華為究竟會不會出售榮耀？很多人都在猜測。

先是10月份行業(yè)分析師郭明錤站在個人角度發(fā)布報告預測，若華為出售榮耀手機業(yè)務，對榮耀品牌、供應商與中國電子業(yè)是多贏局面，一石激起千層浪。

接著多家媒體又報道了榮耀辦公地點即將搬遷到深圳市福田區(qū)上梅林新一代產業(yè)園4棟的消息。

如今，路透社也跳了出來，報道了華為出售榮耀手機業(yè)務這件事兒。

報道援引“知情人士”的話稱，華為計劃以約150億美元（約合1000億人民幣）出售榮耀手機股權，包括品牌、研發(fā)能力和供應鏈在內的全部資產，而收購者是由深圳政府參股的幾家公司和神州數碼等組成的財團。

這樣的價格，讓不少投資者感到驚訝：華為旗下的手機業(yè)務，難道就值這些錢嗎？在最近一輪科技股大漲的浪潮中，蘋果公司的市值已經達到了接近2萬億美元的水平，按照手機業(yè)務占比50%計算，蘋果的手機業(yè)務也能賣1萬億美元。

而即便是中國手機廠商中市值的“老二”小米集團，手機業(yè)務占比60%，怎么也價值420億美元。

2020Q3統計數據顯示，中國安卓手機市場上，小米份額16.2%，而榮耀的市場份額僅次于小米，也達到了14.9%。

而榮耀只賣150億美元？

據說這1000億元的作價，是“消息人士”通過榮耀手機2019年大約60億元的凈利潤，乘以16倍的估值算出來的。

至于為什么是以16倍估值計算，報道沒有給出理由。而如果以蘋果的35倍、小米的45倍估值計算，榮耀業(yè)務的價值也許更高。

但簡單梳理一下華為這樁“壯士斷腕”的交易，這16倍估值背后，也許事情并不簡單。

01 讓孩子先走！

由于一些眾所周知的原因，華為今年的情況很難。

如今Mate 40系列已成為“絕唱”，1000萬臺手機賣掉之后，高端手機業(yè)務將難以為繼。其5G業(yè)務也要面臨來自全球多個國家，尤其是西方國家的“抵制”。

只有幸存者口中的故事才得以流傳。如今對華為來說，最重要的事情就是活下去。活下去，就有希望。

因此，對于此次華為出售榮耀的報道，投資者心中早已有數。

華為要變賣榮耀品牌，最顯而易見的理由就是實現分頭突圍。

脫離了華為的榮耀，如果能夠成功購買到高通、臺積電、聯發(fā)科等海外廠商的高端手機芯片，那么這個品牌就能延續(xù)華為的高端“血統”和高效的線上+線下銷售渠道。

路透社的報道指出，一個8000人的榮耀團隊將從深圳坂田的華為總部，搬遷到梅林辦公。隨之一同留在榮耀的，可能還包括華為消費者業(yè)務CEO萬飚、榮耀總裁趙明、華為產品線副總裁方飛等人。

萬飚于1996年加入華為，在硬件終端業(yè)務上經驗豐富，對于華為至關重要的手機、IoT、海外三塊版圖，萬飚均擔任過相關業(yè)務負責人。在余承東之前，萬飚曾擔任華為終端CEO，后被調任至華為俄羅斯地區(qū)擔任總裁一職；2016年，萬飚擔任華為移動寬帶和家庭產品線總裁。

據媒體報道，目前華為團隊的許多人都收到了華為的調任通知，有團隊整個被調去了榮耀。

團隊都搬過去了，華為以前的“玩法”會不會也搬過去？

極其顯而易見的一點是，華為可能會通過拆分榮耀的手法，將整個手機業(yè)務搬到榮耀品牌這個新的“殼子”里。在中國，這叫明修棧道暗度陳倉；在西方，這叫特洛伊木馬。

須知對于一家企業(yè)來說，即使轉讓了100%股權的股權，只要你的團隊沒有變，原有的發(fā)展路徑就會大致延續(xù)下去。這種注資之后讓原團隊繼續(xù)管事的買方，商業(yè)史上不算罕見。

02 換個馬甲，你還是你

但這種套路最大的弊端在于，都2020年互聯網時代了，你以為換了個馬甲，美國人就認不出來了？

漫天的廣告早就已經昭告天下，榮耀以前就是你華為的品牌。

據傳將會收購榮耀的財團中，包括三家國資企業(yè)，深圳政府在其中分別持有10%~15%的股權。對于千方百計給華為扣帽子的美國商務部來說，豈不是有了明顯的把柄。

這樣嚴重的不確定性，是小米、OPPO、VIVO（三家合稱MOV）等中國廠家不需要承受的。

所以從這個角度看，榮耀業(yè)務的買家需要承擔的不確定性也很大，因此給予榮耀業(yè)務較低估值的邏輯，基本是合理的。

但如今給予的16倍估值水平，是否真的能夠反映榮耀品牌未來的價值？

可能未必。

03 “農村包圍城市”的路線

之所以將榮耀品牌與MOV對標，是基于這個品牌之前的打法。

與后者一樣，榮耀品牌走的是“農村包圍城市”的高性價比路線。在外觀、功能設計上更加張揚個性，但是在品牌價值、一些高溢價的最新功能上，母公司還是有限安排了華為手機。

因此消費者在使用過程中會發(fā)現，即使是配置相近的榮耀手機，在最終使用的體驗上還是會與華為手機有所差距。架不住榮耀手機便宜，因此整體性價比可以向MOV品牌看齊。

