近期，國產(chǎn)芯片龍頭紫光國微因為債務(wù)問題成市場的焦點。

10月29日，紫光國微發(fā)布聲明，對于10月30日到期的＂15紫光PPN006＂永續(xù)債不行使回購權(quán)。

消息一出，投資者嘩然。雖然永續(xù)債在規(guī)則上不一定要行使回購權(quán)，但因為到期的債券不贖回，會使得后期融資成本會大幅上升，而且會對公司信用產(chǎn)生影響，所以在一般情況下永續(xù)債到期公司都會進(jìn)行回購。而紫光國微的一系列操作不禁讓市場產(chǎn)生了懷疑。

作為芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)，紫光國微今年的表現(xiàn)十分亮眼，特別是在7月份，紫光國微的股價一度出現(xiàn)5連板的強(qiáng)勁走勢，市值在8月份也達(dá)到了960億，距離千億市值僅有一步之遙。

作為曾經(jīng)的明星企業(yè)，為何如今會被接連爆出財務(wù)問題？

深陷債務(wù)泥潭的紫光國微，又能否順利渡過難關(guān)？

靠并購成為芯片龍頭？

提到紫光國微，很多人會把直接把它和科技、芯片聯(lián)系在一起，但事實上，紫光國微的成長之路卻是一條并購之路。

紫光國微隸屬于紫光集團(tuán)，而其背后則是清華大學(xué)。

在改革開放的初期，很多的學(xué)校開始校辦企業(yè)，作為國內(nèi)頂級大學(xué)的清華當(dāng)然也不會落后，1993年，在清華大學(xué)科技開發(fā)總公司的基礎(chǔ)上成立了紫光集團(tuán)。

紫光集團(tuán)主要由兩大業(yè)務(wù)支撐，分別是芯片和數(shù)據(jù)云，芯片主要依托于上市公司紫光國微，云平臺則主要依托于上市公司紫光股份。截至11月14日，紫光股份的市值為642億元，紫光國微的市值為578億元。

在剛開始，紫光集團(tuán)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，不過到了2010年，在新總經(jīng)理趙偉國上任后之后，紫光集團(tuán)開始發(fā)生巨變，而旗下公司紫光國微開始走上了＂花式＂并購的道路，市值也開始急速膨脹。

2012年5月，紫光國微購斥資14．9億買北京同方微電子有限公司100％股權(quán)。

2015年9月紫光國微發(fā)行股份斥資11．57億購買深圳市國微電子股份有限公司96．4878％的股份；同年11月紫光國微又斥資了37．98億收購了臺灣力成25％股權(quán)。

2019年6月，紫光國微發(fā)行股份斥資180億購買紫光聯(lián)盛100％股權(quán)。

除了上述的收購以外，趙偉國還曾經(jīng)跑去問過臺積電董事長張忠謀＂臺積電多少錢要賣？＂這樣的問題，足以見得趙偉國對于紫光的發(fā)展路徑規(guī)劃就是不斷＂買買買＂。

當(dāng)然，這樣的做法也并不是沒有好處，自從2010年趙偉國上任后，紫光國微的股價就從5塊附近上漲到最高160塊，市值也從當(dāng)時的30億上漲到最高960億，10年時間市值大漲31倍。

機(jī)構(gòu)高位套現(xiàn)，真的只是巧合？

在大漲了大半年之后，其股價見頂。

進(jìn)入三、四季度，紫光國微開始＂水逆＂。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自從8月7日紫光國微創(chuàng)出了160．8元的歷史最高價值后，其股價就是逐步回落，到11月13日，其股價僅為95．38元，距離高點已經(jīng)下跌了65．42元，回撤幅度高達(dá)42％。

近期，更是債務(wù)問題爆發(fā)。2020年11月5日，中誠信國際就對紫光國微的母公司紫光集團(tuán)出具了《中誠信國際關(guān)于將紫光集團(tuán)有限公司主體及相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀察名單的公告》，認(rèn)為其在建項目資本支出壓力較大，且前期對外并購導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位，債券集中到期壓力大。

而紫光集團(tuán)的債券也是大幅下挫，多只債券的票面價值已經(jīng)下跌超過50％，其中＂19紫光01＂僅有13塊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其票面價100塊，徹底淪為＂垃圾債券＂。

不過，值得關(guān)注的是，雖然近期紫光國微利空頻頻，但是大資金卻已經(jīng)勝利大逃亡。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，半年報中紫光國微的基金持倉家數(shù)達(dá)到185家，而到了三季報其基金持倉家數(shù)就銳減至75家，大幅減少110家。

股價走高時大資金做好布局，股價下跌、利空爆發(fā)的時候，大資金卻提前退場，這不由得讓人生疑，難道大資金就這么好運？

深陷債務(wù)泥潭，并購＂后遺癥＂難解

當(dāng)下，紫光國微的處境十分困難。

雖然并購使其業(yè)績大幅增長，但也讓其資金流出現(xiàn)＂枯竭＂的情況。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，隨著紫光國微連年的并購，其資產(chǎn)負(fù)債率也在逐年上升，2011年紫光國微的資產(chǎn)負(fù)債率僅為9．98％，而到了2019年就已經(jīng)提升至38．22％。

除此以外，紫光國微的現(xiàn)金流量表也并不樂觀，在三季報數(shù)據(jù)中，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－1．118億，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－4．049億，都表明其處于缺錢的情況。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年11月紫光集團(tuán)即將到期債券規(guī)模約為13億元，12月約為29．67億元，2021 年上半年即將到期或面臨回售的債券規(guī)模分別約為50．96億元和69．2億元。

在龐大的債務(wù)壓力下，紫光國微前途未卜，未來可以說是舉步維艱。

并購是一個好工具，用得好確實可以讓企業(yè)迅速發(fā)展，但用不好卻容易被其反噬，紫光國微就是一個很好的例子。

雖然，近期紫光國微的股價已經(jīng)大幅下跌，對沖了部分利空，但這并非說明紫光國微已經(jīng)安全了。所以，如何解決后續(xù)問題，仍是一個不小的考驗。

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