最近在美上市的三家中國新造勢力的市值在劇烈波動,一路下跌之后昨天晚上大幅反彈,我覺得可以把小鵬、蔚來和理想三家美股上市的車企放在一起比較,從銷量、營收和研發(fā)投入一起來看。當(dāng)然最重要的是這三家企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和后面持續(xù)發(fā)展的潛力評估。
01
美國的交通數(shù)據(jù)
如果
1)2020年和2021年前兩個月銷量
蔚來、理想和小鵬三家車企的2020年交付量為43728、32624和27041,對應(yīng)的全年營收162.58億、94.6億和58.443億,對應(yīng)的單車營收分別為37.17萬、29萬和21.61萬。回顧2020年下半年,在上半年整體需求被疫情所壓制以后,7月份開始這三家新造車企業(yè)隨著特斯拉的節(jié)奏也把銷量拉起來了,三家都建立起來一個訂單池,并且在年底加速交付和提高了產(chǎn)能。2月份由于春節(jié)的因素逐步下調(diào),但是2021年的私人需求的高漲,2021年是值得期待的。
圖1 2020年全年交付量和2021年前兩個月的銷量
2月的銷量要做個補充,根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù),我們可以看下2月的情況:2月新能源乘用車批發(fā)銷量達到10萬輛,零售銷量達到9.7萬輛。批發(fā)銷量中,純電動汽車銷量為8.4萬輛,插電混動汽車銷量為1.6萬輛,普通混合動力車銷售2.59萬輛。其中A00級銷量3.2萬輛,占純電動市場份額為39%;A級電動車占純電動市場份額僅為17%,目前處在一個極低的市場份額。其中上汽通用五菱憑借的A00級BEV的策略繼續(xù)銷售20819輛、特斯拉中國18318輛(Model Y超過4K),比亞迪10245輛。
02
研發(fā)投入和方向的差異性
隨著傳統(tǒng)車企特別是圍繞歐洲部分都大力度轉(zhuǎn)向純電動,國內(nèi)造車新勢力需要非常細致的沿著特斯拉的技術(shù)和產(chǎn)品迭代發(fā)展路線走。2020年股市的高漲給三家提供了不少的支持,加上銀行的戰(zhàn)略合作,從財報里面我們看到這三家都積累了不少的現(xiàn)金儲備,蔚來、理想和小鵬分別有424.5億、298.7億和353.42億。如何把這些錢花出去形成護城河和下一步的壁壘很重要,三家從研發(fā)資金投入,和在資金的投入方向發(fā)現(xiàn),各家的側(cè)重點存有差異: 1)蔚來的標(biāo)簽是豪華和服務(wù):在銷售行政方面的資金投入較大(2020年研發(fā)費用為24.88億,銷售、行政及一般開支為39.32億),注重蔚來品牌的豪華格局和客戶的服務(wù)體驗。所以2020年其實削減了研發(fā)費用,同比下降43.8%。當(dāng)然這個和之前的車型開發(fā)節(jié)奏有關(guān)系。蔚來從第一階段招兵買馬,研發(fā)費用一路拉高到44億,隨后進入組織優(yōu)化;管理優(yōu)化,然后供應(yīng)鏈繼續(xù)降本階段。
2)小鵬的標(biāo)簽是技術(shù)、探索、科技:所以在一定的銷量下,小鵬主要投資方向是自動駕駛等汽車智能化方向上,這點真的是全面對標(biāo)特斯拉的,而且從研發(fā)費用來看,投入相對比較大。這一點上,我們可以結(jié)合小鵬的戰(zhàn)略規(guī)劃還是非常有價值的,一方面在智能化戰(zhàn)略上,由于創(chuàng)始人的價值觀,使得很早在自動駕駛方面的具全棧軟件自研、硬件上嘗試激光雷達、自建超充網(wǎng)絡(luò)等,都是有戰(zhàn)略價值的。
