面的十四大專科中心，有超過22萬種包括OTC、慢病用藥、醫療器械、滋補保健在內的醫藥健康商品。

2019年8月，平安集團旗下子公司平安好醫生更早推出了家庭醫生服務——“私家醫生”。與“京東家醫”1對多不同，平安好醫生“私家醫生”主要提供1對1服務，并根據不同年齡或健康狀況的家庭成員收499元～1999元不等的年費。

“免費的線上咨詢是互聯網醫療公司吸引流量的最佳入口，但這種引流模式帶來了盈利難題。平安好醫生與京東健康推出的預付費式家庭醫生服務，其實是在用戶對平臺有一定粘性后，將線上咨詢轉化為新的盈利點，探索新的破局方式。”劉蕾蕾分析道。

有意思的是，平安好醫生原董事長兼CEO王濤曾表示，平安好醫生“私家醫生”服務的目標是，“未來5年服務超1000萬家庭”。而辛利軍為“京東家醫”定下的目標則是，“未來5年服務5000萬個家庭”。

2 300億美元的估值偏高嗎？

據雷帝觸網的消息，京東健康此次上市尋求的估值目標為300億美元（約2076億人民幣）。而在京東集團發布的2019年第三季度財報中，京東健康A輪融資完成后的估值約70億美元。

估值從70億美元漲到300億美元，京東健康用了不到1年。但京東健康真的值這么多錢嗎？

先來看看京東健康在港股上市的同行——阿里健康和平安好醫生。截至8月19日下午收盤，阿里健康和平安好醫生的市值分別為2620億港元和1238億港元。阿里健康2020財年（2019年4月1日～2020年3月31日）營收為96億元，虧損1570萬元。平安好醫生2019年營收50.65億元，虧損7.47億元。

盡管京東健康還未有公開財報，但在2019年10月舉辦的京東健康合作伙伴大會上，京東健康醫藥部總經理金恩林透露，京東大藥房的收入已超過一心堂、老百姓、大參林和益豐，成為全國交易規模最大的醫藥零售渠道。根據財報，這四大上市連鎖藥房2019年上半年營收規模相當，均超過50億元。這意味著，按照金恩林的說法，京東大藥房2019年上半年的營收或超過50億元。

網經社電子商務研究中心主任曹磊向《中國企業家》指出，“京東健康的估值在短時間內從70億美元漲到300億美元，漲幅有點大，估值存在高估的成分。但如果對標阿里健康和平安好醫生的市值和業績，300億美元的估值對京東健康來說是比較合理的。”

過去一年，阿里健康和平安好醫生的市值也經歷了飛躍式的上升。這得益于互聯網醫療在整體大環境下面臨多重紅利，尤其在今年新冠疫情全球大爆發的情況下。

好大夫在線創始人、CEO王航在《中國企業家》主辦的2020中國企業未來之星年會上曾表示，互聯網醫療體現了調配全國各地醫療資源的作用。在一線抗疫現場，醫生已經滿負荷運轉，而第三方互聯網醫療平臺匯集了全國不同地區的醫生，他們可以在線服務疫情高發地區的患者需求。

據新思界產業研究中心發布的《2020-2024年中國在線醫療市場可行性研究報告》顯示，2011年~2018年，我國在線醫療市場規模年均復合增長率為36.1%，2019年達到632億元。2020年，在新冠疫情的作用下，預計我國在線醫療市場規模增速還將達到45%以上。

在新冠疫情期間，互聯網醫療行業也迎來了多重政策紅利。

今年3月2日，國家醫保局、國家衛健委兩部門發布了《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見》。該《意見》明確指出，互聯網可為參保人在線開具電子處方，線下采取多種方式靈活配藥，參保人可享受醫保支付待遇。

3月5日，互聯網醫療被首次納入中央級醫保文件。在中共中央、國務院印發的《關于深化醫療保障制度改革的意見》中指出，將符合條件的醫藥機構納入醫保協議管理范圍，支持“互聯網+醫療”等新服務模式的發展。

7月23日，國務院發布的《關于印發深化醫藥衛生體制改革2020年下半年重點工作任務的通知》則要求，加快“互聯網+醫療健康”發展，完善國家級全民健康信息平臺，推進新一代信息技術在醫藥衛生領域的應用。

在劉蕾蕾看來，中國傳統醫療健康行業供需不對稱的問題由來已久，疫情是一個助推器，將亟待解決的問題再次暴露，同時也加速了市場教育，強化了用戶線上消費習慣，而政策紅利為互聯網醫療搭建了更加完善的軟環境。政策和市場迎來共振，帶動互聯網醫療高速增長，疊加經濟下行壓力下醫療消費具有的抗周期屬性，對資本產生了極大的吸引力。

在此背景下，巨頭們紛紛加碼互聯網醫療領域。2020年6月，妙手醫生和老百姓大藥房先后宣布獲得騰訊投資。8月，阿里健康發布公告稱，計劃在港募資總額約為100億港元。據了解，這是借殼上市后的阿里健康首次公開募資。

京東健康會擔心競爭嗎？

辛利軍顯然是否認的。“中國在大健康領域有十萬億元產值，我不認為這個領域有足夠多的競爭者。大家一起來做，讓中國的消費者真正養成健康管理的習慣更重要。（消費者）要是有這個習慣，就不會像去菜市場一樣往醫院跑了。”他在接受《中國企業家》采訪時說。