電子發燒友網報道（文/劉靜）8月31日，利仁科技歷經6年多終于成功在深圳證券交易所主板上市。此次上市發行1848萬股，募資3.25億元，發行價為19.75元/股，開盤漲20%。截至上午十點，最新股價為27.08元/股，漲幅進一步擴大至37.11%，總市值突破20億。



利仁科技成立于1998年，在小家電領域深耕已有20余載，前后共開發了近三百款小家電產品，涵蓋電餅鐺、電火鍋、空氣炸鍋、多功能料理鍋、燒烤涮鍋、電燒烤盤、烤串機、燒烤架、絞肉機、三明治、香薰加濕器、水暖毯等等。

憑借電餅鐺“明星產品”在競爭激烈的小家電領域迅速出圈，并拿下電餅鐺最大的市場份額 ，成為中國電餅鐺行業的龍頭企業。但近年利仁科技產品結構單一、產品欠缺創新的問題日漸凸顯，營收不斷被新興的小家電企業反超，不甘心衰落的利仁科技，試圖借助資本市場的制度紅利，募集大額資金擴充產能拿下小家電更多的市場份額。

在宣布沖刺A股上市之前，利仁科技共完成三次融資，投資方為天津工銀、鈞瀚投資、鋆昊資本，此前曾與投資方簽署對賭協議，但此次利仁科技上市并未破發。目前宋老亮先生擔任利仁科技的董事長兼總經理，并為利仁科技的最大股東，直接持股63.02%，與妻子齊連英合計控制利仁科技84.38%的股份。

產品結構單一，營收、凈利雙重下滑

招股書顯示，利仁科技2019年、2020年營收平穩增長，同期凈利潤增速略高于營收。2021年出現雙重下滑，營收同比下降9.22%，凈利潤同比下降2.07%?？傮w來看，對于一個已成立24年的小家電企業來說，這樣的業績規模是相對較小的。



利仁科技的經營規模之所以無法快速增長擴大，可能原因是一方面近年小家電市場需求的下滑，另一方面自身的內在驅動力不足。

據中商產業研究院數據顯示，2015年我國小家電市場規模為2500億元，2021年預期達到4868億元，期間的年均復合增長率為11.75%。2020年度、2021年度小家電市場規模增速下滑至10%以下，導致小家電注冊品牌數量從“井噴”巔峰跌落谷底，不少小家電企業業績出現下滑。

市場需求下行，但同行競爭卻愈演愈烈。利仁科技的主要競爭對手為小熊電器、北鼎股份、美的集團、九陽股份、蘇泊爾等。除蘇泊爾和利仁科技是1998年成立的以外，其余四家小家電企業均為2000年后成立的。其中“美蘇九”三家企業占據我國線下小家電市場超90%的份額，同時在線上小家電市場占據超60%的份額。

在營收規模上，利仁科技與同行企業的比較情況如下所示：



從上圖可以明顯看到利仁科技在同行企業內，業績規模小、盈利能力較弱的問題。2021年美的集團的營收規模是利仁科技的520多倍，在同行可比企業中位列第一，不過體量較大的美的集團在盈利能力上略弱。近三年在上述小家電可比企業中，年度營收持續快速增長的企業是北鼎股份，其是唯一一家營收年均復合增長率超20%的小家電企業。

成立超20年、資歷深厚的利仁科技營收規模小，很重要的一大原因是自身產品結構過于單一，營收高度依賴電餅鐺類產品。招股書顯示，電餅鐺類產品的收入占近利仁科技的半壁江山，2019年、2020年和2021年該類產品收入占總營收的比例為57.96%、48.02%、46.62%。不過利仁科技這第一大業務，2021年收入卻下滑11.93%，銷量不如2020年。曾經在電餅鐺行業一騎絕塵，卻逐漸走向衰落。在利仁科技的產品矩陣中，除了電餅鐺產品外，出圈的產品比較少，所以一旦無法保持電餅鐺的競爭優勢，電餅鐺業務收入下滑，將對企業整體營收造成較大影響。



2021年利仁科技的第二大業務空氣炸鍋類收入也出現下滑，且銷量比2020年減少209203臺，為利仁科技銷量下滑最嚴重的產品線。2021年收入增速最高的業務是家居小家電，達197.32%。

追溯利仁科技的發展歷程，發現其在1998年~2014年期間主要以電餅鐺類產品迭代優化為主，2016年后才開始積極拓展小家電新品類產品，但是這幾年推出的新品很少，新產品研發遲緩。

利仁科技的產品結構過于單一，多功能鍋類、家居小家電、非電類產品不多，雖收入增速顯著高于電餅鐺類和空氣炸鍋類，但所創造的收入規模較小，無法支撐企業整體業績保持持續增長的趨勢。

