導(dǎo)語：藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類產(chǎn)品。 最近醫(yī)藥板塊感覺各自漲跌思路齊飛，今天一頭是中藥板塊整體性飄紅，另一頭是OK鏡終于有省份說要集采，結(jié)果從OK鏡廠商到眼科醫(yī)院都出現(xiàn)了下跌。

消費屬性醫(yī)療器械是否會集采？

之前一直有朋友問這樣的問題的，我給出的回答都是消費器械集采難度和必要性都比臨床器械的排名更靠后。但同時也說了在國家政策面前，任何產(chǎn)品都沒有什么集采免疫性。

而隨著種植牙、隱形正畸以及最近OK鏡也出現(xiàn)在部分省市的集采名單中。我們認(rèn)為藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類產(chǎn)品。

而且，我們也要關(guān)注到，集采深化的目標(biāo)，也從醫(yī)保節(jié)省為目標(biāo)，延伸到部分民生目標(biāo)，也就是保證社會醫(yī)療消費產(chǎn)品的價格普及性。

無論是齒科還是眼科，都是消費者廣泛并且社會熱點度足夠的領(lǐng)域，與民生關(guān)聯(lián)度較大。

OK鏡集采的后續(xù)演化

集采進(jìn)程：單省份集采是集采初始期，從單獨省份集采到省際聯(lián)盟，到國家層面，是重視層度和級別的不同。后續(xù)是否會演化到國家層面集采，要看政策態(tài)度。

出廠扣率Vs降幅：我們觀察不同品類的經(jīng)銷代理體系，OK屬于典型的出廠扣率不高，渠道利潤豐厚的品類。

從歐普以及愛博的報表看，包含試戴片的出廠價格在500-1000元左右，而終端價在5000-10000元，也就是說出廠價大約是終端價的10-20%。

之前集采過的品種，與此類似的是眼科人工晶體，從人工晶體集采結(jié)果看，對出廠的影響不大。所以，以此類推，可能OK鏡集采也不大可能出現(xiàn)低于出廠價的情況。

渠道壓縮：從器械集采經(jīng)驗看，對于渠道影響比較大。而對OK鏡來說，所謂的渠道大約分幾類，第一類就是OK鏡廠商的經(jīng)銷商，第二類是民營醫(yī)院，最后一類屬于歐普模式，廠商+門診模式。

我們重點說說民營醫(yī)院，大家都知道OK鏡、人工晶體、IVD等器械耗材，給到民營醫(yī)院的價格遠(yuǎn)低于公立醫(yī)院，也就是所謂的直銷低價。

從最近上市的何氏眼科的招股書可以看到OK鏡的采購價大約在1200元左右。

所以，如果OK鏡集采帶來終端價下降，的確會影響民營醫(yī)院的近視防控業(yè)務(wù)，但與齒科的種植牙集采類似，影響只是部分業(yè)務(wù)，另外技術(shù)服務(wù)費也會在集采方案中有所調(diào)節(jié)。

對于歐普，廠商+視光門診模式中，可能廠商角色影響沒有那么大，但是門診渠道受到的影響會更大些。

集采之后的股市周期會如何？

從仿制藥到支架、骨科等臨床器械，之前幾輪集采已經(jīng)給投資者展示了不同品種集采深入之后，股市的相關(guān)表現(xiàn)，整體來說就是集采降幅以及格局影響與市場預(yù)期之間的博弈。

既有集采影響度加大的持續(xù)下跌，也有實際情況沒有預(yù)期那么差，帶來的邊際改善和股價反彈。

第一只靴子已經(jīng)落地，股市也給了較劇烈的反應(yīng)。那么后續(xù)可能還有哪些節(jié)點和步驟？

外部環(huán)境：第一個省份集采出消息——集采方案落地——集采博弈結(jié)果。

市值預(yù)期：第一波殺跌——業(yè)績增長+估值消化——市場預(yù)期與集采結(jié)果比較。

現(xiàn)在大約處于第一波的狀態(tài)，后面會有一段時間市場預(yù)期與估值重新磨合的狀態(tài)，然后到可能最后要等集采結(jié)果和當(dāng)時預(yù)期的比較，從而決定是上演冠脈支架還是骨科脊柱的走勢。

總結(jié)

OK鏡集采的影響，正反兩面看。

正面看，作為消費品，特別是需求強(qiáng)并且滲透率很低的品類，價格降低之后的需求彈性會起來。

反面看，之前作為消費品，整體估值體系不算低，未來消化估值的路途還比較長。

審核編輯 ：李倩