電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/莫婷婷）4月8日，普源精電在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格60.88元/股，公開發(fā)行股份約3032.74萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例為25%。該股上市當(dāng)日開盤即破發(fā)，截至今日收盤，普源精電報39.78元，跌幅34.66%，總市值48.26億元。

圖源：東方財富

在上市之前，普源精電在招股書的風(fēng)險因素中提到，“公司無法保證未來幾年內(nèi)實現(xiàn)盈利，公司上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險”。2020年、2021年上半年，普源精電分別虧損2716.6萬元、2036.48萬元，連續(xù)兩年虧損。

普源精電表示，雖然目前國內(nèi)企業(yè)在部分核心技術(shù)方面已經(jīng)取得了諸多創(chuàng)新成果，但與國外
優(yōu)勢企業(yè)在高端產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)方面仍存在一定差距。此次將募資7.6億元，投向以自研芯片組為基礎(chǔ)的高端數(shù)字示波器產(chǎn)業(yè)化等項目，進一步提高公司競爭力。

增收不增利，主營產(chǎn)品數(shù)字示波器仍以中低端為主

普源精電成立于1998年，專注于通用電子測量儀器領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負載和萬用表及數(shù)據(jù)采集器等。對于在產(chǎn)業(yè)上的成績，普源精電在招股書中寫道：（公司）是目前唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的中國企業(yè)。

招股書顯示，普源精電2018年、2019年、2020年營收分別為2.92億元、3.04億元、3.54億元；凈利潤分別為3909.56萬元、4599萬元、-2716.6萬元。2021年上半年營收為2.12億元，凈利潤為-2036.48萬元。近三年來持續(xù)虧損，并且虧損擴大。

普源精電表示，公司最近一年虧損且未來一段時期存在可能持續(xù)虧損，主要原因2020年開始實施較大規(guī)模的股權(quán)激勵。而近期發(fā)布的一季報業(yè)績預(yù)告顯示，公司一季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入11,960萬元至12,210萬元，較去年同比增長29.46%至32.17%，延續(xù)增長態(tài)勢。

普源精電2018年至2021年上半年營收情況

在毛利率方面，報告期內(nèi)，綜合毛利率分別為 52.52%、50.25%、52.82%和 53.55%。與同行可比公司相比，普源精電的毛利率均低于是德科技、鼎陽科技，高于固緯電子。對此，普源精電表示經(jīng)營模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同因此與同行可比公司之間產(chǎn)生毛利率差異。

普源精電與同行業(yè)可比公司的毛利率對比

從主營業(yè)務(wù)來看，普源精電以數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負載和萬用表及數(shù)據(jù)采集器五大類產(chǎn)品為主。招股書顯示，主營業(yè)務(wù)在2020年的漲幅達到15.81%，普源精電表示，漲幅的原因是收入占比50%左右的數(shù)字示波器產(chǎn)品的銷售收入在2020年大幅上漲，主要是中高端數(shù)字示波器。

同時根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，在這五類產(chǎn)品中，數(shù)字示波器是主要的收入來源，2018年到2020年，以及2021年上半年占比分別達到45.74%、45.58%、51.24%、51.86%，毛利率分別為 48.26%、45.61%、50.65%和51.51%。

2020年，普源精電推出的數(shù)字示波器DS70000 系列實現(xiàn)了最高 4GHz 帶寬、20GSa/s 實時采樣率。2021年再推出的最新數(shù)字示波器 DS70000 系列，該產(chǎn)品實現(xiàn)了國內(nèi)最高 5GHz帶寬、20GSa/s 實時采樣率，并且與當(dāng)年上半年實現(xiàn)銷售。

普源精電部分?jǐn)?shù)字示波器

普源精電正在開拓高端產(chǎn)品線，但報告期內(nèi)還是以中端、經(jīng)濟型的產(chǎn)品為主，營收合計超過80%的占比。而射頻類儀器還在銷售中端、經(jīng)濟型產(chǎn)品；高端波形發(fā)生器則是在2021年才實現(xiàn)銷售。盡管普源精電的營收是以數(shù)字示波器為主，但是其中端、經(jīng)濟型的產(chǎn)品帶來的業(yè)績有限。

