導(dǎo)讀

今年3月瑞薩電子宣布收購Panthronics——這是一家NFC技術(shù)與產(chǎn)品供應(yīng)商。瑞薩在NFC產(chǎn)品與技術(shù)上雖有涉足，但過去在市占率榜單上并不怎么見得到。針對這次收購，我們再度采訪了Sailesh，看看瑞薩對于NFC有著什么樣的預(yù)期。

作者：黃燁鋒 資深產(chǎn)業(yè)分析師

責(zé)編：Illumi

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我們觀察近兩年瑞薩的財報，很容易發(fā)現(xiàn)這家公司毛利潤水漲船高。比如瑞薩2022財年（截止2022年12月31日）兩大業(yè)務(wù)線：ABU（Automotive）毛利潤年度增幅51.2%達(dá)到3244億日元，IIBU（Industrial/Infrastructure/IoT）毛利潤年度增幅71.4%達(dá)到5353億日元。

有興趣的讀者還可以關(guān)注一下這兩年每季度這家公司的毛利率（gross margin）變化情況，也會發(fā)現(xiàn)這種持續(xù)增長趨勢。這種變化似乎一定程度始于瑞薩收購IDT（盡管這一點可能和產(chǎn)業(yè)周期性變化強相關(guān)）。當(dāng)然毛利潤增長和瑞薩這家企業(yè)的規(guī)模持續(xù)擴大本來就有很大的關(guān)系。所以瑞薩近些年的收購，涵蓋Intersil、IDT、Dialog、Reality Analytics、Celeno、Steradian，對于瑞薩的營收（revenue）和利潤而言都是起到了相當(dāng)正面的作用了。

一般我們評價形如瑞薩這樣的收購，是以其數(shù)字MCU/MPU芯片為核心，針對原有優(yōu)勢應(yīng)用去覆蓋更完整的信號鏈，將傳感、模擬、電源與連接也囊括進(jìn)來，進(jìn)而為客戶提供組合產(chǎn)品選擇，一方面提升了自家產(chǎn)品的競爭能力、擴展了市場，另一方面也降低了客戶各方面的成本。好像以瑞薩為代表的主要幾個市場參與者都是這么做的。所以今年3月瑞薩電子收購Panthronics的業(yè)務(wù)邏輯也大致如此。

先不管Panthronics本身究竟有何過人之處，在2020年采訪Sailesh Chittipeddi博士（瑞薩電子集團執(zhí)行副總裁兼物聯(lián)網(wǎng)及基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)本部總經(jīng)理）之時，我們就大致總結(jié)過瑞薩利潤增長的可能因素。“其實就算拋開Dialog不談，2021-2022年我們每項業(yè)務(wù)都有相當(dāng)好的增長，包括IoT、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施增長幅度都非常大。”Sailesh本身是瑞薩IIBU業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，更偏向IIBU的角度來看，這次Sailesh為我們做了更完整的概括。

“產(chǎn)品組合（product mix）在其中必然是個重要因素。”這里的產(chǎn)品組合體現(xiàn)到近兩年瑞薩的產(chǎn)品，就在Winning Combo上——即向客戶提供覆蓋更完整信號鏈的解決方案。瑞薩這兩年的收購在其中就有最直觀的體現(xiàn)。“我們在模擬和電源產(chǎn)品方面的銷售表現(xiàn)也都很好。”考慮模擬類別的產(chǎn)品毛利率天然地比數(shù)字類產(chǎn)品要高，這是瑞薩毛利潤攀升如此之快的首要因素。

其次Sailesh還提到了，微控制器業(yè)務(wù)上，“我們在提升工廠利用率方面有了極為巨大的進(jìn)步，工廠能夠滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，成本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，成本降低也就整體驅(qū)動了利潤的增加。”另外，“原材料成本的大幅提升”是由下游整個產(chǎn)業(yè)鏈共擔(dān)的，包括瑞薩的客戶。

