PCB行業(yè)的發(fā)展，最終要看下游市場。

PCB主要應(yīng)用于通訊、汽車電子、消費電子等領(lǐng)域，其中計算機、通信是下游的主要市場，這也是多層板仍占據(jù)較大市場份額的原因。

作為電子產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)行業(yè)，其發(fā)展方向是由下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向所決定。

未來下游產(chǎn)業(yè)的最強音毫無疑問是5G、智能手機、汽車電子。

我們挨個分析：

1、振奮人心——5G

君臨曾說過：

“通信技術(shù)每一代的演進，不僅給人類帶來了全新的溝通協(xié)作方式，還催生了過往人們難以想象的商業(yè)形態(tài)。”

4G時代，我們迎來了移動支付、在線視頻、外賣、共享經(jīng)濟等新產(chǎn)業(yè)、新模式，輝煌的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，由4G親手開啟。

人們暫時還只能想象出5G能推動AI、虛擬現(xiàn)實、自動駕駛等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，但僅僅是這幾個領(lǐng)域，就足以引爆各方對未來的浮想聯(lián)翩。

5G時代，無線信號將向更高頻段延伸，由于基站覆蓋區(qū)域與通信頻率成反比，基站密度和移動數(shù)據(jù)計算量會大幅增加。

目前行業(yè)預(yù)測5G基站數(shù)量將會達到4G時代的2倍。

此外還有約10倍數(shù)量的小基站，用于解決弱覆蓋、覆蓋盲點問題。

用于5G基站天線的高頻PCB的用量將是4G的數(shù)倍，IDC和通信基站的增加也會帶來高速PCB的巨大需求。

除了基站數(shù)量的增加，單個基站PCB板的價值量也會大幅提升。

由于5G的通信頻段增加，射頻前端元器件數(shù)量，PCB板的面積也會增加、層數(shù)也會增加。

更大的面積、更多層數(shù)，以及高頻高速基材的使用，使得基站天線價值量向PCB轉(zhuǎn)移。

單個宏基站的PCB價值量可達4G時代的兩倍。

據(jù)測算，5G新建的通信基站數(shù)量將達800-900萬，單個基站的PCB價值量在2-4萬之間，將給通訊PCB帶來數(shù)千億的市場。

所以，隨著5G浪潮的到來，未來幾年本土PCB行業(yè)將迎來黃金時代。

但秋收的盛宴仍只屬于少數(shù)企業(yè)。

把目光聚焦于通信PCB市場的企業(yè)格外多，通信板在營收中占比60%以上的企業(yè)就有深南電路、滬電股份、崇達技術(shù)等。

而這其中的佼佼者當屬深南電路，作為內(nèi)資PCB龍頭，近幾年來，深南電路在全球PCB企業(yè)排名由第29名上升至21名。

深南電路目前三大業(yè)務(wù)，印刷電路板、封裝基板、電子裝聯(lián)。今年上半年，三大業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收22.99億元、3.86億元、3.99億元。

深南電路的發(fā)展戰(zhàn)略是以互聯(lián)為核心，在不斷強化印制電路板業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位的同時，大力發(fā)展與其“技術(shù)同根”的封裝基板業(yè)務(wù)，以及“客戶同源”的電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)。

作為內(nèi)資PCB龍頭，深南電路的大股東是中航工業(yè)，家大業(yè)大，可謂是含著金鑰匙出身。

2017年，深南電路登陸深交所，募資13.51億元。

大股東是國家隊嫡系，上市以后的融資具備強大優(yōu)勢，資金優(yōu)勢會讓他在行業(yè)洗牌時如魚得水。

比如近年來的環(huán)保風(fēng)暴，大批中小型企業(yè)因環(huán)保不達標而關(guān)停。

今年上半年，深南電路僅在污染防治設(shè)施的設(shè)備投入和運行費用就超過1000萬元。

如果中小企業(yè)像深南電路一樣大手筆在環(huán)保方面投入，利潤可能將被壓榨到近乎于無。

此外，作為PCB行業(yè)的國家隊，深南電路還承擔著技術(shù)攻堅任務(wù)。

作為國家重大科技02專項（《極大規(guī)模集成電路制造裝備及成套工藝》）中基板項目的主承擔單位，2017年深南電路順利完成“三維高密度基板及高性能CPU封裝技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項目課題任務(wù)并高分通過專家組驗收。

