電子發燒友網報道（文/劉靜）近日，華為/中興固態鋁電容器供應商，柏瑞凱科創板IPO進入問詢階段。沖刺科創板上市，計劃募集3.61億元資金，投建固態鋁電容器生產基地二期項目及建設研發中心等。



柏瑞凱于2011年成立，坐落于“中國創新之都”深圳，是一家以“固態鋁電容器”產品為主導，集研發、生產和銷售于一體的高新技術企業。目前柏瑞凱開發的固態鋁電容器已達32大系列，1500多種規格，廣泛應用于手機快充、工業電源、計算機、網絡通信、新能源等領域。

固態鋁電容器技術門檻高，柏瑞凱是國內為數不多實現大規模量產的企業之一，在行業內具有領先的地位。根據智多星及中國電子元件行業協會信息中心出具的報告，2020年柏瑞凱在國內固態鋁電容的市場占有率在國產廠商中排名第二。

在深耕固態鋁電容行業的十年里，柏瑞凱不斷攻克高端技術，核心技術指標達到國際先進水平，打破了日本廠商對國內高端固態鋁電容器市場的壟斷，也因此成為投資者重點關注的企業之一。柏瑞凱先后完成四輪融資，榮獲東方富海、招商資本、架橋資本、國中資本、正道創投等知名機構的投資。目前柏瑞凱的實際控制人為現任董事長兼總經理汪斌華，持股13.71%。

業績漲幅逐年擴大，最大應用領域是手機快充

招股書顯示，近三年柏瑞凱營收規模在持續增長，而且增速逐年提高，2021年實現1.82億元的營收，漲幅創新高，達34.59%。

凈利潤漲幅同樣逐年擴大，2021年漲幅由2020年的19.67%擴大至30.89%。2019年-2021年柏凱瑞實現的凈利潤分別為0.30億元、0.36億元、0.47億元。

雖然總體營收和凈利同比增速均逐年擴大，但是2021年未進入業績高速增長的陣營。



固態鋁電容器最早實現大規模量產的國家是日本，2021年松下、貴彌功、尼吉康、紅寶石、太陽誘電五家日系廠商占據全球固態鋁電解電容器71%的市場份額，而國內廠商在這一細分領域的市占率不到10%。日本廠商由于進入行業內的時間較早，經營規模相對較大，柏凱瑞與這些國際廠商相比仍是存在較大差距的。但近年來國產鋁電容器廠商的業績同比增長表現強勁，增幅逐年擴大中，不斷追趕中起步較晚的我們，與國際大廠的差距在加速減少。



國際大廠更多的是專注于通信、汽車、新能源領域，而柏瑞凱主攻中低端市場，固態鋁電容器的最大應用領域是手機快充。2019年-2021年柏瑞凱在手機快充領域分別實現銷售收入為0.99億元、1.00億元、1.11億元，分別占當期總營收的比例為81.92%、73.98%、60.94%，對企業營收貢獻超6成。據了解，柏瑞凱的產品現在已打入華為、小米、OPPO、vivo、三星等全球前十手機品牌。



第二大應用領域是工業電源，2021年實現0.33億元的營業收入，占比由2020年的11.92%提升至18.28%。同時，與計算機應用領域收入所占比例所差無幾，2021年計算機類實現的營收收入為0.31億元，占總營收的比例為16.85%。在工業電源和計算機應用領域，柏瑞凱的業務收入占比均保持逐年遞增的趨勢。

值得注意的是，柏瑞凱在積極開拓網絡通信、新能源應用領域，近三年在新領域產品已通過中興通訊、TP-LINK、四川九州、智微智能、寧德時代、固德威等知名客戶的認證，已經實現小批量供貨了，正向批量供應目標前進。從披露的招股書來看，柏瑞凱近三年在這兩大新應用領域已經開始創造小規模的營收，且收入呈逐年增長趨勢。

在手機快充、工業電源、計算機、網絡通信、新能源這五大應用領域，2021年收入分別同比增長11.09%、106.83%、111.56%、50.47%、31.24%。工業電源和計算機是增速最高，業績增長韌性最強的業務。

銷量方面，2021年柏瑞凱的固態鋁電容器銷量已經從2020年5.59億顆突破至7.25億顆，銷售同比增長29.70%。

研發費用率領先，位列同行企業第一，擁有9大在研項目

2019年-2021年柏瑞凱的研發費用率分別為0.08億元、0.09億元、0.12億元，分別占當期總營收的比例為6.52%、6.54%、6.79%。

年研發投入相較于2020年增加了351.29萬元，主要在于研發人員薪酬的上漲以及在研項目的投入加大。據悉，2021年柏瑞凱的研發人員數量同比增加了10人，研發人員薪酬同比上漲53.08%。

目前柏瑞凱共有9大在研項目，其中“固態鋁電容器壽命的溫度加速模型研發”項目是2020年開工的；而2021年柏凱瑞為了強化自身在太陽能光伏逆變器領域的應用優勢，又新啟動了兩大項目，分別為“105℃-23000小時高壓固態電容器技術研發”和“固態電容器壽命規律中 的電壓因子研究”；2022年為了拓展高端應用領域，開始進行通信基站、航空、新能源領域的技術儲備，投建6個新的重大項目，分別為“Φ18mm固態電容制造技術研發”、“大尺寸產品原位聚合技術研發”、“125℃-12000小時固液混合型鋁電容器制造技術研發”、“150℃-2000小時超薄固態貼片電容器制造技術研發”、“固態電容中剛性導電聚合物的柔性技術研發”、“單體氧化劑混合溶液一次含浸聚合工藝研究”。

