內容摘要
新能源產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，新能源企業(yè)群體是創(chuàng)業(yè)板和中小板的重要上市資源。本文正文收集整理了海內外新能源企業(yè)上市的基本情況和相關案例，對新能源企業(yè)上市中存在的重點和難點問題進行了分析。附件收集整理了各國的新能源政策和技術發(fā)展前沿，并對光伏太陽能、風能、核能、新能源汽車、LED等新能源產(chǎn)業(yè)狀況和上市資源進行了詳細分析。

（1）研究樣本選擇了海內外上市的新能源企業(yè)170多家，美歐日等國企業(yè)絕大多數(shù)選擇本國資本市場上市融資；海內外上市的中國新能源企業(yè)近60家，其中海外上市的31家，在深滬IPO上市的僅有14家。從IPO市盈率來看，深滬上市新能源企業(yè)均值為27.83倍，募集資金總額均值0.95億美元，均遠低于海外市場。但在發(fā)行市場化改革之后，創(chuàng)業(yè)板和中小板新能源企業(yè)的市盈率和募集資金均值與海外市場已大體相當。

（2）海外市場大多數(shù)不強調新能源企業(yè)上市前的盈利能力，側重于對高成長型企業(yè)的挖掘。數(shù)據(jù)顯示，48%的海外上市新能源企業(yè)上市前屬于虧損狀態(tài)，納斯達克近五年上市的14家新能源企業(yè)中，上市前虧損的有8家。但納斯達克還是發(fā)掘出了類似“第一太陽能（FirstSolar）”這樣的高成長，具有未來“行業(yè)領袖”特質的企業(yè)。

（3）海外上市的新能源企業(yè)盈利能力和成長性分化較為明顯，既有上市之后業(yè)績增長近60倍的“第一太陽能”，也有上市后從來沒有盈利過的公司。相較而言，深滬上市新能源企業(yè)盈利穩(wěn)定但成長性不太突出。2009年，深滬上市新能源企業(yè)凈利潤均值為0.42億美元，僅為海外上市樣本均值的四分之一，深滬僅有兩家虧損新能源企業(yè)，占比為7.14%，也遠低于海外上市20.5%的比例。

（4）海內外上市的新能源企業(yè)股票漲跌幅均超過市場平均水平，波動系數(shù)較大，市盈率偏高。深滬IPO上市新能源企業(yè)的波動性較小，而通過重組進入新能源產(chǎn)業(yè)的股票則波動較大，暴漲暴跌現(xiàn)象頻發(fā)。新能源企業(yè)股票的市場風險主要集中在二級市場對“新能源概念”的炒作之上。

（5）我國新能源企業(yè)選擇海外上市的主要原因有：不同細分行業(yè)的新能源企業(yè)需要不同層次市場支持，我國多層次資本市場體系尚不完善；靈活的定價機制和便捷的再融資渠道吸引企業(yè)前往海外上市；部分新能源企業(yè)屬于外向型企業(yè)，海外上市有助于企業(yè)獲得市場和投資者的認可；外資中介機構具有較強的識別能力，在新能源企業(yè)上市資源挖掘過程中作用明顯。

（6）新能源企業(yè)上市過程中應重點關注以下方面：產(chǎn)業(yè)政策變更對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的影響；企業(yè)核心技術的缺失；企業(yè)新興商業(yè)模式持續(xù)競爭力問題以及收入確認、稅收優(yōu)惠政策等財務問題。

（7）基于海內外新能源企業(yè)上市情況分析的實證顯示：相對靈活和市場化的環(huán)境是美國等資本市場在新能源上市資源開發(fā)中能夠贏得先機的重要原因；隨著創(chuàng)業(yè)板推出、代辦轉讓系統(tǒng)逐步完善和發(fā)行市場化改革的深入，我國新能源企業(yè)將更多選擇在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，但在制度方面仍需不斷完善。

關鍵詞：海內外新能源企業(yè)，發(fā)行上市