剛剛（10月19日下午6點），深圳證券交易所創業板上市委員會審議了歌爾微電子股份有限公司（簡稱“歌爾微”）等三家企業的上市申請，發布審議結果公告，認為歌爾微：符合發行條件、上市條件和信息披露要求。 也即是說，由歌爾股份分拆出來的，中國第一MEMS企業歌爾微終于踏上中國A股！未來3~4周內將能購買歌爾微的股票！ 歌爾微上市之所以備受關注，除了它頂著中國第一MEMS傳感器企業的光環，也與其飽受爭議的業務模式有關——因為歌爾微的MEMS芯片80%采購自傳感器國際大廠英飛凌，這些年也為英飛凌賺了不少錢。 歌爾微為英飛凌貢獻了多少利潤？歌爾微上市后怎么走？自研或組裝？另外，歌爾微核心技術高管擁有美國國籍等問題，也成為咨詢的重點。 從這位國產MEMS龍頭企業的身上，我們也能窺視國產傳感器的困境。 3年上市路，歌爾股份分拆子公司歌爾微上市終如愿 剛剛，深圳證券交易所發布了2022年第74次審議會議結果公告，認為歌爾微電子股份有限公司：符合發行條件、上市條件和信息披露要求。 歌爾微上市的最后一道關，過了。中國第一MEMS企業歌爾微終于踏上中國A股！

▲來源：深圳證券交易所 歌爾股份是中國第一MEMS企業，這個基本業內人士都知道，而歌爾微就是歌爾股份分拆的子公司，根據歌爾微招股書顯示，歌爾微將是歌爾股份體系內唯一經營MEMS微電子業務的實體。 也即是說，歌爾微將繼承歌爾股份的一切MEMS資產和業務，以后歌爾股份也不再是傳感器企業，歌爾微才是。 2019年12月，證監會出臺《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，幾乎同時，歌爾股份宣布將微電子業務整合至歌爾微旗下，由歌爾微協同其他子公司進行一體化經營運作。從這里開始，歌爾微開始了上市之路，或者說歌爾微從重組之始，就奔著上市這個目標邁進。 2021年12月，歌爾微上市申請或深交所創業板受理，中間經歷過二輪問詢，終于在今天（10月19日）過會，預計未來3~4周歌爾微的股票就可以開售了。

▲來源：深圳證券交易所 在上市審議中，上市委員會對歌爾微外購芯片、出貨量下降等問題進行了咨詢。 值得注意的是，近期美國商務部發布新的芯片出口管制措施，包括對美國自然人的限制。而歌爾微核心技術人員，甚至首席技術官（CTO）等擁有美國國籍、永久居留權等問題，也成為審議的重點。

▲來源：深圳證券交易所 全球第一？或Others？歌爾微電子分裂的市場地位 歌爾微電子是中國電聲行業龍頭——歌爾股份旗下子公司，也是歌爾體系內唯一從事MEMS微電子相關業務的主體，也即是說歌爾微將全面繼承歌爾股份的MEMS資產。 歌爾股份的麥克風、微型揚聲器出貨量全球第一，2008年5月22日在深交所主板上市，2011年其MEMS聲學傳感器進入蘋果供應鏈。 然而，對于歌爾微在MEMS領域的市場地位，卻存在極大的分裂感。歌爾微矚目的市場地位：MEMS傳感器出貨量和營收中國第一！ 從MEMS傳感器出貨量和營收來看，歌爾股份是中國MEMS傳感器第一企業，根據中國半導體協會MEMS分會的數據，歌爾股份多年蟬聯中國MEMS制造第一，也是進入全球MEMS廠商TOP10的唯一中國企業。 據歌爾微的招股書披露，根據 Yole 的數據，2018-2021 年公司 MEMS 產品銷售額在全球 MEMS 廠商中排名分別為第 11 名、第 9 名、第 6 名和第 8 名，是上榜全球MEMS 廠商十強中唯一一家中國企業；2020 年，公司 MEMS 聲學傳感器市場份額達32%，首次超過樓氏位居全球第一。 而今后，在MEMS領域的這些榮譽，都將由歌爾微繼承。

▲歌爾股份/歌爾微市場占有率排名（來自歌爾微招股書） 歌爾股份在2004年組建MEMS技術研發中心，開始涉足微電子領域；2005年申請第一項MEMS技術專利；2009年與英飛凌合作，實現MEMS聲學傳感器量產；2011年，其MEMS聲學傳感器進入蘋果供應鏈。 之后，歌爾股份在全球MEMS聲學傳感器的市場地位一路攀升。2015年，歌爾股份在全球MEMS聲學傳感器市場份額躍居第二，僅次于樓氏；2019年歌爾首次進入Yole全球MEMS廠商市占率排行榜前十——也是中國唯一一家，2020年躍升為第6，同年，歌爾微超過了MEMS聲學傳感器的始祖和一直以來的老大——樓氏，占全球MEMS聲學傳感器市場份額的32%，成為全球MEMS聲學傳感器TOP 1。

