1、TOPCon電池：新一代電池片主流技術(shù)，迎產(chǎn)業(yè)化新機(jī)遇

TOPCon 即隧穿氧化層鈍化接觸電池（Tunnel Oxide Passivated Contact）：由德國 Frauhofer 太陽能研究所于 2013 年首次提出。主流 TOPCon 電池采用 N 型硅片，首先在 電池背面制備一層 1-2nm 的超薄氧化層，隨后在氧化層上沉積一層多晶硅層，之后經(jīng)過 退火結(jié)晶加強(qiáng)鈍化效果。原理：TOPCon 電池核心結(jié)構(gòu)由電池背面的超薄氧化硅層和重?fù)诫s多晶硅層組成，二者 共同形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)。超薄氧化層使多子電子隧穿進(jìn)入多晶硅層的同時(shí)，可阻擋少子 的空穴復(fù)合，進(jìn)而使電子在多晶硅層橫向傳輸被金屬收集，極大降低了金屬接觸復(fù)合電 流，提升了電池的開路電壓和短路電流，從而提升了電池效率。

1.1.核心優(yōu)勢：效率高、投資性價(jià)比高、發(fā)電性能優(yōu)異

TOPCon 具有轉(zhuǎn)換效率高、與現(xiàn)有 PERC 產(chǎn)線可兼容、電池參數(shù)性能優(yōu)異等優(yōu)勢，當(dāng)前 PERC 提效面臨瓶頸、HJT 投資回報(bào)周期/成本下降仍需時(shí)間優(yōu)化的背景，TOPCon 是當(dāng)下 最具有發(fā)展空間的光伏電池技術(shù)之一。優(yōu)點(diǎn)一：光電轉(zhuǎn)換效率高，提效潛力大 1) PERC 電池轉(zhuǎn)換效率已接近理論極限，提效空間有限。當(dāng)前 PERC 電池平均量產(chǎn)效率為 23.2%，理論轉(zhuǎn)換效率極限為 24.5%，量產(chǎn)效率已逼近其效率的理論極限，導(dǎo)致 PERC 電 池效率很難再有大幅度提升。

2) TOPCon 電池提效潛力巨大。TOPCon 電池目前量產(chǎn)效率在 24.5%-25%左右，實(shí)驗(yàn)室效率 最高達(dá)到 26.1%(由晶科能源于 2022 年實(shí)現(xiàn))。據(jù)權(quán)威測試機(jī)構(gòu)德國哈梅林太陽能研究 所（ISFH）測算，TOPCon 理論極限效率為 28.7%，高于 HJT 的理論極限效率 27.5%，未 來量產(chǎn)效率仍然有很大提升空間。3) TOPCon 電池提效路徑清晰。目前 TOPCon 量產(chǎn)效率與 28.7%的理論極限效率相比仍有很 大的優(yōu)化空間，提效路徑更為清晰明確。光伏電池提效方法主要有光學(xué)性能提升（如柵 線變細(xì)、材料吸光性能優(yōu)化）和電學(xué)性能改善（如鈍化提升）兩大類方法，以晶科能源 為例，其效率優(yōu)化路徑以金屬柵線寬度優(yōu)化、金屬復(fù)合提升、背面吸光優(yōu)化、鈍化優(yōu)化、 金屬接觸優(yōu)化、硅片品質(zhì)提升等幾方面為主。

優(yōu)點(diǎn)二：TOPCon 可基于 PERC 產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)，單 GW 設(shè)備投資額低于 HJT TOPCon 與 PERC 產(chǎn)線具有兼容性，可基于 PERC 產(chǎn)線進(jìn)行改造升級(jí)。相比 PERC 增加或替 換的主要設(shè)備為硼擴(kuò)散、用于隧穿氧化層及多晶硅層制備的設(shè)備（LPCVD、PECVD），其余環(huán)節(jié) 基本與 PERC 產(chǎn)線兼容。目前新建 PERC 產(chǎn)線的設(shè)備投資額為 1.2-1.5 億元/GW，新建 TOPCon 產(chǎn)線設(shè)備投資額為 1.8-2.3 億元/GW，新建 HJT 產(chǎn)線設(shè)備投資額為 4 億元/GW。從 PERC 升級(jí) 至 TOPCon 則設(shè)備投資額為 0.6-0.8 億元/GW，能有效降低設(shè)備投資成本。

