經(jīng)過30多年發(fā)展,公司已成為全球第二、內(nèi)資第一的覆銅板專業(yè)生產(chǎn)商。

生益科技是內(nèi)資最大的覆銅板專業(yè)生產(chǎn)商。公司成立于1985年,主要從事覆銅板制造與銷售業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品有阻燃型環(huán)氧玻纖布覆銅板、復(fù)合基材環(huán)氧覆銅板及多層板用系列半固化片等,廣泛用于手機、汽車電子、通訊設(shè)備、計算機、服務(wù)器、安防、工控、醫(yī)療設(shè)備以及各種高檔電子產(chǎn)品中,并獲得各行業(yè)領(lǐng)先制造商,如BOSCH、CONTINENTAL、華為、中興、NOKIA、浪潮、格力等客戶的高度認可。經(jīng)過30多年的發(fā)展,公司已成為中國大陸最大的覆銅板制造商,榮獲“中華之最(覆銅板生產(chǎn)基地)”,根據(jù)美國Prismark2016年全球剛性覆銅板統(tǒng)計和排名,公司剛性覆銅板銷售總額全球排名第二,公司全球市場份額達13%,是全球覆銅板行業(yè)中品種規(guī)格最為齊全的公司之一。營收分類來看,2017年公司覆銅板和粘結(jié)片占銷收入的83%,達89.45億元,印制線路板占總體銷售收入的15%,達16.73億元。

過去5年公司業(yè)績穩(wěn)步增長,覆銅板貢獻主要營收,并保持良好成長勢頭。

公司營收及凈利潤保持穩(wěn)定增長。公司營業(yè)收入由2013年的65.70億元提升至2017年的107.52億元,年均復(fù)合增速為13%,2017年營業(yè)收入同比增長26%,2018Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.28億元,同比增長19%,營收增速穩(wěn)健。公司凈利潤由2013年的5.58億元提升至2017年的10.75億元,年均復(fù)合增速為18%,2017年凈利潤同比增長44%。2018Q1公司實現(xiàn)凈利潤2.49億元,同比下降12%,主要由于財務(wù)費用影響及原材料成本上升所致。

覆銅板和黏結(jié)片業(yè)務(wù)板塊占總營收83%。公司覆銅板和粘結(jié)片近年來增長穩(wěn)定,從2013年60億增長到2017年89.45億元,復(fù)合增速達10%,2017年公司覆銅板和粘結(jié)片營收同比增長28%,占總營收的83%,呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。

印制線路板業(yè)務(wù)板塊占總營收15%。2013年公司通過收購生意電子股權(quán),正式納入印制線路板業(yè)務(wù)板塊,2014年-2017年印制線路板業(yè)務(wù)復(fù)合增速約14%,2017年公司印制線路版實現(xiàn)營收16.73億元,2017年公司印制線路版業(yè)務(wù)營收同比增長17%,占總營收的15%,呈現(xiàn)小幅加速增長。

固定資產(chǎn)增長推動產(chǎn)能擴張,公司已形成四大生產(chǎn)區(qū)域。

公司確定“以供定產(chǎn)、以產(chǎn)定銷”的經(jīng)營基調(diào),隨著新增產(chǎn)能的釋放,公司計劃2018年經(jīng)營硬板覆銅板8543萬平方米,較2017年同比增加4%;粘結(jié)片11232萬米,較2017年同比增加6%;線路板1115萬平方英尺,較2017年同比增加13%。2018年公司將通過進一步加快高毛利業(yè)務(wù)印制電路板的產(chǎn)能,帶動業(yè)績穩(wěn)健增長。

2018-2020年隨著公司松山湖、陜西的產(chǎn)線擴產(chǎn)以及九江一期、生益特材建成投產(chǎn),CCL總產(chǎn)能有望突破1.2億平方米/年。

①南通生益特材:預(yù)計2018Q4生益特材產(chǎn)能開出,南通高頻高速2018年可以做到100萬平方米/年,未來高頻高速產(chǎn)能目標(biāo)150萬平方米/年。

②陜西區(qū)域:陜西生益擁有產(chǎn)能1815萬平方/年,預(yù)計陜西二期2019年3月份新增至35萬平方米/月。

③江蘇江西區(qū)域:蘇州廠區(qū)產(chǎn)能達1864萬平方/年,未來九江產(chǎn)能設(shè)計兩期共3000萬平方米/年,總投資額為20億元,預(yù)計到2019年年底一期產(chǎn)能將達到1200萬平方米/年,2020年根據(jù)市場情況進行二期產(chǎn)能投放。

