“一級(jí)市場(chǎng)估值和泡沫怎么起來(lái)的，他們自己心里沒(méi)點(diǎn)數(shù)嗎？”一位券商科技產(chǎn)業(yè)分析師在談起即將到來(lái)的科創(chuàng)板時(shí)對(duì)我們說(shuō)。

“我們反正第一批肯定先不上。”一位AI獨(dú)角獸融資負(fù)責(zé)人面對(duì)我們對(duì)科創(chuàng)板的提問(wèn)，回答略顯曖昧。

“你說(shuō)那家公司為什么就值這么多錢(qián)呢？”一位國(guó)內(nèi)頂尖券商的投行業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人也曾反問(wèn)我們，“反正他們的材料遞到我這兒，我不會(huì)簽字。看不懂。”

去年11月亮相，今年3月開(kāi)閘，6月即將迎來(lái)第一批登陸公司的科創(chuàng)板，正在以超預(yù)期速度大力推進(jìn)。

在科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦上市的六大領(lǐng)域——新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥中，屬于新一代信息技術(shù)的AI公司可能會(huì)經(jīng)受最大的估值邏輯挑戰(zhàn)。

過(guò)去幾年，中國(guó)AI公司在一級(jí)市場(chǎng)保持著估值增長(zhǎng)默契：

即便是去年的資本寒冬，因優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺帶來(lái)的“幸存者效應(yīng)”，頭部項(xiàng)目仍能拿到不成比例的大額融資；疊加上《減持新規(guī)》及IPO審核趨嚴(yán)導(dǎo)致高估值項(xiàng)目退出渠道受阻，退出挑戰(zhàn)滯后，以及一級(jí)市場(chǎng)交易頻率低、市場(chǎng)不透明的特點(diǎn)，公司的估值越來(lái)越高，回調(diào)速度相對(duì)滯后于二級(jí)市場(chǎng)。

本來(lái)，這個(gè)游戲還將在默契中繼續(xù)，但平地一聲雷，科創(chuàng)板來(lái)了——AI公司上市時(shí)間軸被拉向眼前。

科創(chuàng)板對(duì)未盈利的、但具有廣闊前景的AI公司所表明的包容態(tài)度，既帶來(lái)了機(jī)會(huì)，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。當(dāng)?shù)谝慌鶤I公司登陸二級(jí)市場(chǎng)，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)的保守務(wù)實(shí)遇到一級(jí)市場(chǎng)的敢賭和想象力，一個(gè)觸發(fā)器會(huì)被悄悄按下：二級(jí)市場(chǎng)投資者的邏輯將一層層傳導(dǎo)回一級(jí)市場(chǎng)——AI估值體系的變革甚至重塑，今年將會(huì)大概率展開(kāi)。

一個(gè)本來(lái)可以更晚回答的問(wèn)題正被提前推到所有人面前：

都9102年了，AI公司到底值多少錢(qián)？

01

2016-2018：被迅速推高的估值

在細(xì)說(shuō)科創(chuàng)板對(duì)AI估值體系的重塑之前，我們不妨先看一看，備受期待和關(guān)注的AI公司在近年來(lái)是如何一步步獲得高估值的。

AI公司的命運(yùn)大體可以以2016年AlphaGo戰(zhàn)勝李世乭為分界點(diǎn)。

第一波是在2012年深度學(xué)習(xí)取得突破后，市場(chǎng)上陸續(xù)出現(xiàn)的AI創(chuàng)業(yè)先驅(qū)者。它們多是在AI成為大風(fēng)口之前、以單點(diǎn)技術(shù)起家的AI公司，如以人臉識(shí)別起家的商湯、曠視，以語(yǔ)音技術(shù)起家的云知聲、思必馳等；第二波是AI成為大風(fēng)口之后，成立于2016年之后，在某細(xì)分領(lǐng)域找到落地場(chǎng)景的垂直行業(yè)應(yīng)用公司。

對(duì)第一批公司來(lái)說(shuō)，在2016年的AlphaGo事件前，對(duì)估值影響最大的因子是算法和人才，可簡(jiǎn)化表達(dá)為：

