小米在 2018 年第二季上市之后，市值一度突破 5000 億港元，但隨后因為營收與財務數據不漂亮，股價迅速下殺，截至目前為止，小米的市值跌幅已經下殺至 2100 億港元左右。而根據其最新財報表現，盡管 2018 年第四季扭虧轉盈，2018 年全年出現135.54 億元盈利，但就整體財報數字來看，不論是毛利率或是凈利率表現明顯疲弱，也為小米后續股價走勢埋下不確定變數。

圖 | 小米股價走勢圖（來源：東方財富）

作為全球第五大，中國本土第三大手機公司，小米集團在 3 月 19 日港股盤后發布了 2018 年第四季度財報以及年報，以季度數字來看，小米的營收數據全面下滑，而其中帶來最大負面影響的，該屬手機業務以及互聯網業務。

中國手機行業在 2018 年已經連續邁入連兩年的衰退，根據 Canalyst 的調研數據，智能手機在中國市場自 2017 年的 4.51 億支出貨，至 2018 年僅達3.96 億支，小米手機出貨量雖仍持續成長，但是毛利持續下滑，畢竟銷售主力還是低價產品，而第四季的手機銷售凈利僅不到 1%，雖然落實了雷軍曾說過的，手機銷售凈利不會超過 5% 的承諾，就整體凈利表現來看，整體財報確實不是太漂亮。

圖 | 小米收入構成（來源：小米年報）

另外，從手機價格表現來看，第四季度的手機均價再度提升，但與蘋果或三星的狀況不同，均價的提升并未帶來獲利的增加，可能仍是受到管理效率以及物料成本的增加影響。當然，為了避免獲利進一步稀薄化，小米也在控制低價手機的銷售，比如說紅米產品，未來將通過各種手段持續控制出貨量，并將會把紅米品牌切割獨立出去，小米則轉向更高端，利潤更好的產品發展。根據財報，小米認為第四季手機均價的成長還是來自于外銷，以及小米 Mix3、小米 Play 的上市。

但是就整體營收表現來看，小米期待通過手機銷售數量的增加擴增其網絡與服務內容的收入基礎，但實際表現卻不如預期。小米第四季的互聯網業務表現方面，相較前季下滑了 14.58%，主要還是廣告業務不如預期，雖然小米對其互聯網業務寄望極高，但其占整體營收的比重并未見明顯提升，2018 年第四季僅約 9.1%，約僅 40 億人民幣，雖然毛利高，但仍難撐起股票市場對小米的期待。