④廣東區(qū)域:廣東區(qū)域產(chǎn)能已達4460萬平方米/年,其中萬江產(chǎn)能600萬平方米,松山湖產(chǎn)能約3800萬平方米。

公司下游應(yīng)用領(lǐng)域營收占比相對均衡,其中通信終端應(yīng)用占比最高。

公司下游終端客戶營收分類占比為:

①通信類應(yīng)用占總營收約占30%。公司通信類產(chǎn)品應(yīng)用主要包括天線、基站及高頻高速。5G方面,公司天線產(chǎn)品已通過華為、坎普等重要客戶認證,此認證周期需要2-3年,其產(chǎn)品材料為南通子公司生產(chǎn)的特種板材。目前公司高頻高速板材已批量出貨5~8萬張/月,預(yù)計今年11月特種板材新產(chǎn)能將可進一步釋放。

②汽車類終端產(chǎn)品占總營收的25%,年均增速穩(wěn)定在10%左右,汽車類終端產(chǎn)品包括博世等主流汽車部件供應(yīng)商。

③消費類電子類占總營收的15%,服務(wù)器占總營收的10%,公司預(yù)計消費電子及服務(wù)器的營收增速相對較弱。

公司戰(zhàn)略定位技術(shù)領(lǐng)先,優(yōu)勢技術(shù)轉(zhuǎn)換為優(yōu)良財務(wù)指標(biāo),布局5G高頻高速產(chǎn)品奠定中長期快速發(fā)展。

中心,領(lǐng)先開發(fā)高頻高速、無鹵、無鉛等行業(yè)技術(shù)先進產(chǎn)品。從財務(wù)數(shù)據(jù)顯現(xiàn),公司毛利率由2013年的15%提升至2017年的21%。公司凈利率由2013年的8%提升至2017年10%,顯現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)換為優(yōu)秀盈利能力。

分業(yè)務(wù)毛利率來看,覆銅板和粘結(jié)片的毛利率由2013年的14%提升至2017年的20%,印制電路板毛利率從6%提升至25%。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期良好。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在120天左右,而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定保持在80天左右。公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由2013年的95天下降至2017年的92天,整體而言,公司的平均現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期維持在98天左右。

隨著5G時代來臨,公司加速布局了高頻高速產(chǎn)品,奠定未來成長動力。

隨著5G時代來臨,全球高頻高速市場將迎來高速發(fā)展,當(dāng)前市場規(guī)模約4億美元,主要被海外公司羅杰斯占領(lǐng),其PTFE市場份額最高時期可達90%。公司堅定看好高頻高速市場發(fā)展,在高頻高速產(chǎn)品領(lǐng)域突破海外公司壟斷局面,填補國內(nèi)空白,公司自主研發(fā)碳氫材料應(yīng)用于功放領(lǐng)域已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。公司向購買日本中興化成PTFE產(chǎn)品的全套工藝、技術(shù)和設(shè)備解決方案,并獲得成功應(yīng)用于天線領(lǐng)域的產(chǎn)品突破。

公司加快高頻高速產(chǎn)品的認證,在PTFE(聚四氟乙烯)產(chǎn)品類別,公司已完成重要天線供應(yīng)商產(chǎn)品認證,主要包括凱瑟琳、華為、坎普、摩比等。在碳氫產(chǎn)品類別,已獲得華為等客戶產(chǎn)品認證,具備較高性能、較優(yōu)性價比優(yōu)勢,公司碳氫產(chǎn)品目前在功放領(lǐng)域的出貨量大約為5-8萬平方米/月。預(yù)計2019年隨著5G商用開啟,公司高頻高速產(chǎn)品將有望迎來爆發(fā)式訂單增長,帶動公司業(yè)績發(fā)展。

上游原材料價格上漲較快,未來看覆銅板仍有持續(xù)漲價趨勢。

2017年CCL主要原材料價格漲幅較快,2017年電解銅箔價格平均上漲達10%-20%(占原材料成本40%),同時原材料樹脂價格漲幅較大達50%(占原材料成本18%)。原材料價格持續(xù)攀升推動CCL成本提升,為減少材料成本上升帶來的壓力,公司CCL產(chǎn)品價格相應(yīng)提升。未來隨著上游原材料價格堅挺,下游PCB新需求增長持續(xù),預(yù)計將進一步推動CCL行業(yè)價格持續(xù)走高。