研發費用率方面，近三年柏瑞凱均高于行業平均水平，且連續三年研發費用率位列同行可比企業中第一名。2021年柏瑞凱憑借6.79%的高研發費用率，超過艾華集團、鈺邦科技、江海股份、法拉電子、風華高科。



在技術實力上，柏瑞凱與國際龍頭企業同類型產品的關鍵數據及指標對比情況如下：



工作溫度、工作壽命、ESR值、工作電壓是固態鋁電容器最核心的四大技術指標。柏瑞凱將105℃產品的最長工作壽命由市場上較為常見的10000小時以內提升至23000小時，150℃產品工作壽命提高至2500小時。在150℃產品最高工作溫度上，柏瑞凱優于松下、尼吉康、紅寶石等國際大廠，達到國際領先的技術水平。在105℃產品上最長工作壽命更是達到國際先進水平，指標優于松下、尼吉康、紅寶石和貴彌功。不過在ESR指標上，目前柏瑞凱最低ESR只能做到5mΩ，比不上松下、貴彌功。技術實力上雖然與國際主流大廠存在一定差距，但是在某一技術指標上，比如工作壽命，我們國內的柏瑞凱做得還是不錯的。

據悉，目前柏凱瑞通過自主研發，已掌握了耐高溫長壽命固態電容制造技術、固態電容耐振加工技術、疊層固態電容器制造技術、混合電解質配方技術、低阻抗固態電容器工藝等20項核心技術。

募資3.61億，擴充15.12億顆/年產能，進軍高端市場

本次沖刺科創板上市，柏瑞凱計劃募集3.61億元的資金，投建“固態鋁電容器生產基地二期建設項目”和“導電高分子固態鋁電容器研發中心建設項目”，全面提升自己的生產能力和研發能力。



2016年柏瑞凱的贛州工業園一期廠房建成投產，2022年擬投資3.11億元啟動固態鋁電容器生產基地二期項目。項目仍由柏瑞凱在贛州的全資子公司實施，主要建設生產車間2棟4層廠房及1棟6層宿舍等，擴產固態鋁電容器的生產規模。據悉，柏瑞凱該項目建設完成后，高分子固態鋁電容器將新增15.12億顆/年的產能，有望進一步降低人工成本和制造費用，提高現有產品的市場占有率及競爭力。

全球固態鋁電容器市場需求在持續增長。據Paumanok Publication的統計數據，全球固態鋁電容器市場規模由2016年的5.2億美元增至2021年的7.00億美元，預計2026年將達11.02億美元，2021年-2026年年復合增長率為9.50%。

而2021年度柏瑞凱的產銷率已經高達100.27%，說明可能現有生產線已飽和，產能無法滿足持續增長的市場需求，同時對未來大訂單客戶的導入也會形成一定的阻礙，這或許就是柏瑞凱緊急加大投資擴大生產規模的原因。

投資0.50億元的導電高分子固態鋁電容器研發中心建設項目，主要是為了完善企業的研發體系，通過配備先進的研發設備以及高質量研發人才，圍繞固態鋁電容器耐電壓能力、耐高低溫能力、工作壽命和可靠性，降低固態鋁電容器等效串聯電阻、漏電流、損耗角正切等性能指標做技術提升，并且向片式化、小型化的固態鋁電容器前沿技術進行創新研發，全面提高進鋁電容器相關核心技術的研發能力。

2011年成立的柏瑞凱，2012年才開始推出第一款耐高溫固態電容器產品，而日本廠商早在2004年就實現了規模量產。而中國又是全球移動終端、工業電源、計算機設備、通信設備、新能源汽車、光伏設備等產品的產業基地，預計2021年中國固態鋁電容器市場規模占全球固態鋁電容市場的比重約為56%，中國大陸市場已成為全球固態鋁電容企業競爭的主要戰場。未來柏瑞凱在固態鋁電容器行業將面臨日本大廠商和國內頭部廠商的雙重競爭，加大研發投入提高技術水平，是增強市場競爭力的關鍵。

整體來看，未來柏瑞凱的發展規劃仍以固態鋁電容器為核心業務，但進攻高端市場的意圖明顯。目前柏瑞凱的最大應用領域是手機快充，企業超六成營收來自低端市場，而低端市場的毛利率相對較低，只能依靠走量實現營收增長。但是想要凈利潤進入高速增長，還是得依靠高端應用領域。據悉，2021年柏瑞凱手機快充類、計算機類、網絡通信類、新能源類的固態鋁電容器毛利率分別為40.38%、50.44%、55.35%、57.65%。很顯然，低端應用領域的毛利率與高端應用領域差距是不小的。

為了進軍高端市場，柏瑞凱已經開始做了一些準備，比如提高片式疊層固態鋁電容器的供應能力，與江西理工大學合作引進高端技術人才，啟動應用于通訊基站的150℃-2000小時超薄固態貼片電容器制造技術研發項目和125℃-12000小時固液混合型鋁電容器制造技術研發項目，為滿足新能源汽車領域的需求開發8個系列的固液混合型電容器等等。

目前我國在高端市場所用固態鋁電容器幾乎全部依賴進口，事實上已形成了“卡脖子”風險。柏瑞凱如果IPO成功，募集資金到位，將助力其在高端市場的快速拓展，有望成為國產替代的中堅力量。