iPhone X引領(lǐng)未來手機(jī)創(chuàng)新方向，優(yōu)質(zhì)龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)

隨著智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量階段，為吸引消費者換機(jī)，終端廠商不斷為手機(jī)增添創(chuàng)新功能，使得整個行業(yè)趨向高端化和集中化。2017年發(fā)布的iPhone X達(dá)到了目前技術(shù)所能實現(xiàn)的巔峰，我們預(yù)計2018年iPhone新品將繼續(xù)沿用iPhone X設(shè)計形態(tài)，這為未來一段時間的創(chuàng)新指明了方向。在手機(jī)創(chuàng)新升級的過程中，優(yōu)質(zhì)龍頭供應(yīng)商有足夠的技術(shù)儲備、人才積累、客戶資源和資本實力，有望在未來一段時間保持強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。

OLED全面屏：新型顯示優(yōu)勢突出，帶動手機(jī)零組件巨變

全面屏在視覺表現(xiàn)與單手操作之間實現(xiàn)了完美的平衡，將是未來手機(jī)外觀設(shè)計的主流選擇。實現(xiàn)全面屏不是更換一塊更大的顯示面板那么簡單，而是對面板、指紋識別、受話器、前置攝像頭、天線等零組件重新設(shè)計的系統(tǒng)工程，將帶動手機(jī)零組件發(fā)生巨變。有技術(shù)積累的龍頭廠商將深度受益于OLED全面屏趨勢。

無線充電：行業(yè)快速擴(kuò)張，國內(nèi)廠商深度受益

在蘋果和三星兩大巨頭的帶動下，無線充電市場有望快速擴(kuò)張。根據(jù)IHS的預(yù)測，全球無線充電市場規(guī)模將從2015年的17億美元增至2024年的150億美元，年復(fù)合增長率達(dá)27%。無線充電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括方案設(shè)計、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈和模組制造，國內(nèi)企業(yè)在后三個環(huán)節(jié)具備較強(qiáng)競爭力，有望深度受益于無線充電行業(yè)的爆發(fā)。

3DSensing：光學(xué)新升級，開啟交互新時代

iPhone X搭載的3D成像技術(shù)將交互方式從平面升級成立體，擁有更優(yōu)畫質(zhì)的同時，獲取拍攝對象深度信息，有效提高了手機(jī)對拍攝對象的特征識別，給手機(jī)帶來了人臉識別、AR等新功能，將是蘋果未來內(nèi)容戰(zhàn)略的重要硬件載體。

非金屬后蓋：曲面玻璃成為主流選擇，陶瓷后蓋是高端重要補(bǔ)充

由于無線充電和5G高頻通信的需要，非金屬后蓋將逐步成為手機(jī)外觀件的必然選擇。玻璃因為工藝成熟、產(chǎn)能充沛、成本較低，是目前滲透率提升最快的非金屬材料。陶瓷后蓋更美觀、更高檔、更耐磨抗摔、品質(zhì)感更優(yōu)，完美契合當(dāng)下手機(jī)高端化的發(fā)展趨勢，將是高端機(jī)型的重要選擇。

1、 優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商將是行業(yè)高端化與集中化的受益者

1.1、 高端化與集中化是消費電子未來的兩大趨勢

隨著智能機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量市場，各終端廠商不斷挖掘消費者的需求，并針對性地配備創(chuàng)新功能，智能機(jī)不斷呈現(xiàn)出高端化的趨勢，售價也在不斷提升。根據(jù)第一手機(jī)界研究院的數(shù)據(jù)，從2017年Q2到Q3，千元以下手機(jī)占中國線下手機(jī)市場份額正在縮小，而2000-2999元機(jī)型市場份額快速增長，僅單季度增長便超過8個百分點，我國中高端手機(jī)的市場份額不斷擴(kuò)大。從各品牌主流旗艦智能手機(jī)的價格來看，iPhone、Galaxy S系列、Pixel的每年系列產(chǎn)品價格不斷攀升。

隨著智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量階段，競爭不斷加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢不斷凸顯，行業(yè)份額不斷集中。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，17 Q3與上年同期相比，前五大品牌在出貨量以及市場份額上均取得較大提升，而其他品牌市場份額則不斷萎縮，從16Q3的46.4%下降到17Q3的39.1%。

1.2、 產(chǎn)品升級與品類擴(kuò)張成為優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的增長動力

隨著智能機(jī)市場進(jìn)入存量換機(jī)階段，產(chǎn)品升級成為行業(yè)的主旋律。產(chǎn)品升級是在已有零組件的基礎(chǔ)上升級創(chuàng)新，而對于各個細(xì)分領(lǐng)域的龍頭廠商而言，它們在技術(shù)儲備、人才積累、客戶資源、資本實力上均遠(yuǎn)勝于其他廠商，更受益于產(chǎn)品升級趨勢。

由于單一產(chǎn)品通常市場空間有限，所以供應(yīng)商們通常會有較強(qiáng)的動力去擴(kuò)張品類。中國供應(yīng)商擁有更低的成本、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、更龐大的國內(nèi)市場，在品類擴(kuò)張中擁有更強(qiáng)的競爭力。對于已經(jīng)成功打入蘋果、三星等大客戶供應(yīng)鏈的廠商，借助大客戶平臺，它們更便于實現(xiàn)品類擴(kuò)張。

在產(chǎn)品升級與品類擴(kuò)張兩大動力的推動下，我們?nèi)匀豢春弥袊膬?yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，未來有望持續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

2、 未來手機(jī)創(chuàng)新將主要有四大主題

iPhone X是蘋果公司為紀(jì)念iPhone誕生十周年所推出的紀(jì)念產(chǎn)品，是開啟智能機(jī)新時代的標(biāo)志性產(chǎn)品，達(dá)到了目前技術(shù)儲備所能實現(xiàn)的巔峰。iPhone X主要包括四大創(chuàng)新點：OLED全面屏、3D Sensing、無線充電和非金屬后蓋，將在未來一段時間內(nèi)引領(lǐng)手機(jī)創(chuàng)新方向。

OLED全面屏實現(xiàn)更高視覺體驗。iPhone X采用了OLED制作的全面屏，極大提升了手機(jī)的顯示效果與外觀表現(xiàn)力。OLED顯示屏具有色彩對比度高、色域廣、自發(fā)光、透明等諸多優(yōu)點，能極大提升顯示效果。全面屏具有增強(qiáng)外觀表現(xiàn)力與適合大屏操作等優(yōu)點，能極大提升手機(jī)顏值。

3D Sensing帶來全新的使用體驗。iPhone X取消了指紋識別，選擇采用3D傳感器進(jìn)行面部識別的方式進(jìn)行解鎖，面部識別功能被命名為Face ID。Face ID除了解鎖功能，還能生成動態(tài)的Animojis表情，相比emoji表情更生動形象，帶來全新的使用體驗。整個系統(tǒng)除了能用于Face ID人臉驗證，也可以擴(kuò)展自拍功能和AR效果疊加，將是蘋果公司內(nèi)容戰(zhàn)略的重要載體。

