京東自從上市之后就一直備受質疑，而持續的虧損更是被認為是京東的命門。不過，從2016年第二季度開始，京東終于開始“盈利”了。并且，截止到2018年第三季度，京東已經實現了連續十個季度盈利。但是性侵事件卻是一個敗筆，京東劉強東在“明州事件”后，京東創始人劉強東在三季報財報會上首度發聲，談及個人和團隊的角色分工。管理層成員則對事件本身、新增業務線以及物流資產重組等問題做出回應。

　　北京時間11月19日晚，京東（NASDAQ：JD）發布截至9月30日的2018財年第三季度財報，實現凈營收1048億元人民幣（約153億美元），同比增長25.1%，略低于雅虎財經上22位分析師的平均預期；凈利潤為30億元人民幣（約4億美元），去年同期為10億元人民幣，同比增長200%。非美國通用會計準則（non-GAAP）下，第三季度歸屬于普通股東的凈利潤為12億元人民幣，比去年同期的22億元人民幣減少45.5%。

　　京東數字科技新架構

　　在11月20日舉辦的2018京東數字科技全球探索者大會上，京東金融CEO陳生強首度公布升級后的新架構，除了京東金融外，還有京東城市、京東農牧、京東鉬媒、京東少東家等。

　　“京東金融仍是京東數字科技最核心的業務”，據陳生強介紹，京東金融包括to C和toB兩塊業務，前者有消費金融、財富管理、保險、支付、眾籌等，后者主要為企業金融和金融科技。

　　此前，陳生強在內部講話中就更名等話題表態稱，并非放棄金融業務，而是公司業務范圍早已超出金融行業本身，所以需要一個新定位和品牌來詮釋公司變化。“京東數字科技未來將成為母公司，京東金融仍會是京東數字科技旗下的子集團和子品牌。”

　　京東增幅略顯乏力

　　根據京東發布的財報數據顯示，三季度京東的凈收入再一次超過千億元，同比去年增加25.1%，環比降低14.3%。考慮到二季度有618購物節的加成，三季度營收的下滑符合京東以往的規律。

　　同時，第三季度，京東集團GMV達到3948億元，同比增長30%，增幅和二季度以及一季度幾乎保持持平。數據顯示，京東二季度GMV為4374億元，同比增長30.5%；一季度GMV為3302億元，同比增速則為30.4%。而作為京東集團核心業務的京東商城經營利潤率達到2.2%，與歷史單季最高盈利水平基本持平。相比較下，京東第二季度經營利潤率達到了1.1%。

　　不過，即便是京東在營收以及GMV方面有著不錯的表現和增長，但是結合前幾個季度的數據來看，仍舊能看出其增長上的乏力。除了GMV數字上的增長持平外，根據TechWeb整理的數據顯示，京東2017年二季度的營收增幅為43.6%，之后三季度跌破40%，今年二季度更下降到31.2%，到了三季度更是下跌到30%以下，僅為25.1%。

　　與此同時，京東在技術研發上的投入依舊是大手筆，保持著高速增長的趨勢。而服務收入的大幅度增長，也成為本季度的亮點之一。不過，由于部分收益沒有達到分析師的預期，加上外界環境的影響，發布財報后，京東的股價迎來了較大幅度的下跌。

　　截至美股11月19日收盤，京東股價報收于21.11美元，跌幅達8.42%，目前總市值為305.31億美元。值得注意的是，上一季度京東發布財報后，股價也是下跌，但跌幅僅為1.21%，并沒有這一次如此大幅度的下滑。此外，由于“明尼蘇達事件”加上其它方面的影響，京東的總市值相對于上一次財報發布后已經蒸發了超100億美金。

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　　并且，京東三季度的營收并沒有達到分析師的預期。華爾街22位分析師平均預期，京東第三季度凈收入為153.1億美元。財報顯示，京東第三季度凈收入為153億美元，略低于分析師預期。另外，截至2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.05億，環比下跌2.8%。

　　昨天，美股開盤前，京東的股價一度上漲近4%。但是，由于營收不及分析師預期，加上增速的放緩，導致京東股價盤價漲幅收窄，隨后轉跌，一度跌近6%。

　　京東活躍用戶減少860萬

　　一個“多事之秋”之后，京東三季度業績表現更加引人關注。

　　從明大性侵事件開始，劉強東基本沒有公開露面，這使投資者對京東信心大減。因劉強東沒能出席互聯網大會，京東當日股價就下跌超7%，過去的三個月，京東市值縮水30%。

　　明大事件事發9月，因此京東三季度業績也會受到一些影響。京東第三季度營業總收入1047.7億元，同比上漲25%，但為近年來首次同比增速低于30%，更為明顯的是，京東活躍用戶在上市后首次出現環比下滑，減少860萬人。

