近期，動(dòng)力電池領(lǐng)域企業(yè)融資動(dòng)作頻頻。

一級(jí)市場(chǎng)方面，11月以來(lái)，已有8家動(dòng)力電池企業(yè)宣布完成融資；包括蜂巢能源在內(nèi)的多家動(dòng)力電池企業(yè)，則抓緊開(kāi)啟證券化之路；二級(jí)市場(chǎng)上，多家動(dòng)力電池企業(yè)通過(guò)定增等方式進(jìn)行再融資。

深創(chuàng)投創(chuàng)新投資研究院研究員林瑋對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，動(dòng)力電池下游市場(chǎng)需求明確，甚至處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，資本對(duì)于這一領(lǐng)域也較為看好，因此動(dòng)力電池領(lǐng)域在一二級(jí)市場(chǎng)都較為火熱。“鋰電方面還是存在小周期，總不能到了下行周期再融資，趁著當(dāng)前的熱度，融到錢(qián)把產(chǎn)能做上去，等日后出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，就表現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)了。”

其進(jìn)一步表示，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，電芯廠目前仍是較好的投資標(biāo)的，“因?yàn)樗鼘?duì)上下游都有一定的議價(jià)能力，雖然它的毛利不算高，但有一定的技術(shù)門(mén)檻，且有一定的一體化可能性，是向上下游都可以走的一個(gè)環(huán)節(jié)。”而對(duì)于投與不投的問(wèn)題，其表示主要還是在于估值。“今年動(dòng)力電池估值下來(lái)了一些，如果按去年炒得很高的情況，我們不會(huì)選擇投。但不妨礙這仍然是個(gè)好行業(yè)。”

資本看好的動(dòng)力電池項(xiàng)目，能帶來(lái)多大回報(bào)

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2022年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量前十企業(yè)為寧德時(shí)代、比亞迪，兩者市占率合計(jì)70.28%；緊隨其后的是中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、蜂巢能源，市占率合計(jì)18.63%。

這其中，僅蜂巢能源尚未登陸二級(jí)市場(chǎng)。但其已于11月18日向上交所遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。

蜂巢能源在一級(jí)市場(chǎng)受到眾多知名投資方的青睞。2018年成立并完成種子輪融資后，蜂巢能源于2020年進(jìn)入融資快車道，對(duì)外股權(quán)融資總規(guī)模超過(guò)200億元。據(jù)其招股書(shū)，蜂巢能源共有82名機(jī)構(gòu)股東，其中有52名機(jī)構(gòu)股東為在中基協(xié)登記備案的私募股權(quán)基金，涉及的投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)投招商、深創(chuàng)投、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金、招銀國(guó)際、鼎暉投資等。

據(jù)其招股書(shū)，僅在最近一年，蜂巢能源就新增了33名股東，其中包括國(guó)資機(jī)構(gòu)四川能投、產(chǎn)業(yè)方小鵬汽車、大族激光，以及投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資等。這批股東的入股價(jià)格為14.23元/股，據(jù)此計(jì)算，蜂巢能源本輪投后估值達(dá)到461.5億元。

而根據(jù)蜂巢能源的發(fā)行計(jì)劃，其擬公開(kāi)發(fā)行公司總股本不超過(guò)25%的股份，擬募資150億元。據(jù)此計(jì)算，蜂巢能源估值達(dá)到600億元。

值得一提的是，于上個(gè)月登陸港股的中創(chuàng)新航，上市當(dāng)天市值為608.82億元。而其于上市前于一級(jí)市場(chǎng)最后一輪融資的投后估值，也已經(jīng)超過(guò)600億元。

IPO前，中創(chuàng)新航在一級(jí)市場(chǎng)也受到了眾多頭部機(jī)構(gòu)的青睞，紅杉中國(guó)、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)保險(xiǎn)投資基金、廣汽資本、基石資本等，都是中創(chuàng)新航的外部機(jī)構(gòu)股東。其于去年9月的融資，更是一舉刷新了由蜂巢能源創(chuàng)下的102.8億元B輪融資的紀(jì)錄。

但登陸港股后的中創(chuàng)新航卻似乎在二級(jí)市場(chǎng)的投資者中遇冷。今日，中創(chuàng)新航收?qǐng)?bào)17港元/股，較發(fā)行價(jià)38港元/股已跌去55%，目前市值僅剩301.3億港元。

