新能源造車前期投入高昂、回報周期漫長——這樣的風(fēng)險和不確定性，令不少投資者望而卻步。

11月2日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》進(jìn)一步確定了新能源汽車的發(fā)展前景，并提出“2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右”。

以上消息面利好，疊加車企不斷釋放優(yōu)于市場預(yù)期的經(jīng)營數(shù)據(jù)，引爆中國新能源造車“新勢力”——蔚來汽車（NYSE:NIO）、理想汽車（NASDAQ:LI）和小鵬汽車（NYSE:XPEV）——股價開啟了一輪飆升行情。

從11月2日到12日，蔚來汽車股價從34．0美元升至48．3美元，漲幅超40%;理想汽車股價從21．7美元升至31．8美元，漲幅近50%;小鵬汽車股價從21．5美元升至44．7美元，漲幅超100%。

然而13日，蔚來、理想和小鵬上演高位跳水，分別收跌-7．7%、-1．8%和-6．1%，香櫞發(fā)表了一則蔚來股價應(yīng)該腰斬的看空觀點，更被看為澆滅市場熱情的一盆冷水。

從資金流動來看，也可以說是非常洶涌，三只個股均進(jìn)入13日當(dāng)天美股市場成交額前10。

高股價巨震，大空頭亮劍，資金波濤洶涌，新能源的車還上不上？

小鵬和理想：穩(wěn)中求進(jìn)

11月12日和13日，小鵬汽車和理想汽車分別公布三季報，都不乏亮點。

小鵬汽車背后有阿里、小米、IDG和高瓴的資本，創(chuàng)始人何小鵬是UC公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2017年8月加入小鵬汽車。公司于2020年8月登陸紐交所，此次公布的季報為上市后的首份財報。

公司毛利率首度轉(zhuǎn)正，是小鵬三季度亮點。公司三季度汽車銷售收入同比大增237%，至19．9億元，毛利率從第二季度的-2．7%轉(zhuǎn)正為4．6%。

雖然毛利率轉(zhuǎn)正傳遞出公司距離扭虧為盈、自我造血又近一步，但實際上小鵬汽車因“研發(fā)及銷售、一般及行政費(fèi)用”支出擴(kuò)大而拖累凈虧損額擴(kuò)大。

而即便實現(xiàn)單季度扭虧，新能源汽車公司一般會在盈虧線上掙扎數(shù)個季度甚至數(shù)年。比如，特斯拉業(yè)績在2010年上市至2019年就一直在盈虧線浮動，直到2019年下半年至今才實現(xiàn)穩(wěn)定的連續(xù)5個月單季度盈利。

在新車交付量數(shù)據(jù)上，小鵬三季度交付8578輛新車，環(huán)比增165．7%。公司預(yù)計四季度交付量將超過1萬，汽車銷售收入將繼續(xù)同比增長超過200%。

美團(tuán)、字節(jié)跳動等投資的理想汽車緊隨小鵬之后，于11月13日發(fā)布三季報，接近特斯拉的毛利率較小鵬更為亮眼。

報告分析，因“產(chǎn)量提升以及部分零部件采購價格下降”，三季度毛利率達(dá)到19．8%。該數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升，在今年的前兩個季度分別錄得8%和13．3%。而“行業(yè)天花板”特斯拉的毛利率在23%左右。

三季度理想汽車凈虧損約1．1億元，這一數(shù)據(jù)也比小鵬汽車的虧損11．5億元小不少，但是同比也在擴(kuò)大。展望四季度，公司預(yù)計交付1．1萬至1．2萬輛汽車。

比較理想和小鵬兩家來看，二者相似點不少。

首先是市值，理想約260億美元，小鵬約300億美元，基本處于同一個梯隊。

從公司經(jīng)營風(fēng)格來看，和資金鏈一度幾近斷裂的蔚來汽車相比（用蔚來李斌的話來說就是“進(jìn)了ICU”），理想和小鵬公司經(jīng)營風(fēng)格都更為穩(wěn)健。

例如三季報顯示，“公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款和短期投資余額”這一項上，理想和小鵬都預(yù)留出近200億元，而蔚來汽車的二季度數(shù)據(jù)僅為110億元左右。

當(dāng)然，理想和小鵬也有不同之處，最明顯的是技術(shù)路線。

小鵬汽車的研發(fā)投入是國產(chǎn)造車新勢力中最高的一家，自動駕駛軟件是公司多次提及的業(yè)務(wù)亮點。

小鵬汽車招股書曾公布計劃，2021年初將推出“高級自動駕駛系統(tǒng)XPILOT3．0”，以后不僅賣車賺錢，還要賣軟件賺錢。這個版本的“自動駕駛軟件”價格在2萬元左右，其中的NGP高速自動導(dǎo)航駕駛方案被看做它的“大招”。

橫向比較或許可以看得更清楚。目前小鵬P7已經(jīng)達(dá)到自動駕駛L3級，可實現(xiàn)高速公路全自動駕駛等操作;而蔚來、理想在L2級，，即實現(xiàn)自適應(yīng)巡航、車道保持等功能。

理想汽車最具特點的技術(shù)路線是兼具燃油和電動動力。據(jù)中國平安2020年8月的一份報告顯示，理想ONE具有超越燃油車?yán)m(xù)航里程和比肩電動車加速性能的突出優(yōu)點。