3)理想的標(biāo)簽是產(chǎn)品的精確定位:在制造基地的建設(shè)和車型的研發(fā)投入方面有比較均衡的分配,從2021年開始可以看到理想的節(jié)奏在變化
圖2 2018-2020年的主要研發(fā)費用
03
自動駕駛和充換電基礎(chǔ)設(shè)施投資
在小鵬的報告里面,有一條是值得我們注意的,P7在四季度已交付的P7 中, 95% 支持XPILOT 2.5 或 XPILOT 3.0,實際上我們之前的文章里面分析的,智行版本占非常低的比例。 在研發(fā)投入中,很重要的就是這幾家車企對于自動駕駛和座艙系統(tǒng)兩大核心系統(tǒng)的開發(fā)工作,這是很花錢很費力氣的做法。小鵬 P7中,由小鵬的開發(fā)團隊對硬件和軟件進行垂直化整合,主導(dǎo)與供應(yīng)商的開發(fā)工作,這個與我們之前的依靠外部Tier 1來提供比較完整的軟硬件方案,充當(dāng)供應(yīng)商管理和發(fā)布管理的工作,在理念和潛力上都有著很大的差異。雖然開頭很困難,但是累積一個完整的開發(fā)過程和團隊,使得軟件產(chǎn)品在更快的閉環(huán)之中,可以對市場的需求提出更快的響應(yīng),從而在迭代速度上超出競爭對手。特別是自動駕駛部分軟件,包括定位與高精地圖、識別算法與傳感器融合和行為規(guī)劃及車輛動作控制,這些都是依托于大量的前期開發(fā),開放給消費者Beta版本以后再進行迭代。從目前來看,小鵬的智能化大投入的戰(zhàn)略成效已經(jīng)初顯,特別是NGP等產(chǎn)品受到用戶極大認(rèn)可,這一點很不容易。
從車型規(guī)劃來看,其實小鵬是直接和特斯拉對著來的,蔚來和理想圍繞中大型SUV和較高的產(chǎn)品定價,在2020年繞開了Model 3的加速拓展。而2021年,補充新產(chǎn)品的小鵬,在小一號的轎車方面可以增加一些不少的潛力。從磷酸鐵鋰的導(dǎo)入來看,就是為了增加XP2.5和XP3.0的車型滲透,把帶智能駕駛的起價拉低。這里XP系列的迭代很有意思,按照電話會議的說法,后續(xù)第三款車型XP2.5就成了歷史,變成XP3和XP3.5(城市NGP)的產(chǎn)品,后續(xù)繼續(xù)往XP4進行迭代了。 值得一提的是,未來在中國競爭最激烈,最有戰(zhàn)斗價值的還是在純電動汽車領(lǐng)域。
小鵬和蔚來,兩家在快充和快換領(lǐng)域分別做了一些儲備,2020年小鵬汽車在布局超級充電方面的步伐也非???,2020年底小鵬超充運營159座,覆蓋54個城市。
蔚來是405座綜合充電站(包含目的地充電的小直流)和182座快換站。從目前的實際體驗來看,給消費者一定的快充的充電免費額度,一方面增加了消費者的快充體驗,一方面也支撐在缺乏家用充電設(shè)施的老城區(qū)開拓客戶群體。
小結(jié):總體來看,三家在美股的新造車勢力,目前處在一個手握大筆資金,積累了不少的訂單池,一方面在加大研發(fā)投入,一方面在增加產(chǎn)能和優(yōu)化供應(yīng)鏈。電動汽車隨著全球傳統(tǒng)車企紛紛轉(zhuǎn)型和投入資源,競爭還剛剛開始,這是一個基礎(chǔ)的平臺。而圍繞消費者使用的充電基礎(chǔ)設(shè)施,智能這塊誰能更快更好的布局,是持續(xù)競爭的關(guān)鍵。
原文標(biāo)題:三家新勢力財報的信息解讀
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