電子發燒友網報道（文/黃山明）11月9日晚，中國賽微電子集團受到德國聯邦經濟事務與氣候行動部門的正式決定文件，禁止瑞典Silex收購位于德國多特蒙德Elmos公司的FAB5芯片工廠，而這家Silex為賽微電子的全資子公司。

禍不單行，有消息人士稱，德國政府還阻止了另一家中國公司對半導體溫度管理解決方案領導者ERS electronic的投資。盡管該公司的發言人表示，ERS目前并沒有出售公司的計劃，但該公司一直在探索從一家中國私募股權公司獲得投資的機會。

中資半導體企業海外艱難并購之路

據賽微電子發布的公告顯示，2021年12月14日，其旗下全資子公司Silex與德國Elmos簽署了一份《股權收購協議》，擬以8450萬歐元（其中包含700萬歐元的在制品款項），以當時匯率總計約合6.07億人民幣的價格收購了Elmos位于德國北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市的汽車芯片制造產線相關資產，即FAB5。

瑞典Silex在今年1月份便向德國聯邦經濟事務與氣候行動部提交了本次收購交易的外商直接投資申請。不過到了11月9日，賽微電子收到了德國的禁止收購文件，這項收購也被迫終止。

據外媒報道，德國經濟部長RobertHabeck在一份聲明中稱，當涉及重要基礎設施或技術有流向非歐盟國家買家的風險時，必須密切關注企業收購。顯然，德國方面主要是以國家安全以及防止重要技術外流來阻止這項交易的達成。

另一家ERS electronic則是全球知名的半導體制造業提供溫度管理解決方案的領導者，主要產品為熱拆鍵合機，在今年早些時候，由于技術上的不斷突破創新和對異質集成技術的貢獻，公司還被3D InCites授予“年度設備供應商”的稱號。

相比收購Elmos，如今中資進行海外半導體企業投資的行為也開始受到了限制。回顧歷史，中國半導體走上海外并購的道路可謂波折坎坷。2015年，紫光集團擬以230億美元收購美國美光科技，但未能通過美國外商投資委員會（CFIUS）的審查，同年紫光擬以38億美元收購西部數據15%的股份，也因受到CFIUS審查而終止。

同樣在2015年，華潤微電子與華創投資聯合，對美國仙童半導體發起競購，但被仙童半導體以擔心美國監管機構以國家安全為由拒絕了此次交易。此外如2016年，凱橋資本計劃以13億美元收購全球FPGA市場中排名前列的美國萊迪思半導體，最后仍然是以美國國家安全為由拒絕。

2021年智路資本以14億美元的價格，欲收購全球第二大OLED驅動芯片廠商韓國美格納半導體，但此項收購受到美國方面的阻攔，最終智路資本賠償7200萬美元放棄收購。

當然，雖然收購之路坎坷，但中國企業海外并購也有許多成功的案例。2013年，紫光集團宣布以17.8億美元收購美國基帶芯片公司展訊通信，不久后又以9.07億美元收購了物聯網芯片公司銳迪科。這兩項收購，也幫助紫光日后成為國內重要的芯片設計公司奠定堅實基礎。

2016年，智路資本聯合建廣資產，收購了荷蘭安世半導體，原身為恩智浦半導體標準產品部門。2019年，聞泰科技通過兩次交易共計331億元收購了安世半導體98.2%的股權。

2020年，智路資本收購了當時全球第七大集成電路封測企業、第三大汽車電子封裝測試企業新加坡聯合科技公司（UTAC），并通過擴產、對接關鍵客戶和市場等操作，成功讓該公司業績實現大幅增長。

2022年6月，電連技術發布公告表示，擬通過股票與現金方式收購Stoneyford持有的FTDI的19.8%的股權，而此前電連技術已經聯合建廣資產間接持有了FTDI 80.2%的股權，這次收購成功后，意味著這家全球頭部USB橋接芯片公司FTDI被電連技術納入囊中。

并購大勢無可阻擋

從國內半導體行業發展至今，近十年并購動作越來越頻繁，尤其是中國半導體的頭部企業已經逐漸從各個賽道與品類中脫穎而出，具備了一定的行業集中度。

尤其是近幾年國內半導體市場的火熱行情，讓非常多的半導體公司獲益，有數據統計，截至2022年一季度，超過60%的半導體相關上市公司在過去5年完成了上市的動作。

并且從近期科創板申報的半導體相關公司來看，營收規模中位數在逐漸下降，意味著大體量的公司基本已經完成了上市的操作，并且受到今年整體行情下滑的影響，半導體相關企業都可能面臨一定的增長壓力。

從相關半導體公司上市后的情況來看，隨著市場采用了新的詢價規則，破發現象越來越多，但上下的波動浮動也越來越小，大多集中在50%以內，足以表明市場已越來越成熟。

尤其對國內的頭部半導體企業而言，由于增長率的放緩，加上市場行情的下行，想要提升投資回報率，光靠自然增長是非常困難的，而依靠整合產生的規模效益則是一條捷徑。

因此，通過擴大經濟規模來獲得更高的效率，是半導體行業中的一個行之有效的故事，并且越是龍頭企業對于并購的意愿越強烈。因為并購對于資本市場而言，是一個強烈的利好信號，可以有效地支持半導體公司過高的市盈率，這對于國內企業尤其適用。

以聞泰科技為例，從2019年收購安世半導體以來，股價從30元/股短短一年時間，便最高飆漲至150元/股以上，市值翻了5倍。盡管不能說完全是收購的作用，但此次并購在股價推動中也起了重要作用。

除了資本的原因以外，海外并購對中國的手機基帶芯片、存儲芯片、CMOS、嵌入式GPU、高頻射頻芯片等細分領域的“彎道超車”都起到了至關重要的作用。

比如在2016年，中國亦莊國投以3億美元將美國晶圓加工設備公司Mattson Technology收入囊中，到了2017年便成為了國產半導體設備的龍頭。這也是迄今為止，唯一實現跨境收購國際半導體設備公司的成功案例。

而在2016年，中信資本、清芯華創、金石投資等中資基金通過19億美元聯合收購全球第三大CMOS圖像傳感器供應商美國豪威科技，隨后在2019年被中國芯片設計和分銷公司韋爾股份并購。并購完成后，韋爾股份直接一躍成為全球第三、國內第一大CMOS芯片設計公司。

在資本、技術等因素的推動下，國內半導體企業也將逐漸開啟并購潮，不僅可以極大地彌補技術短板，同時也能支撐企業過高的估值。

寫在最后

此次賽微電子跨國并購失敗，主要受到地緣政治的影響，而這種情況在半導體行業中極為常見，尤其是美國CFIUS的存在，是國內半導體企業海外并購的一大障礙。并且在當下而言，隨著各國開始對關鍵技術外流管控愈發嚴格，想要順利并購海外優質半導體資源也在變得愈發艱難。

同時對于企業而言，如果沒有做好充足準備，一旦沖動并購，往往會導致被收購業務的消化不良，反而拖累原本業績良好的公司。并且除了政策、國家安全等阻礙外，如何贏得國際公司股東及管理層對中國企業的認可和信任也是重中之重，而并非只是單純的“撒錢”。未來國內半導體公司想要走上國際市場，或許這就是一道必過的難關。