V(2012-2016)=f（算法，人才）

2014年1月，谷歌以6.6億美元收購(gòu)DeepMind——當(dāng)時(shí)這家公司只有12位博士和教授，這是反映人才價(jià)值的一個(gè)典型案例。

商湯敏銳地意識(shí)到了這個(gè)市場(chǎng)信號(hào)。其聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰在2017年接受《中國(guó)企業(yè)家雜志》采訪時(shí)曾明確表示其估值對(duì)標(biāo)了DeepMind，“我們?cè)谀莻€(gè)時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)三十多個(gè)人的團(tuán)隊(duì)，2011年開(kāi)始做深度學(xué)習(xí)，比DeepMind還要早一年。”[1]

此后，商湯在2015年11月先后完成了千萬(wàn)美元級(jí)別的A輪和A+輪融資，投后估值達(dá)8億美元。

緊接著，2016年AlphaGo戰(zhàn)勝李世乭，AI被推上風(fēng)口。風(fēng)口效應(yīng)，使得“市夢(mèng)率”和行業(yè)地位也進(jìn)入了估值因子，可概括為：

V(2016-2018)=f（算法，人才，市夢(mèng)率↑，行業(yè)地位↑）

“市夢(mèng)率”是對(duì)AI的高期待。

AlphaGo直接推高了市場(chǎng)對(duì)AI顛覆性的想象，資本洶涌入場(chǎng)。

軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義曾在采訪中表示，他旗下持資1000億美元的愿景基金已經(jīng)投資700億美元，其中重點(diǎn)投資的就是人工智能（AI）領(lǐng)域。他明確表示，“相信AI將在30年內(nèi)徹底改變?nèi)祟?lèi)的生活方式。”

這時(shí)，市場(chǎng)上已存在的AI公司獲得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，他們已建立的行業(yè)地位、人才儲(chǔ)備吸引了大量資本，行業(yè)頭部溢價(jià)開(kāi)始顯現(xiàn)，這一趨勢(shì)持續(xù)到2018年。

以最受?chē)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)追捧的計(jì)算機(jī)視覺(jué)賽道為例，去年，中國(guó)AI創(chuàng)業(yè)公司的融資總額是1131億人民幣[2]，而“計(jì)算機(jī)視覺(jué)四小龍”——商湯、曠視、依圖、云從合計(jì)拿到了其中200多億——占總額的五分之一。

2018頭部玩家的融資競(jìng)賽

但也是在2018年，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)AI的態(tài)度發(fā)生了微妙的變化：

一方面，隨著技術(shù)已進(jìn)入普及化階段，高精尖人才的碾壓式優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，算法與人才的重要性下降；另一方面，隨著前期被投公司從初創(chuàng)期進(jìn)入成長(zhǎng)期，市場(chǎng)也期待看到更多商業(yè)成果，最初的“市夢(mèng)率”消退，真實(shí)商業(yè)價(jià)值的重要性上升。

而目前弱AI的通用能力有限，在商業(yè)落地上又必須深入各行業(yè)、各場(chǎng)景，場(chǎng)景本身的市場(chǎng)空間，公司對(duì)場(chǎng)景know-how的把握和能調(diào)動(dòng)的場(chǎng)景數(shù)據(jù)就變得尤為重要。這一階段的新邏輯開(kāi)始變?yōu)椋?/p>

V(2018)=f（算法↓，人才↓，市場(chǎng)空間↑，數(shù)據(jù)↑，行業(yè)地位↑）

因此，自2017年開(kāi)始，在某細(xì)分場(chǎng)景找到自己行業(yè)定位，能夠獲取大量數(shù)據(jù)的公司更容易獲得融資和市場(chǎng)的認(rèn)可，前期的明星公司也開(kāi)始紛紛進(jìn)入“場(chǎng)景攻堅(jiān)階段”：

如AI+文娛商用公司Video++，目前估值達(dá)65億；曠視收購(gòu)艾瑞思機(jī)器人，推出機(jī)器人操作系統(tǒng)“河圖”，并深耕倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景。

