1、公司簡介：迎第三次飛躍

興森科技是國內(nèi)最大的印制電路板樣板、快板、小批量板制造商，成立于1999年，并于2010年登陸資本市場，上市后，除了繼續(xù)擴(kuò)增原有業(yè)務(wù)產(chǎn)能外，為了避免可以預(yù)見的PCB行業(yè)的成長瓶頸，打開新的成長空間，興森科技先后自主投資建設(shè)IC載板項目，收購美國harbor切入半導(dǎo)體測試板，投資湖南源科布局軍用固態(tài)硬盤，并在以色列和英國多地投資進(jìn)行全球化布局。

興森科技PCB業(yè)務(wù)的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，通訊是最大的一塊，占到總體業(yè)務(wù)的三分之一以上，客戶包括華為、中興、烽火、光迅、京信等核心設(shè)備和模組廠商，當(dāng)下我國的5G建設(shè)逐漸臨近，各大基站通訊和光器件/光模塊廠商的開發(fā)需求將成倍增長，對PCB樣板的需求會有明顯提升。這次全球5G建設(shè)為公司所帶來的彈性，將成為未來兩年除IC載板之外的最核心成長支撐。

自1999年興森科技成立，有過兩次飛躍成長，這兩次成長階躍有一個類似的時代背景---中國無線通信網(wǎng)絡(luò)的大舉建設(shè)：前一次是2001年末開始的2G數(shù)字化大發(fā)展，后一次則是2009年下半年開始的3G網(wǎng)絡(luò)商用建設(shè)高潮，這兩個階段的無線通信制式的變革為國內(nèi)通信設(shè)備與模塊廠商注入了強(qiáng)勁的成長動能，興森科技作為國內(nèi)最大的樣板廠商自然也是獲益匪淺。2020年前后，全球5G商用將進(jìn)入正式推廣階段，樣板和小批量板的春天已然到來。

2、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的選擇：順序接棒還是厚積薄發(fā)？

受益于近兩年國內(nèi)完整的電子產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成及成熟，相當(dāng)多的內(nèi)地企業(yè)開始大舉投入PCB的規(guī)模化生產(chǎn)。在海外高階技術(shù)迭代、我國高強(qiáng)度的環(huán)保要求、中美貿(mào)易爭端的諸多因素迭加下，PCB行業(yè)的產(chǎn)值開始向營運(yùn)管理更好、經(jīng)營規(guī)模更大的公司集中，其頭部效應(yīng)非常明顯。

在此風(fēng)潮影響下，一些小批量與樣板企業(yè)也開始轉(zhuǎn)入大批量PCB生產(chǎn)，但興森科技并沒有選擇這條規(guī)模化投入的“捷徑”，而是繼續(xù)在IC載板和測試板等基本被臺日企業(yè)壟斷的高端領(lǐng)域厚積薄發(fā)。雖然進(jìn)程確實坎坷，但I(xiàn)C載板已經(jīng)開始批量供應(yīng)并進(jìn)入正向循環(huán)軌道，成為公司非常重要的利潤新增長點(diǎn)。

3、IC載板：卡位優(yōu)勢明顯，枕戈待旦

IC載板是橋接晶圓與PCB制程失配之關(guān)鍵；IC載板用于承接晶圓制程，并連接下一段封裝制程，介于半導(dǎo)體與PCB之間的中間制品，因此，與PCB相比，IC載板對各項工藝的要求極為苛刻，這無疑拔高了IC載板的準(zhǔn)入門檻技術(shù)進(jìn)階層面看，從制程精細(xì)化程度更高的IC載板切入到類載板領(lǐng)域顯然更易實現(xiàn)，具備IC載板生產(chǎn)能力的企業(yè)在技術(shù)導(dǎo)入和產(chǎn)品良率提升等方面存在天然的優(yōu)勢，此外，IC載板是進(jìn)階SiP和3DTSV等先進(jìn)封裝載板的前提，具備IC載板制備能力的企業(yè)，在先進(jìn)封裝載板優(yōu)質(zhì)賽道上已形成相對較好的卡位優(yōu)勢。

當(dāng)下IC載板的供給，在短時間內(nèi)的成長幅度相當(dāng)有限。而需求端的部分，除非全球經(jīng)濟(jì)有大型的黑天鵝事件發(fā)生，否則供不應(yīng)求的狀況將會持續(xù)下去。

Prismark預(yù)測，從2017年開始，全球IC封裝載板的產(chǎn)值將以2.9%的年復(fù)合增長率繼續(xù)上行，2022年達(dá)到77.36億美元的產(chǎn)值規(guī)模。這個全球成長比率雖然不高，但是考慮到目前國內(nèi)IC載板企業(yè)產(chǎn)能全球占比可能2%都不到，國內(nèi)企業(yè)的成長空間非常可觀。IC載板一般占據(jù)整個IC封測成本的40%-60%，全球IC產(chǎn)能正逐漸往國內(nèi)轉(zhuǎn)移，封測是率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代的環(huán)節(jié)，IC載板作為集成電路封裝重要的原材料之一，上下游配套實現(xiàn)攜手突破的機(jī)會非常大。