2020年投資了中創(chuàng)新航的紅杉中國(guó)，其合伙人富欣在月初接受媒體采訪時(shí)表示，工業(yè)領(lǐng)域的投資與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有差異，互聯(lián)網(wǎng)起來(lái)時(shí)是數(shù)量級(jí)或指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，工業(yè)最好也只是倍數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。

“不能說(shuō)它不賺錢(qián)，但投資回報(bào)通常沒(méi)有那么高，所以投資時(shí)點(diǎn)就變得更重要了。從這個(gè)邏輯上來(lái)講，工業(yè)領(lǐng)域的估值一定更加理性，從投資角度來(lái)看，就不要做過(guò)高估值的預(yù)判了。”

抓緊時(shí)間窗口融資擴(kuò)產(chǎn)，資方持續(xù)加碼

受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響，林瑋告訴創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前動(dòng)力電池項(xiàng)目的估值，較前兩年行業(yè)火熱時(shí)期已有所回落。“按照去年那種估值炒上天的市場(chǎng)情況，深創(chuàng)投也不太會(huì)出手。”

其表示，動(dòng)力電池領(lǐng)域的項(xiàng)目仍然是較好的投資標(biāo)的，尤其是電芯廠。雖然毛利率不算高，但有工藝、成本和一定的技術(shù)門(mén)檻，以及對(duì)上下游的溢價(jià)能力，和一體化的可能性，“但是投與不投，估值還是很重要的影響因素。”

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，深創(chuàng)投在動(dòng)力電池領(lǐng)域共出手9次，投向動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的項(xiàng)目。

可以看到，今年以來(lái)，動(dòng)力電池領(lǐng)域項(xiàng)目都加快了融資步伐。創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，截至目前，動(dòng)力電池領(lǐng)域已發(fā)生投融資事件132次。從投資方來(lái)看，動(dòng)力電池頭部企業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)方、頭部財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)以及政府引導(dǎo)基金，是出手較多的幾大資方。

二級(jí)市場(chǎng)上，今年以來(lái)，包括孚能科技等在內(nèi)的14家動(dòng)力電池領(lǐng)域上市公司，通過(guò)定增方式進(jìn)行再融資，而這些上市公司的定增目的，基本都是為了擴(kuò)張產(chǎn)能。

林瑋告訴創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者，“動(dòng)力電池肯定不會(huì)是一家獨(dú)大的，從供應(yīng)鏈安全角度來(lái)說(shuō)，主機(jī)廠也會(huì)希望扶持多家。所以從競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)說(shuō)，三四線動(dòng)力電池廠商跑出來(lái)也是可能的，后進(jìn)的廠商就希望通過(guò)擴(kuò)張產(chǎn)能去搶奪這部分新增的市場(chǎng)份額。而從龍頭的角度來(lái)看，它們已經(jīng)有比較強(qiáng)的研發(fā)能力，也已經(jīng)有量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)則可以把成本做得更低，所以也會(huì)有很強(qiáng)的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力。”

而擴(kuò)產(chǎn)需要資金，所以項(xiàng)目方都希望在一個(gè)市場(chǎng)行情還較好的時(shí)機(jī)進(jìn)行融資。

從資方的角度而言，林瑋表示，目前業(yè)內(nèi)形成了一定的共識(shí)，認(rèn)為接下來(lái)1-2年會(huì)迎來(lái)鋰電行業(yè)的小幅下行周期。“現(xiàn)在確實(shí)是處在一個(gè)明顯的上行周期，但萬(wàn)一下游需求出現(xiàn)變動(dòng)，那發(fā)展就不一定那么迅速了。”但其表示，動(dòng)力電池領(lǐng)域仍是較為確定的長(zhǎng)期看好領(lǐng)域。“從5年甚至更長(zhǎng)周期來(lái)看，肯定還是上行的，現(xiàn)在投貴了無(wú)非就是等的時(shí)間更長(zhǎng)一點(diǎn)，但安全墊還是有。”

而對(duì)于未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，其表示，目前而言，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)被投得比較完整，“動(dòng)力這塊已經(jīng)被挖得很深了，下一階段機(jī)會(huì)或是在儲(chǔ)能等特定場(chǎng)景下專門(mén)適用的電池。而固態(tài)電池和鈣鈦礦這塊雖然近期也被不斷提及，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為還是處于比較早期的階段，投這塊的有點(diǎn)美元基金的慣用思路。”