無線充電帶來更好的移動體驗。蘋果在iPhone 8/X上首次運用了支持Qi標(biāo)準(zhǔn)的無線充電技術(shù)，只要是支持Qi標(biāo)準(zhǔn)的無線充電器都可以為iPhone 8和iPhone X充電。iPhone X還支持Air Power混合無線充電，通過Air Power無線充電板，用戶可以將iPhone X、Apple Watch、Air Pods這些設(shè)備同時放在充電板上充電。

非金屬化提升外觀與通信體驗。iPhone X采用玻璃與OLED顯示屏的組合，使手機(jī)呈現(xiàn)晶瑩剔透的美感，帶來一體化的效果且讓無線充電成為可能。全面屏?xí)r代來襲，天線設(shè)計難度加大，非金屬后蓋有利于凈空設(shè)計，5G時代大規(guī)模MIMO技術(shù)也需要非金屬后蓋，使信號不受屏蔽，非金屬后蓋將成為主流選擇。

iPhone作為消費者心目中“完美”的代名詞，是智能手機(jī)行業(yè)的標(biāo)桿，其創(chuàng)新通常會被安卓廠商跟進(jìn)。我們預(yù)計安卓旗艦機(jī)會在2018年上半年開始配備無線充電和非金屬后蓋，從2018年下半年開始配備OLED全面屏和3D Sensing功能。供應(yīng)鏈企業(yè)有望繼續(xù)受益于終端產(chǎn)品的這四大升級主題，龍頭企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

3、 OLED全面屏：零組件迎來發(fā)展新機(jī)遇

3.1、 OLED顯示屏市場規(guī)模有望快速擴(kuò)大

全面屏具有強(qiáng)烈的視覺效果和完美的操作體驗。由于其極高的屏占比，使屏幕所呈現(xiàn)的圖像極具視覺沖擊力。大屏手機(jī)給消費者帶來更佳的體驗，但此前大屏手機(jī)難以操作，而OLED可以在保證顯示面積的情況下縮小整體體積，給消費者帶來更好的體驗。

全面屏將使OLED加速成為主流顯示技術(shù)。LCD顯示屏用于全面屏?xí)r面臨諸多困難：需要重回雙芯片（Touch IC和Driver IC）控制；芯片封裝需要用COF（Chip on Film）代替COG（Chip on Glass）；背光模組的導(dǎo)光板需要重新設(shè)計；異形切割時良率有限。OLED顯示屏可以避免上述問題，將加速成為主流選擇。

OLED全面屏市場空間大。根據(jù)韓國市場調(diào)查機(jī)構(gòu)UBI Research的報告，預(yù)計2021年全球OLED面板出貨量將增長至17億片，將較2016年3億片增長4.67倍，2021年的營收金額將達(dá)約750億美元，約合5,100多億元人民幣，較2016年150億美元增長4倍。

國內(nèi)廠商有望受益OLED發(fā)展趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，OLED主要包括上游的設(shè)備與材料、中游的面板制造以及下游的終端應(yīng)用三個環(huán)節(jié)。在上游設(shè)備與材料環(huán)節(jié)，蒸鍍機(jī)、高精度金屬掩膜版、有機(jī)發(fā)光材料、光掩膜版、光刻膠等較為關(guān)鍵。在中游制造環(huán)節(jié)，包含背板段、前板段和模組段三個步驟，背板段的關(guān)鍵在于驅(qū)動電路制造的極高精細(xì)度與電氣性能的均一性，前板段的關(guān)鍵是蒸鍍過程的對位精度和封裝氣密性，而模組段的整體難度較低。在下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，則是智能手機(jī)、電視、智能手表、VR等終端設(shè)備。

我國企業(yè)已成功參與到OLED顯示屏制造過程的諸多環(huán)節(jié)中。京東方的綿陽OLED產(chǎn)線已于2017年10月量產(chǎn)，是全球除三星外的首條小尺寸柔性O(shè)LED產(chǎn)線，首批客戶將主要為國內(nèi)手機(jī)廠商。目前，京東方、深天馬、華星光電等仍有多條柔性O(shè)LED產(chǎn)線在建，產(chǎn)能將在2019年后陸續(xù)開出，將是柔性O(shè)LED普及的重要受益者之一。大族激光在面板激光切割上面技術(shù)領(lǐng)先，同時背靠全球最大的柔性O(shè)LED生產(chǎn)地，也將深度受益。

3.2、 OLED全面屏給手機(jī)零組件帶來發(fā)展新機(jī)遇

OLED全面屏可使顯示效果的得到極大提升，但實現(xiàn)全面屏不只是更換一塊更大色彩更豐富的顯示面板，而是對身份識別、受話器、前置攝像頭、天線等零組件重新設(shè)計的系統(tǒng)工程。

身份識別：3D Sensing與屏下指紋識別將成主流。iPhone X搭載著3D Sensing，人們只需要“刷臉”即可解鎖。從消費者的使用反饋來看，人們普遍對3D Sensing具有較高的評價，我們認(rèn)為3D Sensing將逐步成為主流選擇。但目前3D Sensing功能面臨產(chǎn)能和技術(shù)上的限制，安卓廠商大規(guī)模采用還存在技術(shù)困難，所以在短期內(nèi)仍將是屏下指紋識別成為主流。

聲學(xué)：受話器升級優(yōu)化開槽。受話器即為聽筒，用來在通話時傳輸聲音，在非全面屏手機(jī)中常放置在上邊框，優(yōu)化開槽是將手機(jī)全面屏異形切割，留出一部分用于放置受話器。這樣可以保證通話效果，也可以保持全面屏的美觀。OLED全面屏使用此方案可以更好地保證切割良率，iPhone X即是用了此方案。

前置攝像頭：異形切割保證攝像頭功能。前置攝像頭受限于封裝尺寸與光線采集技術(shù)，暫時無法實現(xiàn)屏下攝像頭的功能，異形切割將是未來的主流選擇。但為了盡可能保證屏幕的完整，切割區(qū)域需要比較狹小，所以縮小封裝尺寸將是攝像頭進(jìn)化的長期方向。

天線：需要重新優(yōu)化設(shè)計。手機(jī)天線需要遠(yuǎn)離金屬， 即天線主體周圍需要一部分“凈空”。對于全面屏手機(jī)，由于上下邊框變得更窄，天線與金屬中框的距離更近，“凈空”比傳統(tǒng)屏幕更少。另外全面屏手機(jī)的受話器、攝像頭等器件需要更高的集成度，與天線的距離也更近，給天線留下的“凈空”區(qū)域比傳統(tǒng)屏幕更少。iPhone X使用了LCP天線，可以較好地保證天線功能，有望成為未來的主流天線設(shè)計方式。

