電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）9月5日，深交所恢復(fù)廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱美信科技）的創(chuàng)業(yè)板IPO，此前曾受中水致遠(yuǎn)立案調(diào)查的影響被中止發(fā)行上市審核，現(xiàn)美信科技上市最新進展至第二輪審核問詢階段。



美信科技本次擬公開發(fā)行股份不超過1109.51萬股，募集4.05億資金，主要用于產(chǎn)能擴建項目。公司控股股東全珍投資直接持股61.37%，而胡聯(lián)全和其妻子張定珍為實際控制人，雙方合計控制美信科技76.64%的表決權(quán)。張定珍擔(dān)任美信科技的董事長兼總經(jīng)理，2021年領(lǐng)取53.03萬元的薪酬。

此前美信科技曾完成四輪融資，投資方有華潤資本、東莞金控、深創(chuàng)投、前海莞信投資，值得注意的是深創(chuàng)投在2003年投資后，2018年再度加碼。

營收增長遲緩，9成收入來自網(wǎng)絡(luò)變壓器

美信科技成立于2003年，是一家具有市場競爭力的磁性元器件制造企業(yè)，以網(wǎng)絡(luò)變壓器起家，后逐步開拓片式電感和功率磁性元器件新產(chǎn)品線，產(chǎn)品以網(wǎng)絡(luò)通信應(yīng)用領(lǐng)域為主，工業(yè)電源、安防設(shè)備、消費電子、新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域為輔。在磁性元器件行業(yè)擁有近20年的技術(shù)積累，具備快速響應(yīng)的服務(wù)優(yōu)勢以及較強的供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢。

近三年美信科技的業(yè)績表現(xiàn)平平，營業(yè)收入增長遲緩。2019-2021年的營業(yè)收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元，年均復(fù)合增長率為26.97%。在凈利潤方面，近三年美信科技均未突破億級，唯一實現(xiàn)翻倍增長的年度，也僅為2020年。



回顧歷年美信科技的毛利率，提升幅度較大的是2020年，2021年毛利率基本與2020年持平，總體呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。其中網(wǎng)絡(luò)變壓器增長最甚，2019-2021年該產(chǎn)品的毛利率分別為24.21%、28.72%、30.83%。在營收增長遲緩的當(dāng)下，毛利率之所以能較大幅度提升，主要原因在于美信科技購進T1&T2全自動穿環(huán)設(shè)備，使得生產(chǎn)效率進一步提升，生產(chǎn)成本進一步下降，尤其人工成本下降最甚。在美信科技披露的主營業(yè)務(wù)成本信息中，也能明顯看到2020年人工成本基本與2019年持平，漲幅控制在4%左右。

目前美信科技擁有三大產(chǎn)品線，分別為網(wǎng)絡(luò)變壓器、片式電感、功率磁性元器件及其他。



網(wǎng)絡(luò)變壓器是美信科技最核心的產(chǎn)品，也是技術(shù)積累最深的產(chǎn)品。過去至現(xiàn)在，美信科技的營收仍主要依賴網(wǎng)絡(luò)變壓器，2019-2021年該產(chǎn)品收入占總營收的比例分別高達(dá)92.53%、93.50%、85.70%。2021年網(wǎng)絡(luò)變壓器業(yè)務(wù)收入增速進一步從2020年17.65%提升至25.25%。



網(wǎng)絡(luò)變壓器是眾多網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備必需的基礎(chǔ)元器件之一，主要作用是傳輸信號、隔離高壓、阻抗匹配、抑制電磁波干擾等。美信科技的網(wǎng)絡(luò)變壓器包括DIP、SMD等子類，囊括10PIN到96PIN，其中2.5G Base-T、5G Base-T、10G Base-T等高速以太網(wǎng)絡(luò)變壓器已實現(xiàn)批量交付。美信科技的網(wǎng)絡(luò)變壓器主要應(yīng)用于交換機、路由器、服務(wù)器、機頂盒、電腦、網(wǎng)絡(luò)電視、網(wǎng)絡(luò)攝像頭等領(lǐng)域，未來計劃進一步開發(fā)工業(yè)級、車規(guī)級等高可靠網(wǎng)絡(luò)變壓器。