回顧一級(jí)市場(chǎng)AI公司估值邏輯的演變，從最初的f（算法，人才），到f（算法，人才，市夢(mèng)率↑，行業(yè)地位↑），再到f（算法↓，人才↓，市場(chǎng)空間↑，數(shù)據(jù)↑，行業(yè)地位↑），AI估值邏輯的演變路徑和20世紀(jì)90年代末沃頓商學(xué)院的威廉·F·漢密爾頓教授基于技術(shù)物種進(jìn)化思想提出的“新興技術(shù)發(fā)展演化模型”的內(nèi)在演變邏輯一致：

一項(xiàng)新技術(shù)在科學(xué)研究、技術(shù)發(fā)展、商品化的三步走中，競(jìng)爭(zhēng)將逐漸從形式競(jìng)爭(zhēng)（更看重技術(shù)能力）轉(zhuǎn)化為應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)（更看重商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力）。

橫坐標(biāo)為新技術(shù)發(fā)展演化的不同階段

縱坐標(biāo)為推進(jìn)技術(shù)發(fā)展的努力程度

一句話概括一級(jí)市場(chǎng)的AI估值邏輯走向，即越來(lái)越往“可評(píng)判商業(yè)價(jià)值的指標(biāo)”靠攏，整體逐漸趨于理性、務(wù)實(shí)，更加“二級(jí)化”。

只有一點(diǎn)“非理性趨勢(shì)”，或者說(shuō)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)“看不懂”的現(xiàn)象仍在延續(xù)——越來(lái)越明顯的馬太效應(yīng)。

與互聯(lián)網(wǎng)馬太效應(yīng)的內(nèi)因“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”不同，AI行業(yè)的馬太效應(yīng)更多來(lái)自對(duì)未來(lái)的不確定性，使得投資者傾向于在商業(yè)模式清晰之前押注頭部、抱團(tuán)取暖、借力扎堆。

而現(xiàn)在，滾滾而來(lái)的科創(chuàng)板可能要戳破最后一層窗戶(hù)紙了。

02

2019：一瓶來(lái)自科創(chuàng)板的卸妝水？

從變化中看不變，科創(chuàng)板縱然是個(gè)新事物，但它的本質(zhì)依然是中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的一部分，大概率遵循二級(jí)市場(chǎng)的一些固有邏輯。

二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)的最大區(qū)別是：信息更透明，流通速度更快。在二級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)披露制度下，科創(chuàng)板猶如一瓶卸妝水，讓粉飾手段變得極為有限，市值可上可下，這將打破一級(jí)市場(chǎng)估值只會(huì)越來(lái)越高的“潛規(guī)則”。

不變中的變化，則是科創(chuàng)板的一條新規(guī)定：市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)。

以往A股上市在定價(jià)時(shí)，采取的是直接定價(jià)方式，且定價(jià)的圈內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)是不要超過(guò)23倍PE市盈率（即發(fā)行價(jià)不要超過(guò)每股盈利的23倍，這并非明文規(guī)定，而是券商在長(zhǎng)期操作中摸索出的規(guī)律）。

而《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》明確規(guī)定，考慮到科創(chuàng)板對(duì)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高，全面采用市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，詢(xún)價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金公司等七類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。

這意味著，對(duì)一些估值暫時(shí)不被二級(jí)市場(chǎng)接受的公司來(lái)說(shuō)，問(wèn)題已不是破發(fā)不破發(fā)了，而是首次公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià)可能直接低于上一輪的估值，出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛。

而與多方協(xié)商出一個(gè)發(fā)行價(jià)還只是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一關(guān)，接下來(lái)，進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)的AI公司必須披露真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并接受二級(jí)市場(chǎng)的估值邏輯，承受市值的起起伏伏。

二級(jí)市場(chǎng)的邏輯又會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，在AI這個(gè)新領(lǐng)域上，“一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)化”的進(jìn)程會(huì)加速到來(lái)。

