籌劃兩年半，期間數次停牌，還專門獲取了國防科工局的審查通過，最終以一句“市場環境發生較大變化”，海洋王“無奈”放棄了這一筆收購。

近日，海洋王發布終止購買資產公告，稱為維護股東利益，決定終止收購浙江滬樂電氣設備制造有限公司（以下簡稱：浙江滬樂）51%的股權。關于終止原因，海洋王僅表示自披露該筆收購以來，市場環境已發生較大變化，一筆帶過。

公開資料顯示，浙江滬樂主營艦船用照明燈具的研發、制造、銷售及綜合技術服務，是具有國防軍工資質的軍工配套企業。在海洋王披露的資料中，浙江滬樂是國內主流船舶制造廠商認可的船用照明設備供應商，其研發生產的“艦用抗沖擊熒光照明燈具”和“艦船用防爆熒光燈”，更是填補了國內市場的空白。

這筆收購，對于海洋王有多重利好。一是浙江滬樂同屬于特殊照明行業，且在軍用、民用領域均與大型船企建立了穩定的客戶關系，將進一步完善了海洋王的業務布局；二是浙江滬樂具備軍工背景，海洋王有望借此分享軍工市場的發展機遇及紅利；三是船舶工業為軍民結合的戰略性產業，與之相關的制造業利好政策不斷，收購浙江滬樂有利于海洋王開拓艦船用照明燈具。

就連海洋王也在披露預案中表示，與浙江滬樂產業及技術具有相似性，極易形成協同效應，有利于利用浙江滬樂在軍用艦船配套照明產品領域的技術和業務積累，進一步發揮軍民產業技術融合的優勢，進而提高盈利能力。

多重利好條件下，為何這筆收購止步于生變的“市場環境”？

究其原因，有三大影響因素，一是海洋王股價波動，二是海洋王資金問題，三是市場因素影響。首先是股價波動方面。海洋王于2017年3月披露的收購預案顯示，海洋王將以1.17億元的價格收購浙江滬樂51%的股權，其中股份對價51%，現金對價49%，募集配套資金總額不超過5982.30萬元。

自籌劃收購浙江滬樂，海洋王于2016年12月29日起開始停牌，直至2017年3月發布收購預案，用于收購的股份發行價格，定為近60個交易日公司股票均價的90%，即不低于22.55元/股。可經過兩年多的發展，海洋王的股價早已今非昔比，7月10日收盤價僅為5.74元，遠遠低于擬發行的用于收購股份的價格。

股價下跌受多種因素影響，如所處行業的市場環境、經濟周期、主要股東動作、經營狀況等等。海洋王所處的電子元器件行業，受政策、國際環境影響較大，加之股東華西集團（華西村）引發的系列負面新聞，以及海洋王的經營狀況變化，導致了股價的下挫，也影響了對浙江滬樂的收購。

其次看海洋王的資金問題。海洋王于2014年上市，銷售毛利率高達70%以上，而據相關報道，同年同行業上市公司毛利率均值在26%左右。此外，70%以上的毛利率海洋王從2010年一直持續到2018年，尤其海洋王2016年至2018年連續三年均實現了營收與凈利的雙向增長。高利潤下市場普遍認為，這是一家“不差錢”的公司。

然而，事實并非如此。從海洋王歷年年報中觀察到，公司多年出現凈現金流為負值的情況，去年其凈現金流為-5959萬元。針對2018年經營活動現金流量凈額與凈利潤存在較大差異問題，海洋王也表示因銷售人員成本增加，以及報告期內支付稅費、研發費增加所致。

高工LED曾指出，海洋王依靠高毛利和高提成維系企業和遍布全國的銷售人員之間的“畸形”銷售模式。2018年財報顯示，海洋王有10個行業事業部，事業部下設有133個服務中心，服務中心下屬有800余個服務部，銷售人員達1819人。

高提成制導致海洋王銷售費用遠高于同行，且隨著人工成本的增加不斷疊加。財務數據顯示，2018年海洋王銷售費用相較于2017年增加了16.57%，對此海洋王稱主要原因在于回款增加導致提成上升。

一方面是現金流愈發“捉襟見肘”，另一方面行業競爭加劇，海洋王也很難在浙江滬樂上孤注一擲。

近年融資環境趨緊，實體經濟愈發困難，加之整個LED產業增速放緩，照明行業不容樂觀。海洋王所處的特殊照明行業，目前行業集中度較低，但潛在市場較大，不少商照企業入局奪食，競爭日趨激烈。尤其是一旦打響規模型的價格戰，對資金、技術、渠道要求更高。

盡管收購浙江滬樂有多重利好，但在股價下挫，資金趨緊，且外部環境不友好的時間段，海洋王也不得不放棄。收購既已終止，海洋王表示此舉不會對公司生產經營造成不利影響，未來將繼續積極尋求外延式發展的機會，提升可持續發展及盈利能力。