所以“產(chǎn)品組合、成本優(yōu)化，以及和客戶共同達(dá)成的比較合理的價格”是主因；當(dāng)然這些的前提還是在于營收有不錯的表現(xiàn)，從財務(wù)角度看來是總量的提升，達(dá)成“運營flow through很健康”——這就又和收購強相關(guān)了。所以雖然Sailesh每次在接受我們采訪時都強調(diào)，收購行為絕對不是瑞薩主觀上要達(dá)到擴大規(guī)模的目的，而且“瑞薩現(xiàn)在也沒有必要通過并購來發(fā)展”；但不可回避的是，收購絕對是這兩年瑞薩擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、達(dá)成營收與利潤增長的巨大推力。

所以照例，這次我們來談?wù)勅鹚_對于Panthronics的收購。

NFC是連接的一部分

比較有趣的是，這次我們又問了一次Sailesh，收購Panthronics是否為了進(jìn)一步提高瑞薩的營收和利潤。在電子產(chǎn)業(yè)下行期內(nèi)，瑞薩最近剛剛發(fā)布了2023財年Q1季報，營收、利潤數(shù)字同比基本持平。上一財季電話會議上，瑞薩就曾做出過預(yù)測，當(dāng)前大行情下2023年Q2會觸底，隨后市場將逐步恢復(fù)。

所以Q2和整個上半年的預(yù)測（Forecast），瑞薩都傾向于認(rèn)為，各方面數(shù)據(jù)都保持相對持平。當(dāng)然這其中還有ABU汽車業(yè)務(wù)的變量在，本文不是要探討瑞薩的戰(zhàn)略方向，但在這個時間點仍然堅持著收購操作，就更讓人好奇收購的意圖是什么。

“我覺得不能這么說（單純?yōu)榱藸I收/擴大規(guī)模）。”Sailesh表示，“收購還是相關(guān)于我們關(guān)注的領(lǐng)域的，包括電源、模擬、連接，這是我們一直在做的。NFC只是‘連接’中的一環(huán)，是組成我們連接技術(shù)的一環(huán)。這是收購的方向所在。”“當(dāng)然隨著時間推進(jìn)，的確會增加營收和利潤。”

Panthronics是一家開發(fā)NFC技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè)，典型應(yīng)用如移動設(shè)備、POS設(shè)備、NFC無線充電等。瑞薩在新聞稿中說，收購Panthronics將為瑞薩進(jìn)一步豐富連接技術(shù)產(chǎn)品組合，深入到諸如金融科技、IoT、資產(chǎn)追蹤、無線充電、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域。實際上瑞薩和Panthronics在NFC技術(shù)方面的合作是從2018年就開始的。瑞薩和Panthronics也已經(jīng)聯(lián)合設(shè)計過幾套NFC系統(tǒng)解決方案，應(yīng)用到mPoS終端、無線充電和智能儀表平臺。

早在10+年前，NFC就已經(jīng)是熱門技術(shù)了：也是恰逢智能手機熱潮，NFC tag場景定義、NFC支付之類的宣傳在那些年的CES、MWC展會上都非常火熱。所以原本在我們看來，NFC市場應(yīng)該是趨于成熟的——畢竟NFC在現(xiàn)如今的生活中已經(jīng)司空見慣了。但在眾多研究機構(gòu)的報告里，從現(xiàn)在到2030年的NFC市場CAGR增幅普遍預(yù)測在15%左右——而社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可能是推升NFC保持熱度的主因。

“NFC對于我們而言，是在超短距離（very short range）無線連接領(lǐng)域的業(yè)務(wù)增長要素。”這是Sailesh就NFC技術(shù)對于瑞薩價值的一句話總結(jié)。