今年上半年，深南電路研發(fā)投入1.66億元，同比增長17.72%，占營業(yè)收入比例超過5%。

目前已獲授權(quán)專利268項，其中發(fā)明專利244項，專利授權(quán)數(shù)量位居行業(yè)前列。

舉個例子，在通訊板領(lǐng)域，PCB板的需求是以8--16 層多層板為主。

但目前行業(yè)的中小公司，產(chǎn)品普遍以六層及以下為主，從依頓電子（603328）披露的數(shù)據(jù)來看，它6層及以下層數(shù)的板材占總營收的95%，8層及以上線路板僅占營收4.7%。

再看深南電路，目前其在層數(shù)上已經(jīng)能夠生產(chǎn)最高100層、厚徑25:1的多層板，量產(chǎn)的多層板層數(shù)也達到2-68層不等。

深南電路的主要客戶包括華為、中興、諾基亞、上海貝爾、三星、偉創(chuàng)力等，其中來自通信領(lǐng)域的收入超過60%。

全球四大通信設(shè)備廠商，華為、愛立信、中興、諾基亞，拿下其中三個。

2017年，來自華為、中興的營收分別占深南電路總營收的比重為22.44%、7.09%。

華為、中興在5G領(lǐng)域的話語權(quán)擴大有目共睹，未來，跟著華為和中興的腳步，PCB行業(yè)5G通信領(lǐng)域誰最受益，不言而喻。

排在深南電路后面的滬電股份，由***PCB企業(yè)家1992年于昆山創(chuàng)立。

滬電股份近年營收變動不大，但是扣非凈利潤變動幅度卻非常大。

主要原因是昆山新廠搬遷，黃石新廠投產(chǎn)初期虧損較嚴重。隨著廠房搬遷完畢、黃石廠逐步投產(chǎn)，經(jīng)營情況將會逐漸好轉(zhuǎn)。

今年上半年實現(xiàn)營收24.64億元，同比增長14.78%。歸屬扣非凈利潤1.69億元，同比增長115.19%。

滬電股份主導(dǎo)產(chǎn)品為14-38層通訊市場板、中高階汽車板，分別占總營收的62.67%、27.52%。

在國內(nèi)通訊板市場，深南電路、滬電股份可以說是業(yè)內(nèi)的雙子星座，你追我趕。

滬電股份1997年就進入通訊板市場，背板最高層數(shù)可達56層，線板最高層數(shù)可達32層。

它的中高端板主要在昆山新廠，黃石新廠承接了中低端通訊板、工控板，以及汽車板。

滬電股份通訊板客戶有華為、中興、烽火通訊、夏普、日立等近 30 家國內(nèi)外大客戶。

5G到來，行業(yè)迎來又一輪技術(shù)洗牌，實力強勁、技術(shù)先進，通訊板市場的雙子星座深南電路、滬電股份受益顯而易見。

崇達技術(shù)，今年上半年實現(xiàn)營收18.1億元，同比增長22.58%，歸屬扣非凈利潤2.62億元，同比增長29.39%。

最令人驚嘆的是它的毛利率，今年上半年崇達技術(shù)毛利率高達32.68%，在所有上市PCB公司中排名第一，遠高于深南電路（23.17%）。

如果說深南電路是巨無霸，深度綁定中興、華為、諾基亞，依靠大規(guī)模批量訂單占領(lǐng)市場份額。

崇達技術(shù)則把目光瞄準了另一個方向——小批量板市場。

小批量板廣泛應(yīng)用于通信設(shè)備、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、航空航天、安防電子等行業(yè)。

可以看到，小批量板的客戶需求更分散，而且每一種型號的需求量不是很大，對交貨周期要求更短。

崇達技術(shù)的客戶有艾默生、博世、施耐德、霍尼韋爾這些世界500強知名企業(yè)。今年上半年，崇達技術(shù)出口占營收超過七成。

下游行業(yè)中，通信設(shè)備、工控占比約為70%-80%。

只能依靠定制化生產(chǎn)才能滿足它的需求，崇達技術(shù)憑借自己的工匠精神，為它們提供個性化服務(wù)，將小批量板的生產(chǎn)份額做到了全球第一。

