作為創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市的18家企業(yè)之一，今日（8月24日），康泰醫(yī)學正式亮相資本市場，股票代碼為“300869”，發(fā)行價10.16元/股。上市首日，康泰醫(yī)學開盤價55元/股，截至發(fā)稿前，康泰醫(yī)學股價漲幅達到415.69%，總市值214.6億元。

康泰醫(yī)學成立于1996年7月，主要從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護設備等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護類、血壓類等多個大類，應用于各級醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務中心、體檢中心、養(yǎng)老機構、家庭個人、企事業(yè)單位等場所。

疫情之下，因疫情防控和治療需要，康泰醫(yī)學紅外體溫計、血氧類等產(chǎn)品的需求量激增，其上半年業(yè)績大漲——2020上半年，康泰醫(yī)學營業(yè)收入為7.51億元，較上年同期增長421.17%；凈利潤為3.64億元，較上年同期增長1820.05%。

盡管受到疫情的影響，康泰醫(yī)學業(yè)績今年會有短期提振，但從長期來看，康泰醫(yī)學面臨的局面可能并不容樂觀，相比理邦儀器、寶萊特等同行連年上升的毛利率，康泰醫(yī)學毛利率已經(jīng)下滑多年，同時，占其三成收入的美國市場，因貿(mào)易摩擦影響面臨極大不確定性。

毛利率連年下降

醫(yī)療器械行業(yè)是一個充滿吸引力的賽道。全球醫(yī)療器械已進入了相對的成熟期，但由于老齡化進程的推動，整體市場仍能在巨大的規(guī)模基礎上維持較高增速，2017-2024年預計年均復合增長率高達5.4%。

觀之中國市場，醫(yī)療器械呈現(xiàn)兩級分化的格局——高端產(chǎn)品技術壁壘高筑，市場由國際巨頭壟斷；中低端設備進入壁壘較低，我國廠商競爭白熱化。目前我國的醫(yī)療器械企業(yè)以中小規(guī)模為主，90%的企業(yè)年平均收入在3000-4000 萬元，競爭力不強。

從收入規(guī)模來看，康泰醫(yī)學的體量在國產(chǎn)設備中處于中等水平，2017-2019年，康泰醫(yī)學的營業(yè)收入分別為3.98億元、3.62億元和3.87億元，對應的凈利潤分別為7705.72萬元、6203.10萬元和7378.12萬元。

不過，相比此前早已經(jīng)上市的魚躍醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特等同行企業(yè)，康泰醫(yī)學的經(jīng)營規(guī)模相對較小，此外，近三年內(nèi)，魚躍醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特等同行均是業(yè)績穩(wěn)步增長，但康泰醫(yī)學卻表現(xiàn)出停滯不前的態(tài)勢。

與此同時，康泰醫(yī)學的毛利率與同行毛利率變動趨勢也不一致。2017年至2019年，康泰醫(yī)學的主營業(yè)務毛利率分別為49.31%、48.03%和47.25%，呈現(xiàn)逐年下降。而同行的均值分別為46.19%、45.20%和46.14%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

在招股書中，康泰醫(yī)學稱，毛利率下滑主要受其主要產(chǎn)品價格下滑所致。數(shù)據(jù)顯示，公司主要產(chǎn)品中，除超聲類產(chǎn)品出現(xiàn)微幅上漲外，其他產(chǎn)品2019年的售價較2017年均有所下滑，尤其是心電類產(chǎn)品價格腰斬。

美國市場受貿(mào)易摩擦風險影響

從市場來看，除了中國市場以外，康泰醫(yī)學產(chǎn)品在境外也具有一定的知名度和用戶群體，目前，康泰醫(yī)學產(chǎn)品已經(jīng)累計銷售至全球130多個國家和地區(qū)，報告期內(nèi)，每年與其發(fā)生業(yè)務往來的經(jīng)銷商合計530多家。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，公司外銷收入分別為26539.47萬元、27690.08萬元和27858.81萬元，年均外銷比例超過70%。

其中，近三年內(nèi)，對美國收入占外銷業(yè)務收入比例分別為31.37%、29.25%和25.30%，各國收入中美國業(yè)務收入占公司外銷業(yè)務收入比例最高。

2018年7月6日，美國對我國約340億美元輸美商品加征25%的進口關稅，加征關稅清單包括了康泰醫(yī)學出口到美國的超聲類、監(jiān)護類、心電類和其他產(chǎn)品等，后續(xù)加征關稅措施沒有新增涉及公司相關產(chǎn)品。

2017年至2019年，公司上述涉稅產(chǎn)品出口到美國的收入分別為2735.89萬元、3035.78萬元、2883.29萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為6.94%、8.47%和7.54%。

康泰醫(yī)學在招股書中指出，若未來中美貿(mào)易摩擦進一步加劇，美國政府擴大加征關稅的范圍或提升加征關稅的稅率，其美國客戶可能會削減訂單或要求公司產(chǎn)品降價，導致美國地區(qū)出口銷售收入和盈利水平下降，對經(jīng)營業(yè)績可能會產(chǎn)生不利影響 。
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