實際在既有的市場機會之下，在瑞薩看來仍有不少新的增長點。“將NFC和其他無線技術(shù)做結(jié)合，得到的方案仍有不少是今天尚未大規(guī)模應(yīng)用的。”Sailesh說，“比如說把NFC和UWB做結(jié)合，和BLE、低功耗WiFi結(jié)合，覆蓋超短到中距離通訊僅需低數(shù)據(jù)速率的領(lǐng)域。”Sailesh說如今的NFC應(yīng)用仍有很多場景是沒有覆蓋到的，比如單是無線充電，不僅有增量市場，而且有可下潛的小眾領(lǐng)域。

上面這張圖是瑞薩已經(jīng)上市（右側(cè)打勾的）和規(guī)劃中帶NFC的Winning Combo產(chǎn)品組合解決方案：大方向在POS機、IoT設(shè)備，以及WLC標(biāo)準(zhǔn)。POS應(yīng)用方向上，很容易看到比如搭配瑞薩MCU（RA6M4）的mPOS；還有Sailesh在對談中提到的未來1-2個月內(nèi)很快要發(fā)布的采用RZ/G MPU的POS；以及電動車充電樁購買結(jié)算組件等。

IoT方面的應(yīng)用囊括各種自動販?zhǔn)蹤C、無鑰匙訪問參考設(shè)計、需要用NFC做身份認(rèn)證的HMI、智能電子鎖、移動設(shè)備無線充電等；WLC標(biāo)準(zhǔn)下的應(yīng)用則有安全追蹤、無線耳機、TWS耳機倉、智能手表、生物感知智能登山杖。Sailesh還特別提到觸控筆的NFC充電...這其中的不少應(yīng)用就如前文提到的與其他無線通信技術(shù)做配合。而且從應(yīng)用種類來看，一如此前我們和Sailesh聊到的那樣，現(xiàn)如今的瑞薩還真是深入到了人們生活的方方面面。

另外在瑞薩的汽車業(yè)務(wù)方向，NFC也會發(fā)揮作用，包括智能鑰匙、“基于NFC就連接手機和汽車的IVI系統(tǒng)”、電動車POS系統(tǒng)等。“碰一下”就建立交互的這一NFC傳統(tǒng)仍然沒變。

提供NFC的新選擇

從我們能查到有關(guān)NFC市場的報告來看，瑞薩或Panthronics此前都未曾出現(xiàn)于任何市場份額榜單中。另外就是，NFC芯片市場的主要玩家雖然也的確就是包含TI、NXP、ST、高通等在內(nèi)的那幾個，但其集中程度倒也并不存在其中任何一家或兩家獨雷市場的情況一一基于社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型大趨勢，瑞薩這次瞄準(zhǔn)的潛力市場的確還相當(dāng)龐大和有竟?fàn)帣C會。

所以即便此前就有合作，但收購的目標(biāo)是“如何讓兩家企業(yè)一起，達(dá)到相比此前彼此獨立時更快速的成長速度，這個邏輯其實很簡單。”Sailesh說，“我們有這樣的資源讓市場快速做大。”

有個比較好的例子是中國市場，Sailesh說雖然瑞薩的NFC產(chǎn)品尚未在中國市場大規(guī)模推廣，但也快了。“這是我們準(zhǔn)備和中國國內(nèi)企業(yè)做進(jìn)一步緊密合作的領(lǐng)域之一。我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備對銷售團隊做這方面的培訓(xùn)了。”“中國市場，以及這項業(yè)務(wù)本身就有非常好的成長空間。”

“我個人對此非常看好。而且我覺得現(xiàn)在的市場是在找尋新方案的（alternative），對客戶更友好、能夠快速滿足需求的方案。”Sailesh談到，“而中國市場的特點之一就是變化很快。那么像這樣的機會是我們要去抓住的。”其實在Q1財報電話會議上，瑞薩電子CEO柴田英利（Hidetoshi Shibata）在問答環(huán)節(jié)就特別提到瑞薩未來市場的增長因素之一是中國，尤其是今年下半年。NFC大概也是其中之一吧。