4、 無線充電： 行業(yè)快速擴(kuò)張，國內(nèi)廠商深度受益

4.1、 巨頭引領(lǐng)新潮流，無線充電市場規(guī)模快速擴(kuò)大

2017年9月蘋果發(fā)布的新一代iPhone共包括iPhone X、iPhone 8和iPhone 8 Plus三款新品，均配備了無線充電功能，而三星早在2017年2月就發(fā)布了同樣搭載無線充電的Galaxy S8。

蘋果和三星作為手機(jī)行業(yè)標(biāo)桿，其創(chuàng)新將成為其他廠商學(xué)習(xí)的方向。目前索尼Xperia Z4v、谷歌Nexus 6、摩托羅拉Droid Turbo、諾基亞Lumia 930、YotaPhone 2、OPPO Find 9均已采用了無線充電功能，未來，華為、小米等更多的主流手機(jī)廠商都有望搭載無線充電功能。

無線充電市場將實現(xiàn)快速擴(kuò)張。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2016年全球無線充電接收端產(chǎn)品出貨超過2億件，其中與智能手機(jī)相關(guān)的接收端出貨超過1.6億件。同時IHS預(yù)測，全球無線充電市場僅接收端設(shè)備出貨量將從2015年的1.6億件增長至2024年的20億件，年復(fù)合增長率達(dá)到30%；而無線充電市場的總規(guī)模將從2015年的17億美元增長到2024年的150億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到27%。

4.2、 國內(nèi)廠商深度參與供應(yīng)鏈，有望全面受益

無線充電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括方案設(shè)計、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈、模組制造五個環(huán)節(jié)。

電源芯片主要被國外大廠壟斷。電源芯片主要包含發(fā)射端Tx和接收端Rx芯片，Tx負(fù)責(zé)將輸入電源按照特定頻段無線電信號發(fā)送給對方，Rx負(fù)責(zé)將無線電信號轉(zhuǎn)換為電能。無論是接收端還是發(fā)射端，芯片市場主要是被國外芯片廠商所壟斷，如高通、博通、TI、IDT、NXP還有***的MTK等。

充電線圈：發(fā)射端單線圈到多線圈，接收端密繞線圈將成為主流。無線充電的接收端和發(fā)射端都需要充電線圈，接收端對體積要求更明顯，發(fā)射端對功率和散熱考慮更多，目前由FPC、繞線線圈和扁平線圈方案，其中多股繞線即將成為主流，主要的進(jìn)入壁壘在于廠商的精密加工水平以及與上下游的銜接能力。線圈做的好的國外企業(yè)有TDK、MURATA（村田）、松下等，國內(nèi)企業(yè)的代表有立訊精密、信維通信、順絡(luò)電子、碩貝德等。

磁性材料：鐵氧體是主流，非晶納米晶潛力巨大。無線充電器主要用到的磁性材料有：釹鐵硼永磁體、NiZn鐵氧體薄磁片、MnZn鐵氧體薄磁片、柔性鐵氧體磁片；用軟磁鐵氧體材料制作的各種隔磁片作為無線充電技術(shù)的主要部件，在無線充電設(shè)備中起增高感應(yīng)磁場和屏蔽線圈干擾的作用。無線充電器對軟磁鐵氧體材料機(jī)能和產(chǎn)品尺寸、可靠性等要求較高，接收端對其要求更高。此外，磁性材料在無線充電中還有可能充當(dāng)定位功能，也就是磁吸式感應(yīng)無線充電。除了鐵氧體外，鐵基非晶和納米晶也可用于無線充電，未來潛力大。MnZn鐵氧體和鐵基非晶和納米晶都可以用于發(fā)射端或者接收端，而NiZn鐵氧體只適用于接收端。

模組制造：壁壘較低，解決方案商競爭力強(qiáng)。目前無線充電模組對于制造能力的要求不高，比如在接收端產(chǎn)品上所需要的設(shè)計能力就是簡單計算線圈的圈數(shù)和線圈的大小，另外計算磁性材料材質(zhì)和數(shù)量的選擇，簡單的軟件仿真就可以實現(xiàn)。整體而言，無線充電的壁壘從制造和電路設(shè)計的門檻都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于手機(jī)的制造與電路設(shè)計的門檻，因此有相當(dāng)一部分公司可以切入。未來無線充電領(lǐng)域注重公司的電路設(shè)計能力和提供整體解決方案的能力，掌握磁性材料資源或者是線圈制造能力強(qiáng)（成本控制好）的公司競爭優(yōu)勢更強(qiáng)。

5、 3D Sensing：光學(xué)新升級，開啟全新使用體驗

iPhone X搭載的3D Sensing技術(shù)可以獲取拍攝對象深度信息，有效提高了手機(jī)對拍攝對象的特征識別，給手機(jī)帶來了人臉識別、AR等新功能，將是蘋果未來內(nèi)容戰(zhàn)略的重要硬件載體。3D Sensing是靠iPhone X頂部一小塊沒被屏幕覆蓋的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)的，該區(qū)域整合麥克風(fēng)、揚聲器、前置鏡頭、環(huán)境光感測器、距離感應(yīng)器、紅外線鏡頭、泛光感應(yīng)元件、點陣投影器等八個部件，蘋果將整個系統(tǒng)稱之為原深感鏡頭（True Depth Camera System）。

3D Sensing目前主要的實現(xiàn)手段有三種：（1）單目結(jié)構(gòu)光，代表產(chǎn)品有蘋果iPhone X、微軟Kinect-1、英特爾RealSense、Google Project Tango等；（2）雙目可見光，代表產(chǎn)品為Leap Motion；（3）飛行時間法(TOF)，代表產(chǎn)品為微軟Kinect-2。

iPhone X的3D Sensing主要由5大部分組成：（1）紅外線（IR）發(fā)射模組：用于發(fā)射經(jīng)過特殊調(diào)制的紅外光至拍攝物體。（2）紅外線（IR）接收模組：接收由被拍攝物體反射回來的紅外光，通過計算獲取被拍攝物體的空間信息。（3）鏡頭模組：采用普通鏡頭模組，用于2D彩色圖片拍攝。（4）圖像處理芯片：將普通鏡頭模組拍攝的2D彩色圖片和IR接收模組獲取的3D信息集合，經(jīng)算法處理得當(dāng)具備3D信息的彩色圖片。（5）算法與系統(tǒng)集成。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，3D傳感器包括發(fā)射端和接收端兩部分，發(fā)射端主要包括VCSEL激光源、DOE擴(kuò)散片、WLO準(zhǔn)直鏡頭以及模組等，接收端主要包括窄帶低通濾光片、特制紅外CMOS傳感器以及模組等。

VCSEL激光源用于發(fā)射940nm點激光，具備體積小、光電轉(zhuǎn)換效率高、精度高、成本低的優(yōu)點，目前主要的供應(yīng)商是Lumentum、II-VI和Finisar。