創(chuàng)始人李想也曾公開表示，400千瓦快充技術(shù)接近與加油類似的充電補(bǔ)能體驗，而在這一技術(shù)落地以前，理想汽車不出純電動車型。400千瓦快充技術(shù)是什么概念？據(jù)近期媒體報道，特斯拉正在開發(fā)的超級充電最大功率也只有350千瓦。

若李想不食言，那理想純電動車或許還有相當(dāng)長的時日才能面市。

理想汽車目前只推出了理想ONE這一種車型，也和其他造車新勢力不同。這樣的“集中火力”讓理想ONE成為造車新勢力里最快交付破2萬輛的單一新車型，上述平安報告認(rèn)為暢銷與其產(chǎn)品定位有很大關(guān)系，理想ONE完美切入B級SUV市場，面對的競品最少，后市銷量或仍將繼續(xù)爬坡。

不過，理想ONE近來陷入召回風(fēng)波中。根據(jù)理想汽車官方統(tǒng)計，截至今年10月31日，理想ONE累計發(fā)生前懸架碰撞事故97起，其中有10起為前懸架下擺臂球頭脫出。對此，理想試圖以“硬件升級”的口徑來更換部件，而后在國家工商管理總局的強(qiáng)烈要求下不得不明確“召回”行為。據(jù)悉，召回車輛共計共計10469輛，已經(jīng)接近了總銷量的一半左右。

召回是傳統(tǒng)車企的常規(guī)操作，是對消費(fèi)者負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。而理想試圖通過文字游戲來投機(jī)取巧逃避責(zé)任，是非常不成熟和不可取的作為。國產(chǎn)造車新勢力想要走得更遠(yuǎn)，還有很多功課要做。

畢竟，特斯拉還在虎視眈眈。

特斯拉壓頂是最大挑戰(zhàn)

超級工廠空降上海，國產(chǎn)Model 3價格一降再降，特斯拉的“鯰魚效應(yīng)”極其明顯。

彭博行業(yè)研究（Bloomberg Intelligence）認(rèn)為，特斯拉降價可能引發(fā)中國電動汽車市場價格戰(zhàn)。

據(jù)公開信息，特斯拉國產(chǎn)版Model 3補(bǔ)貼后售價已經(jīng)低至25萬元，而1月還為近30萬元，降價力度之大可見一斑，較蔚來最便宜的ES6便宜近30%，比亞迪和小鵬汽車也將面臨逆風(fēng)局勢。

況且在降價前，Model 3就已經(jīng)是同類中最暢銷的車型了。如果蔚來等中國造車新勢力跟進(jìn)降價，那試圖以規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生經(jīng)營性利潤的規(guī)劃有可能被打破。已經(jīng)實現(xiàn)盈利的特斯拉手里這把“降價武器”殺傷力不可小覷。

而特斯拉的野心不止于此。已經(jīng)完成申報、即將面市的國產(chǎn)Model Y將殺入50萬領(lǐng)域豪華電動車市場，奔馳寶馬也將直面特斯拉的挑戰(zhàn)。而彭博行業(yè)研究指出，該車型部件中有75%與Model 3相同。

這一方面意味著Model Y有進(jìn)一步降價的空間（彭博行業(yè)研究指出“完全有可能降價15%”），另一方面Mode Y原件采購量的上升會不會進(jìn)一步采購價進(jìn)一步走低、為Model 3等其他車型帶來更低的成本優(yōu)勢，也值得市場關(guān)注。

傳統(tǒng)汽車巨頭會是程咬金嗎？

誰是下半年最暢銷的電動車型？特斯拉Model 3？

半路殺出個程咬金，上汽通用五菱7月推出的一款微型電動車五菱宏光MINI EV以爆款姿態(tài)，擊敗特斯拉、蔚來，成為銷量冠軍。

2．88萬起售的價格和Model 3、理想ONE等完全沒有可比性，低價電動車的利潤率也遠(yuǎn)不如中高端汽車誘人，但背后上汽的身影卻不容忽視。傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)型煥發(fā)新生的故事，在投資者眼里頗具想象空間。

下半年以來，上汽集團(tuán)（600104．SH）股價從不到20元一路上漲到近30元，漲幅不輸于造車新勢力。

汽車銷售在疫情后初現(xiàn)多年未見的回暖態(tài)勢，令上汽集團(tuán)在10月自主月銷創(chuàng)新高。除了“人氣王”宏光MINI EV繼續(xù)熱銷，MPV凱捷也已經(jīng)收獲大量預(yù)售訂單，未來有希望成為五菱銷量增長引擎。

除了五菱，上汽通用或也將迎來“大年”。安信證券研報顯示，換購加速背景疊加奧迪國產(chǎn)加速，大眾電動化發(fā)力，調(diào)整后的上汽通用和五菱進(jìn)入產(chǎn)品大年，公司經(jīng)營有望逐步轉(zhuǎn)好。

中信證券也唱多上汽集團(tuán)，公司旗下高端新能源品牌“L”有望近期發(fā)布，或?qū)ΜF(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行加強(qiáng)補(bǔ)充。

隨著汽車電動化趨勢越來越明確，新能源汽車勢必將進(jìn)一步迎來風(fēng)口。

但前有特斯拉坐擁先發(fā)優(yōu)勢、價格戰(zhàn)一觸即發(fā)，后有老牌車企在轉(zhuǎn)型進(jìn)程中亮點不斷，新勢力們?nèi)绾卫^續(xù)咬牙爬上盈虧線、繼續(xù)活下去，可能還是投資者需要關(guān)注的第一要素。

責(zé)任編輯：xj