傳統(tǒng)上，二級(jí)市場(chǎng)有兩大估值思維：

1.絕對(duì)估值法

其核心邏輯是公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。著眼于對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估；適用于處于成熟發(fā)展階段且現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)，如制造類(lèi)、消費(fèi)類(lèi)、公共事業(yè)類(lèi)企業(yè)。但絕對(duì)估值法不能很好地反應(yīng)市場(chǎng)變化，且模型計(jì)算復(fù)雜，各種參數(shù)基于預(yù)測(cè)，包含很大的主觀因素。

2.相對(duì)估值法

按照公司所處的行業(yè)和細(xì)分賽道，在一系列核心商業(yè)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)標(biāo)行業(yè)典型公司或平均水平，通過(guò)比價(jià)來(lái)定價(jià)。常用的對(duì)比指標(biāo)包括市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率[3]。

比如在科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)的納斯達(dá)克，市銷(xiāo)率就是最常用的對(duì)比指標(biāo)。其好處是淡化盈利，適合互聯(lián)網(wǎng)這種需要長(zhǎng)期戰(zhàn)略性虧算來(lái)維持未來(lái)成長(zhǎng)性的行業(yè)。

如京東在2014年上市時(shí)，就對(duì)標(biāo)了同類(lèi)公司亞馬遜的市銷(xiāo)率。當(dāng)時(shí)亞馬遜的市銷(xiāo)率為1.2倍，京東的承銷(xiāo)商在定發(fā)行價(jià)和估值時(shí)則選了2015年京東預(yù)期銷(xiāo)售額的0.7-0.8倍。

尚處于發(fā)展階段、商業(yè)模式還在完善中的AI公司顯然更適合相對(duì)估值法。在這種大思路之下，未來(lái)市場(chǎng)主要有兩部分挑戰(zhàn)：

挑戰(zhàn)一：AI公司核心商業(yè)指標(biāo)亟待厘清

這里可以用此前的互聯(lián)網(wǎng)公司做一個(gè)類(lèi)比。

關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)上市公司的人不難發(fā)現(xiàn)，各公司的財(cái)報(bào)基本形成了固定的指標(biāo)體系，披露訪客量、活躍用戶(hù)數(shù)、平臺(tái)交易量、用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)等已成為常規(guī)操作。

這些指標(biāo)的共同點(diǎn)是全部圍繞一個(gè)中心：用戶(hù)。

因?yàn)閠o C互聯(lián)網(wǎng)公司的核心商業(yè)價(jià)值就來(lái)源于用戶(hù)。只不過(guò)由于商業(yè)模式不同，側(cè)重不同，比如訪客量對(duì)應(yīng)于門(mén)戶(hù)等模式；活躍用戶(hù)數(shù)、使用時(shí)長(zhǎng)等對(duì)應(yīng)社交、流媒體；平臺(tái)交易量對(duì)應(yīng)電商。

未來(lái)AI公司也需要有發(fā)展出自己的核心商業(yè)指標(biāo)，這是判斷其價(jià)值的一個(gè)“錨”。

根據(jù)具體商業(yè)模式的不同，錨的形態(tài)各異。

目前的AI公司基本可以分為兩類(lèi)：

一是側(cè)重于技術(shù)投入，有平臺(tái)潛質(zhì)的AI公司，或者也可以叫“橫著長(zhǎng)”的AI公司。

這一領(lǐng)域的玩家現(xiàn)在多是巨頭，但也不排除部分頭部的成長(zhǎng)期公司有躋身平臺(tái)的潛力，比如一直在這個(gè)方向上講故事和努力的商湯。

目前看來(lái)，幾個(gè)比較明顯的平臺(tái)商業(yè)模式包括：智能語(yǔ)音平臺(tái)、自動(dòng)駕駛平臺(tái)、人臉識(shí)別平臺(tái)、AIoT平臺(tái)等。且AI在云計(jì)算平臺(tái)中的重要性也越來(lái)越大。

對(duì)這類(lèi)“橫著長(zhǎng)”的AI公司來(lái)說(shuō)，合作伙伴/開(kāi)發(fā)者數(shù)量、某個(gè)功能的調(diào)用次數(shù)、調(diào)用均價(jià)、數(shù)據(jù)量、單個(gè)開(kāi)發(fā)者帶來(lái)的平均收入等可能成為確定其價(jià)值的重要指標(biāo)，或可表達(dá)為：

