隨著 AMD 接近完成以 350 億美元收購 FPGA 制造商 Xilinx的交易，我們自然會考慮該業務的表現如何，以及它未來如何與主要競爭對手英特爾競爭，特別是可編程解決方案集團，前身為后者之前獨立的Altera——在2015 年 6 月被英特爾以 167 億美元收購。 Xilinx 的股東應向英特爾發送感謝信，感謝英特爾在英特爾收購 Altera 之前和在交易完成后對 Xilinx 的交易推動了 Altera 和 Xilinx 的市值。但在過去的五年里，Xilinx 所享有的市值增長，以及幫助推動它的收入和利潤的大幅增長，都是它自己做的。

自 40 年前各自成立以來，Altera 和 Xilinx 在推動芯片制造工藝節點、FPGA 架構和業務規模方面一直在跨越式發展。這對 FPGA 市場來說是健康的。但近年來，尤其是英特爾的 PSG 開始依賴英特爾的晶圓蝕刻技術——Altera 將成為英特爾的第一個大型代工合作伙伴，直到該芯片制造商決定要收購整個公司——眾所周知，英特爾難以轉移到10 納米技術，仍然遠遠落后于具有 7 納米和 5 納米工藝的競爭對手臺積電。打個比方，那就是把青蛙的腿從 Altera 上剪下來，在正常情況下，Altera 可能會交給臺積電甚至三星（就像 IBM 所做的那樣），用于蝕刻其芯片的先進工藝。 因此，跨越式發展已經停止，因此，賽靈思的收入和利潤軌跡看起來就像英特爾在七年前收購 Altera 時所期望的那樣——至少是這樣——也就不足為奇了。

兩家公司在 2022 年初之間的對比是顯著的，但重要的是要意識到這種對比存在于某個時間點，只有傻瓜才會將英特爾排除在技術或營銷競賽之外。 既然我們對 Intel PSG 了解的比較少，就先說一下吧。這一點尤其重要，因為英特爾正在重組其集團和部門。 作為重組的一部分，FPGA 將與數據中心 CPU 合并，以創建數據中心和人工智能組。順便說一句，與數據中心集團相鄰的物聯網產品和以太網交換機和網絡接口卡業務將合并到網絡和邊緣集團。最后，就像 AMD 所做的那樣，英特爾將把它的 GPU 計算業務埋在圖形組內的數據中心內，在這種情況下被稱為加速計算和圖形組。Mobileye 業務將是獨立的，英特爾代工服務也將是獨立的，并且閃存業務正在分拆出來。目前尚不清楚 Optane 3D XPoint 內存將被放置在哪里，但新的數據中心和人工智能組是可能的地方。

關鍵是，我們很快就會失去對 PSG 的了解，一旦 AMD完全吃掉 Xilinx，我們也將失去對 Xilinx FPGA 業務的很多洞察力，因為它很可能被拉入其企業、嵌入式和半定制業務團體。（有一個外部機會是，在 Xilinx 交易完成后，AMD 將創建一個真正的數據中心集團，并將數據中心 CPU、GPU、FPGA 和其他東西放在一個地方。）

無論如何，在截至 2021 年 12 月的季度中，英特爾可編程系統集團公布的銷售額為 4.84 億美元，同比增長 14.7%，營業收入增長 18.6% 至 5100 萬美元。我們估計，根據英特爾整體營業收入與凈收入的比率，PSG 的凈收入約為 4700 萬美元。 以下是自 2009 年經濟大蕭條以來 Altera/PSG 業務的樣子：

從那時起，經過幾代和制造工藝節點，Altera/Intel PSG 平均每季度銷售額約為 4.5 億美元，凈收入約為該收入的五分之一。在過去的 12 個月中，英特爾 PSG 部門的銷售額為 19.3 億美元，同比增長 4.4%，估計凈收入增長 33.4% 至 3.02 億美元，占收入的 15.6%——低于自偉大時代以來的歷史平均水平經濟衰退。 重要的是，在與華爾街討論 2021 年第四季度財務業績的電話會議上，剛剛從美光科技離職的新任命的英特爾首席財務官 David Zinsner 表示：“如果不是外部供應限制，我們相信 PSG到 2021 年將帶來超過 5 億美元的額外收入。” 我們不知道英特爾在 2020 年在 FPGA 方面的限制有多大，所以我們沒有一個很好的比較，但如果英特爾在 2020 年不受其 Stratix 和 Agilex 產品線的限制，那么這種增長將是很大，那就意味著公司2021 年全年的 FPGA 銷售額增長了 31.4%，達到 23.4 億美元。