優(yōu)點(diǎn)三：TOPCON 電池參數(shù)性能優(yōu)異，可提升全周期發(fā)電量 1) 高雙面率：TOPCon 雙面率可達(dá) 80%+，PERC 為 70%左右。大基地項(xiàng)目由于地域遼闊，地 面反射率較高（通?？蛇_(dá) 30%），因此在大基地項(xiàng)目中使用具備高雙面率的 N 型組件發(fā) 電增益更為明顯。根據(jù)晶科能源計(jì)算，在標(biāo)準(zhǔn)工況及平均地面反射率條件下，傳統(tǒng) PERC 組件因雙面率帶來的發(fā)電增益約為 9.45%，而 N 型組件因雙面率帶來的發(fā)電增益約為 11.48%。

2) 低衰減率：N 型電池硅片基底摻磷，無硼-氧對(duì)形成復(fù)合中心對(duì)電子捕獲的損失，幾乎無 光致衰減。TOPCon 組件首年衰減率約 1%（PERC 約 2%），首年后年均衰減率約 0.4%（PERC 約 0.45%）。相較于傳統(tǒng) PERC 組件，N 型組件功率質(zhì)保可達(dá) 30 年，并保證 30 年后輸出 功率不低于原始輸出功率的 87.40%。3) 低溫度系數(shù)：根據(jù)晶科能源發(fā)布的產(chǎn)品白皮書，P 型組件的溫度系數(shù)為-0.35%/℃，N 型 TOPCon 組件優(yōu)化溫度系數(shù)至-0.30%/℃，在高溫環(huán)境下發(fā)電量尤為突出。

1.2.市場端：TOPCon溢價(jià)初顯，下游廠商加速擴(kuò)產(chǎn)

溢價(jià)端：主要由 BOS 成本攤薄+低衰減帶來的發(fā)電量的提升形成。據(jù) PVInfolink 報(bào)價(jià) （截至 2022 年 10 月），目前 TOPCon（M10/G12）電池當(dāng)前價(jià)格約在 1.41-1.45 元/W， 較傳統(tǒng) PERC（M10/G12）電池（1.33-1.34 元/W）高出 7 分~1 毛 2/W 的溢價(jià)，較成本端 的上升已初具性價(jià)比。1) BOS 成本攤薄帶來的溢價(jià)約 0.03 元/W：BOS 成本指除了光伏組件以外的系統(tǒng)成本，主要 由逆變器、支架、電纜等機(jī)電設(shè)備與安裝成本、建筑工程、項(xiàng)目建設(shè)等部分構(gòu)成。TOPCon 效率提升使得單位面積對(duì)應(yīng)的瓦數(shù)提升，從而單瓦對(duì)應(yīng)面積的 BOS 得到攤薄,支架、安 裝、直流電纜、發(fā)電場建筑工程、項(xiàng)目建設(shè)用地費(fèi)等均有不同程度節(jié)約，BOS 成本比 PERC 減少約 0.03 元/W。

2) 低衰減率帶來的發(fā)電量的提升形成的溢價(jià)：與 PERC 相比，TOPCon 具有低衰減率的優(yōu)勢， TOPCon 組件首年衰減率約 1%（PERC 約 2%），首年后年均衰減率約 0.4%（PERC 約 0.45%）。我們測算在假設(shè) TOPCon 和 PERC 組件具有相同功率的背景下，按照全生命周期 25 年發(fā) 電，TOPCon 組件全生命周期發(fā)電量較 PERC 提升 6%以上。

成本端：主要包括硅成本和非硅成本。目前 TOPCon 成本比 PERC 高約 0.06 元/W：主要來自銀漿耗量及設(shè)備折舊。1) 銀耗：PERC 電池單片銀漿耗量 70mg，而 TOPCon 電池單片銀漿耗量約 120mg，目前市場 上銀漿約 5500 元/kg，TOPCon 銀漿成本高 0.04 元/W; 2) 設(shè)備投資帶來的折舊：相較于 PERC，TOPCon 單 GW 投資額增加約 5000-7000 萬元，按照 6 年折舊周期，對(duì)應(yīng)成本增加 0.01 元/W。