DOE擴(kuò)散片利用光的衍射原理，將點光源轉(zhuǎn)換為散斑圖案，主要由德國CDA公司生產(chǎn)。

WLO準(zhǔn)直鏡頭利用光的折射原理，將波瓣較寬的衍射圖案校準(zhǔn)匯聚為窄波瓣的近似平行光，Heptagon掌握了該領(lǐng)域大部分專利，國內(nèi)的水晶光電可以參與其中一部分鍍膜工藝。

窄帶低通濾光片是用于過濾掉接收端除紅外光以外的其他光，制造難度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)濾光片，目前美國的VIAVI和國內(nèi)的水晶光電可以提供。

特制紅外CMOS傳感器與普通的RGB不同，只需要對紅外光成像即可，像素要求也不高，通常只需要200萬像素，目前主要由STM供應(yīng)。

在模組端，我國企業(yè)具有很強(qiáng)的實力。歐菲科技已完成對索尼華南的收購，進(jìn)一步提升公司攝像頭模組生產(chǎn)制造水平，2017年下半年單攝產(chǎn)能約50KK/月，雙攝產(chǎn)能約8KK/月，同時也與Mantis Vision Ltd達(dá)成戰(zhàn)略合作，卡位算法資源。舜宇光學(xué)對雙攝模組業(yè)務(wù)積極布局，成為國內(nèi)首家雙攝模組廠商，具備先發(fā)優(yōu)勢，公司同時布局高端鏡頭，未來持續(xù)受益于雙攝和汽車ADAS。水晶光電積極擴(kuò)張藍(lán)玻璃IRCF產(chǎn)能，未來將持續(xù)受益。

6、 非金屬后蓋：曲面玻璃迎來發(fā)展新機(jī)遇，陶瓷擴(kuò)展應(yīng)用新空間

目前市面上大部分手機(jī)采用金屬后蓋，但是隨著無線充電和5G通訊的推廣，金屬后蓋的電磁屏蔽影響已經(jīng)不容忽視，非金屬材料成為手機(jī)后蓋的必然選擇。而在玻璃、陶瓷、塑料三大非金屬材料中，塑料物理性能較差，大概率將主要用于低端機(jī)中，而玻璃和陶瓷則有望成為主流選擇，有望打開成長新空間。

蘋果和三星已選擇玻璃方案。在2017年發(fā)布的iPhone 8、iPhone 8 Plus以及iPhone X上，蘋果使用了2.5D玻璃方案。2015年，三星Galaxy S6 開始采用玻璃機(jī)身，2017年發(fā)布的Galaxy S8/S8+采用3D玻璃方案。玻璃后蓋配合柔性O(shè)LED顯示屏，大幅提升手機(jī)的外觀表現(xiàn)力。

曲面玻璃行業(yè)正迎來發(fā)展新機(jī)遇。一方面是玻璃后蓋的普及帶來應(yīng)用空間的翻倍，另一方面是2D/2.5D玻璃向3D玻璃升級帶來ASP和毛利率的大幅提升。

與2D玻璃和2.5D玻璃相比，3D玻璃加工主要增加了熱彎環(huán)節(jié)。熱彎是將平面玻璃加熱至600攝氏度左右，待玻璃軟化后經(jīng)熱彎機(jī)壓制成型。在熱中，經(jīng)常出現(xiàn)難以控制溫度和精度的現(xiàn)象，使得玻璃不同部位受熱不均而出現(xiàn)破裂。同時在操作熱彎機(jī)時，需要引進(jìn)專業(yè)的成型工藝工程師進(jìn)行模具、板材、工藝參數(shù)調(diào)整，缺乏熟練工程師的企業(yè)將難以掌握熱彎技術(shù)。

在完成熱彎工藝后，后續(xù)加工都是在曲面上，加工難度相比平面玻璃再次大大提高。后續(xù)加工難度主要集中在曲面拋光、曲面印刷和曲面貼合三大工藝上。在曲面拋光環(huán)節(jié)，需要對3D玻璃的兩面單獨進(jìn)行加工，需要根據(jù)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征開發(fā)特殊的拋光設(shè)備和拋光材料，設(shè)計3D拋光模具，并引進(jìn)專業(yè)的拋光技術(shù)工人。在曲面印刷環(huán)節(jié)，需要開發(fā)全新的裝飾工藝，如噴涂、曝光顯影、紋路刻蝕、3D拉絲、3D貼合等，需要開發(fā)與工藝相配備的新設(shè)備，并且需要引進(jìn)新的技術(shù)工人。在曲面貼合環(huán)節(jié)，需要開發(fā)獨特的3D曲面貼合保護(hù)膜、菲林等技術(shù)，需要引進(jìn)專業(yè)的貼合設(shè)備、貼合人員與貼合工藝。

3D玻璃加工的高壁壘給龍頭廠商帶來了較深的護(hù)城河，我們認(rèn)為龍頭廠商將有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。藍(lán)思科技作為玻璃加工環(huán)節(jié)的巨頭，在全球具備很強(qiáng)的競爭力，并給蘋果、三星等國際大客戶供應(yīng)產(chǎn)品，2017年8月客戶需求集中釋放，預(yù)計2018年底產(chǎn)能達(dá)5000萬片左右。

陶瓷后蓋拓展應(yīng)用新空間。陶瓷更美觀精致、更高檔、更抗摔、更耐磨、品質(zhì)感顯著好于其他材質(zhì)，這些屬性恰好符合目前高端化的發(fā)展趨勢。2017年發(fā)布的小米MIX 2獲得了大量消費者青睞，完成了向高端手機(jī)的沖擊。華為P9也采用了陶瓷后蓋，P9的陶瓷白采用5層鍍層工藝，讓金屬手機(jī)表面呈現(xiàn)出陶瓷般質(zhì)感和晶瑩光澤。隨著氧化鋯陶瓷后蓋的產(chǎn)能和良率的逐步提升，未來華為、OPPO、VIVO、小米都有可能采用陶瓷方案。目前蘋果雖然沒有推出陶瓷版iPhone，但已推出Apple Watch Series2高端陶瓷版，也展現(xiàn)蘋果對陶瓷材料作為消費電子外觀件材質(zhì)的認(rèn)可。

陶瓷后蓋市場廣闊，我們預(yù)計消費電子陶瓷外觀就市場規(guī)模有望超過300億元。陶瓷作為高端機(jī)型后蓋材質(zhì)已進(jìn)入主流手機(jī)廠商的視野，成本較高和產(chǎn)能不足成為陶瓷后蓋的主要瓶頸，隨著產(chǎn)能和良品率不斷提升，供貨瓶頸消除后產(chǎn)業(yè)爆發(fā)潛力大。而在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，Apple Watch 出世就采用陶瓷后蓋，這為其它廠商樹立了典范，再加上智能手表長期佩戴在手腕上，也對后蓋材料的親膚性要求高，陶瓷恰好符合這一特性。

