（文章來源：鈦媒體）

科創(chuàng)板開市已有一個月有余，作為首批登陸科創(chuàng)板中僅有的兩支醫(yī)療股，心脈醫(yī)療和南微醫(yī)學(xué)在上市當(dāng)天便沖為“百元股”。截至9月11日，心脈醫(yī)療收盤價149.84元/股，市值105.56億元；南微醫(yī)學(xué)收盤價138.09/股，市值182.20億元。

心脈醫(yī)療業(yè)務(wù)所處的主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械行業(yè)，有不少參與者，跨國醫(yī)療器械公司如美敦力、戈爾、庫克等。國內(nèi)外周血管介入市場基本由美敦力、波士頓科學(xué)、科迪斯、巴德、雅培等國際先進(jìn)企業(yè)占據(jù)，缺乏有力的國內(nèi)競爭者，尚未表現(xiàn)出明顯的國產(chǎn)替代趨勢，心脈醫(yī)療招股書中提到，主要原因在于：因此，在心脈醫(yī)療招股書中提到，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將按照輕重緩急順序投入幾個產(chǎn)業(yè)化項目中：

如果開發(fā)支出資本化形成的無形資產(chǎn)預(yù)期不能為企業(yè)帶來預(yù)計的經(jīng)濟(jì)利益，將形成減值損失，進(jìn)而會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。南微醫(yī)學(xué)成立于2000年，目前主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)及銷售配合內(nèi)鏡使用的檢查及微創(chuàng)手術(shù)器械、 微波消融所需的設(shè)備及耗材。產(chǎn)品包括內(nèi)鏡下微創(chuàng)診療器械、腫瘤消融設(shè)備兩大主營產(chǎn)品系列。

南微醫(yī)學(xué)目前盈利主要來自于內(nèi)鏡診療器械、腫瘤消融器械及耗材的銷售收入與成本費用之間的差額。從具體產(chǎn)品來看，南微醫(yī)學(xué)產(chǎn)品主要包括內(nèi)鏡下微創(chuàng)診療器械、腫瘤消融設(shè)備兩大系列。其中內(nèi)鏡下微創(chuàng)診療器械包括活檢類、止血及閉合類等六大子系列產(chǎn)品，為內(nèi)鏡診療提供了系統(tǒng)解決方案。核心技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品給公司帶來的收入分別是3.28億元、5.34億元和7.85億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為79.71%、83.57%、85.65%。

值得關(guān)注的是，南微醫(yī)學(xué)在美國、德國地區(qū)遭遇了兩項專利訴訟。報告期內(nèi)，涉訴產(chǎn)品在美國和德國營業(yè)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 4.76%、7.29%及 11.19%。2018年11月，波士頓科學(xué)同時在美國和德國兩地針對南微醫(yī)學(xué)的SureClip（止血夾）系列產(chǎn)品發(fā)起專利訴訟。雖然南微醫(yī)學(xué)稱涉訴產(chǎn)品不存在侵權(quán)問題，且已在美國（一種止血夾，US9795390B2）和歐洲（一種止血夾，3081174）取得發(fā)明專利。

為了規(guī)避諸如專利訴訟所帶來的風(fēng)險，南微醫(yī)學(xué)也提到正在考慮替代產(chǎn)品。招股書中提及該風(fēng)險，“替代產(chǎn)品將于 2019 年、2020 年陸續(xù)在該等國家上市，不會對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，但目前該專利訴訟仍存在進(jìn)一步擴(kuò)展到日本、澳大利亞和加拿大的風(fēng)險。”與全球醫(yī)療器械市場相比，中國的醫(yī)療器械市場起步較晚，整體發(fā)展可以分為三個階段：