3) 硅片成本已基本打平：以中環(huán) 9 月公布的 182 硅片報(bào)價(jià)（P 型 150um 182 硅片 7.62 元/ 片，N 型 130um 182 硅片 7.97 元/片）測算，在 PERC 23%效率對(duì)比 TOPCon 24.5%效率 的基準(zhǔn)下，N 型較 P 型硅成本已基本打平。硅片、銀漿、折舊分別占 TOPCon 成本約 80%、7%、3%，三者合計(jì)構(gòu)成了 TOPCon 成本的 90%。要使 TOPCon 的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯，需要改進(jìn)技術(shù)方法，促使成本不斷下降。

促使 TOPCon 進(jìn)一步降本，將主要圍繞硅片減薄、銀漿耗量、設(shè)備折舊、提升效率 4 方 面進(jìn)行：1) 硅片：向大尺寸和薄片化方向發(fā)展。通過增大硅片尺寸，可攤薄各個(gè)環(huán)節(jié)的固定成本；通過降低硅片厚度，可減少硅料損耗。目前 PERC 和 TOPCon 電池所用硅片厚度在 150- 155μm左右，硅片成本可通過進(jìn)一步薄片化來降低。2) 銀漿：和PERC 類似，TOPCon采用高溫銀漿，但單片耗量在120mg 左右，高于PERC、低 于HJT，未來隨著多主柵技術(shù)的成熟、背面用銀鋁漿等材料替代使用、及電鍍銅等方式， 將推動(dòng)銀漿成本進(jìn)一步下滑。

3) 設(shè)備折舊：目前 TOPCon 單 GW 設(shè)備投資額在 1.8-2.3 億元左右，未來隨著設(shè)備效率提 升以及核心零部件國產(chǎn)化，設(shè)備價(jià)格有望下降，從而設(shè)備投資帶來的折舊額仍有下降空 間。4) 提升轉(zhuǎn)換效率：目前主流 TOPCon 電池效率在 24.5~25%之間，未來仍有較大提升空間。提效路徑包括：金屬柵線寬度優(yōu)化、金屬復(fù)合提升、背面吸光優(yōu)化、鈍化優(yōu)化、金屬接 觸優(yōu)化、硅片品質(zhì)等。

1.3.產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃超300GW，TOPCon最高效率突破26%

擴(kuò)產(chǎn)端：行業(yè) TOPCon 擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃超 300GW，預(yù)計(jì) 2022 年投產(chǎn)超 80GW。截至 2022 年 Q3， 行業(yè)已有近 40GW N 型 TOPCon 電池實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，目前晶科、天合、中來、晶澳、通威、鈞 達(dá)、一道、潤陽、上機(jī)等廠商均有不同規(guī)模的投入計(jì)劃，我們預(yù)計(jì) 2022 年 TOPCon 電池 擴(kuò)產(chǎn)有望超過 80GW，2023-2025 年迎來高峰期、年均擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望超 200GW。效率端：2022 年 10 月 14 日，晶科發(fā)布公告，其自主研發(fā)的 182N 型高效單晶硅電池 （TOPCon）轉(zhuǎn)化效率經(jīng)中國計(jì)量科學(xué)院第三方測試認(rèn)證，全面積電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.1%， 再次創(chuàng)造了 182 及以上尺寸大面積 N 型單晶鈍化接觸（TOPCon）電池轉(zhuǎn)化效率新的紀(jì) 錄。證明了 TOPCon 電池的發(fā)展?jié)摿?，打開產(chǎn)業(yè)化的天花板。

2、TOPCon設(shè)備：多技術(shù)并存，預(yù)計(jì)2023年市場空間359億元

2.1.技術(shù)路徑：LPCVD占據(jù)主流，PECVD有望成為新方向

TOPCon 電池的制備工序包括清洗制絨、正面硼擴(kuò)散、BSG 去除和背面刻蝕、氧化層鈍化 接觸制備、正面氧化鋁沉積、正背面氮化硅沉積、絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)和測試分選，約 12 步左 右。從技術(shù)路徑角度：LPCVD 方式為目前量產(chǎn)的主流工藝，預(yù)計(jì) PECVD 路線有望成為未來新 方向。

