日前，證監會受理了公牛集團股份有限公司的上市材料。招股書顯示，公司擬發行不超過6000萬股的股票，此次發行的股份占發行后公牛集團總股本不低于10%，擬募資48.86億元。

招股書也將公牛集團的“家底”公之于眾。

招股書顯示，2018年1~3月，公牛集團的營業收入為20.4億元，凈利潤為3.21億元，平均月賺1.07億。其中，轉換器的營業收入為11.8億元，占總收入比重為57.79%。2015-2017年，營業收入連年增長，分別為44.5億元、53.6億元、72.4億元。

與此同時，插座王國掌舵人阮立平身家不菲。目前，公牛集團掌舵人阮立平、其弟弟阮學平二人身家合計逾343億；二人的三姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平身家合計2.69億元。

“插座一哥”公牛的崛起之路

同90年代浙江慈溪眾多插座廠一樣，阮立平的插座王國“公牛集團”，還帶著家族作坊的基因。現在，它將五金店中不起眼的插座做到了極致，并延伸到LED照明和數碼配件領域。將一個不起眼的小生意，做到年營業收入72億，估值數百億市值。

招股書顯示，公牛集團最大的股東為良機實業，持股60%，其法定代表人為阮立平。阮立平、阮學平分別持有良機實業各50%的股份。同時，作為自然人，阮立平與其弟弟阮學平各持有公牛集團股份17.938%。也就是說，兩人直接或間接控股公牛集團股份逾95.876%。

隨著業績的增長，阮立平身家亦水漲船高。值得一提的是，2017年12月，知名投資機構高瓴資本，以443.78元/出資額的價格買入阮立平、阮學平90.1341萬元出資額的股份，合計8億元，入股公牛集團。

按照此轉讓價推算，公牛集團估值高達358億元。

按照阮立平及其弟弟持有95.876%股份計算，兩人身家至少343億元。

靠做“插座”起家的公牛集團，轉換器自然是其收入最大的“功臣”。2018年1~3月，轉換器的營業收入為11.8億元，占總收入比重為57.79%。但值得注意的是，2015~2017年，轉換器的收入占比分別為70.32%、61.80%、55.89%，呈下降趨勢。

這意味著公牛集團在調整自己的收入結構，逐步向其他產品的銷售發力。

LED領域的一名新兵

2014年，公牛集團開始涉水LED照明。2018年1~3月，LED照明的銷售收入為1.6億元，占總收入比重為8.26%，相較2015年的0.85%大幅提升。

但由于公牛集團在LED領域是一名新兵，其LED照明產品的毛利率相對較低。

不過一位公牛產品經銷商表示，“公牛的墻壁開關很受認可，公牛的LED裝飾燈目前在市場也已經鋪開銷路了，款式比較簡潔，價位處于行業中等價位”。

作為LED領域的新兵，公牛集團顯然還有很長的一段路要走。

除轉換器、墻壁開關插座、LED照明外，公牛集團還在擴大業務規模，在數碼配件等領域有布局。

在擴張之于，公牛集團風險猶存。招股書顯示，2015年~2018年一季度，公牛集團主營業務毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。

招股書也解釋道，公司報告期內毛利率的波動，尤其是2017年以來明顯下降，主要原因包括原材料采購價格總體上升、低毛利率的LED照明燈和數碼配件等新產品銷售占比上升，以及轉換器產品2017年新國標升級導致生產成本上升。

值得注意的是，原材料采購價格對主營業務影響較大。公牛集團所需要的原材料主要為銅材、塑料、組件等，以上直接材料占主營業務成本比重為86.99%、85.78%、85.07%。

毛利率下降，造成公牛集團的凈利潤逐年減少。2016年至2018年一季度，公牛集團的凈利潤分別為14億元、12.9億元、3.2億元。

除這一不利因素外，公司的存貨也在近年逐年增加。招股書顯示，2015年末至2018年3月末，公牛集團存貨金額分別為3.89億元、4.6億元、9.6億元、8.4億元。

“小而美”的公牛能否插上資本的翅膀再上一層樓？

招股書顯示，公牛集團的三大核心渠道為五金渠道(含五金店、日雜店、辦公用品店、超市等)、專業建材及燈飾渠道、數碼配件渠道等三大核心線下渠道。截至2018年8月31日，公牛集團在全國范圍內建立了74萬個五金渠道網點、近11萬個專業建材及燈飾渠道網點、14萬個數碼配件渠道網點。

2015年，小米推出一款帶USB接口的插座，它將傳統的強電接口與USB弱點接口集中到一塊板上，滿足了年輕人的需求。彼時，有媒體報道稱，小米的USB插座將“血洗”插座行業。

之后，阮立平迅速組建團隊推出同款產品，并比小米的價格低1元。同時，該事件給阮立平最大的啟示便是要重視互聯網渠道的威力。

如今，招股書顯示，2017年，轉換器、墻壁開關插座兩個品類天貓市場占有率分別達到63.14%、21.06%。

此外，2000年起，公牛集團開始向海外拓展，闖進美國、德國等30余個國家和地區的中高端市場，向飛利浦、西門子等大牌提供產品。

另據招股書顯示，公牛集團此次擬募集的48億元，其中12億用于年產4.1億套墻壁開關插座生產基地建設，7.43億元用于年產1.8億套LED生產基地建設。

但是，公牛集團并不能“高枕無憂”。招股書里，公牛集團放上了自己的競品。阮立平或許想到，如今的公牛需要面對的競爭，不僅有飛利浦、西門子、施耐德等國際巨頭；還需考慮小米等科技企業的“跨界打劫”。