5月25日當晚，吳長江發微博說：“等我調整一段時間，我依然會回來的，我為雷士傾注了畢生的心血，我不會也永遠不會放棄，請大家相信我?！?/p>

　　當天早些時候，雷士照明（02222.HK）公告，董事長吳長江辭去所有職位，由閻焱接任董事長。此消息一出，激起千層浪。

　　由于閻焱的另一個身份是賽富亞洲創始合伙人，賽富亞洲又是雷士照明的大股東。所以創始人吳長江的出走，外界對此的猜測是“被投資機構逼走”。

　　但兩位接近雷士照明的人士透露，吳長江辭職的真實原因是，因為個人原因，因為從四月開始，吳一直呆在境外，難以掌控公司。

　　吳長江的離職是真的從雷士照明出走還是僅是暫時離開？此中原因到底是什么？目前的離職對雷士照明的未來到底有何影響？

　　這一切似乎都還是一個謎。

　　人在境外的吳長江

　　吳長江最后一次在中國境內公開露面，是3月20日雷士照明在重慶的發布會。

　　這一發布會在重慶市南岸區舉行，主題為雷士照明與中華臺北、中國香港、中國澳門奧委會合作伙伴簽約。到場嘉賓有吳長江、南岸區區委書記夏澤良、亞奧理事會、前述三地奧委會等。

　　此前的2011年8月，雷士照明將研發和銷售的總部遷至重慶市南岸區，但其他部門的總部多留在惠州。南岸區政府官方網站上稱，雷士照明將注資10億港元在彈子石示范區設立10萬平方米全球企業總部，并在茶園新區建25萬平方米物流項目，項目總投資達20億元。

　　之后的3月21日，據經濟觀察網報道，南岸區區委書記夏澤良被有關部門帶走，被“雙規”了。

　　4月12日，吳長江出席雷士照明英國分公司擴建的經營地址落成揭幕儀式。

　　兩位接近雷士照明的人士分別告訴本報記者，自此吳長江一直呆在境外，既未在公司公開露面，也不再像以前一樣參加照明行業的活動。甚至5月2日，新任重慶市委書記***赴雷士照明視察時，吳長江都不曾出席，作陪的是他的“嫡系”副總裁穆宇。

　　據稱，這是吳長江辭任董事長的重要原因——他人在境外，難以遙控公司。但目前，沒有人能說得清楚，吳長江只是暫時離開公司，還是董事會的其他成員借題發揮，賽富亞洲從此將接管雷士照明？

　　5月25日當晚，吳長江發布的“還會回來”的微博似乎也安撫了不少人。5月30日，一位重慶的雷士照明供應商對記者表示：“吳總在微博上說還會回來，我很支持吳總的?！?/p>

　　但是，這條微博后來被刪除了。

　　一位照明業內人士告訴記者，過去一年內，雷士照明的營銷和研發部門人才流失頗為嚴重，“有從飛利浦挖過來的人后來就走了，上海研發部門負責人去年也走了”，他說，這或許跟雷士照明在LED領域布局稍慢有關系，他聲稱，也是因為此，“聽說吳長江跟投資機構有爭執”。

　　但這位業內人士依然肯定吳長江在雷士照明的權威與在照明行業的地位。他說：“雷士照明長于銷售和渠道，它對于外資和一些內資企業，都有并購的價值。但是，就算吳長江一時不回來，投資機構也不大可能不顧他的意見處置公司，肯定會征得他的同意。投資機構要是太過分，吳長江可以離開雷士，另外做一個品牌，靠他的影響力也不是那么難，到時一定有一部分經銷商會跟著他走。那樣對于投資機構和他，是魚死網破的做法。”

　　對上述說法，雷士照明予以否認，表示：“公司并沒有出現人才流失現象。反之，我們不斷的加大技術人才的引進和擴大。LED照明是公司未來的增長點，此前已經與國內外多家LED領先企業展開上下游的合作。（公司）擁有一批頂級光源研發專家團隊，公司的LED產品先后在北京奧運會、上海世博會和廣州亞運會等重大工程項目中有使用?！?/p>

　　關于吳長江人已身在境外一說，雷士照明發言人表示不便評述吳的個人情況。記者試圖聯系閻焱和雷士照明副總裁徐風云，但他們都表示不能接受采訪。

　　吳長江在微博中解釋說：“近期身心疲憊，想休整一段時間，所以辭職，并不是外界猜疑的什么對賭輸了出局，也與董事間股東間沒有任何分歧矛盾?！?/p>

　　再次失去公司控制權

　　無論如何，這已是吳長江的第二次退位。

　　上一次則發生在2005年。

　　其時，吳長江與另兩位創始人胡永宏、杜剛在戰略上有嚴重的分歧。雖然吳長江是大股東，但不是絕對控股，所以當時吳長江以退為進，表示愿意把自己的股權以8000萬賣給胡、杜兩位，他離開雷士照明。但他才離開了三天，經銷商就“造反”說要吳長江回來。于是三人重新談判，談判結果是胡、杜兩人離開，吳長江補償兩個人各5000萬，半年內付清。

　　因此，吳長江陷入非常缺錢的境地，開始四處籌錢，而且到賬速度一定要快。為此，吳長江被融資中介毛區健麗狠狠“砍了一刀”。

　　2006年6月，毛區健麗以994萬美元獲得雷士照明30%的股份。第二天，她將雷士照明10%的股份，以400萬美元的價格轉讓給“涌金系”掌門人魏東的妻子陳金霞、優勢資本總裁吳克忠和個人投資者姜麗萍。據媒體報道，這三人是毛為雷士照明找的投資者，他們不但答應投資，還接受了毛的條件：他們三人的資金先以毛的名字投資，投資完成后，毛再將股份轉讓給他們。