其中，氧化層鈍接結(jié)構(gòu)制備為 TOPCon 在 PERC 的基礎(chǔ)上增加的主要工序，也是 TOPCon 的核心工序，工藝路線大致分為三種：1) 路線一：LPCVD 本征+磷擴(kuò)，全稱為低壓力化學(xué)氣相沉積法，利用 LPCVD 設(shè)備通過熱氧 化方式生長氧化硅層并沉積多晶硅，然后在多晶硅中摻入磷制成 PN 結(jié)，形成鈍化接觸 結(jié)構(gòu)。這一技術(shù)路線出現(xiàn)時(shí)間最早，工藝成熟度高，具有成膜質(zhì)量高、產(chǎn)能高等優(yōu)勢， 但存在繞鍍問題，且沉積時(shí)使用的石英管需進(jìn)行清洗維護(hù)和定期更換，耗材成本較高。LPCVD 法是目前 TOPCon 廠商選擇的主流路線，拉普拉斯等國內(nèi)主流設(shè)備廠商已實(shí)現(xiàn)該 設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化，晶科能源已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)的 16GW TOPCon 電池均為 LP-POLY 路線。

2) 路線二：PECVD 原位摻雜，全稱為等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積法，原理為借助微波或射 頻等含有薄膜組成原子的氣體在局部形成等離子體，利用等離子體的強(qiáng)化學(xué)活性在基片 表面沉積出薄膜。按實(shí)現(xiàn)方式不同，可分為管式 PECVD、板式（線式流程）PECVD 和集 群式 PECVD。相較于 LPCVD，PECVD 可實(shí)現(xiàn)成本的大幅下降，具有繞鍍輕微，成品率高；成膜速度快，摻雜效率高；采用低溫工藝，附產(chǎn)物少；無石英管，耗材成本低等優(yōu)勢， 但存在成膜厚度均勻性差、膜層致密度不高、易爆膜等問題。PECVD 路線出現(xiàn)時(shí)間較晚 但發(fā)展迅速，目前捷佳偉創(chuàng)、紅太陽、金辰股份、理想萬里暉等國內(nèi)設(shè)備廠商已布局該 路線。

3) 路線三：PVD 原位摻雜，即物理氣相沉積法，其原理為利用 PVD 設(shè)備，在真空條件下用 物理方法（采用濺射鍍膜），使材料沉積在襯底表面。PVD 可實(shí)現(xiàn)原位摻雜，不存在繞鍍 問題，且不同尺寸兼容性好，有利于薄片化，但設(shè)備投資較高，工藝出現(xiàn)時(shí)間較短，有 待進(jìn)一步成熟，目前布局 PVD 路線的設(shè)備廠商主要有江蘇杰太等。

總體來看，LPCVD 工藝路線成熟度最高，為目前 TOPCon 電池制備的主流工藝，未來隨 著 PECVD 技術(shù)不斷完善，工藝穩(wěn)定性不斷提升，PECVD 有望因其更低成本而逐漸成為主 流。LPCVD 出現(xiàn)時(shí)間最早，發(fā)展最為成熟，成膜質(zhì)量高、產(chǎn)能高，但存在較為嚴(yán)重的繞 鍍問題，且石英管等耗材成本較高。PECVD 繞鍍問題輕微，無需使用石英管因而耗材成 本低，但目前成膜均勻性不穩(wěn)定、成膜致密度不高，后續(xù)有望受益于技術(shù)迭代成為主流 技術(shù)。PVD 不存在繞鍍問題，但設(shè)備投資額高，成膜質(zhì)量不穩(wěn)定，工藝路線有待進(jìn)一步 成熟。