普源精電在各檔次數(shù)字示波器銷售金額及占比

核心元器件依賴進口，募資超9億打造自研芯片為基礎(chǔ)的項目

普源精電的主要客戶是北京神州技測科技有限公司、InterWorld Highway, LLC、廣州市中普電子有限公司、Batronix GmbH & Co. KG、Conrad Electronic SE等，主要銷售的是數(shù)字示波器等
測量測試儀器，且占營收比例在10%以下，不存在向單個客戶銷售比例超過50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況。

2021年上半年普源精電向前五名客戶銷售情況

但招股書的采購情況卻顯現(xiàn)出普源精電存在的部分問題。招股書顯示，普源精電的主要原材料包括 IC 芯片、電子元器件、PCB、顯示屏、結(jié)構(gòu)件等，主要供應(yīng)商為艾睿電子、安富利、興森快捷等，報告期內(nèi)的采購占比在45%至29%之間。

值得注意的是，普源精電的進口采購比例占全部采購額的一半。進口的FPGA主要來自賽靈思、英特爾等，高性能的ADC、DAC等來自ADI、TI等，電容、電阻等電子元器件主要為國巨、泰科電子等。報告期內(nèi)，進口原材料的采購金額分別為6,603.10 萬元、5,193.03萬元、8,039.09萬元、10,010.97萬元。

對于核心零部件依賴進口的情況，普源精電表示，“如果未來出現(xiàn)采購境外品牌原材料受限的極端情況，公司將采用替代性方案保證產(chǎn)品功能的實現(xiàn)。”目前，普源精電的自研芯片組已用于多款高端數(shù)字示波器上，只不過市占率還較低。

普源精電意識到，通用 IC 芯片受產(chǎn)業(yè)鏈波動影響大，或會出現(xiàn)供求變化、價格波動等情況。除了產(chǎn)能風(fēng)險，過于依賴上述采購商還將帶來成本壓力。招股書顯示，普源精電的主營產(chǎn)品數(shù)字示波器在2020年的平均售價僅為3300元。報告期內(nèi)，普源精電進口原材料的占比不斷提升，面對采購價格持續(xù)上漲的壓力，以及公司產(chǎn)品升級后對高性能的電子元器件需求提升，若不能控制成本，恐會面臨毛利率下降的風(fēng)險。

招股書顯示，普源精電本次募集資金約7.5億元，將用于自研芯片組為基礎(chǔ)的高端數(shù)字示波器產(chǎn)業(yè)化項目、高端微波射頻儀器的研發(fā)制造項目、北京研發(fā)中心擴建項目、上海研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。

報告期內(nèi)，普源精電不斷增加研發(fā)投入，從而提高市場競爭力，2018年至2020，2021年上半年的研發(fā)投入為3,708.27萬元、3,328.12萬元、7,919.77萬元、5,072.27萬元，占營收的比例為12.69%、10.95%、22.36%、23.91%。在2021年上半年，普源精電的研發(fā)費用率達到了23.91%，超過行業(yè)均值（12.98%）。

根據(jù) Frost&Sullivan報告，2019 年，全球電子測量儀器的市場規(guī)模在達到894.69 億元人民幣，年均復(fù)合增長率 7.96%。預(yù)計隨著 5G 的商用化、新能源汽車市場占有率的上升、到2025年的市場規(guī)模將達到 1,124.76 億元人民幣。作為國內(nèi)電子測量儀器企業(yè)，普源精電存在巨大的市場發(fā)展空間。

在招股書中，普源精電表示電子測試測量儀器未來重點發(fā)展機遇主要集中在儀器專用芯片、量子、5G通信、高速數(shù)字系統(tǒng)及新能源汽車等領(lǐng)域。在儀器專用芯片領(lǐng)域，依托公司自主開發(fā)設(shè)計高端電子測試測量儀器專用芯片的能力，為國產(chǎn)高端電子測試測量儀器國產(chǎn)化帶來更多機會。在5G通信領(lǐng)域，將依托示波器核心芯片的自研能力，自主研發(fā)高帶寬數(shù)字示波器，滿足高速數(shù)字接口設(shè)計與驗證的需求。