▲歌爾微2020年全球MEMS聲學傳感器市場份額（來自歌爾微招股書） 在中國MEMS領域，歌爾也連續多年被中國半導體協會評為中國MEMS制造十強企業，是中國MEMS傳感器的龍頭。相關介紹可看：《實至名歸，2021中國MEMS傳感器領域實力最強的10家公司！》內容。

組裝廠？MEMS屆富士康？歌爾微市場地位的另一面 顯然，從MEMS傳感器的出貨量和營收來看，歌爾微是中國MEMS企業第一，是中國MEMS產業的驕傲。但這個數字的“含金量”，卻是許多業界人士評議的重點。 根據歌爾微電子招股書披露，歌爾微MEMS傳感器出貨量中采購自英飛凌芯片的產品比例超過 80%，而MEMS芯片才是一顆MEMS傳感器的核心和價值含量最高的地方。 在MEMS傳感器出貨量，歌爾微是中國第一，尤其是MEMS聲學傳感器，歌爾微更是超過樓氏成為全球第一，但在MEMS芯片的出貨量呢？ 根據英飛凌2021年度報告顯示，2020年全球MEMS傳感器芯片出貨量前五名分別是英飛凌、樓氏、敏芯股份、歐姆龍和NJRC，其中敏芯股份是中國MEMS聲學傳感器芯片出貨量第一的企業，在全球排第三，也是唯一進入前5的中國企業。 可以看到，歌爾微不見了！在MEMS傳感器最硬核的核心芯片出貨量上，竟然沒有歌爾微的立足之地，這顯然與歌爾微龐大的MEMS傳感器出貨量不匹配。

▲來源：歌爾微招股書 對歌爾的非議：為什么MEMS芯片這種重要？ 中國的傳感器企業很多，但大部分都利潤低下，為什么利潤低下？因為沒有掌握核心技術，而傳感器的核心技術之一——傳感器芯片，在中國能夠設計、制造的企業寥寥無幾。 許多傳感器企業都是外購傳感器芯片，然后自己封裝、寫入算法，接著賣出去，通俗點說就是個有點高科技的組裝廠。 而對歌爾微的非議也正是來自這里。

▲MEMS聲學傳感器構造圖（來自歌爾微招股書） 從上圖看出，MEMS傳感器核心為MEMS芯片——用來感知信號，以及ASIC芯片——用來處理信號，其中MEMS芯片是技術含量最高的部件。

▲歌爾微各年度毛利率（來自歌爾微招股書） 上圖是歌爾微招股書里披露的數據，其中，小編認為樓氏、敏芯與歌爾最具有可比性，主營業務均是MEMS聲學傳感器，同時主要市場均是消費電子，與歌爾的重疊性極高。 而睿創微納主要在工業、軍工紅外傳感器產品，四方光電主要是氣體傳感器，相對來說可比性較弱。這里稍微提下，這兩家里睿創微納紅外芯片自產，四方光電的芯片目前均為外購。 樓氏和敏芯的MEMS聲學傳感器芯片基本都是自研為主，因此基本維持在30%~40%左右的毛利率，值得一提的是2022年敏芯股份壓低MEMS傳感器售價而降低了毛利率。 而歌爾微相比就差了很多，平均毛利率在22%左右。同樣為難兄難弟的還有另一家MEMS傳感器巨頭瑞聲科技，也是外購芯片為主，毛利率僅15%左右。這中間差的，就是MEMS芯片的價值。

▲數據來源《中國傳感器產業藍皮書》（制表動感傳感）

不僅是歌爾微，這也是絕大多數中國傳感器企業的核心問題——缺芯，沒有核心MEMS芯片的設計和研發能力。譬如上圖，我國大多數MEMS壓力傳感器企業的MEMS芯片也都來自進口。 沒有MEMS芯片，一家傳感器企業就只能淪為封裝代工廠，本質上與富士康等差別就不大了，只能掙點辛苦錢。 歌爾給英飛凌賺了多少錢？52+億！ 歌爾的MEMS芯片主要采購自英飛凌，那么歌爾給英飛凌賺了多少錢？ 根據歌爾微招股書披露的數據，將歌爾股份及其子公司代采穿透至實際供應商后，從2019到2022年6月，歌爾向英飛凌采購金額分別為 140,785.75 萬元、158,577.83 萬元、154,385.36 萬元和 68,445.95 萬元，占采購總額的比例分別為 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。

也即是說僅這三年半里，歌爾就幫英飛凌賺了52億多元。

▲歌爾股份及其子公司向英飛凌采購金額（來自歌爾微招股書） MEMS芯片+ASIC芯片這兩種MEMS傳感器最核心的芯片，占了歌爾整個采購金額的近六成！其中大頭就是MEMS芯片，在招股書中顯示，MEMS芯片的采購額幾乎占到了50%。

▲歌爾微傳感器原材料采購占比（來自歌爾微招股書） 在招股書的主要財務指標中，歌爾微2019年到2022年6月的主要營收為256,618.96 萬元、315,956.69 萬元、334,813.24萬元和 146,311.34 萬元，這3年半總營收約105.37億元，對英飛凌的總采購金額約52.22億元，可以看出，每年歌爾有一半的營收需要收繳給英飛凌。