2.2.市場空間：預(yù)計(jì)2023年達(dá)359億元，行業(yè)市值空間達(dá)1078億元

設(shè)備端：相較傳統(tǒng) PERC 設(shè)備，核心設(shè)備的改變/增量包括：磷擴(kuò)改為硼擴(kuò)（擴(kuò)散爐+激 光 SE 設(shè)備）、增加隧穿層+Poly 層制備（LPCVD/PECVD/PEALD 等），同時(shí)去除了激光開槽 工藝的需要。單 GW 設(shè)備投資額較傳統(tǒng) PERC 電池（1.2~1.5 億/GW）增加 6000~8000 萬 左右。

市場空間：我們對(duì) TOPCon 設(shè)備市場空間進(jìn)行測算，假設(shè)：1) 全球電池片產(chǎn)量：從 2021 年的 198GW 增長至 2025 年的 679GW，CAGR=36%，產(chǎn)能利用率 為 60%，電池片產(chǎn)能從 330GW 增長至 1132GW。（注：2021 年電池片產(chǎn)量為 198GW，yoy+21%， 產(chǎn)能利用率為 60%）；2) TOPCon 電池在行業(yè)滲透率：從 2021 年的 3%提升至 2025 年的 65%；3) 設(shè)備投資額：從 2021 年的 2.2 億，以 5-10%左右年降幅下降至 2025 年的 1.6 億元。測算得出：預(yù)計(jì) 2022-2025 年設(shè)備市場空間合計(jì)超 1253 億元，2023-2025 年為 TOPCon 擴(kuò)產(chǎn)高峰期。

我們基于 TOPCon 設(shè)備市場空間，進(jìn)行合理市值空間測算：1) 假設(shè) TOPCon 設(shè)備凈利率 15%（參考捷佳、邁為 PERC 設(shè)備在 2017-2019 年左右的盈利 表現(xiàn)，給與保守凈利率假設(shè)）；2) 給與設(shè)備行業(yè) 20 倍 PE 估值（參考：邁為、捷佳上市以來 PE TTM 基本在 35 倍 PE 以 上，給與保守估值。如未來行業(yè)趨勢向 TOPCon 疊鈣鈦礦則估值預(yù)計(jì)有提升空間）。預(yù)計(jì) 2023-2025 年 TOPCon 設(shè)備行業(yè)合理市值空間每年達(dá) 1100 億元左右。

2.3.競爭格局：行業(yè)“百花齊放”、多技術(shù)路線設(shè)備共存

競爭格局：相較傳統(tǒng) PERC 工藝，TOPCon 核心增加了硼擴(kuò)散、及隧穿層+p-Poly 層的制備， 其余基本延續(xù)了 PERC 產(chǎn)線的基本配置。核心增量設(shè)備包括擴(kuò)散爐、激光SE設(shè)備、LPCVD/PECVD設(shè)備。TOPCon 設(shè)備技術(shù)壁壘相比PERC更高、成本優(yōu)化空間較大，只有將設(shè) 備做到極致的企業(yè)能最終勝出，行業(yè)可能成為幾家寡頭壟斷的競爭格局。1) 與PERC共同的傳統(tǒng)設(shè)備：包括濕法設(shè)備、大部分干法設(shè)備、后道金屬化設(shè)備、及自動(dòng) 化設(shè)備。主要以捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、羅博特科、北方華創(chuàng)、拉普拉斯、科隆威等為主, 金辰股份正在儲(chǔ)備中。

2) 制備隧穿層+p-Poly 層的 CVD 設(shè)備：目前市場已落地產(chǎn)能以 LPCVD 設(shè)備為主、拉普拉斯 在 LPCVD 領(lǐng)域擁有絕對(duì)領(lǐng)先的市占率。2022 年下半年開始，TOPCon 市場擴(kuò)產(chǎn)開始逐步 涌現(xiàn)管式三合一 PECVD 路徑訂單，以捷佳偉創(chuàng)、金辰股份為首的管 P 技術(shù)有望在未來得 到進(jìn)一步推廣。其他技術(shù)路徑包括：PEALD 技術(shù)路徑已微導(dǎo)為主、PVD 技術(shù)路徑以杰太 為主、板式 PECVD 以京山輕機(jī)為主。3) 激光 SE 設(shè)備：利用激光的高溫將 BSG 層中的硼源向硅片擴(kuò)散，形成重?fù)诫s區(qū)。目前海 目星、捷佳偉創(chuàng)已取得批量訂單，帝爾激光、英諾激光、大族激光等企業(yè)加速布局。