陶瓷后蓋加工難度大，粉體和燒結(jié)是關(guān)鍵。氧化鋯陶瓷從納米級粉體、配方、漿料再到成型、燒結(jié)、后加工，產(chǎn)業(yè)鏈條非常長，制程復(fù)雜，任何一個環(huán)節(jié)都可能影響到產(chǎn)成品的良品率，不同廠商良率差異較大。

粉體制備是核心。納米氧化鋯粉體是手機(jī)陶瓷后蓋主要的原材料，氧化鋯陶瓷粉體純度、顆粒大小和形狀等各種性能直接決定了陶瓷后蓋的良品率、抗摔耐磨性能等，粉體的技術(shù)壁壘也最高，目前絕大多數(shù)納米級高端粉體制造技術(shù)掌握在日美德等少數(shù)國家手中。手機(jī)后蓋用粉體性能要求高，可以兼顧性價比和產(chǎn)能規(guī)模的廠商較少。

納米氧化鋯其制備方法有化學(xué)共沉淀法、水熱法、氣相沉積法和氣相熱分解法等，其后燒結(jié)過程是制備陶瓷后蓋的關(guān)鍵，溫度控制環(huán)節(jié)極其復(fù)雜，最終各家廠商燒結(jié)良品率差異大。

我們認(rèn)為整個產(chǎn)業(yè)鏈條如粉體、毛坯、后加工等廠商都將受益，具備高度垂直一體化能力的廠商三環(huán)集團(tuán)存在較明顯的競爭優(yōu)勢，在陶瓷后蓋的粉體及后蓋生產(chǎn)產(chǎn)能已遠(yuǎn)超日本競爭對手，成品后蓋的抗摔能力也已好于日本廠商在內(nèi)的其他競爭對手。國瓷材料通過大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，已經(jīng)大幅降低粉體價格，成為蘋果Apple Watch背板陶瓷材料作為主供應(yīng)商。

7、 相關(guān)標(biāo)的

在智能機(jī)行業(yè)的新一輪創(chuàng)新升級中，我們認(rèn)為龍頭廠商有技術(shù)積累、人才集聚、客戶資源等多重優(yōu)勢，同時不斷開拓新品類，有望保持強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭廠商。

7.1、 信維通信：依靠大客戶平臺，實現(xiàn)多品類擴(kuò)張

信維通信是全球移動終端天線龍頭供應(yīng)商，其天線主要用于手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備、汽車、工業(yè)等終端。公司圍繞射頻技術(shù)及大客戶平臺，銷售天線及射頻模塊業(yè)務(wù)，并提供與射頻可能形成協(xié)同的NFC無線充電模塊、射頻隔離、連接器、音頻等一攬子產(chǎn)品解決方案。

公司具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力和快速響應(yīng)能力。技術(shù)研發(fā)方面，公司已成為國內(nèi)射頻領(lǐng)域核心研發(fā)平臺，并打造了多個技術(shù)服務(wù)中心，其研究所還被深圳市政府定為重點支持的5G研究所。此外，公司還積極與國內(nèi)外知名院校保持長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，在技術(shù)上形成了綜合性優(yōu)勢。運營、管理方面，因為近年終端加速換代，創(chuàng)新點眾多，終端廠商的定制化要求越來越強(qiáng)，公司具備快速響應(yīng)能力，并且能夠根據(jù)客戶需求靈活調(diào)整批量生產(chǎn)能力。隨著手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量階段，供應(yīng)商間的競爭越來越激烈，公司在技術(shù)研發(fā)能力與快速響應(yīng)能力上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，有助于公司在激烈的競爭中持續(xù)發(fā)展。

公司全面開拓新品類，未來發(fā)展空間巨大。由于手機(jī)銷量不會持續(xù)增長，所以任何單一零部件都不足以保證供應(yīng)商的持續(xù)發(fā)展，對此的解決辦法只能是多品類擴(kuò)張，這也是在全球眾多電子元器件供應(yīng)商中一再上演的發(fā)展邏輯。公司積極開拓新品類，在手機(jī)領(lǐng)域，公司將圍繞天線能力多產(chǎn)品線布局射頻隔離、射頻連接、NFC無線充電模塊、音頻等新產(chǎn)品，單機(jī)價值量提升十倍以上；此外，平板和筆記本電腦天線產(chǎn)業(yè)啟動，價值量比手機(jī)天線提升多倍。同時立足長遠(yuǎn)，迎接5G大時代的到來。5G將在天線、射頻器件、射頻模塊等領(lǐng)域要求更高的集成度，射頻模塊的單機(jī)價值量也將提升到50美金左右，是一片十分廣闊的藍(lán)海。公司面對5G機(jī)遇卡位較早，在2017年5月與中電五十五所合作，雙方在SAW濾波器、功率器件原材料與MEMS器件方面展開全面合作。同時，公司還具備天線前沿研發(fā)團(tuán)隊和大量技術(shù)實現(xiàn)人才，并成立了5G研究院，通過戰(zhàn)略卡位MIMO陣列天線、材料及工藝，公司在5G時代將具備極大的發(fā)展機(jī)會。

我們認(rèn)為公司具備較強(qiáng)的技術(shù)實力、管理實力、大客戶平臺，同時積極開拓新品類，在未來將有良好的發(fā)展前景，建議投資者關(guān)注信維通信。

風(fēng)險提示：5G天線出現(xiàn)重大技術(shù)變革；無線充電進(jìn)入大客戶不及預(yù)期；濾波器新業(yè)務(wù)開拓客戶不及預(yù)期。

7.2、 三環(huán)集團(tuán)：先進(jìn)材料專家，陶瓷后蓋快速推進(jìn)

三環(huán)集團(tuán)掌握陶瓷全制程能力，依托粉體制備能力搶占制高點。公司專注于陶瓷領(lǐng)域長達(dá)幾十年，從前道粉體制備到燒結(jié)和加工成型均具備極強(qiáng)的實力，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，并自制相關(guān)設(shè)備，保證了產(chǎn)品良率和公司較高的盈利能力。

粉體配方是三環(huán)集團(tuán)有別于其他結(jié)構(gòu)陶瓷的關(guān)鍵，國內(nèi)很多結(jié)構(gòu)陶瓷廠商通過外購粉體，然后再進(jìn)行成型加工。由于三環(huán)集團(tuán)對陶瓷粉體材料有深刻的理解，其后續(xù)成型加工的良率一般會高于同行。以傳統(tǒng)產(chǎn)品光纖插芯為例，公司的良率遠(yuǎn)高于同行，產(chǎn)品毛利率也遠(yuǎn)高于同行。三環(huán)集團(tuán)全面掌握氧化鋯陶瓷粉體的配方，擁有高固含量且具有良好流變學(xué)性能的納米氧化鋯粉體注射料有機(jī)添加劑配方技術(shù)，這個已經(jīng)在光纖插芯產(chǎn)品得以驗證。