從Winning Combo的計劃表來看，瑞薩大約真的想在NFC芯片市場上大干一番。不過僅有瑞薩自身的市場資源儲備是不夠的，恐怕更重要的因素在于Panthronics的技術(shù)有沒有與其他巨擘同場競技的可能性，以及能否達(dá)成差異化競爭。

上面這張圖是Sailesh向我們展示的Panthronics的硬件架構(gòu)和傳統(tǒng)架構(gòu)的對比，及其造就的差異化。右邊比較明晰地給出了Panthronics在包含reader、WLC、移動、通用幾個應(yīng)用方向的特點：在功耗、性能、成本等多方面的比較。

Panthronics官網(wǎng)首頁列出的技術(shù)殺手锏主要包含了三項，分別是“正弦波架構(gòu)（sine wave architecture）”、“直接天線連接（Direct Antenna Connection）”和“分隔堆棧架構(gòu)（split stack architecture）”。

其中的正弦波架構(gòu)應(yīng)該是Panthronics技術(shù)的重頭戲。這項技術(shù)大致是指transmitter部分直接輸出純正弦波，也就不需要外部EMC，達(dá)成了NFC互操作性的顯著提升。而“直接天線連接”是指NFC天線直接連接到transmitter輸出，完全控制調(diào)制波形，相比傳統(tǒng)NFC前端就有了更高的靈敏度。“分隔堆棧架構(gòu)”是指全時關(guān)鍵NFC指令都跑在嵌入式硬件加速器上，既offload主MCU，也簡化了軟件集成問題。

這三點應(yīng)當(dāng)能夠概括Panthronics架構(gòu)的主要差異點。Sailesh總結(jié)說Panthronics的技術(shù)因此對客戶而言也就有了比較大的“設(shè)計空間（design margin）”。

與此同時他還多次在對談中提到“Panthronics有著比較好的檢驗與確認(rèn)環(huán)境（Verification & Validation environment）”，也就縮短了客戶的產(chǎn)品開發(fā)周期（time-to-market），據(jù)說相比于競品能縮短一半的時間。上面這張圖就呈現(xiàn)了讓最終產(chǎn)品符合諸如萬事達(dá)、VISA等標(biāo)準(zhǔn)的V&V環(huán)境。這一點從Sailesh的回答來看，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，似乎更加被瑞薩看重——這也對應(yīng)了前文提及Sailesh所說的中國市場要求“快”的特點。

所以架構(gòu)層面的技術(shù)特色，以及用戶體驗層面的V&V，就是瑞薩認(rèn)為未來自家NFC技術(shù)能夠與其他巨擘同場競技的依據(jù)。

有關(guān)覆蓋更完整的信號鏈

總結(jié)瑞薩對于Panthronics的收購，Sailesh提及首先在于Panthronics的技術(shù)，以及這些技術(shù)能力能夠讓瑞薩擴展到更廣闊的市場；其次是為瑞薩的汽車和非汽車業(yè)務(wù)擴展了產(chǎn)品組合；最后是營收和利潤的增加——這一項某種程度上可視作前兩項的結(jié)果（雖然Sailesh是將營收作為更重要的因素排在了利潤前面的）。

收購?fù)瓿珊螅琍anthronics的大部分員工也將轉(zhuǎn)入瑞薩。Panthronics是家奧地利企業(yè)，而瑞薩在奧地利也一直都有大約50+人的團隊——前者也就成為后者當(dāng)?shù)貓F隊擴充的組成部分，更是瑞薩始終在談加強人才密度的一部分。

而就Panthronics作為近兩年瑞薩收購序列的又一“新作”，實際在3年前我們采訪Sailesh時，他就已經(jīng)說得非常明確，完善傳感、模擬（電源與連接）、數(shù)字信號鏈，是現(xiàn)在瑞薩收購行為的邏輯所在；加上橫向擴展針對不同應(yīng)用的更多產(chǎn)品組合，既能增強市場競爭力，而且在對抗行業(yè)的周期性下行方面，也讓企業(yè)走出了更穩(wěn)健的步子。