3、重點(diǎn)企業(yè)分析

3.1.金辰股份：光伏HJT和TOPCon設(shè)備均邁向頭部

光伏行業(yè)需求 10 年 10 倍大賽道，“降本增效”是催生需求爆發(fā)的核心。光伏電池片是 未來 3-5 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代、降本增效最重要環(huán)節(jié)之一，核心技術(shù)聚焦于光伏電池 片設(shè)備和配套工藝。金辰股份為光伏電池 HJT 設(shè)備+TOPCon 設(shè)備稀缺標(biāo)的，預(yù)計(jì)將在這 兩塊業(yè)務(wù)均邁向頭部，業(yè)績和估值將獲得雙提升。

HJT 設(shè)備：邁向量產(chǎn)階段、行業(yè)千億潛在市值空間。（1）非晶 PECVD：已獲晉能驗(yàn)證， 處行業(yè)領(lǐng)先。平均效率 24.4%、最優(yōu)批次效率 24.55%。（2）微晶 PECVD：首臺(tái)微晶工藝 腔體已運(yùn)抵晉能科技，目標(biāo)轉(zhuǎn)換效率 25%+。其次，首臺(tái)量產(chǎn)微晶設(shè)備已于 2022 年 8 月 交付客戶、進(jìn)行中試/量產(chǎn)級(jí)別驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì) 2025 年 HJT 設(shè)備行業(yè)市值將達(dá) 3000 億 元（120 億利潤、25 倍 PE；TOPCon 設(shè)備：頭部客戶驗(yàn)證順利、百億潛在市值空間。公司管式 PECVD 樣機(jī)已在晶澳、 東方日升、晶科等客戶試用。量產(chǎn) n 型 TOPCon 電池平均效率＞24%（最高效率 24.5%）。將充分受益 TOPCon 行業(yè)未來發(fā)展大空間。

3.2.捷佳偉創(chuàng)：光伏電池片設(shè)備龍頭，受益新型高效電池產(chǎn)能擴(kuò)張

光伏電池片設(shè)備龍頭，受益新型高效電池產(chǎn)能擴(kuò)張：公司主營光伏制絨設(shè)備、擴(kuò)散爐、 拋光設(shè)備、淀積爐、自動(dòng)化設(shè)備、絲印設(shè)備等六大系列，在 PERC 電池設(shè)備產(chǎn)品市占率超 50%。向 TOPCon 設(shè)備、HJT 設(shè)備領(lǐng)域拓展，打開成長空間。

訂單端：據(jù)公司微信公眾號(hào)，捷佳偉創(chuàng) N 型 TOPCon SE 激光及專用高溫設(shè)備的批量訂 單、已進(jìn)入交貨環(huán)節(jié)；同時(shí)在海外各地陸續(xù)簽訂了近 10GW 的 PE-poly 路線的 TOPCon 整 線 Turnkey 合同。此前，公司已中標(biāo)某光伏頭部客戶 PE-Poly 路線 TOPCon 電池設(shè)備訂 單。中標(biāo)設(shè)備包括濕法、PE-Poly、硼擴(kuò)散、PECVD 正背膜等。標(biāo)志著公司設(shè)備性能獲 光伏頭部客戶認(rèn)可，將充分受益 TOPCon 電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。量產(chǎn)端：公司 TOPCon 用 PE-Poly 整線設(shè)備已在江蘇潤陽客戶現(xiàn)場爬坡量產(chǎn)運(yùn)行，該技 術(shù)方案核心實(shí)現(xiàn)了隧穿層+Poly 層+原位摻雜層的“三合一”制備，可解決傳統(tǒng) TOPCon 電池生產(chǎn)過程中繞鍍、能耗高、石英件高損耗的固有難點(diǎn)，而且原位摻雜時(shí)間僅為傳統(tǒng) LP 路線的五分之一。