從各項業(yè)務(wù)來看，公司也正在逐步改善，未來將保持穩(wěn)步增長的勢頭，具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

光纖插芯方面：價格開始企穩(wěn)，未來隨量增長。2016年和2017年是公司光纖插芯業(yè)務(wù)最困難時期。公司為了搶占市場份額，2016年采取主動降價策略，2017年雖然價格已企穩(wěn)，但是同比降價效應(yīng)大幅影響了2017年光纖插芯盈利。未來該業(yè)務(wù)將隨著出貨量的增長而增長。

陶瓷封裝基座（PKG）：從需求端來看，智能硬件大幅增加了晶振的需求，從而帶動PKG需求上升，此外，SAW濾波器應(yīng)用的增加也會帶動PKG需求上升。從供給端來看，PKG主要被京瓷、住友、NTK、三環(huán)壟斷，當(dāng)前 NTK 正在退出這塊市場，三環(huán)現(xiàn)在PKG訂單供不應(yīng)求，產(chǎn)能從3億只/月擴(kuò)產(chǎn)到年底5億只/月，2018年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司該業(yè)務(wù)正在高速增長。

陶瓷后蓋：小米之后，預(yù)計會有其它品牌廠商參與。小米 MIX 2已經(jīng)給市場非常良好的印象，也提升了三環(huán)的陶瓷后蓋知名度。展望未來，OPPO、VIVO、三星、華為對陶瓷后蓋已有濃厚興趣，他們都在三環(huán)做了相關(guān)的打樣。我們判斷，2018年除了小米之外，預(yù)計會有其它品牌廠商參與陶瓷后蓋的應(yīng)用。

我們看好公司掌握電子陶瓷產(chǎn)業(yè)從原材料到成型再到加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長無憂；氧化鋯陶瓷后蓋市場滲透率與用戶接受度逐漸增加，未來成長邏輯清晰，同時公司陶瓷封裝基座國產(chǎn)替代加速，其它業(yè)務(wù)也在快速推進(jìn)，公司未來增長動力充足。我們認(rèn)為公司未來發(fā)展前景良好，建議投資者關(guān)注三環(huán)集團(tuán)。

風(fēng)險提示：光纖插芯價格下降超出預(yù)期；陶瓷后蓋普及慢于預(yù)期。

7.3、 立訊精密：精密制造能力突出，全面開拓新領(lǐng)域

在長期發(fā)展過程中，公司體現(xiàn)出了強(qiáng)大的精密制造能力、響應(yīng)客戶能力、成本控制與管理能力、整合能力以及對行業(yè)的前瞻理解，是一家優(yōu)秀的電子零部件整合商。公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)集中在連接器領(lǐng)域，現(xiàn)不斷向聲學(xué)、天線、無線充電、FPC等領(lǐng)域開拓，未來將持續(xù)保持快速發(fā)展。

在3C連接器領(lǐng)域，公司具有深厚的技術(shù)積累，是Type-C連接方案的主推手。Type -C全面提升手機(jī)充電、傳輸速度，同時頻段升級，將是未來主流的連接器方案。公司在Type -C領(lǐng)域具有深厚積累，目前已經(jīng)大量出貨Type -C產(chǎn)品，未來隨著Type -C市場不斷擴(kuò)張，公司有望持續(xù)受益。

收購蘇州美特，進(jìn)軍聲學(xué)領(lǐng)域。蘇州美特2016年收入約為7億元，主要客戶為蘋果公司，現(xiàn)已在大客戶體系獲多個料號，2017年收入有望大幅提升。美特的優(yōu)勢在于擁有深厚的技術(shù)底蘊(yùn)和完善的產(chǎn)品控制體系，但在零組件垂直整合和成本管控上有很大不足。公司將發(fā)揮其整合與成本管控優(yōu)勢，開拓國內(nèi)手機(jī)廠商等新客戶，實現(xiàn)美特業(yè)績的快速好轉(zhuǎn)。

在無線充電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。無線充電符合手機(jī)無孔化的創(chuàng)新升級方向，將徹底革新手機(jī)的充電方式。隨著蘋果2017年推出配備無線充電功能的iPhone 8和iPhone X，安卓陣營勢必將快速跟進(jìn)，無線充電市場即將迎來爆發(fā)。公司是Apple Watch無線充電模組的獨家供應(yīng)商，同時是將在2018年發(fā)售的Air Power無線充電發(fā)射端主力供應(yīng)商，大概率也將在2018年iPhone 新品的無線充電接收端中占據(jù)較大份額。公司也積極開拓國產(chǎn)手機(jī)供應(yīng)鏈，盡享行業(yè)爆發(fā)紅利。

前瞻布局FPC、天線、汽車連接器等領(lǐng)域，精密制造平臺前景廣闊。公司利用現(xiàn)有技術(shù)和客戶基礎(chǔ)，積極局相關(guān)性強(qiáng)的行業(yè)，打造一站式解決方案供應(yīng)商。在FPC領(lǐng)域，珠海雙贏新工廠設(shè)計年產(chǎn)值達(dá)到20億元；在天線領(lǐng)域，公司有望成為大客戶2018年新品供應(yīng)商；在汽車連接器方面，公司2012年收購福建FJK，聯(lián)姻世界第二大汽車線束生產(chǎn)商住友電裝，并于2013年收購德國SKU，切入德系車供應(yīng)鏈體系。

我們認(rèn)為公司在連接器有著深厚的積累，作為Type-C連接方案的主推手，將充分享受 Type-C 市場快速發(fā)展的紅利。同時公司在聲學(xué)、無線充電、FPC、天線、汽車連接器等領(lǐng)域前瞻布局，即將迎來新一輪高成長，我們建議投資者關(guān)注立訊精密。

風(fēng)險提示：大客戶銷售不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期。

7.4、 大族激光：打通全產(chǎn)業(yè)鏈，激光設(shè)備增長動力強(qiáng)

大族激光是我國激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，也是亞洲最大、世界知名的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商，主要從事加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。我們認(rèn)為公司正迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，有望在未來兩到三年內(nèi)保持快速增長。

iPhone X引領(lǐng)智能機(jī)創(chuàng)新方向，激光設(shè)備需求量不斷增加。iPhone X作為十周年紀(jì)念品，在OLED全面屏、無線充電、3D Sensing、非金屬后蓋四大領(lǐng)域引領(lǐng)了未來創(chuàng)新方向。在全面屏領(lǐng)域，機(jī)身的加工制程將會采用更多的激光設(shè)備；在面板領(lǐng)域，OLED所需的激光設(shè)備相比于LCD更為復(fù)雜，而在LCD方面，LCD全面屏具有R角、U型槽等形狀，需要使用異形切割方案，增加了公司的激光切割需求。大族激光在玻璃等脆性材料激光加工以及面板激光加工的技術(shù)已經(jīng)成熟，已經(jīng)給相關(guān)的客戶供應(yīng)了激光設(shè)備。同時公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，加碼高功率激光設(shè)備、機(jī)器人自動化以及脆性材料及面板顯視裝備。