▲歌爾微主要財務指標（來自歌爾微招股書） 歌爾有沒有自研MEMS芯片？與英飛凌芯片有差距嗎？ 根據歌爾微招股書中的描述，歌爾剛起步涉及MEMS聲學傳感器時，國內芯片制造水平還比較落后，達不到芯片設計的性能要求。因此為了迅速占領市場，歌爾與英飛凌達成了合作，并簽訂了長期供貨協議。 關于歌爾微的自研芯片情況，也成為本次上市中，深交所創業板上市委重點咨詢問題。那么歌爾有沒有自己的MEMS芯片呢？答案是有的：

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學傳感器出貨量分別為 1.35 億顆、2.38 億顆 和 2.49 億顆，保持良好的增長趨勢；2021 年 1-6 月，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學 傳感器出貨量達 0.99 億顆，較去年同期增長 67.36%。占當年 MEMS 聲學傳感器出貨量的比例分別為 13.16%、15.69%、14.14%和 11.73%，

歌爾微沒有自己的MEMS芯片產線，因此歌爾微的芯片均為專業晶圓廠代工。其自研 MEMS 芯片主要由中芯集成、華潤微代工；公司自研 ASIC 芯片主要由臺積電進行代工。 然而歌爾微每年的MEMS聲學傳感器出貨量達20億顆，相對歌爾龐大的出貨量來說，其自研MEMS芯片的出貨量顯然太少了，約占10%左右，而這些自研MEMS芯片，很多都不是用在大客戶的產品上。

▲歌爾微傳感器出貨量數據（來自歌爾微招股書） 眾所周知，歌爾得益于進入蘋果供應鏈而崛起，從2019到2022上半年，歌爾向蘋果產業鏈公司的銷售金額占營業收入的比例分別為 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%。可以看到，蘋果貢獻了歌爾微一般的營收！

▲歌爾微數據穿透后前五大客戶（來自歌爾微招股書） 50%，這個數字與歌爾微向英飛凌的采購金額比例高度重疊，蘋果貢獻了歌爾一半的營收，而英飛凌收割了歌爾一半的營收，是不是很巧？

▲歌爾微其中一處提到客戶認可（來自歌爾微招股書） 這不是巧合，歌爾微在招股書中，多次提到英飛凌的芯片產品得到終端客戶的認可，這個終端客戶顯然就是蘋果。 另一方面，從性能上來說，歌爾微認為自研芯片在尺寸方面已經達到或者優于外購芯片的水平。公司 MEMS 芯片的信噪比（SNR）和聲學過載點（AOP）與外購芯片性能相當。搭載公司自研芯片的 MEMS聲學傳感器產品各項性能指標均與搭載外購芯片的產品性能相當。

▲歌爾微咨詢回復函中關于MEMS芯片性能對比數據 歌爾微認為自研MEMS 芯片、ASIC 芯片設計相關技術處于行業領先水平，掌握了 MEMS 靈敏振膜的魯棒設計技術、HSNR 電容式 MEMS 芯片設計技術和 DM MEMS 聲學傳感器芯片技術等；在 ASIC 芯片設計方面，掌握了低電壓、低噪聲、寬溫度范圍 ASIC 技術、回授網絡自動校準技術以及可變增益調節技術等。 目前，歌爾微已量產和正在研發的芯片共計 36 款，其中 MEMS 芯片 14 款，ASIC 芯片22 款。搭載歌爾微自研芯片產品已量產的客戶包括亞馬遜、三星、B 客戶、小米、傳音，已經對公司產品完成驗證的客戶包括 OPPO、vivo，正在對公司產品進行驗證的客戶包括榮耀、Google 等。 因此，歌爾微的自研MEMS芯片出貨量不大，不在于性能、質量問題，而在于大客戶蘋果公司對產品的要求、驗證和認可問題。 這也正如許多國產傳感器面臨的尷尬情況，即使質量過得去，而客戶指定用特定的國外傳感器，沒轍，這又是另一個國產傳感器困境了。兜兜轉轉，這些錢最終還是流入別人手里。 結語 “兩條腿走路”采購芯片發展傳感器業務，傳感器芯片外購利潤低，自研芯片得不到客戶認可，產品業務單一危機感強烈…… 在歌爾身上，我們看到了太多中國傳感器企業的縮影，遭遇到的困境，也看到了中國傳感器企業這些年來銳意進取的成果。 將歌爾微獨立出來，專心從事MEMS半導體研發，或許能取得更大的技術進步，做實中國第一MEMS企業的名頭。歌爾股份也可以放下MEMS的包袱，全力發展全產業鏈業務，拓展更多經營范圍，雞蛋不能放在一個籃子里。 同樣的例子在半導體業界也不在少數，譬如傳感器巨頭恩智浦，就脫胎于飛利浦半導體事業部，最終飛利浦專心做小家電，恩智浦專心做半導體，都成為了各自領域的巨頭。 衷心期望，歌爾微獨立上市后能夠為產業帶來更多進步。

您對本文有什么看法？歡迎留言分享！ 順手轉發&點擊在看，將中國傳感產業動態傳遞給更多人了解！

審核編輯 黃昊宇