3.3.海目星：光伏高效電池關(guān)鍵激光設(shè)備正式交付，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航

公司成立于 2008 年，于 2020 年 9 月在科創(chuàng)板掛牌上市。公司一直以來深耕激光和自動(dòng) 化領(lǐng)域，現(xiàn)已成為業(yè)界數(shù)一數(shù)二的激光&自動(dòng)化裝備綜合解決方案提供商，是國家級(jí)高 新技術(shù)企業(yè)。主要從事消費(fèi)電子、動(dòng)力電池、鈑金加工等行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備的 研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，在激光、自動(dòng)化和智能化綜合運(yùn)用領(lǐng)域已形成較強(qiáng)的優(yōu) 勢。

自 2020 年起，公司憑借在激光核心光學(xué)及控制技術(shù)研發(fā)與制造、精密激光創(chuàng)新工藝制 程（切割、焊接、表面處理等）領(lǐng)域深厚的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，開始布局光伏行業(yè)，順應(yīng)行業(yè)趨 勢，研發(fā)出一系列領(lǐng)先行業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)。2022 年 4 月 15 日，全資子公司海目星激光智能裝備（江蘇）有限公司收到晶科能源股 份有限公司的中標(biāo)通知書，中標(biāo)金額 10.67 億元，代表著公司正式切入光伏激光設(shè)備領(lǐng) 域。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，公司光伏高效電池關(guān)鍵激光設(shè)備訂單批量出貨，正式交付客 戶，意味著公司已在光伏領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了重大的技術(shù)突破。本次出貨的設(shè)備是以激光為核心 打造的光伏激光加工系統(tǒng)，有效提升了光伏高效電池的光電轉(zhuǎn)換效率，賦能于行業(yè)發(fā)展。

3.4.帝爾激光：光伏激光設(shè)備龍頭，從輔設(shè)備邁向核心主設(shè)備

公司為 PERC 電池激光設(shè)備龍頭（市占率 80%）。全面布局 TOPCon、HJT、xBC、激光轉(zhuǎn)印 等技術(shù)路線，受益光伏需求增長（量）+單 GW 價(jià)值量提升（價(jià)），業(yè)績有望接力 PERC 業(yè) 務(wù)放量。1) PERC 電池：公司開發(fā)的 PERC 激光消融以及 SE 激光摻雜（磷摻雜）設(shè)備，具有靈活圖 形控制方式，輕松實(shí)現(xiàn)點(diǎn)、線、虛實(shí)線等多種圖形需求，可顯著提高轉(zhuǎn)換效率 1%以上， 滿足 166-230mm 不同硅片生產(chǎn)的尺寸，產(chǎn)能可達(dá) 6000-9000pcs/h；公司的 PERC 激光消 融及 SE 激光摻雜市占率常年保持在全球 80%左右水平，呈現(xiàn)壟斷格局。2) TOPCon 電池：公司擁有 SE 激光硼摻雜等相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備（一次摻雜），該技術(shù)主要用于 TOPCon 電池選擇性發(fā)射極的形成，降低金屬電極與襯底的接觸電阻，可提升電池轉(zhuǎn)換效率 0.2-0.3%；公司的 SE 激光硼摻雜設(shè)備目前已實(shí)現(xiàn)低損傷、摻雜能力強(qiáng)等技術(shù)優(yōu)點(diǎn)， 設(shè)備已在客戶小批量驗(yàn)證。

3) HJT 電池：公司應(yīng)用于 HJT 電池的 LIA 激光修復(fù)設(shè)備能夠滿足 230mm 以下尺寸電池片高 光強(qiáng)輻照，提高非晶硅的鈍化效果，提升電池開路電壓，同時(shí)改善銀漿與襯底的接觸， 大幅提高填充因子，可提升轉(zhuǎn)換效率約 0.4%。目前公司已獲得歐洲客戶的認(rèn)可，并于 2020 年 11 月取得設(shè)備量產(chǎn)訂單，訂單金額達(dá) 1000 多萬元，單臺(tái)設(shè)備價(jià)格不低于 300 萬元。4) IBC 電池：公司的激光消融技術(shù)可應(yīng)用于 IBC 背面鈍化層開膜上，替代傳統(tǒng) IBC 電池采 用光刻的技術(shù)路線，簡化工藝流程，大幅度降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高 IBC 電池的競爭 力；據(jù)公司公告，公司 2022 年合計(jì)獲隆基系訂單 6.02 億元，我們預(yù)計(jì)以 HPBC 激光開 槽設(shè)備訂單為主。

