昨日，小米正式向港交所提交IPO招股書，最快將于6月獲批上市，有望成為港交所“同股不同權”第一股。

有些同學不由得就想起，2015年的兩會上，雷軍曾說過：“小米五年內不會考慮上市。”做企業，最大的確定性，就是它的不確定性吧。

和此前傳的雷軍持股小米70%以上不同，本次披露的招股說明書中，雷軍持有約31.4%的股份。

按照目前業界普遍預估的1000億美元市值計算，小米上市后，雷軍的身家將達314億美元（可進福布斯富豪榜全球30強），超過王健林，逼近李嘉誠。據招股書，5500名員工分得500億股權，人均近1000萬，上市半年后解禁。有人羨慕和贊嘆小米帝國崛起之速度；也有人質疑，小米真的能撐起1000億美元的市值嗎？

那么，小米到底賺不賺錢？為什么選擇今年上市？小米上市帶給我們怎么樣的啟示，對港股而言將會有什么影響？小巴采訪了幾位大頭，來看看他們的分析。

吳小平

資深金融人士

雷軍有可能成為華人第一富豪

小米上市對香港意義極其重大

先來說幾點我對小米的看法：

?關于上市：小米已提交上市材料，不出意外雷軍將成全球最大富豪之一，紙面財富很可能超過300億美元，這是中國近6000萬小米手機粉絲所傾力造就的時代科技偶像。如果上市后小米市值超過1500億美元，則雷軍將成為華人第一富豪。

?關于摩擦：小米公關出色，似乎是一個沒有摩擦力的異類，顯著提升了估值倍數。

?關于技術：小米技術既不先進也不落后，比較討巧。無論粉絲如何贊美，小米的定位、定價和功能都相當一般，但足夠用。雖然銷售規模巨大，但小米從未涉及中國制造2025這樣的當下超級熱點和爭議概念，它默默躲在華為等超級科技品牌的陰影里小心發展，無心出頭。

?關于控制：雷軍雖然持有擬上市主體30%+股權，但這些股票（A類）的表決權為普通股份（B類）的十倍。這意味著，公司上市后，雷軍盡管隨意賣出其名下股權，只要不低于9.1%，就可以對抗小米剩余所有股東90%的股權，從而依舊控制小米。當然，前提是另一名關鍵股東林斌不與之產生對抗，否則這個比例還要適當提高。

此外，我覺得小米上市對香港的意義極其重大：

①香港正在推“同股不同權”，說白了是在檢討當年放走阿里的錯誤，但A股迅速推出了CDR，也就是兩個地方正在爭奪好的上市資源。

小米上市，在騰訊之后將再次豐富港股重磅科技股的構成，這對提升香港作為遠東金融中心的作用非常明顯。

②香港原來的活躍交易重點在金融、地產領域，科技類就騰訊，今后騰訊+小米，比重將會更大。

可以說，今后港股的構成會更加健康，更加符合時代氣息。改革開放以來，香港賺了很多轉口貿易的錢，將來它也希望分享高科技、制造業2025以及改革新高度的錢。

宗寧

微電商專家

《格局逆襲》作者

小米的潛力比蘋果強10倍？

人人心中都有桿秤

新聞中有兩個截然不同的口徑：一個說小米2017年經營利潤122.15億元，一個說小米2017年虧損439億元，這到底是為什么？

小米在招股書中表示：在營業紀錄期，2015年、2016年及2017年，小米集團分別產生虧損人民幣76億元、利潤人民幣4.916億元及虧損人民幣439億元。

這牽涉到一個問題——公允價值損益。之前小米融資出讓的優先股，隨著小米公司的不斷增值而增值，這些增值的部分在財務里面就記為了虧損。比如說，一開始優先股是1塊，現在公允價值為10塊，持股人要求兌換，那公司就有9塊錢的損失計入到的公允價值變動損益。一旦上市后，這部分權益會變成普通股，虧損也就沒有了。

小米經歷了A-E輪融資，最后一輪的估值是450億美元。目前小米期望上市的估值在1000億美元左右，之前融資的這些優先股增值部分占到了全部虧損的多少，也不太好算。需要指出的是還有一部分虧損是分給員工的股權。

