阿里、Meta之后科技行業(yè)的最大IPO。
時(shí)隔7年,經(jīng)歷上市、私有化并購和出售紛爭后,芯片IP巨頭Arm終于重啟上市。
Arm在本周一向美國證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書,預(yù)計(jì)9月登陸納斯達(dá)克。屆時(shí),Arm有望成為今年全球最大IPO。
Arm在2016年被軟銀以320億美元收購。隨后,軟銀以80億美元的價(jià)格將Arm 25%的股份出售給了Vision Fund(軟銀愿景基金)。今年8月,軟銀又花費(fèi)161億美元向軟銀愿景基金回購了這25%的股份,從而對Arm達(dá)到百分百控股。
五年過去,Arm的身價(jià)增長了一倍。根據(jù)這次股份回購價(jià)格,Arm的估值達(dá)到了644億美元。
一來一回,軟銀在Arm身上一共投入了大約401億美元。因此,只要Arm最終上市估值大于401億,軟銀的這筆收購就沒有虧損。
市場信息透露,軟銀對Arm的IPO目標(biāo)是在600-700億美元之間,軟銀將只計(jì)劃出售Arm約占10%的股份。因此,軟銀集團(tuán)整體盈利大約在200億-300億美元左右。
Arm的二次上市可能成為科技行業(yè)第三大IPO(另兩個(gè)為2014年阿里巴巴上市和2012年Meta上市),今年全球最大的IPO。
Arm的估值增長上并未全然體現(xiàn)其價(jià)值——過去7年,除了英特爾市值在下跌,芯片巨頭英偉達(dá)市值增長了近20倍,臺積電增長了3倍,高通增長了不到2倍,但Arm作為芯片IP的定位,和獨(dú)特的商業(yè)模式,依然讓它備受商業(yè)巨頭追捧。
軟銀表示仍將持有Arm大部分股權(quán),而Arm的幾家最大客戶,包括蘋果、英偉達(dá)、三星和亞馬遜都計(jì)劃成為主要投資者。
對大公司來說,追逐Arm上市,為何重要?
1.壟斷也無法帶動(dòng)增長
Arm是一家提供IP授權(quán)的芯片公司,在芯片設(shè)計(jì)的上游提供芯片設(shè)計(jì),讓芯片設(shè)計(jì)企業(yè)能基于ARM IP(知識產(chǎn)權(quán)),結(jié)合芯片用途進(jìn)行修改,再交由臺積電等晶圓代工廠生產(chǎn)制造。
這決定了Arm的商業(yè)本質(zhì),是一家提供技術(shù)和服務(wù)的輕資產(chǎn)公司。Arm不生產(chǎn)芯片,也沒有過重的存貨壓力,但Arm提供的IP服務(wù),構(gòu)建了全球5000億美元芯片市場的技術(shù)底座。
圖源:Arm招股書
Arm預(yù)計(jì),基于ARM架構(gòu)的芯片出貨量達(dá)到2500億顆,僅截止2023財(cái)年,這一出貨量就超過300億顆,比截至2016年財(cái)年增長約70%。
Arm在智能手機(jī)市場的CPU IP中占據(jù)壟斷地位。來自智能手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)品的版稅收入占Arm總版稅收入的50%以上,Arm稱,全球約有 70%的人、99%的智能手機(jī)都用到了Arm的技術(shù)。
Arm的商業(yè)模式分為兩種付費(fèi)模式:提供一次性IP授權(quán)的許可模式,和按照制造芯片數(shù)量付費(fèi)的版稅模式。在招股書中,Arm羅列為Arm Total Access協(xié)議、Arm Flexible Access協(xié)議、技術(shù)許可協(xié)議(TLA)、架構(gòu)許可協(xié)議 (ALA)、版稅使用費(fèi)共5種授權(quán)協(xié)議。
版稅使用費(fèi)是Arm營收的大頭。在芯片設(shè)計(jì)企業(yè)基于ARM IP設(shè)計(jì)并制造芯片后,Arm能從每片出貨的芯片中收取版稅費(fèi),且隨著芯片中所使用的ARM IP增多,收入增加。在2023財(cái)年,版稅使用費(fèi)收入占Arm總收入的63%。
然而,在移動(dòng)端市場的壟斷并未給Arm帶來高營收。Arm在2023財(cái)年?duì)I收僅26.79億美元,相比之下,英特爾2022財(cái)年?duì)I收超過630億美元,英偉達(dá)營收168億美元。