定制化的小眾市場，競爭相對沒那么激烈，因而產(chǎn)品售價和毛利率也相對較高。

依靠這些生存技巧，崇達技術(shù)也獲得了自己的發(fā)展空間。

2、中流砥柱——消費電子

2007年，蘋果手機的興起，帶動了***PCB產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造就了臻鼎、欣興等一大批頂級企業(yè)。

蘋果每一次技術(shù)革新，都會給產(chǎn)業(yè)帶來深遠影響。

自從2010年iPhone4首次將普通HDI板升級到FPC板后，蘋果堅定的成為了FPC技術(shù)的推動者。

FPC，即柔性電路板。從它的名字也能看出，F(xiàn)PC最大的特點是柔性。它具有配線密度高，重量輕、厚度薄、體積小、可彎曲等特點，

近幾年，F(xiàn)PC增長強勁，可以說蘋果功不可沒。

2014年FPC在 iPhone6指紋識別模塊的應(yīng)用，2016年iPhone7雙攝像頭的應(yīng)用，每一次蘋果的硬件升級都為FPC帶來新的增長空間。

2017 年，iPhone X 零組件迎來了史無前例的全面升級，以OLED全面屏、3D成像、無線充電為代表的功能創(chuàng)新使其 FPC 數(shù)量達到了20 片以上，單機價值量從上一代的30美金左右大幅提升到40美金以上。

雖然iPhone X沒有觸動消費者的G點，銷量不及預(yù)期，但蘋果仍然突破萬億市值，你大爺還是你大爺，蘋果樹依然粗壯。

iPhone，再加上iPad、iWatch，AirPods 等，蘋果每年 FPC采購量約占全球市場一半份額。

同時，也帶動安卓陣營對FPC的使用量。

在iPhoneX上面，蘋果已經(jīng)非常有預(yù)見性的使用更適用于5G通信的LCP天線，LCP天線的創(chuàng)新也會增加FPC的使用量。

此外無線充電使用FPC線圈，更加輕薄、小巧，相比銅線銷量更高。

在FPC領(lǐng)域，業(yè)務(wù)占比較大的A股上市公司有鵬鼎控股、東山精密、景旺電子、弘信電子。

鵬鼎控股，9月18日登錄深交所。

這家公司2017年以239億元的營收，躍居成為全球PCB行業(yè)排名第一的供應(yīng)商。

鵬鼎控股背后的實際控股股東是鴻海集團全資子公司富士康，借助富士康的關(guān)系， 2017年蘋果為它貢獻了151.42億元營收，占其總營收的63.3%。

作為消費電子的風(fēng)向標，蘋果有兩個特點，一是產(chǎn)品更新迭代頻率快，在新技術(shù)、新工藝的使用上非常大膽。

而且很多新工藝、新技術(shù)都是在蘋果的帶動下，最終促進行業(yè)的發(fā)展。

這就要求供應(yīng)商能夠快速響應(yīng)、及時大規(guī)模量產(chǎn)，不少臺資PCB廠比如鵬鼎、臺郡、嘉聯(lián)益都是蘋果的供應(yīng)商。

這得益于***在電子產(chǎn)業(yè)整體實力較強，在產(chǎn)業(yè)配套方面的供應(yīng)材料齊全。

手機廠商一直在追求更加輕薄、小巧的道路上前進，蘋果也一直不斷在材料、工藝上做創(chuàng)新，在印刷電路板上，不斷追求線寬距離更小、堆疊層數(shù)更多的高密度互聯(lián)（HDI）型FPC板。

今年的秋季發(fā)布會，新款iPhone開始使用最先進的堆疊式SLP主板。

SLP（substrate-like PCB）即高階HDI板，SLP采用半加成法加工工藝，最終可以使手機里的PCB板堆疊層數(shù)更多、線寬線距更小，因而占用體積更小。

以iPhone X為例，可以在保留所有芯片情況下將印刷電路板體積減少至原來的70%，為電池騰出更多空間。

這當然會對加工工藝提出更高要求。

鵬鼎長期專注并深化 PCB 技術(shù)研發(fā)，生產(chǎn)的印制電路板產(chǎn)品最小孔徑可達0.025mm，最小線寬可達0.025mm，目前已形成代表更高階制程要求的下一代 PCB產(chǎn)品SLP的量產(chǎn)能力。