而據(jù)EvaluateMedTech統(tǒng)計，2017年全球醫(yī)療器械銷售規(guī)模為4050億美元，也就是說，2017年，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模約占全球規(guī)模的15.64%。2017年，全球前10大醫(yī)療器械廠商銷售收入為1570億美元，占全球市場規(guī)模的39%，前30大醫(yī)療器械廠商銷售收入合計達(dá)到了3040億美元，占全球市場規(guī)模的比例達(dá)到了75%。其中，美敦力、強(qiáng)生、雅培、西門子、飛利浦、史賽克、 羅氏、碧迪、通用醫(yī)療、波士頓科學(xué)分別占據(jù)前十名的席位。

EvaluateMedTech 統(tǒng)計顯示，美敦力、強(qiáng)生和雅培營業(yè)收入分別達(dá)到了 300 億美元、266 億美元及 160 億美元。但國內(nèi)醫(yī)療器械規(guī)模與國際企業(yè)差距很大。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，A 股上市公司中營業(yè)收入排名前三的公司分別為邁瑞醫(yī)療、新華醫(yī)療及樂普醫(yī)療，2017 年營業(yè)收入分別為 111.74 億元、99.83 億元及 45.38 億元。

“根據(jù)市場公認(rèn)的完成國產(chǎn)替代的細(xì)分，比如心血管支架，X 射線的 DR 設(shè)備，中低端耗材，幾乎都是如此的規(guī)律。通常單產(chǎn)品市占率達(dá)到 20%，在客戶群體標(biāo)志著已經(jīng)得到廣泛的認(rèn)可。”據(jù)天風(fēng)證券分析，在心血管支架領(lǐng)域，國產(chǎn)占比較高，完成了國產(chǎn)替代，但在高端 CT、核磁、內(nèi)窺鏡等領(lǐng)域，國產(chǎn)幾乎是“零的突破”。

過去受醫(yī)療衛(wèi)生體制和醫(yī)療發(fā)展模式的影響，藥品收入始終是中國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的主要收入來源之一，手術(shù)、診療等其他醫(yī)療服務(wù)收入占比較低。近幾年，隨著醫(yī)療體制改革的不斷推進(jìn)，藥品收入占醫(yī)療費用的比例逐步下降，醫(yī)療器械市場增速超過了藥品市場增速。2012年以來，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模的增速始終大于藥品行業(yè)市場增速，醫(yī)療器械市場規(guī)模與藥品市場規(guī)模的差距正逐年減少，“輕醫(yī)械、重醫(yī)藥”的現(xiàn)象有所轉(zhuǎn)變。

雖然市場規(guī)模的差距正逐漸縮小，但是醫(yī)療器械企業(yè)的市值與生物醫(yī)藥企業(yè)相比仍存在較大差距。“相比生物醫(yī)藥類公司，醫(yī)療器械領(lǐng)域研發(fā)周期短、研發(fā)投入小、產(chǎn)品上市速度快、盈利早，但是規(guī)模不如生物醫(yī)藥類的公司大。”高特佳投資集團(tuán)VC主管合伙人王海蛟曾在視頻節(jié)目中表示，“大的生物醫(yī)藥公司總市值可能過萬億，一種藥就能賣幾十億美金，而大的醫(yī)療器械公司市值只有幾千億。”

雖然科創(chuàng)板帶動了醫(yī)療器械的一波小高潮，但也并非所有企業(yè)都能順利過關(guān)。此前科創(chuàng)板受理了安翰科技（武漢）股份有限公司，但界面新聞曾對其調(diào)查發(fā)現(xiàn)，安翰科技存在過度包裝、第一大客戶為潛在關(guān)聯(lián)方等問題，這家原本有著“高光”業(yè)績的企業(yè)在登陸科創(chuàng)板之際被潑上“卸妝水”；賽諾醫(yī)療也被質(zhì)疑連續(xù)數(shù)年“飛檢”出現(xiàn)問題，帶傷沖刺科創(chuàng)板。

對于國內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)療器械而言，闖過IPO只是第一關(guān)，提升“含科量”才是終極命題。