美信科技九成收入來自網(wǎng)絡(luò)變壓器，致使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重向網(wǎng)絡(luò)變壓器傾斜。為了解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，拖累營收增長遲緩的問題，2020年下半年美信科技開始加大車用功率磁性元器件的開發(fā)力度，并推出片式電感新品，實現(xiàn)小批量供貨客戶。雖然這兩大新產(chǎn)品線實現(xiàn)的收入規(guī)模整體較小，但2021年片式電感業(yè)務(wù)收入已進入千萬級別，功率磁性元器件及其他業(yè)務(wù)收入也進入高速增長，漲幅高達(dá)153.16%。

據(jù)悉，美信科技開發(fā)的功率磁性元器件主要包括平板變壓器、POE變壓器、驅(qū)動變壓器、平板電感、繞線共模電感等，產(chǎn)品具有較強競爭力。以平板變壓器為例，具有體小量輕、效率高、損耗小、低漏感、絕緣性好等優(yōu)勢。

2021年美信科技的網(wǎng)絡(luò)變壓器、片式電感、功率磁性元器件及其他產(chǎn)品合計產(chǎn)量為3.50億個，銷量首次突破3億大關(guān)，達(dá)到3.32億個，產(chǎn)能利用率為111.06%。下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的快速增長，將進一步加劇美信科技的產(chǎn)能瓶頸問題。

報告期內(nèi)，美信科技的研發(fā)費用分別為875.20萬元、1104.82萬元、1917.83萬元，研發(fā)費用主要由人工費用及材料費用構(gòu)成。美信科技的人工費用、材料費用在持續(xù)加大，2021年分別同比增長51.63%、178.45%。近三年研發(fā)費用率分別為3.03%、3.26%、4.11%。截止2021年底，美信科技的研發(fā)團隊共計99人，占公司員工總數(shù)的比例為15.16%。

美信科技雖然研發(fā)投入逐年加大，但是報告期內(nèi)的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例仍低于行業(yè)平均水平，且低于絕大部分的同行企業(yè)。

磁性元器件受益WiFi6、5G、新能源汽車需求

根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2021年全球變壓器市場規(guī)模達(dá)668.4億元，預(yù)計到2025年將突破786億元，2020-2025年年均復(fù)合增長率為5.0%。2026年全球電感器市場規(guī)模將達(dá)1274.36億元，總體全球磁性元器件市場規(guī)模超千億，未來WiFi6、5G、新能源汽車有望成為拉動磁性元器件市場規(guī)模增長的主要動力。

5G是第五代移動通信技術(shù)，具有高頻、大容量、高速率、低時延、大規(guī)模設(shè)備連接、支持海量接入等特點。而WiFi6是目前最新的一代wifi標(biāo)準(zhǔn)，大大提高了無線傳輸速率，同時支持多設(shè)備通信，高效利用無線信道，提高密集信號下的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性。

新基建的持續(xù)發(fā)力與新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)5G、WiFi6的快速普及，將推動通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)，從而帶來5G通信基站、路由器、交換機、服務(wù)器、機頂盒等網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備大范圍的升級換代，使得對上游磁性元器件的市場需求大幅增加。

據(jù)中汽數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別為266.1萬輛和260萬輛，均實現(xiàn)翻漲1.2倍。新能源汽車的電池、電機、電控系統(tǒng)，以及電動化所帶來的自動駕駛系統(tǒng)、信息娛樂與網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)等電子系統(tǒng)的快速迭代升級，將會直接帶動磁性元器件的市場需求大幅增加。

普聯(lián)首度超越共進股份，成為第一大客戶

美信科技采用直銷為主，經(jīng)銷為輔的經(jīng)營模式，2019年-2021年在直銷模式下收入占總營收的比例分別為82.64%、85.27%、91.92%，而近三年遠(yuǎn)見電子是經(jīng)銷模式下的第一大客戶，2021年該客戶占美信科技經(jīng)銷收入近六成。

2019年-2021年美信科技的前五大客戶合計銷售收入分別為1.41億元、1.63億元、1.88億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為48.63%、48.20%、40.27%。總體來看，客戶集中度不高，客戶群體較大且較為分散的情況。



