核心觀點(diǎn)

液晶面板領(lǐng)先地位凸顯，持續(xù)盈利可期： 目前全球液晶面板產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨健康，且產(chǎn)業(yè)中心向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，隨著未來(lái)每年的新增產(chǎn)能有限，同時(shí)下游需求的大尺寸化趨勢(shì)能夠有效消耗新增產(chǎn)能，整體供需有望保持穩(wěn)定水平，并伴隨季節(jié)正常波動(dòng)。 公司 TFT-LCD 產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多年持續(xù)深耕積累，已成為全球絕對(duì)領(lǐng)先者，產(chǎn)線布局完善、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理， 福州 8.5 代線和合肥 10.5 代線出產(chǎn)市場(chǎng)緊缺尺寸，伴隨 TV 大尺寸化、高清化的發(fā)展趨勢(shì)，獲利前景樂(lè)觀。同時(shí)， 近兩年合肥 6 代線和北京 8.5 代線折舊將陸續(xù)計(jì)提完畢， 有望對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生可觀的正向貢獻(xiàn)。
柔性 OLED 有望突破韓國(guó)廠商壟斷： 柔性 OLED 是智能手機(jī)的創(chuàng)新方向，據(jù)第三方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年全球智能手機(jī) OLED面板市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 337億美元，到 2022 年進(jìn)一步翻倍增長(zhǎng)。公司不遺余力地堅(jiān)定布局柔性 OLED 技術(shù)和產(chǎn)能， 成都柔性 OLED 產(chǎn)線自去年年底量產(chǎn)以來(lái)產(chǎn)能爬坡進(jìn)度順利，同時(shí)綿陽(yáng)和重慶兩條柔性 OLED 產(chǎn)線將陸續(xù)于 19 年和 20 年量產(chǎn)， 三條線規(guī)劃 144k的月產(chǎn)能將躍居全球第二， 有望打破韓國(guó)廠商一家獨(dú)大的壟斷局面，并憑借顯著的盈利水平使公司整體業(yè)績(jī)長(zhǎng)期受益于 OLED 發(fā)展趨勢(shì)。

前瞻性布局引領(lǐng)長(zhǎng)期發(fā)展方向： 公司前瞻性地提出“ 8425 戰(zhàn)略”，即“推廣8K、普及 4K、替代 2K、用好 5G”，并與上下游廠商共同構(gòu)建超高清產(chǎn)業(yè)生態(tài)，繼續(xù)引領(lǐng)顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。同時(shí)，大力拓展智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)事業(yè)群，確立 DSH 事業(yè)新戰(zhàn)略。公司正朝著“軟硬融合、應(yīng)用整合、服務(wù)化轉(zhuǎn)型”的方向轉(zhuǎn)變，借助顯示、傳感等核心優(yōu)勢(shì)技術(shù)進(jìn)行跨界創(chuàng)新，發(fā)力智慧物聯(lián)系統(tǒng)和健康服務(wù)事業(yè)， 未來(lái)隨著物聯(lián)網(wǎng)、 5G、人工智能等新興技術(shù)的逐漸成熟，公司智慧系統(tǒng)和健康服務(wù)等新興業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司 17-19 年 EPS 分別為 0.22、 0.30 和 0.39 元， 根據(jù)可比公司，給予公司 18 年 25 倍 PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 7.50 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

液晶面板價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；柔性 OLED 新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期。