在大功率激光設(shè)備方面，國產(chǎn)替代打開公司增長空間。大功率激光切割焊接系統(tǒng)在汽車、軌交、航空等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用，但我國大功率激光設(shè)備長期依賴進(jìn)口，在國內(nèi)的應(yīng)用普及也遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。目前大功率激光設(shè)備主要被德國、美國、日本等國家壟斷，而大族高功率激光設(shè)備正快速發(fā)展，年出貨可達(dá)幾百臺。受到國內(nèi)新能源汽車、自主品牌汽車、航天航空、船舶等行業(yè)崛起，傳統(tǒng)機(jī)械加工已經(jīng)不能滿足精細(xì)加工要求，下游大功率激光器需求旺盛，大族激光將享受傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的紅利。

我們認(rèn)為公司同時受益于消費電子的創(chuàng)新浪潮與大功率激光設(shè)備的國產(chǎn)替代，未來具有廣闊的發(fā)展前景，建議投資者關(guān)注大族激光。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；大客戶創(chuàng)新進(jìn)展緩慢。

7.5、 歐菲科技：受益消費電子創(chuàng)新，積極布局汽車電子

精準(zhǔn)布局，雙輪驅(qū)動開啟新一輪高增長。在“光學(xué)光電+智能汽車”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略下，公司已形成消費電子三大業(yè)務(wù)（攝像頭/薄膜觸控/指紋識別）為支撐，智能汽車為牽引的良性發(fā)展格局。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，管理層執(zhí)行力強(qiáng)，研發(fā)體系布局全球，順應(yīng)消費電子創(chuàng)新周期，短期業(yè)績快速增長確定性高。同時公司積極開拓VR/AR、智慧城市、智慧家居等新領(lǐng)域，長期發(fā)展路徑清晰。

智能手機(jī)已進(jìn)入創(chuàng)新大周期，隨著外觀和功能零組件創(chuàng)新，行業(yè)將迎來全面升級。我們認(rèn)為未來升級三大趨勢為：（1）畫質(zhì)提升及功能多元化要求，促使傳統(tǒng)單攝革新升級為雙攝；（2）柔性O(shè)LED具有輕薄、低功耗、高畫質(zhì)等特點，促使新一輪顯示屏升級；（3）全面屏來臨，屏下指紋識別方案或?qū)⒊蔀樾碌闹髁鬟x擇。

雙攝業(yè)務(wù)方面，歐菲科技快速發(fā)展，2017年已批量供應(yīng)華為、OPPO、vivo、小米等多款雙攝機(jī)型，牢牢掌握國內(nèi)安卓市場。公司收購索尼華南，成功切入大客戶產(chǎn)業(yè)鏈，并受到大客戶的認(rèn)可。

OLED顯示屏升級趨勢明確，外掛式film方案將成為柔性O(shè)LED首選，升級后手機(jī)film需求從零增至單機(jī)2片。歐菲科技當(dāng)前外掛觸控產(chǎn)能25KK，全球市占率35%以上，憑借雄厚技術(shù)優(yōu)勢，客戶服務(wù)能力，未來將有廣闊的發(fā)展前景。

長期來看，歐菲科技積極開拓智能汽車、VR/AR、智慧城市等領(lǐng)域。在智能汽車領(lǐng)域，公司內(nèi)生外延打通系統(tǒng)設(shè)計制造、客戶資源到變現(xiàn)渠道三大環(huán)節(jié)，形成閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。在VR/AR領(lǐng)域，公司積極海外擴(kuò)張，戰(zhàn)略參股VR創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，攜手強(qiáng)援ODG公司，全面布局AR設(shè)備代工。在智慧城市和智慧家居領(lǐng)域，公司依托自主研發(fā)的視音頻壓縮、傳輸與云計算中間技術(shù)等核心技術(shù)，提供綜合解決方案，形成了以智慧社區(qū)、智能樓宇、智能家居為一體的全方位智慧系統(tǒng)。

我們看好歐菲科技深度布局?jǐn)z像頭模組、觸控顯示模組和指紋識別模組三大核心業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)在智能汽車新領(lǐng)域的發(fā)展，深度受益于消費電子+智能汽車發(fā)展新趨勢，建議投資者關(guān)注歐菲科技。

風(fēng)險提示：雙攝滲透速度不及預(yù)期；薄膜觸控被其他方案替代；指紋識別受3D Sensing等新技術(shù)沖擊。

7.6、 順絡(luò)電子：電感業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新品類開拓順利

公司由片式電感龍頭成長為多產(chǎn)品線整體方案供應(yīng)商。公司是國內(nèi)最大的片式電感生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品線主打疊層片式電感器、繞線片式電感器。通過系列布局，公司正在由過去簡單的電子元件供應(yīng)商逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁└呒啥鹊恼w方案供應(yīng)商。公司產(chǎn)品線拓展至壓敏電阻器、LTCC產(chǎn)品、電子變壓器、NFC磁片、無線充電線圈組件等方面，廣泛應(yīng)用于通訊、消費電子、計算機(jī)、LED照明、安防、智能電網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備以及汽車電子等領(lǐng)域。

片式電感業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，市場份額持續(xù)提升。片式電感業(yè)務(wù)行業(yè)競爭環(huán)境優(yōu)越，增長動力由下游產(chǎn)品的放量增長轉(zhuǎn)換為下游單機(jī)電感應(yīng)用數(shù)量和價值量的雙擊上升以及新下游領(lǐng)域的開發(fā)，未來發(fā)展前景廣闊。公司借力電子元器件國產(chǎn)化替代趨勢，不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，市占率持續(xù)提升，目前已與日本巨頭 TDK、村田實現(xiàn)三足鼎立。

無線充電市場快速成長，公司有望深度受益。順絡(luò)電子在繞線工藝領(lǐng)域積累深厚，公司既能提供無線充電線圈，也能提供無線充電模組。憑借多年繞線工藝的積累，公司無線充電線圈具有明顯的優(yōu)勢：一、可自動化繞制漆包線和絲包線的單層線圈，也可自動化生產(chǎn)各種單層或多層的線圈，產(chǎn)品性能穩(wěn)定可靠；二、公司在無線充電屏蔽板（鐵氧體磁板）的研制和加工具有全方位技術(shù)優(yōu)勢，既可以生產(chǎn)多種標(biāo)準(zhǔn)型低損耗鐵氧體磁板，又可以根據(jù)客戶需求定制特殊磁板；三、公司開發(fā)的無線充電線圈的能量傳遞效率高；四、發(fā)射線圈中可組裝NTC熱敏電阻，有效控制線圈發(fā)熱產(chǎn)生的溫升問題；五、產(chǎn)品的尺寸涵蓋范圍較廣。目前，公司的無線充電產(chǎn)品中的發(fā)射線圈與接收線圈已經(jīng)量產(chǎn)。隨著國產(chǎn)手機(jī)2018年搭載無線充電方案，順絡(luò)電子的無線充電產(chǎn)品將進(jìn)入放量期。

