百億基金的醫療投資指南。

2020年10月17日，醫療科技·未來投資云峰會揭幕。

雷鋒網邀請到紅杉中國、軟銀中國、高榕資本、聯想創投、點石資本、啟明創投、國科嘉和、遠毅資本的多位頂級觀察者，以云峰會形式，從投資角度剖析醫療大數據、藥企創新服務、醫療機器人等多個醫療科技新領域的投資邏輯和項目經驗。

國科嘉和執行合伙人陳洪武以《科技穿越泡沫，創新助力升級——國科嘉和醫療投資觀》為題，圍繞國科嘉和的投資布局，探討了醫療健康產業宏觀環境的大變革，并深入分析了結構化變革中，各醫療細分領域的投資機遇。

以下為陳洪武的峰會演講內容，雷鋒網《醫健AI掘金志》作了不改變原意的編輯及整理。

陳洪武：大家好，我是國科嘉和的陳洪武，很高興今天能以這樣的形式跟大家交流。在開始之前，我們先從更高的視野俯視行業的整體情況。醫療健康領域可以大體分為這幾部分。

醫藥上游產業涉及原料藥、藥用輔料、中藥材、醫藥包材等等，同時也包括醫藥器械等；

醫藥制造領域，則包括化藥、中藥，還有現在方興未艾的生物制藥，當然還有我們國家的傳統的中成藥等等；

接下來是流通領域。怎么把制作完成的藥物送到病人手里？是通過藥店還是通過醫院？或者通過互聯網，大家手機點一點就可以把藥拿到；

當然最大規模的還是醫療服務。

這里面包括醫院、現在各種獨立出來的專科醫院、獨立體檢等等，以及醫療、商業保險、互聯網醫療等等相關的整個領域。

每一個框里都填上了相應的數字，可以看到中國在這個領域一年會有大概四萬億左右的規模，大體分布是這樣的狀況。

過去一段時間，國家在醫療健康領域出臺了很多新的政策，如藥價相關的一些措施不斷出臺。原來早期4+7這種帶量采購，包括現在帶量采購基本上擴大化，可能就是未來全國會普遍推廣的這樣一個政策。

出臺這個政策的一個重要原因，主要是由于人口老齡化的加劇，各地方醫保收支的不平衡情況越來越凸顯。醫療支出的增長速率越來越快，但收入的增速變慢，這個剪刀差應該是越來越明顯。這種趨勢未來會在中國的很多區域出現。

在重慶、湖南、天津、黑龍江這些省市地區，可以看到醫保虧損、賬戶余額不足這樣的情況，實際上是很明顯的，純粹靠政府的醫保解決醫療問題是不太現實的。

現在另一個趨勢就是未來醫療商業化的趨勢越來越重要。

首先，人們的富裕程度不同，醫療支付能力有很大差別，所以對所有人用同樣的醫療服務標準是不符合社會現狀的。

商業健康險的大面積普及，對于解決不同群體的醫療需求是非常好的一個舉措。未來我們可以預期的是，醫療健康險、醫療商業險會有巨大的發展前途。

實際上各種各樣的政策出臺，會給整個醫療、醫藥的流通環節帶來相當大的影響。

過去一段時間，很多醫藥代表在思考醫療健康領域到底應該賣什么——這可能成了醫藥代表們面臨的一個很重要的問題。

最重要的原因就是剛才講的這種4+7帶量采購、DRGs的付費推廣使得整個行業格局出現了相當大的變革。

根據不同的疾病種類、支付能力，對應不同的醫療付費形態或者醫療付費水平，整個國家醫藥領域的未來會更加個性化、普及化。

從國家的角度，解決的是社會的基本醫療。而對于大量的商業機構來說，解決的可能就是個性化或者基于人們支付能力的需求。

這種變革使得整個醫療健康領域的未來更加的人性化、多元化。在這個領域里，會逐漸發生一些新的巨大的產業形態變革。

這種變化很重要，它帶來的是整個醫藥投資領域的邏輯變化。

大概十幾年前，我們去看醫藥公司的時候，基本看的都是仿制藥類的企業，考慮的多是企業的銷售能力如何、是否有現成的好的銷售途徑、公關能力如何、跟醫院的關系如何、是否能制造并銷售和其他公司差不多的產品……

