摘要

5家企業上半年的正極材料業務均呈現營收增長態勢，主要受益于新能源汽車市場增長對三元動力電池的需求拉動以及三元材料產品價格上漲所致。

磷酸鐵鋰材料產銷下滑，三元材料量價齊升，2018年國內正極材料行業呈現“冰火兩重天”的發展態勢。

受新能源汽車動力電池需求的持續拉動，同時在補貼金額與電池能量密度掛鉤直接掛鉤等刺激下，三元材料市場需求大增。高工產研鋰電研究所(GGII)調研數據顯示，2018年二季度國內正極材料總出貨量6.41萬噸，同比增長13.7%。其中三元材料同比上漲52.1%，磷酸鐵鋰同比下滑33.6%，三元材料成為帶動正極材料市場增長主要驅動因素。

受此影響，包括當升科技、杉杉股份、天力鋰能、廈門鎢業、科恒股份、格林美、天津巴莫等企業的正極材料業務在上半年都實現了大幅增長，并表示公司當前產品供不應求，紛紛開啟產能擴充模式。

值得注意的是，盡管上述企業的正極材料產品產銷量大幅增長增厚公司業績，但其產品利潤和毛利率卻并大幅上升，甚至出現不同程度的下滑，從而出現增收不增利的發展情況，最終給上游鈷原材料企業打工“做嫁衣”。

這表明盡管當前三元材料大受市場追捧，但三元正極材料企業也面臨著諸多壓力和挑戰。

高工鋰電梳理了5家主流三元材料上市公司的2018半年報發現，從數據反映情況來看，5家企業上半年的正極材料業務均呈現營收增長態勢，主要受益于新能源汽車市場增長對三元動力電池的需求拉動以及三元材料產品價格上漲所致。

但是在凈利潤方面，除當升科技大增以外，其余企業的凈利增長幅度都比較小，廈門鎢業甚至出現大幅下滑。而在產品毛利率方面全部則是全面下滑，這也是三元正極材料企業增收不增利的主要原因。

對于公司正極材料增收不增利以及毛利率下滑，多家公司解釋稱主要是因為2017年上半年鈷原料價格大幅上漲帶動產品售價上漲，低價原料庫存為公司2017年營收凈利大幅增長提供保障。而2018上半年鈷原材料依然處于價格高位，此前低價原料庫存已經消耗完畢，原材料價格上漲速度高于產品價格上漲速度以及市場競爭加劇，導致公司正極材料產品毛利率下滑，從而影響了三元材料產品的盈利能力。

客觀來看，上游鈷原料價格上漲是導致三元材料企業增收不增利的主要原因。

在下游市場的強勁需求拉動之下，2018上半年各類鈷產品依舊呈現產銷兩旺態勢，這讓大批鈷產品企業實現了營收凈利大幅增長。

從上述鈷產品企業的半年報中可以看出，包括華友鈷業、寒銳鈷業、金川國際、格林美、洛陽鉬業、盛屯礦業等多家鈷產品上市公司都出現鈷產品產銷量大增，鈷價上漲助推公司鈷產品毛利率和盈利能力上升，從而成為公司凈利增長的主力，同時也從正面驗證了三元材料產品毛利率下滑的原因。

事實上，三元材料企業面臨的壓力不止于此，除了上游原材料漲價之外、產品價格波動、市場競爭加劇、應收賬款高企等也是當前三元正極材料企業面臨的壓力和挑戰。

一方面，上游鈷價波動導致三元材料價格波動。2017年鈷價暴漲帶動三元材料價格上漲，2018上半年，鈷金屬價格呈現先漲后跌的走勢，受此影響三元材料價格也出現下滑，從而可能導致企業未來營收凈利下滑。

與此同時，在采購原材料方面，由于上游鈷產品供應依賴進口且下游市場需求強勁，正極材料企業需現款采購導致企業資金緊張，這對三元材料企業在產能擴充和降成本方面都將產生掣肘。

另一方面，受市場需求拉動影響，當前大批三元材料企業大幅擴充產能，導致三元材料存在產能過剩的風險。同時也有一些上市公司跨界投資三元材料搶食，市場競爭加劇也對三元材料市場價格產生一定沖擊。

此外，三元材料價格高企也在倒逼部分車型和電池企業選擇重回磷酸鐵鋰陣營。隨著磷酸鐵鋰材料價格進一步降低和電池技術水平提升，磷酸鐵鋰電池在動力電池市場的優勢將重新凸顯，或將對三元材料的未來市場需求產生沖擊。

在此壓力之下，保障原料供應穩定、降低采購和制造成本、提升產品競爭力和盈利能力、增強公司資金實力等將成為三元材料企業參與未來市場競爭的關鍵。