早些時分，小米集團官方發布消息稱，經過反復慎重研究，公司決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。

“小米集團經慎重研究，決定分步實施港股和中國存托憑證上市計劃，先發行港股，然后擇機在境內發行中國存托憑證，為此向我會申請推遲發審會時間。我會尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。”證監會稱。

小米暫緩CDR再一次將“獨角獸基金”推上風口浪尖。

小米暫緩CDR

招股說明書顯示，小米此次CDR的發行規模對應的基礎股份占CDR和港股發行后總股本的比例不低于7%，本次發行CDR所對應的基礎股份占CDR和港股發行總規模比例不低于50%。

小米在境內發行CDR，市場最為關心的莫過于定價與估值。毫無疑問，合理的定價關乎到獨角獸基金的收益率，也關乎到投資者的公平性。

某戰略配售基金在基金合同中表示，可供選擇的估值方法包括市盈率法（P/E）、市凈率法（P/B）、市盈率-長期成長法（PEG）、企業價值/銷售收入（EV/SALES）、企業價值/息稅折舊攤銷前利潤法（EV/EBITDA）、自由現金流貼現模型（FCFF，FCFE）或股利貼現模型（DDM）等。

“回來的都是龍頭公司，海外市場的估值是理性的、相對合理的估值水平，與這種相對合理的估值水平打點折讓上市，對于獲得CDR配售的投資者來說是好事。首次拿到的投資人是有錢賺的。”華南地區一位多年關注海外市場的投資經理表示。

“我覺得詢價機制可以設定為類似于香港的IPO，選擇大部分投資人認可的定價。而不是一定要折價多少。”他認為。

“其實我覺得獨角獸基金的規模不用做得太大，每只基金10億~20億規模或許最為合適。”某基金公司資深投資人士表示。

有基金公司人士表示，6月19日是向特定機構投資者發售，其中社保基金和養老金優先確認，企業年金基金和職業年金基金其次確認。

此前，雷軍曾去多家基金公司路演，因此小米暫停CDR，也出乎一些基金公司人士的預料。

上述基金公司資深投資人士也認為，CDR應被允許與國外證券自由跨市（配對交易）套利交易或轉換，可以由同時在境內外有主體的券商通過QDII額度實現，配套取消漲跌停制度，鼓勵融券機制等。

獨角獸基金變“債基”？

2009年中國***曾大力推行TDR，當時投資者申購熱情高漲使得TDR發行后漲幅遠高于其基礎股份的股價。從TDR上市一年后的表現來看，大部分TDR在上市后都出現了較高溢價，但TDR與基礎股份之間的溢價在一年后逐步消失。

“基金的投資有很多標的，并不是單一的，鎖定三年意味著很多不可預期，你不知道基金要投資什么。一定程度上說，投資者沒有可參考的價值基準。”上述華南地區海外市場投資經理表示。

“如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。”某公募戰略配售基金基金合同表示。

“對應不同的標的，即便是一樣的折價幅度并不能完全體現價值。比如同樣折價20%，但投資收益率不盡相同。”該華南地區海外市場投資經理稱。

“如果沒有CDR發行或者不符合基金投資標的，獨角獸基金就可以一直投資于債券。理論上來說，虧損的概率便不大。”不過，也有第三方基金銷售負責人表示。

根據戰略配售基金合同，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，低于股票型基金。在封閉運作期內，股票投資占基金資產的比例為0~100%，其中股票投資部分將以戰略配售方式進行投資。

業內人士也認為，戰略配售基金一定程度上是債券的收益增強基金，封閉期內，主要是采用戰略配售和固定收益兩種策略。

很顯然，沒有CDR發行，戰略配售基金大概率只能投資于債券。也就是說，戰略配售基金就成為了“債券基金”。

由于受到中美貿易摩擦再度燃起的影響，A股大跌，截至6月19日收盤，上證綜指報收2907.82點，下跌114點，下跌3.78%，盤中跌幅一度超過4%；創業板指更是大跌5.76%。

因此有市場人士也戲稱，值得慶幸的是，戰略配售基金幫助一些投資者躲過了上周和今天市場的大跌，特別是贖回基金認購獨角獸基金的投資人。

“好的行業、好的管理層，在行業中有比較固定的領先地位，這樣的公司是我們首要關注的。”上述公募基金資深投資人士表示。