這些可能是過去看企業好壞的一個最重要的邏輯。

但隨著醫藥行業的變革，現在的邏輯完全不是這樣。隨著國家對于藥品價格的控制，帶量采購使真正的強者得以勝出，而原來靠關系搞定一些特殊渠道就能穩賺錢的歷史很快就將翻篇。

未來更強調的是藥品的效果、成本以及醫生患者能夠在藥品中獲益。因此，在考察醫藥企業時，會更看重它的研發能力和產品創新力。因為只有這樣的話，產品具有創新、獨特的優勢，你才可能成功賣得出去。

也就是說，醫藥領域過去可能更看重銷售，但未來則更看重創新能力和產品的獨特性。因為只有你是獨特的，甚至是獨占的，你才能夠賣得好。整個行業的變革應該說醞釀了大量新的投資模式和產業形態。

在這張圖里，可以看到中國和美國的行業變化情況。中國制藥領域的凈出口，實際上是負的，而且我們的進口數量在逐年遞增。而美國制藥行業的凈出口，過去20年基本上都是在穩步增長。

相似在醫療器械領域，美國凈出口也增加了非常多?？上驳氖?，中國在醫療設備凈出口方面，過去20年里一直維持在盈虧平衡線上，即我們既有進口也有出口。

但總體上講，醫療器械領域的凈出口還是相對平衡的狀態，這意味著我們國家在這方面還是有一定市場競爭力的。

以前我們看到的是中國在醫藥方面的一些短板，但可喜的是，過去一段時間里，中國有大量的原創藥物進入臨床。

本土的創新藥物獲得臨床試驗批件的增長率是非常高的，已經達到了45%的比例，這證明中國原創新藥這方面的發展還是相當可喜的。

雖說我國起步較晚，但過去一段時間國家在創新領域的投入，到現在已經有了成果。國家“帶量采購”等政策使得創新藥能夠真正獲得好的商業效果。

也就是說在各方面的促進下，國家過去在創新藥領域的一些持續投入、政策引導，包括在消費端的一些導向，使大量的資金和大量的人才流入這里，表現出來的結果，就是創新藥在臨床批件里的占比大幅提升。

在創新藥領域里，過去幾十年小分子化藥領域被國外制藥廠大量地占據。該領域創新難度越來越大，創新的數量也越來越小。

不過，在生物醫藥領域，我國雖與國際領先水平有一定差距，但這個差距并不像化藥那么大，在這方面我國的成果還是非常明顯的。在生物醫藥領域，中國的科技實力在創新藥方面的市場表現非常出色。

在這次新冠疫苗的競爭中，中國一下子推出了很多品類。有一些品類中國已經走到了前列，第一個獲批的新冠疫苗有可能就是中國做的?？梢钥吹?，中國在這方面已經具備了跟國外競爭的能力。

與此同時，生物制藥領域的熱度也催生了與之伴生的，或者為這些公司提供新藥、創新藥服務的如CDMO ( Contract Development Manufacture Organization,合同研發生產組織)這樣的行業的熱潮。

過去一兩年內基本大量的CDMO公司估值都非常高，融資也非常多。這是由于行業已經到了爆發的前期，給從業者帶來了大量的機會，表示這個領域在中國是非常重要，也是非常值得我們關注、值得我們布局的重要領域。

剛才提到的新藥研發是需要大量支撐服務的。傳統的新藥研發需要10億美金和10年時間。這么長的時間，這么大的投入，單靠某一個公司是不可能實現的。

從制藥公司的角度，藥物發現、毒理和代謝等各方面的驗證、臨床以及上市后、臨床后的整個過程，每個環節都需要有不同的參與方，基本很難看到一個公司可以從頭做到尾。

這意味著整個產業鏈當中有很多機會點存在，圍繞整個醫藥研發生產領域有大量的技術類公司值得關注。

中國在醫療器械方面雖然跟國際最領先的技術水平有一定的差距，但是這個差距相對藥物還好一點。

中國的人口基數巨大，人民的消費能力隨著中國的經濟發展水平不斷地提高，在器械的使用或消費上有大量的市場機會，可以帶來巨大的市場空間，這都是值得我們去重點關注的。

因為實際上來講，由于中國巨大的人口基數、消費能力和消費水平的提升，只要我們做出來的產品質量、水平不比國外產品差，就能夠帶來大量的市場空間。因此，從這個角度上看，未來的機會是非常多的。