幫iPhone X實現(xiàn)SLP主板量產(chǎn)的正是鵬鼎。

鵬鼎此次IPO募集24億元投資于宏啟勝高階HDI印制電路板擴產(chǎn)項目，該募投項目投產(chǎn)后的主要產(chǎn)品將包含SLP產(chǎn)品。

東山精密

2016年2月，東山精密6.1億美元收購美國PCB大廠MFLX的100%股權(quán)，成為中資FPC第一。

MFLX是全球第六大FPC廠商，MFLX的主要客戶有蘋果、黑莓、摩托羅拉等，但是由于黑莓、摩托羅拉銷售萎靡，以及公司管理問題，被收購前虧損嚴重。

跨國并購風(fēng)險巨大，需要搞定國外難纏的工會、管理層文化差異、海外法律政策風(fēng)險等，這些對東山精密的管理層都是巨大的考驗。

今年上半年MFLX實現(xiàn)營收27.07億元，凈利潤1.68億元，實現(xiàn)扭虧。

但是東山精密大額并購形成的后遺癥還未消失，截止中報有息負債高達90.75億元，上半年財務(wù)費用高達3.15億元。

景旺電子

景旺電子上半年實現(xiàn)營收22.75億元，同比增加15.47%。扣非凈利潤3.67億元，同比增長15.62%。

最引人關(guān)注的是他的毛利率，今年上半年19家上市的PCB廠商中，毛利率超過30%的只有景旺電子（32.63%）、崇達技術(shù)（32.68%）。

景旺電子的毛利率更高，有以下幾個原因：

首先是下游客戶不同。

景旺電子的客戶雖然也有天馬、華為、維沃（vivo）、深超、西門子、緯創(chuàng)、捷普、信利、霍尼韋爾、歐司朗等國內(nèi)外知名企業(yè)，但是占比并不高。

2017年前五大客戶營收占比23.68%，對比深南電路前五大客戶占比為38.13%，來自華為、中興的營收就達到29.53%。

景旺電子的客戶更加分散，集中度低，相比而言對這些小客戶的議價能力也就更強。

其次，從產(chǎn)品而言，深南電路的產(chǎn)品以通信板為主。

景旺電子的下游客戶包括通訊設(shè)備、消費電子、汽車電子、工業(yè)控制及醫(yī)療、計算機及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等行業(yè)。

來自工業(yè)控制、醫(yī)療、汽車電子行業(yè)客戶的收入占比約為50%左右，這些客戶對電路板產(chǎn)品質(zhì)、可靠性要求較高，價格敏感度相對低，因而毛利率更高。

放眼未來兩年，最大的增長潛力來自募投項目產(chǎn)能的釋放，江西景旺計劃投入7.41億元，目前已經(jīng)投入6.58億元。

勝宏科技

同樣依靠某些絕技，在激烈競爭中生存下來的還有勝宏科技。

上半年實現(xiàn)營收15.3億元，同比增長48.76%，扣非凈利潤2.04億元，同比增長82.55%。

利潤增長一枝獨秀。

營收的高速增長， 背后是人工智能的崛起，比特幣暴漲帶動挖礦大熱，使得顯卡需求暴增。

勝宏科技作為VGA（顯卡）PCB板行業(yè)的全球龍頭，訂單接到手軟。

2015年上市之后，在產(chǎn)品上，募資后的勝宏科技不斷發(fā)展高附加值的多層板。

多層板的營收占比從2015年的70.77%一路提高到今年中報的81.48%，多層板毛利率（26.52%）要比雙面板（20.91%）高得多。

通過不斷調(diào)整高端產(chǎn)品占比，它的總毛利率也從2015年的24.37%提高到今年上半年的27.83%。

高手過招，都是纖毫之爭。在成本控制上，勝宏科技也走在了行業(yè)前列。

2017年 8月，勝宏打造的工業(yè) 4.0 標準的智慧工廠投產(chǎn)，這個智慧工廠人均產(chǎn)能是傳統(tǒng)工廠的兩倍以上，交貨周期從同行業(yè) 5~7 天縮短到 36小時。