電子變壓器進(jìn)入汽車領(lǐng)域和快充領(lǐng)域，未來潛力大。目前國內(nèi)市面的電子變壓器大都依賴人工制作，產(chǎn)品誤差率較大，無法滿足高端市場的要求。順絡(luò)電子率先在國內(nèi)建立了變壓器全自動生產(chǎn)線，自動化產(chǎn)線實現(xiàn)了“繞線、焊接、包膠帶、裝配、測試、打標(biāo)、盤裝”一體化，避免了人工搬運環(huán)節(jié)，生產(chǎn)效率較高，產(chǎn)品具備高可靠性和一致性，公司快速成為國內(nèi)電子變壓器行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

公司于2013年9月定增擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)4000萬只的電子變壓器，初期應(yīng)用于LED照明領(lǐng)域。隨著消費電子、汽車等領(lǐng)域應(yīng)用的打開，公司于2016年7月再次定增擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)2.54億只電子變壓器。目前，公司的電子變壓器已經(jīng)切入汽車領(lǐng)域，其產(chǎn)品已經(jīng)給博世（Bosch）等汽車零部件大廠供貨，應(yīng)用于倒車?yán)走_(dá)系統(tǒng)；其產(chǎn)品也給沃特瑪?shù)刃履茉雌囯姵貜S商，應(yīng)用于BMS系統(tǒng)。我們判斷，隨著電子產(chǎn)品在汽車應(yīng)用占比不斷提升，順絡(luò)電子憑借著技術(shù)優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，將逐步搶占汽車用電子變壓器市場份額，其發(fā)展?jié)摿薮蟆４送猓倦娮幼儔浩饕呀?jīng)切入快充領(lǐng)域，隨著快充的不斷放量，公司該業(yè)務(wù)進(jìn)入加速期。

公司在電感領(lǐng)域具備全球領(lǐng)先的實力，保持了較高的利潤率和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，將成為公司未來擴(kuò)展新品類的強(qiáng)大后盾。公司在無線充電、電子變壓器等新產(chǎn)品上進(jìn)展良好，未來發(fā)展前景廣闊，我們建議關(guān)注順絡(luò)電子。

風(fēng)險提示：下游電感需求不及預(yù)期；無線充電、電子變壓器等新產(chǎn)品推進(jìn)情況不及預(yù)期。

7.7、 藍(lán)思科技：玻璃后蓋與3D玻璃打開成長新空間

公司是手機(jī)蓋板玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，與伯恩光學(xué)共同占據(jù)市場主要份額，玻璃蓋板出貨量遙遙領(lǐng)先于行業(yè)其他競爭對手，整個市場呈現(xiàn)雙寡頭格局。此前受下游終端需求疲軟和客戶壓價影響，公司2016年上半年營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。隨后公司積極開拓國內(nèi)客戶，國內(nèi)市場份額增長迅速，隨下游大客戶訂單回升企穩(wěn)，最終在2016年下半年實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，業(yè)績重回高增長。

由于金屬材質(zhì)后蓋并不適合用以無線充電和5G通信，手機(jī)后蓋需要采用非金屬材料。在眾多非金屬材料中，只有玻璃可以兼顧品質(zhì)與成本，實現(xiàn)在手機(jī)后蓋中的大規(guī)模運用。3D玻璃擁有更出色外觀表現(xiàn)力，且更適合柔性O(shè)LED顯示屏，將在未來取代2.5D玻璃成為主流選擇。在這兩大趨勢的共同作用下，曲面玻璃行業(yè)將迎來高速增長，行業(yè)前景廣闊。

3D玻璃生產(chǎn)過程極為復(fù)雜，且需要進(jìn)行大規(guī)模資本投入，擁有極高的技術(shù)壁壘和資本壁壘。公司從事曲面玻璃加工行業(yè)多年，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗，擁有全行業(yè)最領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)。同時公司借力資本市場，擁有強(qiáng)大的資本實力。公司的客戶主要是國際頂級客戶，可以帶來豐厚的收益，為公司的技術(shù)研發(fā)和資本開支奠定了堅實的基礎(chǔ)。在行業(yè)發(fā)展過程中，藍(lán)思有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。

藍(lán)寶石擁有優(yōu)良的物理特性，在LED、手機(jī)Home鍵、手表鏡面等領(lǐng)域有著廣闊的市場前景。公司已募集資金投資于藍(lán)寶石產(chǎn)能，有望在未來受益于藍(lán)寶石行業(yè)的發(fā)展。陶瓷在強(qiáng)度、耐磨性、韌性、可塑性方面都屬上乘，且具有極佳的親膚性，在手機(jī)外觀件和可穿戴設(shè)備中有光明的應(yīng)用前景。公司專門設(shè)立子公司從事陶瓷業(yè)務(wù)，并已成功實現(xiàn)手機(jī)陶瓷外觀件的量產(chǎn)。隨著陶瓷成本的進(jìn)一步下降，陶瓷業(yè)務(wù)將給公司成長帶來新動力。

我們認(rèn)為公司在消費電子防護(hù)玻璃領(lǐng)域建立了深厚的行業(yè)壁壘，將充分受益于雙玻璃的手機(jī)行業(yè)發(fā)展趨勢。同時公司積極布局陶瓷、藍(lán)寶石等新材料，拓展新的成長空間，建議投資者關(guān)注藍(lán)思科技。

風(fēng)險提示：陶瓷材料成本下降速度快于預(yù)期；3D玻璃受歡迎程度不及預(yù)期。

8、 風(fēng)險提示

智能手機(jī)銷售不及預(yù)期：智能機(jī)已經(jīng)進(jìn)入存量市場，銷售主要來自換機(jī)需求，如果售價過高或者創(chuàng)新不足，可能引起換機(jī)需求下滑；

OLED面板產(chǎn)能投產(chǎn)慢于預(yù)期：OLED面板產(chǎn)線投資規(guī)模大、設(shè)備產(chǎn)能不足、技術(shù)難度高，可能產(chǎn)能投產(chǎn)會慢于需求增長；

3D Sensing滲透慢于預(yù)期：3D Sensing在硬件和算法上都有很高的技術(shù)難度，需要較長時間才能攻克，可能滲透會慢于預(yù)期；

無線充電普及進(jìn)度慢于預(yù)期：目前無線充電的功率較低、充電時間較長，且發(fā)射端普及率較低，可能會影響無線充電的普及；

非金屬后蓋價格下跌風(fēng)險：目前有大量廠商投資玻璃、陶瓷等非金屬后蓋，待產(chǎn)能全部釋放之后，非金屬后蓋的價格可能會下跌。