榮耀最初的誕生，是在小米手機摸著石頭過河、探索出了一套線上銷售打法的背景下。你可還記得當年榮耀手機的銷售，同樣采用了“饑餓營銷”模式嗎？

如今中低端手機的市場競爭十分激烈，存量市場基本接近飽和的天花板。但在高端手機領域，仍然是蘋果、三星、華為三分天下。

小米的商業(yè)觸角近年來已開始向高端市場延伸，新推出的小米10系列旗艦手機采用高通驍龍856芯片，性能直逼華為的麒麟990。

榮耀亦是如此，其發(fā)布的PRO 30系列與華為Mate 30系列配置接近。

04 華為的IoT“血統”

智慧家居（IoT）是小米的一大賣點——理論上，用一整套小米智能設備、電器，配合手機上的米家APP，就可以實現智能家居的無數玩法。

盡管小米的這套智慧家居距離完全實現仍有一段距離，但從結果上看，已經支撐起了小米45倍的市盈率。

然而榮耀手機業(yè)務的估值只有16倍。

在過去榮耀只做手機業(yè)務的時代，也許16倍的估值還算基本合理。但在華為剝離榮耀品牌之后，其曾經負責IoT的高管、手機業(yè)務團隊留在了榮耀，將為榮耀帶來什么呢？

華為也是個喜歡把IoT拿來講故事的大廠。在今年的華為開發(fā)者大會上，手機業(yè)務的內容并不是主要的篇幅，華為的高管們花了很大的筆墨在IoT上。

事實上華為很早就開始布局IoT，從智慧家居到智慧車聯網，再到鴻蒙系統以及整個華為生態(tài)HMS上，都體現了這個思路。

2021年加入鴻蒙的IoT設備要超過3億臺，這個數字幾乎和目前國內手機銷量持平，這個市場的價值遠比在手機市場爭奪市場份額要實在得多，格局也要大得多。

因此榮耀的長期價值上漲空間，勢必與華為著重發(fā)展的IoT業(yè)務深度綁定。

05 為什么不對標蘋果、三星？

另一方面，鑒于榮耀手機從低端向高端發(fā)展的路線，如果華為團隊為榮耀帶去了高端手機業(yè)務，那么在估值上也應當向高端手機廠商看齊。

目前市場上可比的兩家公司是蘋果和三星。蘋果市盈率35倍，三星電子市盈率19倍。

但由于蘋果和三星除了手機業(yè)務之外，還有其他業(yè)務可以帶來足夠的利潤，例如“蘋果稅”和三星的面板和半導體，所以實際上手機業(yè)務的估值可能會有所偏差。

從這個角度看，榮耀單純手機業(yè)務16倍的估值未嘗不是在向三星看齊。

但需要注意的是，從華為剝離出來的榮耀，暫時還達不到這樣的高度。

從手機芯片的角度來看，目前華為尚不能獲得上游芯片供應商的高端芯片，而目前最有可能供貨的廠商是高通。

今年早些時候，華為與高通已經達成了和解協議，將向后者支付高達18億美元的“和解費”。高通目前據傳正在美國政府積極游說，以爭取早日獲得向華為供貨的“許可”。華為也表示不排斥高通的芯片。

高通在中國市場是MOV等手機品牌高端芯片的主要供貨商，因此如果將來榮耀手機的芯片由高通供應，這意味著榮耀手機將與MOV手機來到同一起跑線上。

而榮耀在脫離了華為之后，在消費者眼中能否繼承華為的品牌價值，能否復刻華為成功的營銷渠道等，都是商業(yè)運行中的未知數。

06 白騎士的逆天營救

盡管華為的高端系列手機因芯片問題成了“絕唱”，但公司并沒有放棄芯片，包括對芯片生產線的投資。

Mate 40發(fā)布會現場，一位華為合作伙伴對媒體稱，前些天剛參加華為的一場合作伙伴會議，華為的一位領導專門強調了已經投資了200億美元用于芯片等領域。

而針對此次華為出售榮耀的傳聞，路透社所報道的150億美元作價，幾乎可以覆蓋這筆用于芯片領域投資的開銷。

簡單梳理一下本樁并購案的種種不難發(fā)現，這次收購與其說是華為單方面斷臂求生，倒不如看作是包括長期合作伙伴、深圳政府在內的多方，對華為展開的“聯合營救”。

首先是接手榮耀品牌的商家，并不一定是沖著榮耀手機未來的業(yè)績去的。

目前榮耀手機要發(fā)展壯大，除了要跟打法相似的MOV競爭，還要從蘋果、三星口中爭奪蛋糕，更可怕的是要面對美國制裁的重大不確定性。事實上，美國的制裁幾乎可以視作板上釘釘，因為明眼人都知道榮耀曾經是華為的品牌。

而這場并購對于華為來說的利好基本沒有爭議：在手機業(yè)務面臨不確定性的時期，將其轉手給他人，而自己則可以獲得一筆可觀的現金以充實流動性。

畢竟對于現階段的華為來說，活下去才是最重要的。

所以榮耀品牌16倍的估值雖然是低估，但在這樣的情況下，“消息人士”的謹慎估值，似乎是考慮到了維持各方利益平衡的風險折價。

目前最終的結果還沒出來，消息稱官方的說法最快于本周日發(fā)出。一切都還需要靜觀其變。
責編AJX