壟斷未帶來高收益,可能是單價(jià)過低。據(jù)New Street 估計(jì),Arm從一款高端智能手機(jī)中的抽成僅為1.5美元,中低端款的抽成可能得按美分算。
而受到全球智能手機(jī)市場出貨量低迷影響,Arm在2023財(cái)年?duì)I收已同比下滑1%。在截至6月30日的最新財(cái)季,Arm季度收入同比下降2.5%。
與營收相比,Arm高達(dá)95.4%的毛利率更為亮眼,在2021年、2022年也分別為93%、95%。
受益于Arm商業(yè)模式,隨著芯片IP的持續(xù)、多次授權(quán),使用ARM IP的用戶越多,Arm的技術(shù)研發(fā)成本也被攤得更薄。
Arm表示,截至2023財(cái)年,約有46%的版稅費(fèi)用收入來自1990年至2012年期間發(fā)布的產(chǎn)品,簽署技術(shù)許可或收取特許權(quán)使用費(fèi)不產(chǎn)生任何直接成本。
為了維系技術(shù)壁壘,Arm每年投入不菲的研發(fā)費(fèi)用。2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年,Arm財(cái)年總收入分別為20.27億美元、27.03億美元和26.79億美元;對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用分別為8.14億美元、9.95億美元、11.33億美元,分別占同期年收入的40%、37%、42%;
Arm表示,研發(fā)投資用于開發(fā)未來將獲得許可的產(chǎn)品,并在之后的數(shù)年(通常是數(shù)十年)內(nèi)收取版稅費(fèi)。在最新的財(cái)季報(bào)告中,截至2023年6月30日,Arm獲得6.75億美元的營收,投入了3.37億美元的研發(fā)費(fèi)用。
這也讓Arm的凈利潤在2021~2023年之間,分別只剩下3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元,只占到營收的19%、20%、19.5%。
在服務(wù)三星、蘋果、高通等手機(jī)廠商之外,使用ARM IP的公司還包括全球最大的科技公司(如亞馬遜和 Alphabet)、主要半導(dǎo)體芯片供應(yīng)商(如 AMD、英特爾、NVIDIA)、汽車行業(yè)老牌企業(yè)、領(lǐng)先的汽車供應(yīng)商、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新者等。截至2022年12月31日,Arm在云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車和消費(fèi)電子等增長市場的市場份額分別為10.1%、25.5%、40.8%和32.3%。
Arm認(rèn)為,在以上領(lǐng)域的總潛在市場(TAM)約為2025億美元,預(yù)測TAM將以6.8%的復(fù)合年增長率(CAGR)增長,預(yù)計(jì)到2025年,達(dá)到約2466億美元。
Arm還在加大滲透服務(wù)器市場。近日,英偉達(dá)發(fā)布的全新 AI 超級芯片GH200 Grace Hopper的封裝CPU(中央處理器)芯片采用Arm技術(shù)。科技巨頭亞馬遜旗下的AWS云計(jì)算部門,也使用基于基于Arm的Graviton處理器。美國數(shù)據(jù)中心芯片公司Ampere也推出了業(yè)界基于Arm架構(gòu)的處理器。
2.重啟上市前的7年
Arm上市一波三折,如今終于走到上市前夕。
Arm 成立于 1990 年,最初的產(chǎn)品定位是高性能、高能效、易于編程且易于擴(kuò)展的處理器,首批基于Arm的產(chǎn)品之一是當(dāng)今平板電腦的前身。
1998 年,Arm在倫敦證券交易所和納斯達(dá)克股票市場公開上市,直到2016年,被控股股東軟銀集團(tuán)看上,軟銀斥資320億美元收購Arm,并將其從紐交所私有化。