隨著基因檢測相關技術的逐漸完善，價格的逐漸下降，精準醫療涌現出大量的市場空間。這次新冠也顯示出中國在精準醫療領域的卓越表現。

我們可以在很短的時間里做大量的測試，將可疑的病人篩選出來，給大眾帶來一個安全的氛圍。我國在這方面表現出來的能力是非常強的。

未來的醫療一定是個性化、精準化的場景。疾病發生的原因各種各樣，當然其中也有很多是共性的疾病，但很多疑難雜癥實際上和個性的相關性特別強，很難有一種治療方案可以適配所有人。

因病施救、因人施救，成了醫療行業的一個共識。這里面就醞釀了大量的機會。不管是更加精確的儀器，還是更加準確的檢測手段、更加有效的組織形態等等，這里面都醞釀了很多空間和機會。

另外就是數字醫療。中國互聯網的發展、移動互聯網的發展，其實也表現出了我們在應對危機方面的強大能力。

隨著我國在醫療信息化、醫療數字化、未來的醫療智能化方面的技術逐漸進步，相信數字醫療可以為整個國家的診療效率、患者的就診體驗、醫院的管理水平帶來益處。這里面也蘊藏了大量亟待優化和完善的市場空間和機會。

然后大體上和大家分享一下國科嘉和過去在這些領域的一些布局。

舉幾個例子，比如像詩健生物。該公司是一個ADC抗體藥物研發技術領先的團隊，其研發的ADC藥物已經進入了臨床試驗階段。

他們的產品是未來腫瘤治療里非常重要的一種藥物，其技術水平已經和國際領先水平非常接近，未來極有可能成為Best in Class（同類最優）的新型抗體藥物。

華龕生物，它涉及的是生物醫藥領域里的干細胞領域。這應該是中國發展得非常好、非常普及的一個行業方向。

華龕生物作為給這些干細胞藥物公司提供干細胞培養劑的這樣一個公司，在整個行業里充當的是送水、送鐵鍬的角色，相信未來會有巨大的成長空間。

這個技術源于清華大學，他們在這方面的技術也是國際領先的技術水平。

億康基因的技術來自謝曉亮院士。他是美國科學院、醫學院院士，也是中國科學院的外籍院士。億康基因利用他們的測序技術，就可以在試管嬰兒培養液里，利用細胞分泌的一些基因碎片，測序以后，去查驗或者檢查胚胎的一些遺傳缺陷。

這給需要做干預或希望生下健康寶寶的家庭提供了很好的重要手段。

微遠基因也是我們投的一個公司。他們是這次第一個發現新冠病毒，也是第一個向衛計委提供相關報告的公司。

他們在基因檢測微生物方面，以及提升醫院檢測患者感染源的效率方面，提供了很好的手段。現在公司發展得也非常好，也已經成為了這個領域的頭部企業。

睿心健康則可以基于人工智能或大數據，利用他們的技術檢測冠心病。他們可以非常方便地利用CT等影像，通過算法，檢測出患者的心臟堵塞程度，判斷是否需要支架治療等等。

相比傳統的有創介入檢查，這種技術在提高了安全性的同時，也極大地降低了成本。

剛才提到的這些就是國科嘉和在涵蓋了精準醫療、人工智能、器械等各方面做的一些布局。

大概講一下國科嘉和的背景。

國科嘉和是由國科控股作為基石投資人發起、聯合國內多家大型企業集團共同成立的股權投資基金管理人，是國科控股直接管理的一級企業，也是國科控股直屬唯一同時涵蓋天使、VC、PE的全周期專業投資機構。

借助平臺優勢，我們擁有中科院非常強的科技資源。

現在中科院已經成為了國家在應對“卡脖子”這方面的可依靠的戰略力量。國科嘉和作為中科院旗下的風險投資平臺，我們致力于成為最懂科技創業者的私募股權投資機構。

國科嘉和主要專注于高增長、高技術壁壘如TMT、生命科學等新興行業，依托中科院體系的一流技術能力、大量的高科技轉化成果以及政府與行業資源，積累了對于硬科技深入的行業理解和豐富的投資實踐。

責任編輯：lq