這可能也是當(dāng)前與瑞薩所處位置類似的市場參與者的共識。有關(guān)Panthronics的收購問題，到這里其實就差不多了。不過就增加產(chǎn)品組合、持續(xù)完善信號鏈的問題，我們這次也對Sailesh做了一些追問——雖然這兩個問題和Panthronics的收購關(guān)系可能也沒那么大，但我們還是期望做個分享。

首先是像瑞薩這樣的角色提供更完善的解決方案，或者以組合的形式來出售產(chǎn)品，是否意味著應(yīng)用端產(chǎn)品正逐漸缺失差異化。

Sailesh對于這個問題是這么說的：下游開發(fā)產(chǎn)品變得更簡單的確是個趨勢；Winning Combo也是將更多原本孤立的部分組合到一起，讓客戶的產(chǎn)品能更快上市。對行業(yè)而言，“這是巨大進(jìn)步，相比過去，大家能夠以更高效的方式觸及更廣闊的市場”。

對于是否導(dǎo)致差異化缺失的問題，“Winning Combo還是更偏向硬件的解決方案，比如說PoC板、或者設(shè)計概要（schematic），甚至達(dá)成產(chǎn)品組合的一個點子（idea）。如果是PoC，客戶想的是如何最優(yōu)化BOM；如果是設(shè)計概要，如果客戶能夠找到和我們的方案相似的組成部分，他們也可以根據(jù)需要做調(diào)整，雖然我們還是會推薦用瑞薩的產(chǎn)品；如果是個點子，則是基于我們的產(chǎn)品組合，來向客戶展示我們可以給出一站式方案。”

“這些都不是說你只能用我們的產(chǎn)品，否則就不要來找我們了。”Sailesh笑說，“在我看來，這是給了客戶更多的選擇，而不是把一切都打包好直接給他們。”

其次，在瑞薩所及的汽車、工業(yè)、IoT、基礎(chǔ)設(shè)施等市場，如果類似Winning Combo這樣的策略是未來，那么應(yīng)用端的產(chǎn)品是否最終會走向標(biāo)準(zhǔn)化和通用化？就好像手機、PC這些消費電子設(shè)備發(fā)展到成熟階段，最終都是趨同的。

“某些系統(tǒng)的確從過去的ASIC走向了通用處理器。但這其中的附加價值在于軟件邊界（software demarcation）。軟件邊界究竟是在中間件、嵌入層，還是在應(yīng)用層？對于走向通用處理的系統(tǒng)而言，是嵌入層和中間件。應(yīng)用層是客戶自己去做的。”

“對于簡單系統(tǒng)來說，你的確可以就提供個解決方案。”“比如我們也會幫助部分領(lǐng)域的客戶轉(zhuǎn)向通用產(chǎn)品，因為某些傳統(tǒng)方案的成本太高了。”“但這并不適用于很復(fù)雜的系統(tǒng)，比如如果需要精密運動控制，我們不可能在這個層面提供所需的軟件或者網(wǎng)絡(luò)層復(fù)雜度水平。所以系統(tǒng)解決方案和Winning Combo會更加通用地適配于更廣闊的市場，但不是所有市場。”所以這個問題的答案是取決于實際應(yīng)用。或許這也是更多樣化的IoT與相關(guān)市場，相比手機、PC的不同之處。

其實接下來的3個季度會是考驗當(dāng)前瑞薩策略是否生效的關(guān)鍵所在：因為恰逢行業(yè)10年一遇的下行期，而瑞薩當(dāng)前策略的一大價值就在于一定程度抵御行業(yè)大環(huán)境的不佳。我們也會關(guān)注在市場觸底以后，尤其今年下半年，瑞薩的業(yè)績表現(xiàn)將會是如何。

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瑞薩電子 (TSE: 6723)

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