當然，這并沒有發生，而且我們認為，由于賽靈思與臺積電合作開發的晶圓和封裝能力，它能夠從英特爾在 FPGA 銷售方面的不足中獲利。在截至 2022 年 1 月 1 日的過去 12 個月中，賽靈思銷售了 36.8 億美元的產品和服務，同比增長 20.4%，其凈收入增長了 49.6%，達到 9.29 億美元，令人印象深刻。如果 5 億美元的 FPGA 銷售額從英特爾轉移到賽靈思，那么賽靈思的收入可能僅增長 4.1%，達到 31.8 億美元。（我們并不是說收入轉移就這么簡單，直接從英特爾轉移到賽靈思。英特爾可能已經能夠將這 5 億美元的銷售額損失中的一部分推到 2022 年初。事實可能介于兩者之間。） 在截至 1 月 1 日的 2022 財年第三季度，賽靈思發布了第一個“獨角獸”季度，銷售額達到 10.1 億美元，其中 3 億美元為凈收入，占總收入的 29.7%。賽靈思過去幾個季度的表現比這要好一點點，但從那以后它的規模要小得多。我們認為賽靈思正在受益于 AMD 的收購和英特爾的短缺，同時也基于其為“珠穆朗瑪峰”Versal FPGA 混合芯片帶來的架構和工藝優勢，憑借其自身優勢進行銷售。

顯然，Xilinx 能夠實現增長，而 Intel PSG 近年來一直相當平穩，以至于 Xilinx 的年化運行率是 Intel PSG 的兩倍多。收益高出 6 倍。隨著大蕭條的進行，賽靈思突然比 Altera 大了 50% 左右，并且在英特爾收購 Altera 之前能夠或多或少地保持這種規模優勢，之后賽靈思進入了曲棍球向上和向右的增長周期，正如你在這里看到的：

Xilinx 已經燒掉了一些現金來進行收購——在 2018 年收購的人工智能推理引擎制造商 DeePhi Technology 是一家大公司，而 2019 年收購的SmartNIC 制造商 Solarflare 是另一家大公司——但正如你所見，它又把硬幣放在了存錢罐里。

推動 Xilinx 的一件事是其芯片制造工藝領先于 Intel PSG，如下圖所示，Xilinx 收入的增加部分來自 FPGA hybrids（之所以這么稱呼，是因為它們具有可編程邏輯塊，周圍有硬編碼用于計算和網絡的晶體管塊）在更先進的過程中。最近幾個季度，高級產品包括 Versal、UltraScale+、UltraScale 和 7 系列產品以及 Alveo 和 Solarflare 線中的生產板以及其他網絡和系統級模塊產品。

最近一個季度，賽靈思的數據中心業務表現尤為出色，較截至 10 月 2 日的 2022 財年第二季度環比增長 28%，同比增長 81% 至 1.11 億美元。為了與賽靈思多年來使用的演示文稿保持一致，我們在下表中將賽靈思行業部門收入流的數據中心和通信部分合并在一起：

下表顯示了該圖表中最近幾個季度的數據，以便您查看數字：

Xilinx 將其 FPGA 混合產品推向的所有三個一般領域都在增長，但通信和數據中心業務近年來都在波動，有時它們結合起來會取得不錯的高點，有時它們結合起來會相對較低。與其他形式的高性能計算一樣，在銷售 FPGA hybrids器件時，您必須能夠打持久戰。 最后一個想法：我們希望 AMD 能夠讓我們了解 Xilinx 業務的詳細信息，就像 FPGA 制造商幾十年來為華爾街所做的那樣，特別是近年來，隨著 FPGA 在數據中心中變得越來越重要普遍存在于各種其他電器和設備中。我們高度懷疑這是否會發生，但 AMD 總有機會讓我們驚喜不已。

編輯：黃飛