2020年以來，我國5G基站建設進入快速爆發期。近日，國內5G產業鏈上游元器件供應商江蘇燦勤科技股份有限公司（以下簡稱“燦勤科技”）的科創板上市申請獲受理。公司主要從事微波介質陶瓷元器件的研發、生產和銷售，是全球首家量產5G介質波導濾波器的生產廠商。值得一提的是，華為作為全球5G基建建設的領頭羊出現在了公司的股東和客戶中，并且幾乎決定了公司的業績增長。

燦勤科技招股說明書此次上市，公司擬募集資金38.36億元，投資于新建燦勤科技園項目、擴建5G通信用陶瓷介質波導濾波器項目、補充流動資金。首家量產5G介質波導濾波器 毛利率遠超同行5G移動通信基站采用MassiveMIMO技術，導致射頻通道數增加，使得濾波器走向了小型化、輕量化、低成本的道路。以介質波導濾波器代替傳統金屬腔體濾波器，成為構造5G宏基站射頻單元的主流技術方案之一，微波介質陶瓷元器件在5G時代迎來了快速發展的時期。公司的主要產品介質波導濾波器是5G宏基站的核心射頻器件之一，具備高品質因素（Q值）、低插損、低溫漂、體積小、輕量化和低成本等諸多性能優點。隨著全球移動通信行業快速邁進5G時代，5G介質波導濾波器的市場需求呈現爆發式增長。

公司產品按功能劃分主要包括濾波器、諧振器、天線、低互調無源組件等四大類，產品型號多達數千種。2017-2019年，公司分別實現營業收入1.2億元、2.71億元和14.08億元，同比增長率分別為125.18%（2018年）和419.29%（2019年），其中公司的濾波器營業收入增長最快，營收占比分別為47.05%、71.96%和95.45%，產品主要為介質波導濾波器。從利潤端來看，產品差異化使得毛利率較高，所以公司凈利潤增長較快，公司歸母凈利潤分別為2855.64萬元、5762.91萬元和7.03億元，同比增長率分別為101.81%（2018年）和1119.19%（2019年）。從盈利能力來看，由于產品結構差異、技術工藝以及大規模量產的成本優勢。公司的毛利率高于同行業可比公司。選取武漢凡谷、東山精密、春興精工和大富科技、北斗星通作為同行業可比公司，2019年通信業務毛利率均值為24.57%，遠低于燦勤科技的毛利率67.77%，表現出公司產品的市場認可度較高。作為全球首家量產5G介質波導濾波器的生產商，公司受益于5G基站的快速增長期，營收和凈利潤均得到大幅增長，目前來看增長趨勢遠沒有停止，未來增長情況如何呢？根據國信證券預測，我國5G基站建設量將在未來2-3年保持增長，2019年-2026年5G基站建設總量將達到653萬個。截至2020年6月6日，5G基站建設規模為25.8萬個，占比僅為3.95%。依賴第一大客戶 客戶、股東中現華為影子燦勤科技處于5G產業鏈的上游，下游為移動通信設備制造商，公司已向多家通信設備制造商大批量交付應用。公司的主要客戶為客戶H、康普通訊、羅森伯格、中國電科、大唐移動等。可以看出，公司在招股書中刻意隱去了第一大客戶的名字，招股書顯示，在5G基站建設的國內市場，客戶H目前占據最大份額，根據中國移動2020年3月底公布的2020年5G二期無線網主設備集中采購招標結果，客戶H獲取最大份額，合計中標逾13.28萬站，占比達57.25%。此外，華泰證券《5G基站射頻新貴，靜待陶瓷放量》顯示華為的主設備商基站濾波器技術選擇陶瓷介質。所以也不難看出客戶H就是華為。報告期內，H及其同一控制下其他企業的營業收入占比分別為20.67%、50.87%和91.34%，客戶集中度較高。對燦勤科技來說，占據5G基建半邊天的華為無疑是一棵乘涼大樹，除了大客戶中出現了華為的影子，在IPO前夕華為也進入了燦勤科技的股東名單。哈勃投資是華為投資控股有限公司的全資子公司。2020年4月29日，哈勃投資與公司全體股東簽署《江蘇燦勤科技股份有限公司投資協議》，約定以人民幣1.1億元受讓發行人控股股東燦勤管理持有的1375萬股股份，每股面值人民幣1元。股權轉讓完成后，哈勃投資持有發行人4.58%的股份。
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