軟銀的創(chuàng)始人孫正義對Arm極為看好,在2017年他曾對投資人說,“我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易”,此后孫正義也向外透露計(jì)劃在2023年,推動(dòng)Arm以更高估值重新上市。
意料之外的是,Arm并未給軟銀帶來預(yù)期中的收益,而是隨著智能手機(jī)市場的逐漸飽和,Arm營收在2017年~2019年間原地踏步,營收分別為18.31億美元、18.36億美元和18.98億美元。
2020年,軟銀集團(tuán)試圖以400億美元將Arm出售給英偉達(dá),這一號稱半導(dǎo)體史上最大的并購案,本擬在18個(gè)月內(nèi)完成,但最終在高通、英特爾以及各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反對下,以失敗告終,英偉達(dá)還付出了12.5億美元的分手費(fèi)。
今年卸任Arm CEO的西蒙?賽加斯(Simon Segars)曾將Arm稱作 "科技行業(yè)的瑞士",以凸顯中立地位,如果被英偉達(dá)收購,Arm的中立地位顯然不復(fù)存在。
上市前夕,Arm與客戶高通陷入訴訟糾紛,2022年8月,高通收購了使用Arm架構(gòu)的公司Nuvia,且拒絕向Arm支付授權(quán)費(fèi)。Arm曾表示,高通從2025年起將無法對外出售Arm架構(gòu)芯片,Arm許可證協(xié)議將在2024年終止。
不過Arm也在招股書中表露出擔(dān)憂,與客戶陷入訴訟糾紛會(huì)損害與其他客戶的關(guān)系。而且,高通目前是Arm的主要客戶,占Arm截至2023財(cái)年總收入的11%。
上市前,軟銀集團(tuán)曾計(jì)劃讓Arm在紐約和倫敦兩地上市,由于英國政府未能給予更多承諾以及英國首相的多次調(diào)整,Arm最終赴美上市。
3.最大客戶變最大對手
在招股書中,Arm也披露了Arm中國——安謀科技(中國)有限公司的重要性。
在2023年財(cái)年和2022財(cái)年中,Arm的前五大客戶分別占總收入的約57%和56%。其中,安謀科技分別占總收入的約24%和18%,是Arm最大的單一客戶。
2018年,軟銀推動(dòng)在中國成立Arm中國的合資公司時(shí),簽署了IPLA條款,這一知識產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議條款中規(guī)定,Arm授予Arm China某些專有權(quán),將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)許可給中國客戶。
根據(jù)Arm與安謀科技簽訂的IPLA條款,Arm有權(quán)獲得安謀科技在Arm IP產(chǎn)品上產(chǎn)生的約90%的收入。2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年,Arm根據(jù)IPLA條款確認(rèn)的收入分別為4.13億美元、4.74億美元、6.49億美元,根據(jù)與安謀科技的服務(wù)份額安排確認(rèn)的費(fèi)用分別為5270萬美元、6350萬美元、6410萬美元。
據(jù)安謀官方信息,自2018年成立到2021年,安謀營收增長了250%。
在2020年至2022年間,Arm與安謀科技一度陷入紛爭。Arm兩次罷免安謀科技CEO吳雄昂,在2020年6月的罷免失敗后,最終在2022年4月29日,通過完成安謀科技的工商變更獲得勝利,推動(dòng)深圳清華大學(xué)研究院副院長劉仁辰和軟銀愿景基金管理合伙人陳恂,共同擔(dān)任新的聯(lián)席CEO。吳雄昂在全員信中強(qiáng)烈譴責(zé),表示這一變更存在重大法律瑕疵。
也是自2022年4月起,吳雄昂及其有效控制下的一些實(shí)體在中國法院發(fā)起多起訴訟。Arm在招股書中稱,迄今為止,所有在初審法院解決的案件都得到了對安謀科技有利的解決,但訴訟仍可上訴。