　　營收持續下滑，活躍用戶數量大減

　　現在宏觀經濟不太好，從本月初阿里2019財年二季度財報情況來看，電商的告訴增長基本可以宣告結束了。截至9月底這一季度，天貓的實物GMV增幅進一步降至30%，預計整體（天貓+淘寶）GMV增速會更低，而阿里營收的高增速主要靠高貨幣化率維持。

　　　　

同樣面臨大環境的影響，以服務中國中產階層為目標的京東，用戶增長出現了停滯。

　　截至2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.052億，去年同期年度活躍用戶數為2.663億，僅同比增長14.6%。而且，與二季度相比，京東活躍用戶數量環比減少860萬，這意味著，今年京東三季度的活躍用戶數量，比去年三季度少了860萬。

　　　　

從GMV的情況看，第三季度，京東GMV同比快速增長30.5%，達到3948億元。其中，第三方平臺GMV同比增長40%，相比自營業務，第三方服務給京東保持GMV增速貢獻了更多力量。

　　　　

分開來看，確實是自營業務的增速拉了后腿，今年前三個季度，京東自營的增速持續放緩，GMV增速的動力開始往平臺服務轉移。

　　靠著第三方服務，京東GMV增速跑平了阿里，但如果比較營收水平，京東就比較難看，因為相比阿里，京東更多收入還是賺商品低買高賣的差價。

　　　　

三季度，京東營收1047.7億元，同比增長25.1%。整體來看，京東營收的增速進一步放緩，且為近3年的最低增速。

　　調整產品規劃帶來高毛利

　　相比前三個季度，京東的毛利率有明顯的提升。對京東而言，這是一個值得一提的好現象。

　　　　

京東毛利率上升主要應該有兩方面原因：第三方業務和自營產品組合。

　　虎嗅研究總監Eastland根據京東2014年Q2以前的數據推測，其自營業務毛利潤率為8.5%。因此京東整體毛利率的提高是由于第三方業務的大幅增長，三季度京東服務收入為108.8億元，同比增長49.4%。

　　不過京東的自營業務仍是營收大頭，三季度京東自營業務收入為938.9億元，同比增長22.8%。而京東的自營業務，或者說京東的盈利能力，很大程度上取決于京東能否從供應商那兒獲得更優惠條件來提高毛利率的能力。

　　一直以來，京東都試圖在高毛利的時尚領域分一杯羹，第三季度，京東引入了歐舒丹，、浩仕九九和赫妍等美妝品牌，菲拉格慕和Furla等時尚品牌，還有John Galliano、Buccellati、上下等奢侈品品牌入駐了京東旗下奢侈品平臺TOPLIFE。

　　此外還有自有品牌京造，以及京東拼購，從工廠直供也能提升毛利率。對于京東而言，從產品組合著手引入高毛利產品是改變自營業務盈利難的核心辦法。

　　30億凈利潤從何而來

　　2018年三季度京東持續經營業務經營虧損為6.507億元，去年同期為5.024億元。當然，若按照非美國通用會計準則下（Non-GAAP），2018年第三季度京東經營利潤為6.383億元人民幣2018年第三季度京東商城的經營利潤率為2.2%，去年同期為2.3%。

　　這份成績并沒能讓投資人感到滿意，三季度公布后，京東盤前跌破23美元，跌幅超4%。

　　　　

跟之前一樣，投資收益又“美化”了京東財報，三季度，來自“其他”的收益為34.3億元。9月21日，京東投資的英國奢侈品電商Farfetch登陸紐交所，而多出來的34.3億就是Farfetch股票的公允價值變動所致。

　　京東仍沒到賺錢的時候。雖然毛利率提升，但相應整體費用占比也有所提升，尤其是研發費用和履約費用。在電商走向線下和新零售技術競賽的背景下，京東費用保持高位的可能性更大。

　　整體上，京東面臨著活躍用戶下降的困境，對此，京東的應對之策是繼續聚焦中產，引入高端品牌，也能通過高客單保持GMV增速，也提高毛利率。

　　據悉，在人工智能領域，京東推出了開放人工智能平臺NeuHub，提供包括自然語言處理、語音識別、計算機視覺和機器學習等人工智能服務。在智能物流的硬件設施上，京東X事業部自主研發的無人機、無人車、無人倉等構成了京東無人科技矩陣。

　　今年是京東的投資年，也是轉型年，不再是傳統的零售商，更加注重合作以及服務，尤其是與沃爾瑪、家樂福等傳統商超的合作，讓京東的線下渠道和服務更加完善。只是，三個月的時間，京東市值跌去上百億美金，如何去進一步提升股價，提升投資者的信心，也是京東需要著手去做的。在財報出爐之前，很多投資者最感興趣的不是京東的業績，而是深陷丑聞的劉強東是否會出席此次財報電話會，以及將會如何回應資本市場對他對京東業務以及聲譽帶來的負面影響。