　　如此算來，毛區健麗以494萬美元，獲得雷士照明20%的股份，按2005年的凈利潤計算，其市盈率僅為3.5倍。

　　所以，雖然吳長江出讓了30%的股權，錢還是遠遠不夠，毛區健麗又為吳長江找來了賽富亞洲。當年8月，賽富亞洲投給雷士照明2200萬美元。投資完成后，賽富亞洲持股約35.7%，而吳長江的股份被稀釋至41.8%。

　　賽富亞洲給雷士照明的估值并不低，相當于2005年利潤的8.8倍。但是，賽富亞洲附加了一個認股權證。

　　一位外資PE人士指出，這種認股權證，是外資基金比較常用的財務手段，說白了就是賽富亞洲覺得吳長江的估值高了，但還可以接受，所以附加一個認股權證，保證它有權在企業的下一輪融資時，以比這一輪高但低于下一輪的價格入股。但如果它覺得雷士照明做得不好，也可以不行權。

　　雷士照明的下一輪融資發生在2008年8月。高盛投資雷士照明3600多萬美元，賽富亞洲跟投，并且動用了前述認股權證買入部分股票。這一輪投資后，高盛持股11%左右，賽富亞洲持股36.5%，吳長江的股份稀釋為34.4%，退居第二大股東。隨后，雷士照明在港上市，有些股東出讓部分股票，但賽富亞洲老大、吳長江老二的格局一直不變。

　　吳長江2008年為什么非要引入高盛的投資，以至自己的股權進一步稀釋？尤其是他還因為不能絕對控制企業而付出過慘痛代價。

　　前述接近雷士照明的人士告訴記者，有一個原因是，吳長江引入賽富亞洲時，和賽富亞洲簽了比較嚴苛的對賭條款和回購條款，他需要更多的資金，確保雷士照明業績的增長，以及及時上市。

　　而另一方面，恐怕是照明產業的競爭格局使然。雷士照明滾雪球一般擴張的同時，陽光照明（600261.SH）也在飛速發展，2003年到2006年，其銷售額從幾億沖到20億。雷士照明如果不是2008年引入高盛的投資，借資金之力再上層樓，今日照明行業龍頭鹿死誰手，還真未可知。

　　可以說，吳長江微博中說自己“身心疲憊”，亦非托辭。

　　2011年7月，施耐德電氣（Schneider Electric Asia Pacific Limited）從雷士照明六位股東處共獲得公司9.2%的股份，成為第三大股東。

　　到2011年底，賽富亞洲、吳長江、施耐德電氣和高盛分別約持有雷士照明18.3%、15.9%、9.1%和5.6%的股份。董事會席位中，吳長江、穆宇占兩席，投資機構和施耐德電氣共占四席，另外還有三位獨立非執行董事。

　　綜上可知，雷士照明有著頗為平衡的格局：外部投資者有更強話語權、若是一致行動可左右董事會，但吳長江有更強的實質影響和控制力。如今吳長江出走境外，只怕其控制力將被削弱。但如果他的大股東地位不曾旁落，則不會是今日尷尬局面。

　　雷士照明何去何從？

　　一位創投行業大佬告訴記者：“我們投資的企業（即使部分企業有業績掛鉤，股權有少數調整），還是由創業者維持主要股東地位，創業者是公司發展的驅動者，其他股東是在幫助這樣的驅動者發展公司，不應該成為企業的主導人。在一部分公司里，也有給創業者同股不同權的安排，以利于公司長期的管理穩定性，包括一些管理層因融資攤薄股權已經比較小的情況下。這個現象在我們投資的企業也有?！?/p>

　　這種觀點，在PE行業非常主流。多位PE、VC合伙人明確對記者表示，“盡量避免成為企業的實質控制人”，最好的局面還是創始人是大股東，這樣創始人有最強的動力將企業做好。

　　但除了專門的并購基金，投資機構成為企業大股東，創始人或出走或留任成為職業經理人的情況，也并不罕見。這樣的企業，在中國概念股和A股中都能找到代表，如海輝軟件（HSFT.NASDAQ）和博雅生物（300294.SZ）。

　　海輝軟件由李遠明在1996年創辦，當時的股權比例為李遠明25%、大連海事大學20%、香港個人投資者55%。李遠明很快將自己的所有股權無償贈予大連海事大學。隨后海輝軟件一度變為國企，李遠明和管理團隊拿少數股權。

　　2004年、2006年，海輝軟件兩度引入風險投資機構，上市前，其最大股東是紀源資本；接下來的股東分別是國際金融公司、集富亞洲、德豐杰、英特爾?？梢哉f，海輝軟件基本就是一家風投控股的企業。

　　同時，李遠明自己也萌生退意。2006年，他任董事長，找職業經理人出任CEO。到2007年，李遠明干脆徹底退出了海輝軟件。

　　但企業創始人的放棄股權、從企業淡出、由職業經理人接管等一系列行為，無損海輝軟件的發展。海輝軟件一直處于高速增長，直到2010年6月在美國納斯達克順利上市。上市后，海輝軟件的業績保持增長。5月30日，其股價收于13.05美元，較IPO時的發行價10美元高。在過去一年多中國概念股被瘋狂獵殺的大背景下，殊為不易。

　　如果吳長江徹底離開，雷士照明是會像海輝軟件一樣由職業經理人管理，還是將被投資機構賣給其他人？這些都不得而知。

　　據了解，吳長江在雷士照明中有較強控制力，故賽富亞洲等投資機構，很難不顧吳長江意見而處置企業。所以，短期內，雷士照明還會處于一個微妙的平衡期。但若吳長江一直不回歸，他對企業的控制終究是“名不正而言不順”。