2019年、2020年共進股份連續(xù)兩年為美信科技的第一大客戶，分別為企業(yè)貢獻(xiàn)15.25%、13.92%的收入。先前為美信科技的第二大客戶普聯(lián)，2021年銷售收入快速增長，首度超越共進股份，成為新的第一大客戶。

美信科技秉持“大客戶”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極開拓國內(nèi)外大客戶，除上述提及的客戶外，美信科技還與境內(nèi)的中興、海信、創(chuàng)維、劍橋科技、小米、海康威視、大華股份、威邁斯、英可瑞、英飛源、欣銳科技、威睿、歐陸通、航嘉集團、核達(dá)中遠(yuǎn)通等建立合作。并在海外市場開拓了臺達(dá)電子、智邦科技、光寶科技、明泰科技、中磊電子、薩基姆等在內(nèi)的客戶。

營收規(guī)模小于境內(nèi)大部分同行企業(yè)

全球的磁性元器件市場主要被歐美、日本、中國臺灣廠商主導(dǎo)，其中占據(jù)較高市場份額的企業(yè)主要有TDK、村田、普思電子、帛漢股份、臺達(dá)電子、光寶科技。隨著全球磁性元器件產(chǎn)業(yè)逐漸向我國轉(zhuǎn)移，本土的磁性元器件企業(yè)數(shù)量迅速增加，其中擁有自主品牌的優(yōu)秀企業(yè)有銘普光磁、可立克、京泉華、順絡(luò)電子、攸特電子、美信科技。

2021年美信科技在營業(yè)收入、毛利率、研發(fā)費用率方面與境內(nèi)同行企業(yè)的比較情況如下所示：



美信科技雖然已創(chuàng)立近20年，但長期受限產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，導(dǎo)致營收增長遲緩。目前在境內(nèi)磁性元器件同行企業(yè)內(nèi)，美信科技的營收規(guī)模還是顯得略小，與銘普光磁、順絡(luò)電子存在較大差距。

不過美信科技的毛利率獨樹一幟，在近年同行企業(yè)毛利率逐年下滑的大趨勢下，美信科技依然能逆勢而上，保持毛利率逐年提升，表現(xiàn)出較強的盈利能力。

在研發(fā)方面，美信科技的研發(fā)費用率總體較低，達(dá)不到國內(nèi)同行企業(yè)的平均水平，但同行企業(yè)間彼此的研發(fā)費用率相差非常小，研發(fā)費用率基本都處于4%左右的水平。

募資4.05億元，擴產(chǎn)及建立研發(fā)中心

此次沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，美信科技計劃是募集4.05億元的資金，投建“產(chǎn)能擴建項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”及給企業(yè)補充流動資金。



目前美信科技的產(chǎn)能利用率已超111%，產(chǎn)能瓶頸和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一已成為制約其發(fā)展的最主要問題。未來要想提振營收，勢必需要進一步擴充產(chǎn)能和開發(fā)新品。

“產(chǎn)能擴建項目”在募集資金到位后，會逐步開始擴建生產(chǎn)車間，同時引進更先進的生產(chǎn)設(shè)備，增設(shè)網(wǎng)絡(luò)通訊類磁性元器件、能源類磁性元器件的生產(chǎn)加工，擴建項目完成后將形成年產(chǎn)磁環(huán)變壓器3000萬個、無骨架變壓器1000萬個等。

投資4.5億元的“研發(fā)中心建設(shè)項目”將朝兩大方向開展，一是購進低頻空間輻射放大器、輻射抗擾度測試設(shè)備、雷擊/浪涌抗擾度測試設(shè)備、冷熱沖擊箱等更加先進的研發(fā)設(shè)備；二是擴大研發(fā)隊伍，引進優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)人才，建立更為完善的人才培養(yǎng)體系。以此增強自身的研發(fā)實力，更好地開發(fā)新產(chǎn)品，為企業(yè)創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。

未來，美信科技總體發(fā)展戰(zhàn)略將圍繞技術(shù)創(chuàng)新、工藝優(yōu)化、產(chǎn)能擴充以及新品開發(fā)進行展開，強化公司的核心競爭力，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品市場占有率，成為全球范圍內(nèi)具有影響力的磁性元器件制造商。