Arm認(rèn)為,如果這些案件中的某些被裁定對安謀科技不利,可能會(huì)導(dǎo)致安謀科技的公司治理和管理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改變,這可能會(huì)降低軟銀集團(tuán)對安謀科技進(jìn)行有效監(jiān)督的能力,并對Arm的業(yè)務(wù)、運(yùn)營結(jié)果、財(cái)務(wù)狀況和前景產(chǎn)生重大不利影響。
此前,Arm中國已在吳雄昂的推動(dòng)下,改名為“安謀科技(中國)有限公司”,旨在“去Arm化”。如今,在“安謀科技”公眾號的簡介界面,又加上了“Arm China”的標(biāo)注,同時(shí)Arm和軟銀為安謀科技增加了兩名管理者,以相互鉗制。
然而安謀科技的變量風(fēng)險(xiǎn)仍然存在——Arm對安謀科技并沒有實(shí)際控制權(quán)。
2022年3月,Arm將安謀科技的全部股權(quán)出售給軟銀集團(tuán)子公司Acetone Limited,作價(jià)約為9.3億美元,換取了相當(dāng)于代價(jià)90%的本票和股份。 截至目前,Acetone Limited擁有安謀科技約48%的股權(quán),厚樸投資管理公司間接擁有約35%的股權(quán),其他中方直接或間接持有約17%。Arm在Acetone Limited中擁有10%的無表決權(quán)權(quán)益,相當(dāng)于在安謀科技中擁有約4.8%的間接所有權(quán)權(quán)益。
根據(jù)Arm中國條款,軟銀集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司有權(quán)任命安謀科技的少數(shù)董事,不過軟銀集團(tuán)任命的董事不能單方面實(shí)施某些措施,比如需要安謀科技全體董事或超級多數(shù)董事參與的措施。雙方形成制約,都無法直接控制和管理安謀科技,安謀科技依然獨(dú)立運(yùn)營。
安謀科技還能進(jìn)行獨(dú)立研發(fā)。根據(jù)IPLA條款,Arm禁止安謀科技開發(fā)微處理器內(nèi)核,僅允許安謀科技在Arm同意的情況下使用Arm IP開發(fā)衍生產(chǎn)品,但安謀科技可以獨(dú)立開發(fā)除微處理器內(nèi)核之外的競爭產(chǎn)品。
事實(shí)上,在獨(dú)立運(yùn)營5年后,安謀自研團(tuán)隊(duì)陸續(xù)推出AI芯片IP周易、安全芯片IP山海、視頻芯片IP玲瓏、嵌入式CPU IP星辰4條產(chǎn)品線,在2020年底安謀科技的戰(zhàn)略是,一邊通過ARM IP獲取授權(quán)費(fèi)用,一方面通過“定制化 + 平臺化” 自研系列產(chǎn)品。
安謀曾稱其自研產(chǎn)品線已獲得超100個(gè)本土客戶,其中30家客戶已流片量產(chǎn),2021年芯片出貨量超過1億片。一些決定加入安謀中國的工程師表示,是受到能在安謀中國自研IP的感召。
據(jù)了解,Arm此前和吳雄昂的紛爭之一是,Arm管理層懷疑錢分少了。從2019年底起,Arm要求吳雄昂提供安謀的客戶和運(yùn)營信息以更細(xì)致地了解銷售情況。
在招股書中,Arm表示此前在獲取Arm中國的數(shù)據(jù)時(shí)遇到問題,雖然問題已經(jīng)得到解決,但難以保證訪問會(huì)再次受限,如果未來Arm中國不提供準(zhǔn)確的信息,可能再次對收入和業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。Arm表示,對Arm中國可能帶來的風(fēng)險(xiǎn),能采取的措施有限。
最大客戶變最大對手,Arm與安謀中國的抓馬故事可能還將繼續(xù)上演。
-
ARM
+關(guān)注
關(guān)注
134文章
9084瀏覽量
367390 -
芯片設(shè)計(jì)
+關(guān)注
關(guān)注
15文章
1015瀏覽量
54878 -
軟銀集團(tuán)
+關(guān)注
關(guān)注
0文章
52瀏覽量
3676
原文標(biāo)題:Arm上市,孫正義賺多少?|甲子光年
文章出處:【微信號:jazzyear,微信公眾號:甲子光年】歡迎添加關(guān)注!文章轉(zhuǎn)載請注明出處。
發(fā)布評論請先 登錄
相關(guān)推薦
評論