高度依賴代工廠生產，成品采購占比超六成

報告期內，利仁科技向代工廠采購的成品主要包括空氣炸鍋、烤串機、料理機、三明治機和多士爐等產品，以及部分電餅鐺、電火鍋產品。

2021年利仁科技的前五大代工廠商分別為天翔電器、創迪電器、樂美佳電器、歐寶電器、珂仕電器 ，合計采購額達9442.68萬元，占當期總采購額的39.88%。

利仁科技在招股書中披露的各品類代工比例顯示，其空氣類炸鍋類、多功能鍋類、電燒烤類、家居小家電及其他品類的產品高度依賴代工廠生產，自產部分所占比例很低，且代工比例均呈逐年上升的趨勢。



就連利仁科技的第一大產品業務，電餅鐺類也依賴代工廠商生產。2021年利仁科技的電餅鐺類產品產量為193.52萬臺，其中自產部分占51.64%，代工部分占48.36%，兩者基本持平。

利仁科技大比例地向代工廠采購成品，也造成了高額的營業成本。2019-2021年，利仁科技的主營業務成本分別為3.76億元、5.27億元、4.67億元。其中，成品采購成本分別為1.57億元、3.23億元、2.84億元，占主營業務成本的比例分別為61.29%、61.49%、60.91%。

代工廠雖然可以實現快速擴充產品產能，但無法直接幫助利仁科技突破技術瓶頸，做亮眼的創新。

大幅縮小研發投入，銷售費用是研發費用的九倍多

招股書顯示，2019年-2021年利仁科技的研發費用分別為897.46萬元、1152.15萬元、830.45萬元，分別占總營收的比例為1.71%、1.60%、1.27%。2021年利仁科技的研發費用為近三年來最低的，剛完成Pre-IPO輪融資，經營活動產生的現金流量凈額高達11582.11萬元，卻吝嗇投入研發。


而且近三年利仁科技的銷售費用和管理費用均遠高于研發費用，其中銷售費用2019年-2021年分別為7537.35萬元、8504.71萬元、8134.73萬元，分別是研發費用的8.40倍、7.38倍、9.80倍。

銷售費用主要是產品推廣和促銷所產生的，2019年-2021年該項目的費用占比分別為52.17%、54.61%、60.11%。2020年利仁科技開始嘗試直播帶貨的新營銷方式，試圖讓企業業績重回高速增長，但短暫快速增長后，2021年業績還是難抵下滑。據悉，2020年、2021年利仁科技在產品推廣和促銷上合計花費1.22億，為近三年累計研發費用的4.24倍。

利仁科技近三年的研發費用率均低于同行可比公司的平均值，且低于小熊電器、北鼎股份、美的集團、九陽股份和蘇泊爾。截至2021年底，利仁科技的研發人員數量僅為41人，專職研發人員人均薪酬為10.56萬元，輔助研發人員人均薪酬4.04萬元。



看起來有些本末倒置，過度側重營銷推廣，忽視產品內在的品質以及產品的創新，使得利仁科技業績成長疲軟。

在當前的消費環境下，很多小家電品牌都在瘋狂擲重金加大淘寶、天貓、京東、抖音等電商平臺及短視頻平臺的推廣宣傳，試圖以此迅速打開品牌知名度，搶占市場。加大產品推廣和促銷的費用是有必要的，但如果自身產品種類不夠豐富，缺乏創新，且質量不過關，就難以形成協同效應。

近年來，我國小家電產品已經在產品種類、質量、外觀設計等方面有明顯的升級，消費者也對小家電產品提出更高的要求。企業需要及時跟進新要求，不斷去做創新，打造差異化競爭優勢，才能在激烈競爭中立于不敗之地。

募資3.25億擴充小家電產能，能否破局逆勢增長？

目前利仁科技的業績受產品結構單一、競爭力不足拖累，與同行可比企業的差距逐漸拉大。在走下坡路的利仁科技，該如何破局，以實現逆勢增長？

招股書披露的募投項目，顯露了利仁科技借助A股資本市場融資大肆擴張的野心。利仁科技擬募集3.25億元資金，投建“小家電技改擴產項目”、“信息化建設項目”以及“補充流動資金項目”。



其中投資3.64億元的“小家電技改擴產項目”，將花1.61億元建設新廠房及原廠房裝修改造，1.72億元用于增設零配件生產設備及組裝生產線。據悉，項目建設完成后，將每年新增382.5萬臺小家電。招股書顯示，2021年利仁科技小家電實際產量為132.98萬臺，產能利用率偏低，僅61.08%，不存在產能瓶頸問題。

根據奧維云網數據顯示，2022年上半年廚房小家電零售額共計263.8億元，同比下降4.9%；零售量11136萬臺，同比下降13.2%。其中線上零售額共計193.7億元，同比下降2.7%。

在消費市場需求嚴重下滑的當下，大幅擴充小家電產能，可能會造成產能過剩的問題。相比于擴充現有產品的產能，拓展新產品，豐富自身的產品品類，才更為重要。

投資0.36億元的“信息化建設項目”，利仁科技在升級現有信息化管理系統外，將新增智能供應鏈管理系統、售后服務管理系統、智能呼叫中心、決策支持平臺，以此實現物流、生產、庫存等信息的互通。

登陸A股市場之后，融資資金投入研發項目后，利仁科技能否重回巔峰，實現破局跨越式增長，值得期待。