長期以來,濕電子化學品行業(yè)主要由歐美老牌企業(yè)和日本企業(yè)主導,德國巴斯夫公司、美國亞什蘭集團、德國 E.Merck 公司、美國霍尼韋爾公司等歐美傳統(tǒng)濕電子化學品企業(yè)占據(jù)約 33%的市場份額。關(guān)東化學公司、三菱化學、京都化工、住友化學等10余家日本大型化工企業(yè)占據(jù)約 28%的市場份額。剩余市場則由中國***、韓國、中國大陸企業(yè)生產(chǎn)的濕法電子化學品所占。
由于中國濕電子化學品的基礎(chǔ)研究和生產(chǎn)工藝比較落后,在較長一段時期內(nèi)無法實現(xiàn)高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn),不得不高價從境外進口。
2018 年,我國內(nèi)資企業(yè)在 8 英寸及以上晶圓加工領(lǐng)域用濕電子化學品市場占有率不足 20%;在顯示面板領(lǐng)域,我國濕電子化學品市場占有率約 35%,在 G6、G8.5 代線面板用濕電子化學品領(lǐng)域市場占有率不到 30%。
近年來,隨著下游市場需求、國家政策推動以及國內(nèi)企業(yè)進一步加大投入,包括江化微、晶瑞股份、江陰潤瑪、杭州格林達電子材料股份有限公司(以下簡稱“格林達”)在內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)突破了跨國企業(yè)的技術(shù)壟斷,開始向國內(nèi)電子生產(chǎn)企業(yè)提供質(zhì)量穩(wěn)定、高規(guī)格的濕電子化學品,實現(xiàn)進口替代。
顯影液實現(xiàn)國產(chǎn)替代,打入京東方、LG、華星光電等供應體系
繼晶瑞股份、江化微后,A股濕電子化學品領(lǐng)域或?qū)⒃鲆恍卤窳诌_。
近日,證監(jiān)會網(wǎng)站披露了格林達的招股書,擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2545.39萬股,募集資金約4.63億元。
據(jù)招股書顯示,格林達專業(yè)從事超凈高純濕電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù),產(chǎn)品主要有顯影液、蝕刻液、稀釋液、清洗液等,產(chǎn)品終端用戶包括京東方集團、韓國 LG 集團、華星光電、天馬微電子、中電熊貓等國內(nèi)外知名企業(yè)。
格林達經(jīng)營產(chǎn)品及用途具體情況如下:
以四甲基氫氧化銨為主要有效成分的 TMAH 顯影液(正膠顯影液)是格林達的主打產(chǎn)品。公司通過創(chuàng)新研發(fā),一舉打破了國外企業(yè)對該市場的壟斷地位,為高清顯示面板的國產(chǎn)化提供了重要支撐。目前,格林達TMAH 顯影液不僅實現(xiàn)了替代進口,還遠銷韓國、日本等地。
報告期內(nèi),格林達濕電子化學品市場占有率情況如下:
格林達本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過 2,545.39 萬股,本次募集資金投資項目主要包括:四川格林達 100kt/a 電子材料項目和補充流動資金。
格林達表示,公司年產(chǎn) 100kt/a 電子材料項目將分兩期實施,一期項目投資金額為 36,331.44 萬元,新增濕電子化學品年產(chǎn)能 6.0 萬噸,二期項目投資金額為 6,280.33 萬元,新增濕電子化學品年產(chǎn)能 4.0 萬噸。
前五大客戶營收占比超7成,應收賬款占流動資產(chǎn)超4成
2016年-2018年,格林達營業(yè)收入分別為3.10億元、4.03億元、5.13億元;凈利潤分別為6139.94萬元、5759.25萬元、8947.02萬元。
報告期內(nèi),格林達前五大客戶分別為京東方集團、TAMA CHEMICALS CO.,LTD.(日本)、COTEM CO., LTD.(韓國)、天馬微電子集團、華星光電集團。格林達對前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為78.39%、73.46%和 73.48%,其中格林達對京東方的營收占比約30%。
通常來說,前五大客戶銷售占比超過50%就算較高的客戶集中度了,而格林達也在風險因素中提到了客戶集中度較高的風險。
筆者注意到,對比同行業(yè)公司,格林達的毛利率水平比較占優(yōu)勢。2016年~2018年,格林達的毛利率分別為43.96%、37.73%和38.82%,而江化微、晶瑞股份、上海新陽、強力新材的平均毛利率為39.82%、36.08%、33.29%。
值得注意的是,上述公司毛利率均出現(xiàn)逐年走低的狀況,給出的解釋也頗為一致,均表示為上游材料漲價的原因所致。
在下游半導體以及顯示面板產(chǎn)業(yè)繁榮,濕電子化學品需求日益增長的情況下,上述廠商毛利率一再走低,這也很明顯得表明了上述公司均不能以提價方式將成本轉(zhuǎn)移到下游客戶,也說明了包括格林達在內(nèi)的國內(nèi)廠商其實在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)并不高。
此外,這點也體現(xiàn)在了格林達應收賬款方面,2016 年末、2017 年末和 2018 年末,格林達應收賬款賬面凈值分別為 9,695.99萬元、13,027.86 萬元和 14,492.36 萬元,占流動資產(chǎn)的比重分別為 29.71%、45.02%和 44.28%。
事實上,格林達的應收賬款幾乎都來自于前五大客戶。2018年,來自COTEM CO.,LTD.、天馬微電子、鄂爾多斯市源盛光電有限責任公司、TAMA CHEMICALSCO.,LTD.、成都京東方光電科技有限公司的應收賬款金額合計達到7774.63萬元,占比高達50.62%。
業(yè)內(nèi)人士表示,應收帳款比較大意味著發(fā)生壞賬的可能性較大,同時,資金周轉(zhuǎn)緩慢將影響發(fā)行人營業(yè)收入和現(xiàn)金流。該業(yè)內(nèi)人士還表示,發(fā)行人可能放寬了對客戶的信用賬期,有增加收入的嫌疑。
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原文標題:A股濕法電子化學品或添新兵,京東方、LG供應商格林達沖刺創(chuàng)業(yè)板上市
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