V平臺(tái)=f（合作伙伴/開(kāi)發(fā)者數(shù)量，調(diào)用次數(shù)，調(diào)用均價(jià)，數(shù)據(jù)量）

一些平臺(tái)已在積極披露這些數(shù)據(jù)：如百度阿波羅自動(dòng)駕駛平臺(tái)已有上百個(gè)合作伙伴，且已開(kāi)始有收入；去年，谷歌和亞馬遜先后發(fā)布其語(yǔ)音助手接入的智能設(shè)備數(shù)量，前者是5000種（去年5月數(shù)據(jù)），后者是2萬(wàn)種（去年9月數(shù)據(jù)）。

二是側(cè)重于深耕行業(yè)應(yīng)用，如做金融+AI、醫(yī)療+AI、營(yíng)銷(xiāo)+AI的公司，即“縱著長(zhǎng)”的AI公司。

對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，理想的商業(yè)模式一定是可規(guī)模化的、產(chǎn)品化的AI，而不是項(xiàng)目制的AI。

對(duì)于產(chǎn)品化的AI而言，其核心價(jià)值邏輯包括行業(yè)變量（行業(yè)、場(chǎng)景的市場(chǎng)空間），和產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值（客戶(hù)/用戶(hù)數(shù)，客單價(jià)/單次調(diào)用價(jià)格，年訂單總額，復(fù)購(gòu)率等等）。其估值方式可表達(dá)為：

V應(yīng)用=f（市場(chǎng)空間，客戶(hù)數(shù)，客單價(jià)/單次調(diào)用價(jià)格，年訂單總額，復(fù)購(gòu)率）

一些在產(chǎn)品化上走得較遠(yuǎn)的公司已開(kāi)始向市場(chǎng)披露具體商業(yè)數(shù)字：如走云端芯路線的云知聲近日對(duì)外披露，其語(yǔ)音解決方案已在去年落地200多萬(wàn)臺(tái)智能家居設(shè)備；最近半年，其Pandora智能中控解決方案已經(jīng)落地2萬(wàn)多間酒店客房。

實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，也不少公司“橫縱兼有”，一邊做平臺(tái)，一邊開(kāi)發(fā)應(yīng)用，這類(lèi)公司則可以采用“分部估值法”，不同業(yè)務(wù)拆分，估值加總。

V=V平臺(tái)+V應(yīng)用

挑戰(zhàn)二：對(duì)標(biāo)指標(biāo)將經(jīng)歷演變

在核心商業(yè)價(jià)值進(jìn)一步厘清的同時(shí)，資本市場(chǎng)的投資人和AI公司未來(lái)還將在互動(dòng)中，進(jìn)一步確定合適的對(duì)標(biāo)指標(biāo)——即到底是采用市銷(xiāo)率還市盈率等指標(biāo)進(jìn)行估值。

這和單個(gè)公司以及行業(yè)整體的商業(yè)成熟度有關(guān)。

在2019年的當(dāng)下，許多估值和收入達(dá)到科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的公司其實(shí)仍處于商業(yè)摸索探索期，尚未形成穩(wěn)定的銷(xiāo)售，更談不上穩(wěn)定利潤(rùn)，對(duì)這類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，要么就是“不急于上市”，如果真要上市，則初期市銷(xiāo)率（看銷(xiāo)售）和市盈率（看利潤(rùn)）可能都不合適。最初的估值將是一個(gè)多方協(xié)商、市場(chǎng)詢(xún)價(jià)的結(jié)果。

而隨著公司商業(yè)模式的逐漸成熟，以以往多個(gè)行業(yè)的估值演進(jìn)來(lái)看，未來(lái)應(yīng)該會(huì)先過(guò)渡到市銷(xiāo)率，再過(guò)渡到市盈率。

大的方向很明確：估值邏輯會(huì)不斷地向商業(yè)本質(zhì)——盈利靠攏。

03

最終：AI將收斂為一個(gè)因子

在討論了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)AI公司估值體系的影響后，轉(zhuǎn)換視角，再來(lái)看AI公司對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響：