5) 激光轉(zhuǎn)印：公司研發(fā)的激光轉(zhuǎn)印技術(shù)不局限于電池結(jié)構(gòu)，可實(shí)現(xiàn)在太陽能電池全技術(shù)路 線（PERC、TOPCon、HJT 和 IBC 電池）的應(yīng)用。可以實(shí)現(xiàn)超細(xì)線寬（18 微米以下）的銀 漿印刷，改善印刷質(zhì)量，進(jìn)一步提升高效電池的轉(zhuǎn)換效率，同時(shí)降低銀漿耗量 20-30%， 降本效果顯著。公司整線布局、已向 2 家頭部客戶交付了工藝樣機(jī)，同時(shí)已有 2 家頭 部客戶有交付量產(chǎn)整線樣機(jī)的計(jì)劃，覆蓋了 HJT、TOPCon、IBC 等工藝路線。

3.5.上機(jī)數(shù)控：“工業(yè)硅+硅料+硅片/硅片設(shè)備+N型電池”一體化稀缺標(biāo)的

全球切片機(jī)龍頭，“工業(yè)硅+硅料+硅片/硅片設(shè)備+N 型電池”一體化布局、成長可期：公司為光伏金剛線切片機(jī)龍頭。2019 年以來，公司拓展下游單晶硅業(yè)務(wù)，業(yè)績快速上 升。2021 年公司與協(xié)鑫合資建“顆粒硅+納米硅”項(xiàng)目，2022 年開始投建改良西門子硅 料，向上游一體化布局。2022 年 8 月公司公告向下游 N 型電池延伸，進(jìn)一步打開成長 空間。

1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建 15 萬噸高純工業(yè)硅+10 萬噸高純晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)已進(jìn)入 高峰期，其中一期 5 萬噸多晶硅將于 2023 年 4 月投產(chǎn)。同時(shí)政府將予公司配備 3.8GW 光伏 +1.7GW 風(fēng)電電站指標(biāo)，預(yù)計(jì)將保障公司低電價(jià)優(yōu)勢。2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股 27%）：公司已增資 10.2 億元共同投資年產(chǎn) 10 萬噸顆粒硅+15 萬噸 高純納米硅項(xiàng)目，參股 27%。投產(chǎn)后上機(jī)將獲得不低于 70%比例的顆粒硅（對(duì)應(yīng) 7 萬噸），滿 足 25GW 硅片的硅料需求，強(qiáng)化硅料保障、硅片競爭力。項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年 3 季度投產(chǎn)。3）硅片拉晶+切片：目前投產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá) 35GW 拉晶+25GW 切片。計(jì)劃在包頭投建 40GW 硅片產(chǎn) 能+徐州 25GW 切片產(chǎn)能，產(chǎn)能邁向 75GW 拉晶+50GW 切片。2020Q3 到 2022Q3 其中 8 個(gè)季度單 瓦凈利均超 0.09 元。公司成本、盈利能力已跟龍頭差異不大。

4）N 型電池：擬投建 24GW N 型高效電池。其中二期建設(shè) 14GW 高效電池，三期建設(shè) 10GW 高 效電池。項(xiàng)目建設(shè)期 2-3 年。電池技術(shù)選擇包括 TOPCon、HJT 等 N 型電池。5）新能源電站：公司規(guī)劃 5.5GW 新能源電站，目前項(xiàng)目正在規(guī)劃建設(shè)中。公司“工業(yè)硅（15 萬噸自建+15 萬合資）+硅料（10 萬噸自建+10 萬合資）+硅片（75GW）+ 電池（24GW）”一體化規(guī)劃布局，進(jìn)一步鞏固核心競爭力、與下游組件客戶形成較好協(xié)同。

審核編輯：郭婷