隨著人口紅利的消失，人工成本必然越來越高。用更少的人力、更快的響應(yīng)速度來實現(xiàn)高端制造的升級，是一條必由之路。

3、未來之星——汽車電子

去年10月，Tesla發(fā)布聲明，目前工廠在產(chǎn)的特斯拉汽車將全部配備能夠?qū)崿F(xiàn)完全自動駕駛（full self-driving capability）的硬件。

包括8個車身周圍的攝像頭，12個最新的超聲波傳感器，1個增強版前向毫米波雷達以及處理能力將比上一代高40倍的車載計算設(shè)備NVIDIA’s Drive PX 2。

隨著新能源汽車、無人駕駛的高速發(fā)展，汽車電子化程度加深。

據(jù)Prismark統(tǒng)計，2009年車用PCB產(chǎn)品產(chǎn)值占整體PCB產(chǎn)值的3.7%，至2017年占比顯著提升到8.8%，預(yù)估達52億美元；

在汽車電子化的趨勢中，智能汽車和新能源車是以后主要的發(fā)展方向。

智能汽車主要是無人駕駛，核心技術(shù)為ADAS先進輔助安全駕駛系統(tǒng)，使用到PCB板的零部件包括傳感器、控制器、安全系統(tǒng)等。

ADAS采用的傳感器主要使用毫米雷達波，頻率集中在24GHz和77GHz，對PCB板材和工藝都有較高的要求，主要使用高頻PCB。

新能源車包括整車控制器、電機控制器和電池管理系統(tǒng)（BMS），而BMS是使用PCB最多的地方。

根據(jù)高工的數(shù)據(jù)，每輛新能車使用PCB板的面積為2.5平米，占BMS成本的10%，因此新能源車的蓬勃發(fā)展給PCB帶來了巨大的市場需求。

在下游產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)拉動下，車用PCB有望成為未來五年P(guān)CB細分應(yīng)用中復(fù)合增速最快的領(lǐng)域，日、臺PCB板廠商紛紛投重金進入這一領(lǐng)域。

仰望星空，也要腳踏實地。

目前，汽車電子使用量最大的仍是音響、導(dǎo)航、ETC等功能，對高端PCB板的要求不高。

使用最多的是4層板和6層板，條件不高，市場規(guī)模又大，自然有很多企業(yè)青睞有加。

A股市場有家頗為佛系的企業(yè)——依頓電子，開始不斷加碼汽車電子。

4月，公告把其45萬平米HDI板換成了年產(chǎn)70萬平米多層板，繼續(xù)加碼汽車電子。

而臺系的滬電股份，更是早在2000年就開始研制汽車板。

今年上半年，滬電股份汽車板實現(xiàn)營收6.78億元，占總營收27.52%。

車載環(huán)境復(fù)雜，需要經(jīng)受幾百安培的電流，以及高達 1000伏的電壓，而且車用PCB壽命約100萬小時，技術(shù)壁壘很高。

此外，整車廠出于安全考慮，車企的認證一般要用2-3年漫長的周期。

滬電股份的汽車板客戶有博世、大陸多家全球汽車零部件巨頭，目前在全球車用PCB板市場進入前十。

今年來，PCB行業(yè)的美好前景，迎來了整個行業(yè)的繁榮，百舸爭流的景象好不壯觀。

實事求是的說，我國PCB行業(yè)仍處于初級階段，企業(yè)起步晚，業(yè)績增長是近兩年的事。

大多數(shù)企業(yè)研發(fā)技術(shù)不強，甚至不少企業(yè)只滿足于做“加工廠”，毫無進取心可言。

但也有個別企業(yè)，滿懷雄心，執(zhí)著的將錢投入到研發(fā)中，通過不斷調(diào)整資本、技術(shù)、管理的關(guān)系，以圖在這大好時代中找到企業(yè)增長的最佳狀態(tài)。

隨著產(chǎn)業(yè)進程深化，企業(yè)之間會出現(xiàn)分化，好公司蒸蒸日上，爛公司日漸凋零。

優(yōu)勝劣汰，大魚吃小魚，行業(yè)集中度會逐步提升，這是一種歷史的必然。