小米在達到全國第一的2015年銷售額是668億元，2016年僅684億元，基本無增長。2017年則為1146億元，實現了較大幅度增長。這也是為什么小米著急在今年上市的核心原因，因為這種增長能否持續存疑，小米自己在招股書里也坦承“我們無法保證我們日后能賺取利潤”。

再看國內手機銷售情況，2017年小米手機銷量5000萬臺左右，較2016年的5124萬臺相差無幾。2017年小米銷量主要增長來自海外市場，尤其是印度市場，目前小米在印度市場已占到了近30%的份額。

印度市場雖大但問題也多：銷售的主力都是幾百塊的廉價手機，且當地互聯網服務和付費意識幾乎可以忽略不計，市場環境也比較復雜，甚至政策也很不穩定。

小米上市預期估值在1000億美元左右，希望能到達1200億美元，這個估值高不高？

蘋果2017年實現2292億美元的收入，利潤達483.51億美元，目前市值8951.57億美元，且基本保持了兩位數的增長。

小米2017年的收入不足200億美元，利潤不足9億美元，分別是蘋果的十分之一和近六十分之一左右，但估值為蘋果的八分之一。小米的綜合利潤率只有4.7%，并承諾未來也不會超過5%。

由此得出一個結論：小米是一家比蘋果潛力還要強近10倍的企業。

其實，小米走了很有意思的中間路線，市盈率方面用互聯網公司的標準算，1000億美元估值就要有100倍以上的市盈率，比目前港股扛把子騰訊的43倍還要高出近150%，考慮到騰訊之前市盈率在60倍左右，姑且平均為50倍。

收入方面，則是靠硬件銷售為支撐，盡管蘋果也有大量的軟件服務收入，一個季度就有近百億美元，但市盈率則一直在20左右，主要也是因為主要的硬件銷售收入增長存在比較明顯的天花板。所以小米的潛力從互聯網服務角度來看，比騰訊還要強一倍以上。

那么小米的潛力是不是真的比騰訊強1倍，比蘋果強10倍？我覺得人人心中都有桿秤，那秤砣，是老百姓。

江瀚

上游財經專家顧問

財經專欄作家

小米多元化也能成功的背后

是一個做好了再做下一個

小米8年時間實現了中國互聯網的創業夢，給我們的啟示是：

?價格屠夫到底該怎么玩？在2010年由蘋果定價的市場上，高端機被蘋果和三星壟斷，其他智能機也都在三千元以上，小米以1999元的超低定價基本奠定了國產智能手機的心理價位，之后相當長時間內，大多數國產智能手機都沒能突破這個價位。

即無論你是不是消費升級，絕大多數的消費者都是價格導向，價格紅海并不是不能殺出一條血路，關鍵在于如何控制成本，在長期賺錢的情況下打好價格戰。

?多元化為啥也能成功？縱觀世界企業發展歷程，跨界跨不好經常會把自己摔得粉身碎骨，然而小米的多元化成功得讓人瞠目結舌。

究其根源是做好了一個再做下一個，小米很少攤大餅，雖然有100多家企業，但節奏把握得好，每個產品的邏輯都類似，極簡設計，好用卻不缺品質，小米就這樣成為了新時代的百貨商店。

?被罵了無數回的饑餓營銷為啥還能有效？小米的饑餓營銷構架在產品優勢之上，產品有一定的勢能形成自身壁壘，即借助自身產品的性能、硬件、設計的獨特優勢形成爆品，實現缺貨的饑餓營銷局面，提升產品的稀缺度和關注度，從而產生流量，再借助流量鋪貨。

?風口上的豬為啥不會掉下來？其實小米自己制造了風口，雷軍的優勢在于能發現消費者的痛點并擊中痛點。

比如運動手環，運動的人那么多，跑步甚至被譽為中產階級的生活方式，卻很少有公司真正注意到這個風口。且關鍵不是做手環，而是形成具有性價比優勢的手環生態鏈，這也是最終華米科技能夠先于小米上市的原因。