未來(lái)，AI 將會(huì)收斂成整個(gè)資本市場(chǎng)的一個(gè)估值因子。

自上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)新物種出現(xiàn)至今，遠(yuǎn)有亞馬遜、Facebook，近有美團(tuán)、滴滴，互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)二級(jí)市場(chǎng)估值體系的最大顛覆是：市場(chǎng)接受了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性虧損。

最典型的是亞馬遜。它曾經(jīng)歷連續(xù)20年的虧損，市值卻逐年增長(zhǎng)，并在2018年短暫超過(guò)萬(wàn)億美元大關(guān)。人們甚至說(shuō)“只有處在虧損狀態(tài)的亞馬遜才是最值得投資的亞馬遜”。

同理，AI元素的批量性崛起，也將潛移默化地改變二級(jí)市場(chǎng)評(píng)價(jià)公司的總體核心邏輯和投資心態(tài)。

已有苗頭的變化是，越來(lái)越多的傳統(tǒng)行業(yè)已上市公司，正在用添加AI能力的方式來(lái)提升自己的長(zhǎng)期價(jià)值和市場(chǎng)對(duì)自己的發(fā)展預(yù)期。

對(duì)各行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，AI或“智能化”帶來(lái)的效率提升和新增價(jià)值，也會(huì)成為衡量?jī)r(jià)值的重要因素，具體到估值邏輯里，可能會(huì)轉(zhuǎn)化為“人效”、“人力成本”等指標(biāo)，即：

V=f（常規(guī)估值指標(biāo)，AI滲透率）

去年以來(lái)，BAT在調(diào)整組織架構(gòu)上大動(dòng)作頻頻，共同點(diǎn)就是凸顯云和AI的重要性，紛紛成立了以云平臺(tái)為基礎(chǔ)，以AI能力為核心增長(zhǎng)引擎的事業(yè)群組。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，更側(cè)重于輸出AI技術(shù)，創(chuàng)造新增價(jià)值，AI直接轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)。

而制造業(yè)、餐飲業(yè)、教育業(yè)等多行業(yè)的公司則側(cè)重于用AI提升已有流程、商業(yè)模式的效率。

積極擁抱科技的傳統(tǒng)玩家，有打造了AI Lab、腦科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，用云計(jì)算技術(shù)、智能交互技術(shù)推動(dòng)教育資源更低成本擴(kuò)散、普惠的好未來(lái)；有建立了首個(gè)無(wú)人火鍋店，上市剛一年的海底撈。

從海底撈的宣傳口徑上可見(jiàn)，公司內(nèi)部十分看中AI帶來(lái)的附加價(jià)值。海底撈今年3月中旬發(fā)布的第一份上市后財(cái)報(bào)中特別提到，其與用友合資成立的信息化公司“火紅臺(tái)”幫助海底撈實(shí)現(xiàn)了智能選址、智能人力、智能供應(yīng)鏈管理等功能，促進(jìn)了近兩年間，海底撈門(mén)店數(shù)從170多家到400多家的“科技化復(fù)制”。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“AI公司”的標(biāo)簽的確會(huì)“越來(lái)越不值錢(qián)”。因?yàn)楫?dāng)所有公司都完成了AI化，“AI公司”的說(shuō)法將不復(fù)存在——除了AI，還有什么？這才是新技術(shù)泡沫退去，真正落地時(shí)的應(yīng)該回答的問(wèn)題。

每一個(gè)時(shí)代，都有當(dāng)時(shí)被認(rèn)為最代表主流市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力的公司類(lèi)型，市場(chǎng)已見(jiàn)證了多代“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷者”的新老接力：以由30支股票組成、代表著美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為例，從1896年誕生以來(lái)，“主流”概念依次從能源、通信、運(yùn)輸、信息、發(fā)展到互聯(lián)網(wǎng)。而這些彼時(shí)新興、令人興奮的概念終會(huì)在歲月中變得“平平無(wú)奇”。

真正產(chǎn)生價(jià)值的創(chuàng)新，正是最終變舊了的那些。